China macroeconomic, policy and external-relations outlook: Goldman Sachs destaca estabilidade nas relações entre Estados Unidos e China, atenção à gestão do RMB e possível recuperação dos PMI de setembro

Visão geral

Esta breve atualização macroeconômica sobre a China aborda a cúpula Trump-Xi, a comunicação de política monetária do PBOC no terceiro trimestre e as expectativas do Goldman Sachs para as pesquisas de atividade de setembro. A mensagem central é de estabilidade de curto prazo, e não de resolução: as tensões bilaterais persistem, a gestão cambial ganhou importância e os PMI podem melhorar com apoio da sazonalidade e do clima.

Visões principais

Primeiro, o Goldman Sachs interpreta a cúpula Trump-Xi de 25 de setembro como um sinal de que ambos os lados buscam preservar o status quo entre Estados Unidos e China até 2026, apoiando reuniões bem-sucedidas da APEC e do G20. Os comunicados oficiais enfatizaram pontos diferentes: a Casa Branca destacou avanços nos controles de fentanil e o pedido do presidente Trump para aumentar a produção de produtos petrolíferos refinados, enquanto o comunicado chinês colocou a “estabilidade estratégica construtiva” à frente de acordos concretos sobre comércio e tarifas. O relatório enfatiza que a referência da Casa Branca às preocupações dos Estados Unidos com escassez de oferta de terras raras e outros minerais críticos sugere que esses materiais continuam sendo uma alavancagem eficaz para a China. Assim, apesar do tom construtivo, considera que muitas tensões bilaterais permanecem sem solução. Segundo, o PBOC realizou sua reunião do Comitê de Política Monetária do terceiro trimestre em 19 de setembro, e a declaração foi divulgada em 24 de setembro. Em comparação com as atas da reunião do segundo trimestre, a postura geral da política monetária permaneceu amplamente inalterada. A adição relevante foi o chamado para prevenir o “comportamento de manada” e o “auto-reforço de expectativas irracionais” nos mercados de FX. O Goldman Sachs interpreta isso como maior foco da política em evitar uma valorização excessiva do RMB antes do habitual aumento das liquidações de FX no fim do ano. Terceiro, o Goldman Sachs espera que os PMI de setembro da China, a serem divulgados na quarta-feira seguinte, subam. Os indicadores de alta frequência permaneceram amplamente inalterados no mês, e o PMI de Indústrias Emergentes ajustado sazonalmente recuou ligeiramente, mas a instituição espera suporte da sazonalidade residual de fim de trimestre e de melhores condições climáticas. Suas projeções são de que o PMI manufatureiro oficial NBS suba de 49.8 em agosto para 50.4 em setembro, e que o PMI não manufatureiro NBS avance de 49.0 para 49.4.

Estrutura de análise

O relatório compara os comunicados oficiais da cúpula dos Estados Unidos e da China para avaliar os sinais de política bilateral, confronta a declaração do terceiro trimestre do PBOC com as atas da reunião anterior para identificar a mensagem adicional sobre FX e utiliza indicadores de alta frequência, um PMI de Indústrias Emergentes ajustado, efeitos sazonais e condições climáticas para formular suas projeções de PMI.

Notas metodológicas

• OutroOutro

  Comparação de comunicados oficiais de política e declarações de política monetária

  O relatório compara as comunicações de cúpulas entre Estados Unidos e China e declarações consecutivas de reuniões do PBOC para identificar mudanças na ênfase de política e questões não resolvidas.

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Acompanhamento de atividade de alta frequência e sazonalidade para prever os PMI

  A instituição pondera os indicadores atuais de atividade em relação à sazonalidade de fim de trimestre e aos efeitos climáticos para prever a direção dos PMI manufatureiro e não manufatureiro.

Dados principais

• Cúpula Trump-XiSeptember 25, 2026O Goldman Sachs considera que ambos os lados buscam manter o status quo até 2026.
• Reunião do Comitê de Política Monetária do PBOC do terceiro trimestreSeptember 19, 2026; statement released September 24A postura geral não mudou, com foco adicional em prevenir comportamento de manada e expectativas de FX auto-reforçadas.
• Projeção do PMI manufatureiro NBS50.4O Goldman Sachs espera aumento em relação a 49.8 em agosto.
• Projeção do PMI não manufatureiro NBS49.4O Goldman Sachs espera aumento em relação a 49.0.

Impacto e implicações

A interpretação do relatório sugere que a estabilidade diplomática não elimina as fricções estratégicas na cadeia de suprimentos, especialmente em torno de terras raras e minerais críticos. No ambiente macroeconômico, a mudança na linguagem do PBOC sobre FX coloca a dinâmica de valorização do RMB em foco, enquanto as altas previstas dos PMI apontam para uma possível melhora de curto prazo nos indicadores de atividade.

Riscos

• As tensões entre Estados Unidos e China permanecem sem solução, apesar da linguagem construtiva da cúpula.
• Pode ocorrer uma valorização excessiva do RMB antes do período de liquidação de FX de fim de ano.

Pontos a observar

• As divulgações dos PMI oficiais e não oficiais de setembro da China.
• Os movimentos do RMB e os sinais de fluxos de liquidação de FX de fim de ano.
• Se as relações entre Estados Unidos e China permanecem estáveis até as reuniões da APEC e do G20 de 2026.
• Novos desenvolvimentos relacionados às preocupações com a cadeia de suprimentos de terras raras e minerais críticos.