China macroeconomic, policy and external-relations outlook：高盛聚焦中美关系稳定、人民币管理关注升温及9月PMI可能回升

概览

这份简短的中国宏观更新涵盖特朗普与习近平会晤、中国人民银行第三季度货币政策沟通，以及高盛对9月经济活动调查的预期。其核心信息是短期稳定而非问题解决：双边紧张关系仍在，外汇管理的重要性上升，PMI或受季节性和天气因素支持而改善。

核心观点

首先，高盛将9月25日的特朗普与习近平会晤解读为双方都有意在2026年前维持中美现状，以支持APEC和G20会议顺利举行。官方通报强调的重点不同：白宫突出芬太尼管控进展，以及特朗普总统要求增加成品油产量；中国通报则将中美关系的“建设性战略稳定”置于具体贸易和关税协议之前。报告强调，白宫提及美国对稀土及其他关键矿产供应短缺的担忧，表明这些材料仍是中国的有效杠杆。因此，尽管语气具有建设性，报告仍认为许多双边紧张关系尚未解决。 其次，中国人民银行于9月19日召开第三季度货币政策委员会会议，并于9月24日发布声明。与第二季度会议纪要相比，整体货币政策立场基本不变。实质性新增内容是要求防止外汇市场中的“羊群行为”和“非理性预期的自我强化”。高盛将此解读为，政策对防止人民币在通常的年末结汇潮之前出现过度升值的关注有所增强。 第三，高盛预计中国将在下周三发布的9月PMI将上升。月初至今的高频指标总体未变，经季节调整后的新兴产业PMI也小幅走低；但该机构预计季末残余季节性和较好天气将提供支撑。其预测为，官方NBS制造业PMI将从8月的49.8升至50.4，NBS非制造业PMI将从49.0升至49.4。

分析框架

报告通过比较美国和中国的官方峰会通报来评估双边政策信号，通过将中国人民银行第三季度声明与前次会议纪要进行比较来识别新增的外汇信息，并结合高频指标、经调整的新兴产业PMI、季节性影响和天气状况形成其PMI预测。

方法论与常识提炼

• 其他

  比较官方政策通报和货币政策声明

  报告比较美中峰会沟通内容及连续两次中国人民银行会议声明，以识别政策重点变化和未解决的问题。

• 行业/产业分析框架量价拆分

  利用高频和季节性活动跟踪进行PMI预测

  该机构权衡当前活动指标、季末季节性和天气影响，以预测制造业和非制造业PMI的变动方向。

关键数据

• 特朗普与习近平会晤September 25, 2026高盛认为双方均希望在2026年前维持现状。
• 中国人民银行第三季度货币政策委员会会议September 19, 2026; statement released September 24总体立场未变，但新增关注防止羊群行为和自我强化的外汇预期。
• NBS制造业PMI预测50.4高盛预计将较8月的49.8上升。
• NBS非制造业PMI预测49.4高盛预计将较49.0上升。

影响与含义

报告的解读表明，外交稳定并未消除战略性供应链摩擦，尤其是围绕稀土和关键矿产的摩擦。就宏观状况而言，中国人民银行更新后的外汇措辞使人民币升值动态成为焦点，而PMI预测上升则指向活动指标可能出现短期改善。

风险

• 尽管峰会措辞具有建设性，中美紧张关系仍未解决。
• 在年末结汇期之前，人民币可能出现过度升值。

后续跟踪

• 中国官方和非官方9月PMI的发布。
• 人民币走势以及年末结汇资金流的迹象。
• 中美关系能否在2026年APEC和G20会议前保持稳定。
• 围绕稀土和关键矿产供应链担忧的进一步发展。