中国二季度经常账户盈余稳健，外汇储备增加

概览

中国2026年第二季度初步国际收支数据显示，经常账户盈余维持稳健，资本与金融账户净流出收窄，储备资产继续增加。商品贸易顺差扩大及服务贸易逆差缩小抵消了收入和转移项流出增加的影响。

核心观点

经常账户盈余按未季调口径占GDP的比重从第一季度3.8%小幅降至3.7%，但经季调后由3.7%升至4.2%。高盛认为，2026年商品贸易顺差虽会略降，但服务逆差收窄、证券投资流出减少及广义国际收支改善，将对人民币形成支持。

分析框架

基于中国初步国际收支数据，拆分经常账户、资本和金融账户（含净误差与遗漏）、直接投资、证券投资及储备资产流量，并结合季节调整和全年预测判断外部收支与人民币的支撑因素。

方法论与常识提炼

• 宏观国际收支分析国际收支表

  经常账户、资本和金融账户及储备资产变动

  通过国际收支主要账户衡量贸易、跨境资本流动和官方储备的综合变化；储备资产流量不包含估值变动。

• 宏观预测广义国际收支

  广义国际收支占GDP比重

  报告将经常账户与资本和金融账户合并评估，以判断外部收支对汇率的潜在支撑。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 人民币

  宏观外部收支改善构成汇率支撑

  优势

  经常账户维持盈余、资本外流放缓、储备资产增加，且广义国际收支预计改善。

  劣势

  2026年商品贸易顺差及整体经常账户盈余预计较2025年小幅下降。

  对比

  预计广义国际收支占GDP比重将由2025年的1.2%升至2026年的1.9%。

  风险

  跨境证券投资流向、能源及电子产品价格变化、外贸表现和储备估值波动可能改变外部收支判断。

关键数据

• 2026年第二季度经常账户盈余1,950亿美元；GDP的3.7%（未季调）第一季度为GDP的3.8%；经季调后第二季度为GDP的4.2%。
• 2026年第二季度商品贸易顺差2,790亿美元第一季度为2,470亿美元。
• 2026年第二季度服务贸易逆差530亿美元第一季度为600亿美元。
• 2026年第二季度直接投资净流出120亿美元第一季度净流出90亿美元。
• 2026年第二季度储备资产增加750亿美元第一季度增加480亿美元；该口径不含估值变动。
• 2026年外贸与经常账户预测商品贸易顺差占GDP的4.9%，经常账户盈余占GDP的3.5%2025年分别为5.4%和3.7%。
• 2026年广义国际收支预测GDP的1.9%2025年为GDP的1.2%。

影响与含义

稳健的经常账户盈余、较慢的资本外流和储备积累表明中国外部账户韧性较强。尽管全年商品贸易顺差预计小幅收窄，广义国际收支改善仍是高盛维持人民币建设性判断的核心依据。

风险

• 初步国际收支数据后续可能修订。
• 证券投资和其他投资的详细分项尚待后续公布。
• 能源价格及与AI相关电子产品和电力设备价格变化可能影响进出口价格与贸易顺差。
• 汇率、资产价格及海外利率变化可能影响跨境资金流和外汇储备估值。

后续跟踪

• 9月底前公布的证券投资及其他投资详细国际收支数据。
• 外资在银行间债券市场的净买卖变化。
• 商品贸易顺差、服务贸易逆差及收入和转移项流出走势。
• 出口和进口量增速是否符合高盛对2026年7.9%和4.4%的预测。
• 广义国际收支及外汇储备的后续变化。