multisector/asignación de activos: BofA espera que el «put de Bessent» limite, pero no reduzca, los rendimientos del Tesoro; el oro sigue siendo la cobertura preferida

Visión general

El informe analiza si el Gobierno estadounidense puede detener la operación «Cualquier cosa menos bonos». Su juicio central es que las recompras de bonos gubernamentales a largo plazo por parte del Tesoro, la intervención cambiaria y la cooperación de la Reserva Federal han creado una sucesión de «puts de Bessent». Estas políticas pueden mantener el rendimiento del Tesoro a 30 años cerca del 5%, pero son insuficientes para reducir significativamente el coste de capital. Por ello, el informe también propone asignaciones contrarias al oro, activos de duración, bienes inmuebles de Hong Kong y la cadena de financiación de IA, utilizando los flujos de fondos y el indicador Bull & Bear de BofA para evaluar la concentración del mercado.

Perspectivas principales

El informe comienza utilizando el incumplimiento de las «tres flechas» del Gobierno estadounidense para mostrar que la credibilidad de las políticas está disminuyendo: el crecimiento del PIB ha sido inferior al 2% durante los últimos seis trimestres, incumpliendo el objetivo del 3%; el déficit presupuestario es aproximadamente el 6% del PIB, el doble del objetivo del 3%; y la producción diaria de petróleo ha aumentado solo 0,3 millones de barriles desde 2024, muy por debajo del aumento objetivo de 3 millones de barriles. El informe considera los bonos y las divisas como termómetros de credibilidad, sosteniendo que el aumento de los rendimientos y el debilitamiento del dólar señalan una erosión de la confianza. Por tanto, el Gobierno intenta defender tres «Líneas Maginot»: gasolina a 4 dólares por galón, USD/JPY en 160 y rendimientos del Tesoro estadounidense a largo plazo en 5%. Sin embargo, la gasolina ha subido desde aproximadamente 3 dólares antes de la guerra hasta más de 4 dólares, mientras que la «guerra económica» entre Estados Unidos e Irán, junto con los inventarios estadounidenses de crudo y la Reserva Estratégica de Petróleo en mínimos de 40 a 50 años, dificulta más la contención de los precios energéticos. La intervención en USD/JPY, por su parte, requeriría que el Banco de Japón realizara una subida significativa de tasas el 18 de septiembre para estabilizar el mercado japonés de bonos a largo plazo. Por ello, la atención de las políticas se ha desplazado a evitar que el rendimiento del Tesoro a 30 años supere el 5%. El informe considera la duplicación de las recompras de bonos del Tesoro a largo plazo como un nuevo «put de Bessent» y una forma de expansión cuantitativa cuasi monetaria. El contexto es que la deuda total del Gobierno estadounidense acaba de superar los 40 billones de dólares, con emisiones netas del Tesoro de aproximadamente 2 billones de dólares tanto en 2026 como en 2027. Al mismo tiempo, la emisión total de bonos grado de inversión en 2026 es de aproximadamente 2 billones de dólares; la emisión de bonos relacionados con IA ya ha alcanzado entre 200.000 y 300.000 millones de dólares en lo que va de año, y los bonos de hyperscalers representan aproximadamente el 9% de la oferta total de bonos grado de inversión en 2026. La financiación del Tesoro desplazará la capacidad de financiación corporativa, mientras que el Gobierno estadounidense considera la carrera de IA entre Estados Unidos y China una prioridad suprema de seguridad nacional y macroeconómica. El hecho de que el rendimiento a 30 años todavía subiera a un máximo de 20 años pese a no haber crecimiento de las nóminas no agrícolas y registrarse lecturas de inflación cero aumenta aún más la presión sobre las autoridades para restaurar la credibilidad rápidamente. Sobre esta base, el informe identifica una secuencia de acciones políticas, incluidas líneas de swap en dólares estadounidenses con Asia y la región del Golfo, intervención en el yen y la duplicación de las recompras de bonos del Tesoro a largo plazo. Considera que estas medidas pueden limitar nuevos aumentos de rendimientos, pero no reducirlos realmente; una reducción material del coste de capital para sectores como la IA aún requeriría deflación o recesión. El informe sostiene que los últimos 20 años de estímulo monetario no convencional fueron una fuente importante del mercado alcista de activos y de la creencia de Wall Street de que es «demasiado grande para quebrar». Por tanto, el mercado debería empezar asumiendo que las políticas actuales destinadas a «arreglar la renta fija» tendrán éxito. El informe incluso sostiene que representaría un fracaso de política excepcionalmente severo si una nueva ronda de expansión cuantitativa aún no lograra devolver el rendimiento a 30 años por debajo del 5%. En un escenario exitoso, el alza de los rendimientos estaría limitada y los activos de larga duración desatendidos deberían recibir apoyo. En un escenario de fracaso, el dólar estadounidense podría caer abruptamente, impulsando a los inversores a ponerse cortos en activos de riesgo, apalancados y cíclicos, especialmente hyperscalers de IA, crédito privado y financieras. El informe también sostiene que la flexibilización fiscal requiere respaldo de un Warsh «lo bastante hawkish» en Jackson Hole para evitar más daño al dólar. El discurso correspondiente está programado para las 10:00 a. m. del 28 de agosto, coincidiendo con la publicación de la revisión anual de nóminas no agrícolas de la Oficina de Estadísticas Laborales de Estados Unidos. En cuanto a operaciones contrarias específicas, el informe contrarresta el consenso de «Cualquier cosa menos bonos» favoreciendo REIT de larga duración, XBI, bancos regionales representados por KRE y small caps. La razón es que otro aumento de los rendimientos dañaría tanto a Wall Street como a la economía real, forzando una escalada de la intervención política. Frente al consenso de «Cualquier lugar menos China», el informe es alcista sobre los bienes inmuebles de Hong Kong, sosteniendo que los dos grandes mercados bajistas de la década de 2020 —China y el sector inmobiliario— pueden estar acercándose a su fin. Respecto al consenso de «Cualquier cosa menos el dólar», el informe coincide en que el dólar sigue bajo presión y considera el oro como la operación más directa ante la depreciación del dólar, capturando simultáneamente una liquidación de bonos, inflación de activos, populismo político y demanda por sanciones derivada de la «guerra económica» entre Estados Unidos e Irán. Sobre la IA, el informe no rechaza el tema estructural de las acciones de IA, pero recomienda ponerse corto en bonos de IA. El Gobierno puede limitar los rendimientos, pero no reducir materialmente los costes de financiación sin deflación o recesión, mientras que la oferta de bonos relacionados con IA se está expandiendo rápidamente. Para los inversores que siguen largos en acciones de IA, el informe propone una estrategia de barra con materias primas y recursos naturales, dado que estos recursos son insumos para la energía y la infraestructura requeridas por la carrera de IA entre Estados Unidos y China. Los flujos hacia ETF de semiconductores también se han debilitado, con salidas de 700 millones de dólares durante la semana y salidas acumuladas de aproximadamente 6.300 millones durante las últimas tres semanas, lo que demuestra que el entusiasmo en los mercados relacionados con IA no evoluciona uniformemente. Las elecciones legislativas estadounidenses representan otro importante canal de riesgo. El consenso de mercado no espera una barrida demócrata en noviembre, pero el informe recomienda cubrirse poniéndose corto en financieras. Si los demócratas obtienen el Senado y los republicanos pierden la gobernación de Texas, el informe espera que las acciones puedan caer más del 10% antes de fin de año, mientras que el dólar estadounidense y los rendimientos de los bonos también disminuirían. Entre sus evidencias figura un índice de aprobación general de Trump de solo el 39%, con aprobación en economía e inflación del 36% y 30%, respectivamente, todos por debajo de los niveles previos a la guerra de 46%, 42% y 38%. Esto deja a las financieras expuestas simultáneamente a riesgos de sorpresa política, cíclica y electoral. Los datos de flujos de fondos muestran que el apetito por riesgo sigue fuerte: las acciones registraron entradas de 40.100 millones de dólares durante la semana, compuestas por 45.900 millones de entradas en ETF y 5.800 millones de salidas de fondos mutuos; los bonos registraron entradas de 21.400 millones, marcando 69 semanas consecutivas de entradas; el oro recibió 3.800 millones, los criptoactivos 1.000 millones y el efectivo tuvo salidas de 1.200 millones. Las acciones estadounidenses atrajeron 28.900 millones, la mayor entrada en tres semanas; los bonos del Tesoro estadounidense recibieron 7.400 millones, la mayor en seis semanas; los bonos grado de inversión atrajeron 7.500 millones, ampliando su racha de entradas a 20 semanas; y los bonos de mercados emergentes recibieron 3.300 millones, la mayor cantidad en 11 semanas. Entre las áreas relativamente débiles estuvieron las acciones surcoreanas, con salidas de 800 millones en su primera salida en ocho semanas; las acciones japonesas, con salidas de 1.700 millones en su primera salida en 11 semanas; y las financieras, con salidas de 2.000 millones, las mayores en 11 semanas. Sin embargo, los indicadores de posicionamiento están emitiendo una clara advertencia. El indicador Bull & Bear de BofA subió de 9,3 a 9,5, impulsado por una mejora en la amplitud global del mercado de acciones y posiciones largas en futuros del S&P 500 y del oro. Entre sus componentes, el posicionamiento de la Encuesta de Gestores de Fondos se ubica en el percentil 99, los flujos de fondos de renta variable en el percentil 93 y el posicionamiento de hedge funds en el percentil 83. BofA caracteriza el posicionamiento general como «extremadamente alcista», manteniendo el indicador Bull & Bear su señal de venta. Desde que se activó la señal el 26 de mayo, el S&P 500 ha subido 1,6%, aunque experimentó una caída del 4% entre el 2 de junio y el 29 de julio; en el mismo periodo, el MSCI All Country World Index subió 1,3%, mientras que HYG cayó 0,8%. Esto indica que el apoyo de las políticas y las fuertes entradas no han terminado, pero la concentración ha aumentado significativamente. Los clientes privados de BofA tienen 4,7 billones de dólares en activos bajo gestión, asignados en un 66,5% a acciones, 16,9% a bonos y 9,4% a efectivo. Las entradas semanales en bonos fueron las mayores desde mayo de 2026. Durante las últimas cuatro semanas, los clientes privados compraron acciones japonesas, bonos municipales y ETF de TIPS, mientras vendían bonos de mercados emergentes, utilities y ETF del sector financiero. De sus entradas acumuladas en bonos del Tesoro estadounidense desde 2020, 52.000 millones de dólares se destinaron a bonos del Tesoro de vencimiento intermedio y 28.000 millones a letras del Tesoro, reflejando también una tendencia a aumentar activos de tasas de interés en un contexto de elevada asignación a acciones. Los rendimientos multiactivo acumulados en el año demuestran aún más la divergencia de mercado: el petróleo subió 53,0%, las acciones globales 13,9%, las acciones estadounidenses 11,6%, el oro 4,0%, los bonos de alto rendimiento 2,6%, el efectivo 2,3%, el dólar estadounidense 0,6% y los bonos grado de inversión 0,1%, mientras que los bonos gubernamentales cayeron 1,1% y Bitcoin cayó 16,9%. Por ello, el informe no ofrece un juicio direccional único y amplio sobre el apetito por riesgo. En cambio, combina el apoyo de las políticas, la depreciación del dólar estadounidense, el posicionamiento extremadamente alcista y el riesgo de cola electoral en una estrategia que favorece el oro, toma posiciones largas selectivas en activos de duración y evita riesgos altamente apalancados y cíclicos.

Marco de análisis

El informe mide primero la credibilidad de la política estadounidense frente a tres objetivos —crecimiento económico, déficit fiscal y producción petrolera— y luego utiliza los precios de la gasolina, USD/JPY y el rendimiento del Tesoro a 30 años para identificar líneas de defensa de las políticas. Posteriormente, combina la oferta del Tesoro con la emisión de bonos grado de inversión y de IA para evaluar si medidas de QE cuasi cuantitativo, como las recompras de bonos del Tesoro a largo plazo, pueden aliviar la presión de financiación; sobre esa base, construye dos trayectorias de respuesta de activos para el éxito y el fracaso de las políticas. Por último, utiliza flujos globales de fondos, asignaciones de clientes privados de BofA, la Encuesta de Gestores de Fondos, el posicionamiento de futuros y el indicador Bull & Bear para evaluar el consenso y la concentración de mercado, derivando en consecuencia expresiones contrarias multiactivo.

Notas metodológicas

• Estrategia impulsada por eventos y finanzas conductualesAnálisis de flujos de fondos/posicionamiento

  Análisis de flujos globales de fondos, asignaciones de clientes privados y posicionamiento en futuros

  El informe utiliza suscripciones y reembolsos semanales entre activos y regiones, tenencias de clientes privados y posicionamiento en futuros del S&P 500 y del oro para identificar hacia dónde se mueve o de dónde se aleja el capital, y para juzgar si las operaciones están concentradas.

• Estrategia impulsada por eventos y finanzas conductualesBrechas de expectativas/gestión de expectativas

  Operaciones contrarias ABB, ABC, ABD e IA

  El informe primero define el consenso de mercado de larga data y luego busca áreas donde la presión de las políticas, valoraciones desatendidas o restricciones de financiación podrían revertir ese consenso, formando expresiones contrarias mediante oro, bienes inmuebles de Hong Kong, activos de duración y bonos de IA.

• Estrategia impulsada por eventos y finanzas conductualesAnálisis impulsado por eventos

  Recompras del Tesoro, Jackson Hole, la reunión del Banco de Japón y escenarios de elecciones legislativas estadounidenses

  El informe trata eventos políticos y de política específicos como catalizadores y analiza cómo se transmiten a los rendimientos a largo plazo, el dólar estadounidense, las acciones, las financieras y los costes de financiación de IA.

• Teoría cuantitativa/factorial/de carterasOtro

  Indicador Bull & Bear de BofA

  Este indicador propietario combina el posicionamiento de hedge funds, flujos de fondos de renta variable y renta fija, factores técnicos de crédito, amplitud global del mercado de acciones y posicionamiento de la Encuesta de Gestores de Fondos. La lectura actual subió de 9,3 a 9,5, lo que el informe interpreta como «extremadamente alcista» y una señal de venta.

• Teoría cuantitativa/factorial/de carterasOtro

  Desviación respecto a la media móvil de 200 días

  El informe compara las desviaciones de los activos respecto de sus medias móviles de 200 días en términos de dólares estadounidenses para identificar condiciones de sobrecompra y sobreventa en los mercados de activos.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Oro

  El informe lo identifica como la posición larga preferida y la operación más directa ante la depreciación del dólar estadounidense.

  Fortalezas

  Puede expresar simultáneamente la depreciación del dólar estadounidense, el estrés de los bonos, la inflación de activos, el populismo político y la demanda por sanciones; registró entradas de $3.800 millones durante la semana.

  Debilidades

  Las posiciones largas en futuros del S&P 500 y del oro ya han llevado el indicador Bull & Bear a territorio extremadamente alcista.

  Comparación

  En comparación con otras operaciones ante la depreciación del dólar estadounidense, el informe considera el oro como la expresión más directa.

  Riesgos

  Una restauración de la credibilidad de las políticas o una reversión del posicionamiento concentrado podrían debilitar la operación.

• REIT de larga duración, XBI, KRE y small caps estadounidenses

  El informe trata estos activos de duración desatendidos como posiciones largas contrarias frente al consenso de «Cualquier cosa menos bonos».

  Fortalezas

  Si el daño económico de un nuevo aumento de los rendimientos fuerza una escalada de la intervención política, estos activos sensibles a las tasas podrían beneficiarse.

  Debilidades

  El coste de capital actual sigue siendo alto y el informe espera que las políticas solo limiten los rendimientos en lugar de reducirlos materialmente.

  Comparación

  En relación con los activos de alto momentum perseguidos por el mercado, el informe define estas áreas como operaciones contrarias desfavorecidas.

  Riesgos

  Si el rendimiento del Tesoro a 30 años no puede mantenerse por debajo del 5%, los activos sensibles a la duración y la financiación pueden seguir bajo presión.

• Bienes inmuebles de Hong Kong

  El informe los utiliza para expresar una operación contraria frente al consenso de «Cualquier lugar menos China».

  Fortalezas

  El informe considera que los dos grandes mercados bajistas de la década de 2020 —China y el sector inmobiliario— pueden estar acercándose a su fin.

  Debilidades

  El activo está expuesto simultáneamente a dos temáticas que han enfrentado presiones prolongadas: China y el sector inmobiliario.

  Comparación

  Frente al consenso de evitar activos chinos, el informe selecciona los bienes inmuebles de Hong Kong como la expresión contraria más clara.

  Riesgos

  El informe no proporciona un calendario específico ni criterios cuantitativos de confirmación para el final del mercado bajista.

• Bonos de IA y hyperscalers

  El informe recomienda ponerse corto en bonos de IA y, en un escenario de fracaso de las políticas, ponerse corto en riesgos altamente apalancados como los hyperscalers de IA.

  Fortalezas

  La carrera de IA es considerada por el Gobierno estadounidense como una prioridad de seguridad nacional y macroeconómica y, por tanto, puede recibir respaldo político de financiación.

  Debilidades

  La emisión de bonos de IA ya ha alcanzado entre $200.000 millones y $300.000 millones en lo que va de año, mientras que el coste de capital podría disminuir materialmente solo bajo deflación o recesión.

  Comparación

  El informe distingue entre acciones de IA y bonos de IA: los inversores pueden mantener exposición larga a las primeras, pero deberían seguir cautos respecto a los segundos.

  Riesgos

  El desplazamiento de financiación corporativa por la oferta del Tesoro, rendimientos a largo plazo persistentemente elevados y fracaso de la expansión cuantitativa cuasi monetaria.

• Materias primas y recursos naturales

  El informe recomienda utilizarlos para construir una cartera de barra junto con posiciones largas en acciones de IA.

  Fortalezas

  Estos recursos son insumos importantes para la energía y la infraestructura requeridas por la carrera de IA entre Estados Unidos y China.

  Debilidades

  El informe no proporciona una dirección uniforme ni un nivel objetivo para materias primas específicas.

  Comparación

  Frente a mantener solo acciones de IA, las materias primas y los recursos naturales se utilizan para diversificar riesgos de coste de financiación y valoración.

• Financieras estadounidenses

  El informe utiliza posiciones cortas en financieras como cobertura frente a los riesgos cíclicos y de elecciones legislativas estadounidenses.

  Debilidades

  El sector registró salidas de $2.000 millones durante la semana, las mayores en 11 semanas; un escenario de fracaso de las políticas también sería desfavorable para los cíclicos.

  Comparación

  En comparación con los activos de duración respaldados por políticas, las financieras se utilizan para expresar riesgos bajistas electorales y cíclicos.

  Riesgos

  Si los demócratas arrasan en las elecciones legislativas, el informe espera que las acciones puedan caer más del 10%, y las financieras podrían sufrir un impacto mayor.

• Crédito privado

  El informe lo identifica como un activo apalancado para ponerse corto en un escenario en el que fracase la expansión cuantitativa cuasi monetaria.

  Fortalezas

  Una nueva ronda de respaldo de liquidez podría teóricamente apoyar a los activos de riesgo.

  Debilidades

  El alto apalancamiento y los elevados costes de financiación lo hacen relativamente sensible al fracaso de las políticas.

  Comparación

  Junto con los hyperscalers de IA, el informe lo identifica como un riesgo apalancado principal en caso de fracaso de las políticas.

  Riesgos

  Si una nueva ronda de expansión cuantitativa no puede controlar los rendimientos a largo plazo, el crédito privado podría enfrentar presión simultánea de precios de activos y financiación.

Datos clave

• Progreso en las «tres flechas» de Estados UnidosCrecimiento del PIB inferior al 2% durante los últimos 6 trimestres; déficit fiscal de aproximadamente el 6% del PIB; producción diaria de petróleo aumentó 0,3 millones de barriles desde 2024Respectivamente por debajo de los objetivos de política de crecimiento del PIB del 3%, una ratio de déficit del 3% y un aumento de 3 millones de barriles diarios.
• «Líneas Maginot» de las políticasGasolina a $4/galón, USD/JPY en 160, rendimientos del Tesoro estadounidense a largo plazo en 5%El informe considera que los incumplimientos de estos niveles amenazarían los objetivos de política económica, financiación de IA y mercados de activos.
• Tamaño de la deuda del Gobierno estadounidenseMás de $40 billonesEl informe cita esto como una razón para la expansión de las recompras de bonos del Tesoro a largo plazo.
• Emisión neta del Tesoro estadounidenseAproximadamente $2 billones en 2026 y aproximadamente $2 billones en 2027El informe considera que la oferta a gran escala del Tesoro desplazará la emisión de bonos corporativos.
• Oferta de bonos grado de inversión en 2026Aproximadamente $2 billonesLa emisión de bonos relacionados con IA está aumentando rápidamente dentro de este total.
• Emisión de bonos de IA$200.000 millones a $300.000 millones en lo que va de añoLos bonos de hyperscalers representan aproximadamente el 9% de la oferta total de bonos grado de inversión en 2026.
• Indicador Bull & Bear de BofA9.5Subió desde 9.3; el posicionamiento se califica como «extremadamente alcista» y la señal del indicador es de venta.
• Rendimiento desde la activación de la señal de ventaSPX +1.6%, ACWI +1.3%, HYG -0.8%Desde que la señal se activó el 26 de mayo; SPX experimentó una caída del 4% entre el 2 de junio y el 29 de julio.
• Flujos semanales de fondos de renta variableEntradas de $40.100 millonesEntradas de ETF de $45.900 millones y salidas de fondos mutuos de $5.800 millones.
• Flujos semanales de fondos de bonosEntradas de $21.400 millonesLos bonos han registrado entradas durante 69 semanas consecutivas.
• Flujos semanales de oro, criptoactivos y efectivoEntradas de oro de $3.800 millones, entradas de criptoactivos de $1.000 millones y salidas de efectivo de $1.200 millonesEl resumen por clase de activo muestra por separado entradas en metales preciosos de $3.900 millones, marcando 7 semanas consecutivas de entradas.
• Principales flujos de fondos de renta fijaBonos del Tesoro estadounidense +$7.400 millones, bonos grado de inversión +$7.500 millones, bonos de mercados emergentes +$3.300 millonesRespectivamente la mayor cantidad en seis semanas, la vigésima semana consecutiva de entradas y la mayor cantidad en 11 semanas.
• Principales flujos regionales de fondos de renta variableEstados Unidos +$28.900 millones, Japón -$1.700 millones, Corea del Sur -$800 millonesEstados Unidos registró su mayor entrada en tres semanas; Japón y Corea del Sur registraron sus primeras salidas en 11 y 8 semanas, respectivamente.
• Flujos de fondos de ETF de semiconductoresSalidas de $700 millones durante la semana y salidas acumuladas de $6.300 millones durante las últimas 3 semanasIndica que parte del capital está empezando a salir de operaciones relacionadas con IA.
• Flujos de fondos del sector financieroSalidas de $2.000 millonesLa mayor salida en 11 semanas.
• Asignación de activos de clientes privados de BofA$4.7 billones en activos bajo gestión; acciones 66.5%, bonos 16.9%, efectivo 9.4%Las entradas semanales en bonos fueron las mayores desde mayo de 2026.
• Índices de aprobación de TrumpGeneral 39%, economía 36%, inflación 30%Por debajo de los niveles previos a la guerra de 46%, 42% y 38%.
• Rendimientos multiactivo acumulados en 2026Petróleo +53.0%, acciones globales +13.9%, acciones estadounidenses +11.6%, oro +4.0%, bonos de alto rendimiento +2.6%, efectivo +2.3%, dólar estadounidense +0.6%, bonos grado de inversión +0.1%, bonos gubernamentales -1.1%, Bitcoin -16.9%Todos son rendimientos acumulados en el año en términos de dólares estadounidenses.

Impacto e implicaciones

El informe sostiene que las recompras de bonos del Tesoro a largo plazo y la cooperación de la Reserva Federal pueden evitar que los rendimientos del Tesoro se descontrolen, pero no pueden reducir materialmente el coste de capital sin deflación o recesión. Esta combinación beneficia al oro y a activos de duración previamente desfavorecidos que son sensibles al alza de los rendimientos, pero la oferta de bonos de IA, el crédito privado altamente apalancado y las financieras todavía afrontan riesgos de financiación y de política. Mientras tanto, los flujos de acciones y bonos son fuertes incluso cuando el indicador Bull & Bear alcanza 9,5, lo que muestra que el respaldo de políticas y el posicionamiento concentrado coexisten. Si los resultados de las políticas o las elecciones se desvían de las expectativas, el dólar estadounidense, las acciones y los activos cíclicos podrían corregirse rápidamente.

Riesgos

• Si la expansión cuantitativa cuasi monetaria no puede devolver el rendimiento del Tesoro a 30 años por debajo del 5%, el informe espera que el dólar estadounidense podría caer abruptamente mientras los activos de riesgo, apalancados y cíclicos quedan bajo presión.
• Con una deuda total del Gobierno estadounidense superior a $40 billones y emisiones netas de aproximadamente $2 billones tanto en 2026 como en 2027, la financiación de bonos corporativos y de IA podría verse desplazada.
• La «guerra económica» entre Estados Unidos e Irán, los precios de la gasolina por encima de $4 por galón y las reservas de crudo y estratégicas en mínimos de 40 a 50 años dificultan aliviar la inflación energética.
• Si el Banco de Japón no sube suficientemente las tasas, la intervención en yenes puede carecer de respaldo y el mercado japonés de bonos a largo plazo puede seguir inestable.
• El indicador Bull & Bear de BofA ha alcanzado 9.5 y señala un posicionamiento extremadamente alcista, aumentando el riesgo de una caída de mercado.
• Si los demócratas arrasan en las elecciones legislativas estadounidenses, el informe espera que las acciones puedan caer más del 10% antes de fin de año, mientras que el dólar estadounidense y los rendimientos de los bonos también disminuirían.
• La oferta de bonos de IA está aumentando rápidamente, mientras que la política de rendimientos solo puede limitar los rendimientos en lugar de reducir materialmente el coste de capital, lo que puede intensificar la presión sobre la financiación de IA.

Aspectos que vigilar

• Supervisar si el rendimiento del Tesoro estadounidense a 30 años puede mantenerse por debajo de la línea de defensa política del 5%.
• Supervisar el discurso de Jackson Hole a las 10:00 a. m. del 28 de agosto y la publicación simultánea de la revisión anual de nóminas no agrícolas de la Oficina de Estadísticas Laborales de Estados Unidos.
• Supervisar si el Banco de Japón eleva suficientemente las tasas el 18 de septiembre para estabilizar el mercado japonés de bonos a largo plazo.
• Seguir si los precios de la gasolina estadounidense pueden caer por debajo de $4 por galón, así como los cambios en inventarios de crudo y la Reserva Estratégica de Petróleo.
• Seguir la línea de defensa política cerca de USD/JPY 160 y la eficacia de la intervención cambiaria.
• Supervisar las elecciones legislativas estadounidenses de noviembre, particularmente si los demócratas pueden ganar el Senado y si los republicanos pueden retener la gobernación de Texas.
• Seguir si el indicador Bull & Bear de BofA se mantiene por encima de 9.5 y si la amplitud de renta variable, el posicionamiento de futuros y el posicionamiento de la Encuesta de Gestores de Fondos se vuelven más concentrados.
• Supervisar las emisiones de bonos de compañías de IA y hyperscalers, los flujos de ETF de semiconductores y los cambios en los costes de financiación corporativa.