Multisectorial/Asignación de Activos: Persiste un posicionamiento extremadamente alcista, pero los rendimientos y los acontecimientos políticos podrían marcar un punto de inflexión para el apetito por riesgo

Visión general

Este es un informe global de flujos de fondos multiactivo y estrategia de inversión. Concluye que el apetito por riesgo sigue respaldado por expectativas de crecimiento de beneficios, rendimientos de bonos contenidos, gasto de capital sostenido en IA y supuestos de política favorables. Sin embargo, el posicionamiento se ha vuelto extremadamente alcista, y los rendimientos de largo plazo y los acontecimientos políticos podrían perturbar el consenso predominante. Por ello, BofA enfatiza el papel de cobertura del oro y los recursos naturales.

Perspectivas principales

El desempeño interanual entre clases de activos ha divergido significativamente: el petróleo sube 44.3%, las acciones internacionales 15.6%, el Índice S&P 500 12.6%, el oro 5.9%, los bonos de alto rendimiento 2.7%, el efectivo 2.4%, el dólar estadounidense 0.8% y los bonos de grado de inversión 0.2%, mientras que los bonos gubernamentales caen 1.1% y Bitcoin cae 9.3%. El informe utiliza esto para mostrar que las materias primas y las acciones no estadounidenses lideran, mientras que los bonos gubernamentales y Bitcoin se rezagan. El informe considera los rendimientos de los bonos como la restricción central para la valoración actual de los activos: los bonos cotizan información, mientras que las acciones cotizan narrativas, y el mercado de renta variable cotiza en torno a la idea de que los rendimientos han alcanzado su máximo. Los activos de duración ya se han beneficiado, e incluso las mid-caps británicas sensibles a bonos, antes poco apreciadas, han subido a máximos históricos. BofA considera que el bajo rendimiento de los inversores y constructores de IA frente a los adoptantes de IA podría terminar solo después de que el rendimiento del Tesoro estadounidense a 30 años caiga por debajo de 5%. Esto se debe a que los elevados rendimientos de largo plazo aumentan la presión de financiación y valoración sobre la inversión en IA, mientras que sectores adoptantes de IA como salud y finanzas enfrentan una menor carga directa de gasto de capital. En torno al discurso de política de Jackson Hole, el informe establece escenarios explícitos de tipos de interés. El escenario exitoso es un aplanamiento alcista de la curva de rendimientos: la comunicación de política mantiene una postura creíblemente hawkish sobre inflación para anclar el tramo corto, al tiempo que envía una señal moderada al tramo largo y respalda recompras de bonos del Tesoro estadounidense. Si puede mantenerse la credibilidad en ambos extremos, el informe considera que tanto el apetito por riesgo como el dólar estadounidense podrían fortalecerse. El escenario de fracaso es una ruptura de rendimientos por encima de los niveles de intervención del 19 de agosto de 4.7% para el Tesoro estadounidense a 10 años y 5.3% para el Tesoro estadounidense a 30 años. En ese caso, el dólar estadounidense podría caer bruscamente, y los sectores defensivos superarían a los activos cíclicos y de duración. Las señales internas del mercado siguen indicando que el apetito por riesgo no ha desaparecido. El informe interpreta las acciones financieras globales como evidencia de que los rendimientos de bonos aún no han amenazado la macroeconomía ni los beneficios por acción, mientras que el sector de intermediarios bursátiles indica que la demanda especulativa sigue siendo fuerte. También señala que la negociación agéntica ininterrumpida podría aumentar los volúmenes futuros de mercado. Sin embargo, la visión contraria es que los índices de riesgo suben gradualmente sin un liderazgo claro, lo que significa que el rally actual está respaldado más por el posicionamiento que por sectores líderes. Los flujos semanales globales de fondos se mantuvieron positivos: los bonos recibieron US$17.7 mil millones, las acciones y el efectivo recibieron US$9.2 mil millones cada uno, el oro recibió US$7.3 mil millones y los criptoactivos recibieron US$3.2 mil millones. El oro y los criptoactivos registraron ambos sus mayores entradas desde octubre de 2025. Los bonos de alto rendimiento registraron una salida de US$0.7 mil millones, la mayor desde abril de 2026 y la primera en seis semanas. La entrada neta de US$9.2 mil millones en renta variable estuvo compuesta por US$25.0 mil millones de entradas en ETF y US$15.9 mil millones de salidas de fondos mutuos. Las acciones estadounidenses registraron su primera salida en cinco semanas, de US$4.4 mil millones; las acciones japonesas reanudaron entradas por US$2.7 mil millones; las acciones europeas registraron su primera salida en cuatro semanas, de US$0.2 mil millones; y las acciones de mercados emergentes registraron su primera entrada en tres semanas, de US$0.4 mil millones. La distribución por estilo y sector de los flujos de renta variable fue desigual. Las small-caps estadounidenses recibieron US$0.4 mil millones, mientras que las acciones value, growth y large-cap registraron salidas de US$2.3 mil millones, US$2.7 mil millones y US$5.1 mil millones, respectivamente. Tecnología y materiales recibieron entradas de US$4.6 mil millones y US$4.2 mil millones, respectivamente, siendo la entrada en materiales la mayor desde marzo de 2026; las utilities recibieron US$0.1 mil millones. Finanzas, salud, sectores de consumo, inmobiliario, energía y servicios de comunicación registraron salidas de US$1.2 mil millones, US$1.1 mil millones, US$0.6 mil millones, US$0.4 mil millones, US$0.2 mil millones y US$0.2 mil millones, respectivamente, y salud registró su mayor salida desde marzo de 2026. Los flujos de renta fija favorecieron instrumentos de mayor calidad y defensivos seleccionados. Los fondos de bonos han registrado entradas durante 70 semanas consecutivas, incluidos US$17.7 mil millones durante la semana. Los bonos de grado de inversión han recibido entradas durante 21 semanas consecutivas, incluidos US$7.7 mil millones durante la semana. La deuda de mercados emergentes, los bonos municipales estadounidenses, los bonos gubernamentales/Treasuries, los bonos protegidos contra la inflación y los préstamos bancarios recibieron US$3.0 mil millones, US$2.3 mil millones, US$4.2 mil millones, US$0.2 mil millones y US$0.8 mil millones, respectivamente, correspondientes a 4, 19, 9, 30 y 11 semanas consecutivas de entradas. En contraste, los bonos de alto rendimiento registraron una salida de US$0.7 mil millones, lo que indica un debilitamiento marginal del apetito por riesgo crediticio. Los clientes privados de BofA gestionan US$4.7 billones en activos, de los cuales las acciones representan 66.2%, los bonos 17.2% y el efectivo 9.4%, con la proporción de efectivo en un mínimo histórico. La exposición a renta variable sigue aumentando: las tenencias de ETF de acciones aumentaron 0.8% en las últimas cuatro semanas y 7.0% en el año. Los ETF de acciones y los ETF de bonos representan 21% y 19% de los activos bajo gestión, respectivamente. Mientras tanto, las entradas en bonos durante las últimas cuatro semanas fueron las mayores desde mayo, ya que los clientes compraron ETF de bonos de grado de inversión, bonos municipales y TIPS, mientras vendían ETF de utilities, salud y REIT. Desde 2020, los clientes privados han invertido acumulativamente US$52.0 mil millones en Treasuries estadounidenses de plazo intermedio y US$30.0 mil millones en letras del Tesoro a corto plazo. Los indicadores de posicionamiento han entrado en un rango claramente saturado. El Indicador Bull & Bear de BofA subió de 9.5 a 9.7 porque se fortaleció la amplitud de los índices globales de renta variable, los hedge funds incrementaron posiciones largas en oro y cortas en VIX, y las salidas de bonos de alto rendimiento solo compensaron parcialmente estos factores. Sus componentes muestran el posicionamiento de la encuesta a gestores de fondos en el percentil 100, los flujos de renta variable en el percentil 92, el posicionamiento de hedge funds en el percentil 84, los factores técnicos del mercado de crédito en el percentil 77, la amplitud de los índices globales de renta variable en el percentil 77 y los flujos de bonos en el percentil 65. El indicador está en la zona extremadamente alcista y mantiene la señal de venta activada el 26 de mayo. Desde que se activó esa señal, el S&P 500 y el Índice MSCI World han subido 2.8% y 3.3%, respectivamente. El indicador Bull & Bear heredado marca 8.1. La Regla de Amplitud Global de BofA muestra que 82% de los índices de mercados globales de renta variable están simultáneamente por encima de sus medias móviles de 50 y 200 días. Se activa una señal de venta por amplitud cuando la proporción supera 88%; la señal anterior ocurrió el 28 de enero. China, India y Brasil se encuentran actualmente entre los pocos mercados que aún no han alcanzado el mismo estado de sobrecalentamiento. Junto con el Indicador Bull & Bear, esta medida muestra que la tendencia de mercado sigue siendo ascendente, pero la amplitud y el posicionamiento se acercan a niveles históricamente extremos. El informe resume el consenso actual del verano como: “sin aterrizaje, sin subidas de tipos, sin recortes al gasto de capital en IA y sin barrida demócrata, por tanto sin miedo”. En consecuencia, los inversores apuestan por beneficios crecientes, rendimientos de bonos limitados, una política de alta presión para la economía real y una política de respaldo para Wall Street. El posicionamiento consiste en posiciones largas en renta variable, con preferencias regionales simultáneas por Estados Unidos y Asia/mercados emergentes; preferencias sectoriales simultáneas por tecnología y finanzas/industriales; posiciones largas en bonos de grado de inversión; y posiciones cortas en bonos gubernamentales y el dólar estadounidense. BofA enfatiza posiciones largas en oro y recursos naturales, incluido GNR, para cubrir los riesgos políticos y de política económica que enfrenta esta asignación de consenso. A nivel de política, los bancos centrales globales están pasando de recortes de tipos a subidas: en los últimos tres meses ha habido 12 recortes y 13 subidas, siendo la segunda subida consecutiva de Corea del Sur el caso más destacado durante la semana. BofA espera otras 17 subidas de tipos y 4 recortes antes de final de año. El informe considera que las subidas de tipos de bancos centrales extranjeros podrían complementar la intervención estadounidense en bonos del Tesoro y divisas, ayudando a limitar los rendimientos estadounidenses de largo plazo. Esto afecta no solo a las condiciones de financiación del auge del gasto de capital en IA, sino que también podría evitar que los consumidores aumenten el ahorro precautorio por temor a que US$40 billones de deuda gubernamental limiten la capacidad futura del gobierno de proporcionar alivio. El informe describe esta combinación de políticas como una nueva fase de flexibilización cuantitativa cuasi o control de la curva de rendimientos y señala que el programa de recompra del Tesoro estadounidense terminará el 4 de noviembre, un día después de las elecciones legislativas estadounidenses. El resultado potencial de asignación de activos es una menor ponderación del dólar estadounidense y una mayor ponderación del oro. El informe también señala que los “Siete Magníficos” de la renta variable estadounidense no han subido de forma colectiva desde que el recorte de tipos de la Reserva Federal de octubre de 2025 puso fin al incipiente rally de bonos. La política es otro posible punto de inflexión identificado por el informe. Los índices de aprobación de Trump en economía e inflación han caído a 35% y 28%, respectivamente, y el informe considera que terminar rápidamente el conflicto entre Estados Unidos e Irán es una vía directa para mejorar dichas cifras. Los inversores contrarios esperan dos acontecimientos que podrían desplazar los mercados hacia la aversión al riesgo y hacer que las expectativas de beneficios alcancen su máximo: primero, concesiones iraníes que provoquen una caída final de los precios del petróleo; y segundo, las elecciones legislativas estadounidenses, especialmente un escenario en el que los republicanos pierdan el Senado o la gobernación de Texas. Tales resultados podrían indicar que los votantes otorgan mayor importancia a la asequibilidad y a una inflación baja que a los recortes de impuestos y la desregulación.

Marco de análisis

El informe compara primero las rentabilidades interanuales entre clases de activos y luego evalúa el posicionamiento de mercado mediante flujos semanales de fondos, flujos regionales y sectoriales, y asignaciones de clientes privados. Posteriormente utiliza el indicador compuesto Bull & Bear y la regla de amplitud global de mercado para identificar saturación. Por último, vincula los rendimientos de bonos, la política de bancos centrales, las recompras del Tesoro estadounidense, el gasto de capital en IA y los acontecimientos políticos en un análisis de escenarios que explica las condiciones bajo las cuales el actual apetito por riesgo podría persistir o revertirse.

Notas metodológicas

• Teoría de Juegos Basada en Eventos y Finanzas ConductualesAnálisis de Flujos de Fondos/Posicionamiento

  Seguimiento de flujos globales de fondos y asignación de clientes privados

  El informe analiza suscripciones y reembolsos semanales en acciones, bonos, efectivo, oro, criptoactivos, regiones, estilos y sectores, junto con las asignaciones de activos de clientes privados, para determinar qué exposiciones de riesgo están añadiendo o reduciendo los inversores.

• Teoría Cuantitativa/Factorial/de CarterasOtro

  Indicador Bull & Bear de BofA

  Este es un indicador compuesto de sentimiento que comprende el posicionamiento de gestores de fondos, el posicionamiento de hedge funds, los flujos de acciones y bonos, los factores técnicos del mercado de crédito y la amplitud global de renta variable. La lectura actual de 9.7 corresponde a un posicionamiento extremadamente alcista y una señal de venta.

• Teoría Cuantitativa/Factorial/de CarterasOtro

  Regla de Amplitud Global de BofA

  El informe mide la proporción de índices globales de renta variable que se encuentran simultáneamente por encima de sus medias móviles de 50 y 200 días para evaluar la amplitud de la tendencia ascendente. La lectura actual es 82%, y se activa una señal de venta por encima de 88%.

• Análisis de Renta Fija y CréditoAnálisis de la Curva de Rendimientos

  Aplanamiento alcista de la curva de rendimientos y umbrales de rendimientos de largo plazo

  El informe analiza por separado cómo la política afecta las expectativas de inflación del tramo corto y los rendimientos de bonos gubernamentales del tramo largo. Identifica 4.7% para el bono a 10 años y 5.3% para el bono a 30 años como niveles clave de ruptura que indican fracaso de la política, mientras que un rendimiento a 30 años inferior a 5% es la condición bajo la cual podría cambiar el desempeño relativo de los activos relacionados con IA.

• Teoría de Juegos Basada en Eventos y Finanzas ConductualesAnálisis Impulsado por Eventos

  Análisis de escenarios de acontecimientos políticos y de política económica

  El informe establece escenarios de éxito y fracaso en torno al discurso de Jackson Hole, las tensiones entre Estados Unidos e Irán, las elecciones legislativas estadounidenses y la fecha de finalización del programa de recompra del Tesoro, y evalúa sus efectos sobre los rendimientos, el dólar estadounidense, el apetito por riesgo y los estilos sectoriales.

• Teoría Cuantitativa/Factorial/de CarterasOtro

  Asignación global y sectorial de activos en barra

  El informe describe el posicionamiento actual en renta variable mediante una estructura de doble barra compuesta por Estados Unidos y Asia/mercados emergentes, así como tecnología y finanzas/industriales, mientras utiliza oro y recursos naturales para cubrir riesgos políticos y de política económica.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Renta variable global

  El posicionamiento de consenso sigue largo en renta variable, con Estados Unidos y Asia/mercados emergentes formando una barra regional.

  Fortalezas

  Las expectativas de crecimiento de beneficios, una mayor amplitud de los índices globales de renta variable y las entradas netas en renta variable siguen proporcionando respaldo.

  Debilidades

  El Indicador Bull & Bear se encuentra en la zona extremadamente alcista, mientras que el alza de los índices de riesgo carece de liderazgo sectorial claro.

  Comparación

  Las acciones internacionales suben 15.6% en el año, mientras que el Índice S&P 500 sube 12.6%.

  Riesgos

  Los rendimientos de largo plazo podrían superar niveles clave, o los acontecimientos políticos podrían hacer que las expectativas de beneficios alcancen su máximo.

• Inversores de capital en IA, constructores de IA y adoptantes de IA

  El informe considera que los elevados rendimientos de largo plazo hacen que los inversores de capital y constructores de IA rindan por debajo de los adoptantes de IA.

  Fortalezas

  La ausencia de recortes al gasto de capital en IA sigue siendo una de las principales visiones de consenso del mercado.

  Debilidades

  Los inversores de capital y constructores enfrentan una presión más directa de financiación y valoración.

  Comparación

  Los adoptantes de IA como salud y finanzas están superando a los inversores de capital en IA y a los constructores de semiconductores. El informe considera que esta brecha podría terminar solo después de que el rendimiento del Tesoro estadounidense a 30 años caiga por debajo de 5%.

  Riesgos

  La incapacidad de controlar los rendimientos de largo plazo amenazaría las condiciones de financiación del auge del gasto de capital en IA.

• Bonos de grado de inversión

  El posicionamiento de consenso es largo en bonos de grado de inversión, y los clientes privados de BofA también están comprando ETF relacionados.

  Fortalezas

  Han registrado entradas netas durante 21 semanas consecutivas, incluidos US$7.7 mil millones durante la semana.

  Debilidades

  Los retornos generales de bonos siguen limitados por el aumento de los rendimientos de largo plazo.

  Comparación

  Sus flujos fueron más fuertes que los de los bonos de alto rendimiento, que registraron una salida de US$0.7 mil millones durante la semana.

  Riesgos

  Un rápido aumento de los rendimientos podría generar presión de duración.

• Bonos de alto rendimiento

  Los flujos de fondos indican un debilitamiento marginal del apetito por riesgo crediticio y compensan parcialmente el aumento del Indicador Bull & Bear.

  Fortalezas

  Su rendimiento interanual es 2.7%.

  Debilidades

  Registraron una salida de US$0.7 mil millones durante la semana, la primera en seis semanas y la mayor desde abril de 2026.

  Comparación

  Sus flujos fueron más débiles que los de los bonos de grado de inversión, que continuaron recibiendo entradas.

  Riesgos

  Nuevas salidas podrían debilitar los factores técnicos del mercado de crédito.

• Oro y recursos naturales (GNR)

  BofA los utiliza como asignaciones que cubren riesgos políticos y de política económica.

  Fortalezas

  El oro recibió US$7.3 mil millones durante la semana, su mayor entrada desde octubre de 2025, y sube 5.9% en el año.

  Comparación

  El informe espera que una fase de flexibilización cuantitativa cuasi o control de la curva de rendimientos pueda reducir las asignaciones al dólar estadounidense e incrementar las asignaciones al oro.

  Riesgos

  La justificación de la asignación actual depende de la presencia continuada de riesgos políticos y de política económica.

• Dólar estadounidense

  El posicionamiento de consenso es corto en el dólar estadounidense, pero el informe considera que un escenario creíble de aplanamiento alcista de la curva de rendimientos podría incluso impulsar al dólar estadounidense al alza.

  Fortalezas

  Una comunicación de política exitosa podría respaldar tanto el apetito por riesgo como el dólar estadounidense.

  Debilidades

  El fracaso de la política y una ruptura de rendimientos por encima de los niveles de intervención podrían hacer que el dólar estadounidense caiga bruscamente.

  Comparación

  El dólar estadounidense sube 0.8% en el año.

  Riesgos

  La flexibilización cuantitativa cuasi o el control de la curva de rendimientos podrían reducir las asignaciones al dólar estadounidense.

• Criptoactivos

  Registraron entradas significativas durante la semana, pero su desempeño de precios en el año se ha rezagado.

  Fortalezas

  Recibieron US$3.2 mil millones durante la semana, la mayor entrada desde octubre de 2025.

  Debilidades

  Bitcoin cae 9.3% en el año.

  Comparación

  La recuperación de los flujos de fondos contrasta con las rentabilidades negativas en el año.

Datos clave

• Rentabilidades interanuales entre clases de activosPetróleo 44.3%; acciones internacionales 15.6%; Índice S&P 500 12.6%; oro 5.9%; bonos de alto rendimiento 2.7%; efectivo 2.4%; dólar estadounidense 0.8%; bonos de grado de inversión 0.2%; bonos gubernamentales -1.1%; Bitcoin -9.3%Desempeño interanual de 2026 denominado en dólares estadounidenses
• Flujos semanales de las principales clases de activosBonos +US$17.7 mil millones; acciones +US$9.2 mil millones; efectivo +US$9.2 mil millones; oro +US$7.3 mil millones; criptoactivos +US$3.2 mil millonesEl oro y los criptoactivos registraron ambos sus mayores entradas semanales desde octubre de 2025
• Flujos de vehículos de renta variableEntrada neta en renta variable US$9.2 mil millones; entrada en ETF US$25.0 mil millones; salida de fondos mutuos US$15.9 mil millonesLas entradas en ETF compensaron los reembolsos de fondos mutuos
• Flujos regionales de renta variableEstados Unidos -US$4.4 mil millones; Japón +US$2.7 mil millones; Europa -US$0.2 mil millones; mercados emergentes +US$0.4 mil millonesEstados Unidos registró su primera salida en cinco semanas, Japón reanudó entradas, Europa registró su primera salida en cuatro semanas y los mercados emergentes registraron su primera entrada en tres semanas
• Flujos por estilo de renta variable estadounidenseSmall-caps +US$0.4 mil millones; acciones value -US$2.3 mil millones; acciones growth -US$2.7 mil millones; acciones large-cap -US$5.1 mil millonesSolo el estilo small-cap recibió entradas
• Flujos sectorialesTecnología +US$4.6 mil millones; materiales +US$4.2 mil millones; utilities +US$0.1 mil millones; finanzas -US$1.2 mil millones; salud -US$1.1 mil millones; sectores de consumo -US$0.6 mil millones; inmobiliario -US$0.4 mil millones; energía -US$0.2 mil millones; servicios de comunicación -US$0.2 mil millonesMateriales registró su mayor entrada desde marzo de 2026, mientras que salud registró su mayor salida desde marzo de 2026
• Principales flujos de bonosBonos de grado de inversión +US$7.7 mil millones; bonos de alto rendimiento -US$0.7 mil millones; deuda de mercados emergentes +US$3.0 mil millones; bonos municipales +US$2.3 mil millones; bonos gubernamentales/Treasuries +US$4.2 mil millones; TIPS +US$0.2 mil millones; préstamos bancarios +US$0.8 mil millonesLos bonos de alto rendimiento registraron su primera salida en seis semanas y su mayor salida desde abril de 2026
• Períodos consecutivos de entradas en bonosBonos 70 semanas; bonos de grado de inversión 21 semanas; deuda de mercados emergentes 4 semanas; bonos municipales 19 semanas; bonos gubernamentales/Treasuries 9 semanas; TIPS 30 semanas; préstamos bancarios 11 semanasSemanas consecutivas de entradas netas para cada categoría hasta el período actual
• Activos y asignaciones de clientes privadosUS$4.7 billones; acciones 66.2%; bonos 17.2%; efectivo 9.4%La asignación de efectivo está en un mínimo histórico, mientras la exposición a renta variable sigue aumentando
• Asignaciones a ETF de clientes privadosLos ETF de acciones representan 21% de los AUM; los ETF de bonos representan 19% de los AUM; tenencias de ETF de acciones +0.8% en las últimas cuatro semanas y +7.0% en el añoLas entradas en bonos durante las últimas cuatro semanas fueron las mayores desde mayo
• Entradas acumuladas de clientes privados en Treasuries estadounidensesTreasuries de plazo intermedio US$52.0 mil millones; letras del Tesoro a corto plazo US$30.0 mil millonesAcumulado desde 2020
• Indicador Bull & Bear de BofA9.7, lectura previa 9.5; indicador heredado 8.1En la zona extremadamente alcista, con la señal de venta activada el 26 de mayo todavía vigente
• Desempeño de mercado desde la señal de ventaÍndice S&P 500 +2.8%; Índice MSCI World +3.3%Desde que se activó la señal de venta Bull & Bear el 26 de mayo
• Percentiles de componentes Bull & BearPosicionamiento de encuesta a gestores de fondos 100%; flujos de renta variable 92%; posicionamiento de hedge funds 84%; factores técnicos del mercado de crédito 77%; amplitud de índices globales de renta variable 77%; flujos de bonos 65%La mayoría de los componentes son alcistas, mientras que los flujos de bonos son neutrales
• Amplitud de mercado global82%; umbral de venta >88%La proporción de índices globales de renta variable simultáneamente por encima de sus medias móviles de 50 y 200 días; la señal de venta anterior ocurrió el 28 de enero
• Cambios en la política de bancos centrales globales12 recortes de tipos y 13 subidas de tipos en los últimos tres meses; previsión de 17 subidas de tipos y 4 recortes antes de final de añoBofA considera que la política de bancos centrales globales está pasando de recortes a subidas de tipos
• Niveles clave de rendimientos del Tesoro estadounidense10 años 4.7%; 30 años 5.3%; la condición para un cambio en el desempeño relativo de IA es un rendimiento a 30 años inferior a 5%Los dos primeros son los niveles de intervención del 19 de agosto y los niveles de ruptura por fracaso de política citados en el informe
• Cronograma político y del Tesoro estadounidenseEl programa de recompra del Tesoro termina el 4 de noviembreEl informe afirma que esta fecha es el día después de las elecciones legislativas estadounidenses
• Índices de aprobación del presidente estadounidense sobre economía e inflaciónEconomía 35%; inflación 28%El informe afirma que ambos índices de aprobación volvieron a disminuir
• Tamaño de la deuda del gobierno estadounidenseUS$40 billonesEl informe utiliza esto para explicar las preocupaciones de que los consumidores puedan aumentar el ahorro precautorio

Impacto e implicaciones

El informe considera que el actual aumento de los activos de riesgo sigue respaldado por flujos de capital, expectativas de beneficios y supuestos de política, pero el mercado depende en gran medida de las creencias de que los rendimientos de largo plazo permanecerán contenidos, el gasto de capital en IA no se recortará y los resultados políticos serán favorables. Si los rendimientos permanecen limitados, el apetito por riesgo y el dólar estadounidense podrían mantenerse fuertes. Si los rendimientos clave suben o los acontecimientos políticos alteran las expectativas de política, los activos defensivos podrían superar a los activos cíclicos y de duración. El oro y los recursos naturales sirven como coberturas contra riesgos de política, fiscales y políticos en el informe.

Riesgos

• Si los rendimientos de los Treasuries estadounidenses a 10 y 30 años superan los niveles de intervención del 19 de agosto de 4.7% y 5.3%, el informe espera que el dólar estadounidense pueda caer bruscamente y que los sectores defensivos superen a los activos cíclicos y de duración.
• El Indicador Bull & Bear ha subido a 9.7 y permanece en señal de venta, lo que indica que el posicionamiento extremadamente alcista está aumentando el riesgo de una reversión de mercado.
• Los rendimientos de largo plazo persistentemente elevados podrían debilitar las condiciones de financiación para el gasto de capital en IA y llevar a los consumidores a aumentar el ahorro precautorio por preocupaciones sobre la capacidad del gobierno de proporcionar alivio fiscal.
• Los bonos de alto rendimiento registraron su mayor salida desde abril de 2026, lo que indica un debilitamiento marginal del apetito por riesgo crediticio.
• Los cambios en las tensiones entre Estados Unidos e Irán y las elecciones legislativas estadounidenses podrían modificar el apetito por riesgo y hacer que las expectativas de beneficios alcancen su máximo.
• El rally actual carece de liderazgo claro de mercado y depende más de la continuación del posicionamiento existente y de las visiones de consenso.

Aspectos que vigilar

• Observar si el discurso de política de Jackson Hole puede reducir los rendimientos de largo plazo al tiempo que ancla las expectativas de inflación del tramo corto.
• Monitorear los riesgos de ruptura en 4.7% para el Tesoro estadounidense a 10 años y 5.3% para el Tesoro estadounidense a 30 años, así como si el rendimiento a 30 años puede caer por debajo de 5%.
• Seguir si el Indicador Bull & Bear se mantiene en la zona extremadamente alcista y si el indicador global de amplitud sube desde 82% por encima del umbral de venta de 88%.
• Observar si se materializa la previsión de bancos centrales de 17 subidas de tipos y 4 recortes antes de final de año, así como el impacto de la finalización del programa de recompra del Tesoro estadounidense el 4 de noviembre.
• Observar si el conflicto entre Estados Unidos e Irán termina rápidamente y si los precios del petróleo experimentan una caída final.
• Monitorear las elecciones legislativas estadounidenses, especialmente si los republicanos pierden el Senado o la gobernación de Texas.
• Seguir si persisten las salidas de bonos de alto rendimiento, los reembolsos de renta variable estadounidense y las entradas en tecnología y materiales.