Estrategia de inversión global / Flujos de fondos multiactivo: BofA advierte que los activos de riesgo están limitados por un posicionamiento extremo y choques de credibilidad de las políticas
The Flow Show considera que, aunque los flujos hacia fondos de renta variable siguen siendo sólidos y los flujos relacionados con la IA no se han revertido, el indicador Bull & Bear de BofA se encuentra en la zona de Venta de 9.4, y los inversores deberían retirarse o rotar hacia activos defensivos, duración y el dólar estadounidense.
Resumen
The Flow Show considera que, aunque los flujos hacia fondos de renta variable siguen siendo sólidos y los flujos relacionados con la IA no se han revertido, el indicador Bull & Bear de BofA se encuentra en la zona de Venta de 9.4, y los inversores deberían retirarse o rotar hacia activos defensivos, duración y el dólar estadounidense.
- La renta variable global registró entradas de $63.7bn esta semana, los bonos $12.5bn, el efectivo $5.0bn, el oro $1.3bn y los activos cripto salidas de $0.4bn.
- El indicador Bull & Bear de BofA descendió de 9.6 a 9.4 y permanece en el rango de posicionamiento alcista extremo, con una señal de Venta.
- El informe recomienda retirarse de los activos de riesgo o rotar hacia bienes de consumo básico, REIT, pequeña capitalización, biotecnología y otros activos de duración, además del dólar estadounidense.
- La renta variable china registró entradas de $15.9bn, mientras que las entradas de cuatro semanas de $62.4bn alcanzaron un máximo histórico; las entradas de cinco semanas en fondos tecnológicos de $68.5bn también marcaron un récord.
- Los ETF de semiconductores todavía han atraído $53bn en lo que va de año pese a una caída del 25% del SOX, lo que indica que la operación de IA aún no ha experimentado una reversión de los flujos de fondos.
Interpretación del informe
Visión general
Este informe es la observación semanal de Bank of America sobre la estrategia global de inversión, los flujos de fondos y la asignación multiactivo, centrada en el impacto de la credibilidad de las políticas, la intervención coordinada en FX y los eventos de liquidación del mercado sobre los activos de riesgo. El informe señala que una Reserva Federal moderada puede provocar que las condiciones financieras sigan endureciéndose hasta que la presión de rendimientos más altos y un dólar más débil fuerce un cambio en la política monetaria y fiscal.
Perspectivas principales
La visión central es que el potencial alcista de los activos de riesgo es limitado. Aunque la renta variable global, la renta variable estadounidense, la renta variable china, la tecnología y los ETF de semiconductores continúan atrayendo entradas sustanciales, el posicionamiento alcista extremo, los riesgos de credibilidad de las políticas, las señales de liquidación en los mercados asiáticos y el posible evento de advertencia de «mayores rendimientos—dólar más débil» llevan al informe a recomendar que los inversores se abstengan de aumentar su exposición a activos de riesgo y, en cambio, se retiren o roten hacia activos defensivos, duración y el dólar estadounidense.
Marco de análisis
El informe combina flujos de fondos, asignaciones de activos de clientes privados de BofA, el indicador Bull & Bear de BofA, rentabilidades multiactivo en lo que va de año, desviaciones respecto de la media móvil de 200 días y análisis de eventos de política para evaluar cambios marginales en el posicionamiento de mercado, la liquidez y el apetito de riesgo.
Notas metodológicas
Observa entradas y salidas por clase de activo, región, industria y categoría de ETF/fondos mutuos.
Se utiliza para evaluar el apetito de riesgo real de los inversores y la concentración del posicionamiento, como las entradas globales en renta variable de $63.7bn esta semana y las entradas récord de cinco semanas en fondos tecnológicos.
Indicador propietario de mercado alcista y bajista de BofA.
La lectura actual es 9.4 con una señal de Venta, lo que indica que el posicionamiento alcista extremo sigue siendo un obstáculo para los activos de riesgo.
La desviación denominada en dólares de un activo respecto de su media móvil de 200 días.
Se utiliza para identificar condiciones de sobrecompra o sobreventa entre activos; por ejemplo, el oro, la plata y el platino están significativamente débiles respecto de sus medias móviles de 200 días.
Supervisa la asignación de los activos bajo gestión de clientes privados de BofA entre renta variable, bonos, efectivo y ETF.
Los activos bajo gestión de clientes privados son aproximadamente $4.5tn, asignados en un 65.5% a renta variable, 17.5% a bonos y 9.7% a efectivo, mientras la exposición a renta variable sigue aumentando.
Correspondencia y comparación de activos
Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).
- Renta variable globalFlujos de fondos sólidos, pero posicionamiento sobrecalentado
- Fortalezas
- Entradas de $63.7bn esta semana, con evidencia clara de compras en las caídas.
- Debilidades
- El indicador Bull & Bear de BofA está en el rango alcista extremo, lo que limita el potencial alcista de los activos de riesgo.
- Comparación
- Las entradas en renta variable son significativamente mayores que las de bonos, efectivo y oro.
- Riesgos
- El continuo endurecimiento de las condiciones financieras, los choques de credibilidad de las políticas y los eventos de liquidación podrían presionar las valoraciones.
- Renta variable chinaUn punto brillante en los flujos regionales de fondos
- Fortalezas
- Entradas de $15.9bn esta semana, con entradas de cuatro semanas de $62.4bn que alcanzaron un máximo histórico.
- Debilidades
- Sigue sujeta al apetito global por el riesgo y a las expectativas de política.
- Comparación
- Los flujos hacia renta variable china son más fuertes que las salidas de renta variable europea y la desaceleración de las entradas coreanas.
- Riesgos
- Si los activos de riesgo globales retroceden, los sólidos flujos de fondos podrían convertirse en riesgo de operación saturada.
- Tecnología y semiconductoresLos flujos de fondos del tema de IA aún no se han revertido
- Fortalezas
- Las entradas de cinco semanas en fondos tecnológicos alcanzaron el récord de $68.5bn, mientras que los ETF de semiconductores han atraído $53bn en lo que va de año.
- Debilidades
- El SOX ya ha caído 25%, pero el posicionamiento sigue saturado.
- Comparación
- La tecnología tiene los flujos de fondos más fuertes frente a la mayoría de los sectores.
- Riesgos
- Una revisión a la baja de las expectativas de capex en IA o el incumplimiento del consenso macroeconómico podría desencadenar una corrección.
- BonosEntradas continuas, pero nuevos aumentos de asignación requieren un cambio de política
- Fortalezas
- Los bonos han registrado entradas durante 66 semanas consecutivas, con entradas continuas en IG, TIPS, bonos municipales y Treasuries.
- Debilidades
- Los activos de duración siguen bajo presión si los rendimientos continúan subiendo.
- Comparación
- Las entradas son menores que las de renta variable, pero más estables.
- Riesgos
- Las presiones inflacionarias y fiscales podrían elevar los rendimientos.
- Dólar estadounidenseUna de las asignaciones defensivas recomendadas por el informe
- Fortalezas
- Proporciona protección cuando las condiciones financieras se endurecen y los activos de riesgo se ven presionados.
- Debilidades
- El dólar podría verse presionado si ocurre el evento de advertencia de «mayores rendimientos—dólar más débil».
- Comparación
- Frente a los activos de riesgo, el dólar se considera un destino de rotación defensiva.
- Riesgos
- Volatilidad del dólar ante el deterioro de la credibilidad de las políticas y un cambio fiscal.
- Oro y metales preciososEntradas modestas, pero desempeño de precios débil
- Fortalezas
- Los metales preciosos han registrado entradas durante cuatro semanas consecutivas, incluidos $1.3bn esta semana.
- Debilidades
- El oro cae 5.5% en lo que va de año y presenta una desviación negativa respecto de su media móvil de 200 días; los clientes privados han vendido ETF de metales preciosos durante las últimas cuatro semanas.
- Comparación
- Los flujos de fondos son mucho menores que los dirigidos a renta variable y bonos.
- Riesgos
- La volatilidad del dólar y de las tasas de interés reales podría seguir afectando el desempeño.
Datos clave
- Entradas semanales en renta variable global$63.7bnLas entradas en ETF fueron de $71.1bn, mientras que los fondos mutuos registraron salidas de $7.4bn.
- Entradas semanales en bonos$12.5bnLos bonos han registrado entradas durante 66 semanas consecutivas, mientras que los bonos IG han registrado entradas de $5.8bn durante 17 semanas consecutivas.
- Entradas semanales en oro/metales preciosos$1.3bnLos metales preciosos han registrado entradas durante cuatro semanas consecutivas, pero la rentabilidad del oro en lo que va de año es de -5.5%.
- Entradas en renta variable china$15.9bnLas entradas de cuatro semanas alcanzaron $62.4bn, un máximo histórico.
- Entradas en fondos tecnológicos$15.7bnLas entradas de cinco semanas alcanzaron $68.5bn, un máximo histórico.
- Entradas en ETF de semiconductores en lo que va de año$53bnLos flujos no se han revertido pese a una caída del 25% del SOX.
- Indicador Bull & Bear de BofA9.4Bajó desde 9.6 y sigue siendo una señal de Venta.
- Asignación de clientes privados de BofA65.5% renta variable / 17.5% bonos / 9.7% efectivoLos activos bajo gestión son aproximadamente $4.5tn, y los clientes privados continúan aumentando la exposición a renta variable.
Impacto e implicaciones
La implicación para la cartera es reducir la exposición a activos de riesgo saturados, en particular sectores con alta dependencia de opiniones de consenso macroeconómico como «sin aterrizaje, sin subidas de tasas, sin reducción del capex en IA y sin barrida demócrata en las elecciones de mitad de mandato»; los inversores también pueden considerar el papel protector de la renta variable defensiva, los activos sensibles a la duración y el dólar estadounidense en un entorno de endurecimiento de las condiciones financieras.
Riesgos
- Una Reserva Federal moderada podría generar riesgos de credibilidad de las políticas, mientras las condiciones financieras pueden seguir endureciéndose.
- El evento de advertencia de mayores rendimientos de los bonos junto con un dólar más débil podría forzar un cambio de política.
- El posicionamiento alcista extremo hace que los activos de riesgo sean más vulnerables a sorpresas macroeconómicas o de política negativas.
- Las tensiones en FX asiático, los rendimientos de los JGB y los bonos coreanos/taiwaneses podrían contagiarse a los flujos de fondos de Treasuries estadounidenses.
- El posicionamiento saturado en acciones relacionadas con la IA y ETF de semiconductores podría provocar liquidación si se enfrían las expectativas de capex en IA.
- Los cambios en los índices de aprobación política de EE. UU. y las presiones de gasto fiscal podrían aumentar la incertidumbre sobre inflación y tasas de interés.
Aspectos que vigilar
- Si el indicador Bull & Bear de BofA continúa descendiendo desde 9.4 o si se retira la señal de Venta.
- Si la Reserva Federal restablece la credibilidad de las políticas mediante subidas de tasas más agresivas en torno a Jackson Hole.
- Si la intervención coordinada de FX de EE. UU./Japón/Corea puede estabilizar el JPY, los JGB y los activos relacionados con Corea/Taiwán.
- Si las entradas récord en renta variable china, fondos tecnológicos y ETF de semiconductores comienzan a revertirse.
- Si la correlación entre el rendimiento del Treasury estadounidense a 30 años y el dólar se vuelve negativa y desencadena presión sobre las políticas.
- Si los activos de riesgo siguen limitados por el posicionamiento y la incertidumbre de las políticas antes de las elecciones de mitad de mandato de EE. UU.