다중 산업/자산배분: 극도로 강세적인 포지셔닝이 지속되지만, 금리와 정치 이벤트가 위험선호의 전환점이 될 수 있음

개요

이는 글로벌 멀티에셋 펀드 플로우 및 투자전략 보고서다. 보고서는 이익 성장 기대, 안정적인 채권금리, 지속적인 AI 자본지출 및 우호적인 정책 가정이 위험선호를 계속 뒷받침한다고 결론짓는다. 그러나 포지셔닝은 극도로 강세적으로 변했으며, 장기물 금리와 정치 이벤트가 지배적인 컨센서스를 교란할 수 있다. 따라서 BofA는 금과 천연자원의 헤지 역할을 강조한다.

핵심 견해

연초 이후 자산군별 성과는 크게 엇갈렸다. 유가는 44.3%, 해외 주식은 15.6%, S&P 500 Index는 12.6%, 금은 5.9%, 하이일드 채권은 2.7%, 현금은 2.4%, 미국 달러는 0.8%, 투자등급 채권은 0.2% 상승한 반면, 국채는 1.1%, Bitcoin은 9.3% 하락했다. 보고서는 이를 통해 원자재와 미국 외 주식이 주도하는 반면, 국채와 Bitcoin은 부진하다는 점을 보여준다. 보고서는 채권금리를 현재 자산 가격결정의 핵심 제약요인으로 본다. 채권은 정보를 거래하고 주식은 내러티브를 거래하며, 주식시장은 금리가 정점을 지났다는 생각을 중심으로 거래되고 있다. 듀레이션 자산은 이미 수혜를 입었고, 과거 외면받던 채권 민감형 영국 중형주조차 사상 최고치까지 상승했다. BofA는 AI 도입 기업 대비 AI 자본지출 기업과 구축 기업의 언더퍼폼이 30년물 미국 국채금리가 5% 아래로 떨어진 뒤에야 끝날 수 있다고 본다. 높은 장기물 금리는 AI 투자에 대한 자금조달 및 밸류에이션 압력을 높이는 반면, 헬스케어와 금융처럼 AI를 도입하는 산업은 직접적인 자본지출 부담이 더 작기 때문이다. Jackson Hole 정책 연설을 둘러싸고 보고서는 명시적인 금리 시나리오를 설정한다. 성공 시나리오는 강세적 수익률곡선 플래트닝이다. 정책 메시지가 단기물을 고정하기 위해 인플레이션에 대해 신뢰할 만한 매파적 입장을 유지하면서 장기물에는 완화적 신호를 보내고 미국 국채 바이백을 지원하는 경우다. 양단에서 신뢰도를 유지할 수 있다면 위험선호와 미국 달러 모두 강해질 수 있다고 보고서는 판단한다. 실패 시나리오는 10년물 미국 국채 4.7%, 30년물 미국 국채 5.3%인 8월 19일 개입 수준을 상회하는 금리 돌파다. 이 경우 미국 달러가 급락하고 방어주가 경기민감주 및 듀레이션 자산을 아웃퍼폼할 수 있다. 내부 시장 신호는 위험선호가 사라지지 않았음을 계속 시사한다. 보고서는 글로벌 금융주를 채권금리가 아직 거시경제나 주당순이익을 위협하지 않았다는 증거로 해석하며, 증권사 부문은 투기적 수요가 여전히 강함을 보여준다고 본다. 또한 24시간 에이전트 기반 거래가 향후 시장 거래량을 늘릴 수 있다고 언급한다. 그러나 역발상 관점에서는 뚜렷한 주도주 없이 위험지수가 상승하고 있어 현재 랠리가 주도 섹터보다 포지셔닝에 더 의존하고 있음을 의미한다. 주간 전체 펀드 플로우는 긍정적이었다. 채권에는 US$17.7 billion, 주식과 현금에는 각각 US$9.2 billion, 금에는 US$7.3 billion, 암호자산에는 US$3.2 billion이 유입됐다. 금과 암호자산은 모두 2025년 10월 이후 최대 유입을 기록했다. 하이일드 채권은 US$0.7 billion의 유출을 기록했으며, 이는 2026년 4월 이후 최대이자 6주 만의 첫 유출이다. US$9.2 billion의 순주식 유입은 ETF 유입 US$25.0 billion과 뮤추얼펀드 유출 US$15.9 billion으로 구성됐다. 미국 주식은 5주 만에 처음으로 US$4.4 billion의 유출을 기록했고, 일본 주식은 US$2.7 billion의 유입을 재개했으며, 유럽 주식은 4주 만에 처음으로 US$0.2 billion의 유출을 기록했고, 신흥시장 주식은 3주 만에 처음으로 US$0.4 billion의 유입을 기록했다. 주식 자금 흐름의 스타일 및 섹터 분포는 고르지 않았다. 미국 소형주에는 US$0.4 billion이 유입된 반면, 가치주, 성장주 및 대형주는 각각 US$2.3 billion, US$2.7 billion 및 US$5.1 billion의 유출을 기록했다. 기술주와 소재주는 각각 US$4.6 billion 및 US$4.2 billion의 유입을 받았고, 소재주 유입은 2026년 3월 이후 최대였다. 유틸리티에는 US$0.1 billion이 유입됐다. 금융, 헬스케어, 소비재, 부동산, 에너지 및 커뮤니케이션 서비스는 각각 US$1.2 billion, US$1.1 billion, US$0.6 billion, US$0.4 billion, US$0.2 billion 및 US$0.2 billion의 유출을 기록했으며, 헬스케어는 2026년 3월 이후 최대 유출을 보였다. 채권 플로우는 고품질 및 일부 방어적 상품을 선호했다. 채권 펀드는 해당 주 US$17.7 billion을 포함해 70주 연속 유입을 기록했다. 투자등급 채권은 해당 주 US$7.7 billion을 포함해 21주 연속 유입을 기록했다. 신흥시장 부채, 미국 지방채, 국채/미국 국채, 물가연동채 및 은행대출에는 각각 US$3.0 billion, US$2.3 billion, US$4.2 billion, US$0.2 billion 및 US$0.8 billion이 유입됐으며, 이는 각각 4주, 19주, 9주, 30주 및 11주 연속 유입에 해당한다. 반면 하이일드 채권은 US$0.7 billion의 유출을 기록해 신용 리스크 선호가 소폭 약화됐음을 보여준다. BofA 프라이빗 고객은 US$4.7 trillion의 자산을 운용하며, 이 중 주식은 66.2%, 채권은 17.2%, 현금은 9.4%로 현금 비중은 사상 최저다. 주식 익스포저는 계속 증가하고 있다. 주식 ETF 보유액은 최근 4주간 0.8%, 연초 이후 7.0% 증가했다. 주식 ETF와 채권 ETF는 운용자산의 각각 21%와 19%를 차지한다. 한편 최근 4주간 채권 유입은 5월 이후 최대였으며, 고객들은 투자등급 채권, 지방채 및 TIPS ETF를 매수하는 한편 유틸리티, 헬스케어 및 REIT ETF를 매도했다. 2020년 이후 프라이빗 고객은 중기 미국 국채에 누적 US$52.0 billion, 단기 국채에 US$30.0 billion을 투자했다. 포지셔닝 지표는 분명한 과밀 구간에 진입했다. BofA Bull & Bear Indicator는 글로벌 주가지수 시장폭이 개선되고 헤지펀드가 금 롱과 VIX 숏을 늘렸으며 하이일드 채권 유출이 이를 일부 상쇄하는 데 그쳤기 때문에 9.5에서 9.7로 상승했다. 구성요소는 펀드매니저 설문 포지셔닝 100백분위, 주식 플로우 92백분위, 헤지펀드 포지셔닝 84백분위, 신용시장 테크니컬 77백분위, 글로벌 주가지수 시장폭 77백분위, 채권 플로우 65백분위를 보인다. 지표는 극도로 강세적인 영역에 있으며 5월 26일 발생한 매도 신호를 유지한다. 해당 신호 이후에도 S&P 500과 MSCI World Index는 각각 2.8%, 3.3% 상승했다. 기존 Bull & Bear Indicator는 8.1이다. BofA Global Breadth Rule에 따르면 글로벌 주식시장 지수의 82%가 50일 및 200일 이동평균선 위에 동시에 위치한다. 비율이 88%를 초과하면 시장폭 매도 신호가 발생하며, 직전 신호는 1월 28일에 발생했다. 중국, 인도 및 브라질은 현재 동일한 과열 상태에 아직 도달하지 않은 몇 안 되는 시장에 속한다. Bull & Bear Indicator와 함께 이 지표는 시장 추세가 여전히 상승 중이지만 시장폭과 포지셔닝이 역사적으로 극단적인 수준에 근접하고 있음을 보여준다. 보고서는 현재 여름 컨센서스를 다음과 같이 요약한다. “노랜딩, 금리 인상 없음, AI 자본지출 삭감 없음, 민주당 압승 없음, 따라서 공포 없음.” 이에 따라 투자자들은 이익 증가, 제한된 채권금리, 실물경제에 대한 고압 정책 및 월가에 대한 백스톱 정책에 베팅하고 있다. 포지셔닝은 주식 롱이며, 지역별로 미국과 아시아/신흥시장을 동시에 선호한다. 섹터별로는 기술과 금융/산업재를 동시에 선호하고, 투자등급 채권 롱 및 국채와 미국 달러 숏을 취한다. BofA는 이러한 컨센서스 배분이 직면한 정책 및 정치 리스크를 헤지하기 위해 GNR을 포함한 금과 천연자원의 롱 포지션을 강조한다. 정책 측면에서 글로벌 중앙은행은 금리 인하에서 금리 인상으로 전환하고 있다. 지난 3개월간 12회의 금리 인하와 13회의 금리 인상이 있었으며, 해당 주에는 한국의 2회 연속 금리 인상이 가장 두드러진 사례였다. BofA는 연말 전까지 추가로 17회의 금리 인상과 4회의 금리 인하를 예상한다. 보고서는 해외 중앙은행의 금리 인상이 미국 국채 및 외환 개입을 보완해 미국 장기물 금리를 억제하는 데 도움이 될 수 있다고 본다. 이는 AI 자본지출 붐의 자금조달 여건뿐 아니라, US$40 trillion의 정부 부채가 향후 정부의 구제 제공 능력을 제약할 것이라는 우려로 소비자가 예비적 저축을 늘리는 것을 막을 수도 있다. 보고서는 이러한 정책 조합을 준 양적완화 또는 수익률곡선 통제의 새로운 국면으로 설명하며, 미국 국채 바이백 프로그램이 미국 중간선거 다음 날인 11월 4일 종료될 것이라고 언급한다. 잠재적인 자산배분 결과는 미국 달러 비중 축소와 금 비중 확대다. 또한 보고서는 미국 주식의 “Magnificent Seven”이 2025년 10월 연방준비제도의 금리 인하가 초기 채권 랠리를 끝낸 이후 집단적으로 상승하지 않았다고 지적한다. 정치도 보고서가 식별한 또 다른 잠재적 변곡점이다. 경제 및 인플레이션에 대한 트럼프의 지지율은 각각 35%와 28%로 하락했으며, 보고서는 미국-이란 분쟁을 신속히 종식하는 것이 해당 지지율을 개선하는 직접적인 경로 중 하나라고 본다. 역발상 투자자들은 시장을 위험회피로 전환시키고 이익 기대를 정점에 이르게 할 수 있는 두 가지 이벤트를 기다리고 있다. 첫째, 유가의 최종 하락을 가져오는 이란의 양보이며, 둘째, 특히 공화당이 상원이나 텍사스 주지사직을 잃는 시나리오의 미국 중간선거다. 이러한 결과는 유권자들이 감세와 규제완화보다 생활비 부담 완화와 낮은 인플레이션을 더 중시한다는 점을 시사할 수 있다.

분석 프레임워크

보고서는 먼저 연초 이후 자산군 간 수익률을 비교한 뒤 주간 펀드 플로우, 지역 및 섹터 플로우, 프라이빗 고객 배분을 통해 시장 포지셔닝을 평가한다. 이후 Bull & Bear 복합지표와 글로벌 시장폭 규칙을 사용해 과밀도를 식별한다. 마지막으로 채권금리, 중앙은행 정책, 미국 국채 바이백, AI 자본지출 및 정치 이벤트를 시나리오 분석으로 연결해 현재 위험선호가 지속되거나 반전될 수 있는 조건을 설명한다.

방법론 메모

• 이벤트 기반 게임이론 및 행동재무펀드 플로우/포지셔닝 분석

  글로벌 펀드 플로우 및 프라이빗 고객 자산배분 추적

  보고서는 주식, 채권, 현금, 금, 암호자산, 지역, 스타일 및 섹터 전반의 주간 설정과 환매를 프라이빗 고객 자산배분과 함께 분석하여 투자자들이 어떤 위험 익스포저를 늘리거나 줄이는지 판단한다.

• 정량/팩터/포트폴리오 이론기타

  BofA Bull & Bear Indicator

  이는 펀드매니저 포지셔닝, 헤지펀드 포지셔닝, 주식 및 채권 플로우, 신용시장 테크니컬, 글로벌 주식 시장폭으로 구성된 복합 심리지표다. 현재 9.7은 극도로 강세적인 포지셔닝과 매도 신호에 해당한다.

• 정량/팩터/포트폴리오 이론기타

  BofA Global Breadth Rule

  보고서는 상승 추세의 시장폭을 평가하기 위해 50일 및 200일 이동평균선 위에 동시에 위치한 글로벌 주가지수의 비율을 측정한다. 현재 수치는 82%이며, 88% 초과 시 매도 신호가 발생한다.

• 고정수익 및 신용 분석수익률곡선 분석

  강세적 수익률곡선 플래트닝 및 장기물 금리 임계치

  보고서는 정책이 단기 인플레이션 기대와 장기 국채금리에 미치는 영향을 별도로 분석한다. 10년물 4.7%, 30년물 5.3%를 정책 실패를 의미하는 핵심 돌파 수준으로 식별하며, 30년물 금리 5% 미만은 AI 관련 자산의 상대 성과가 바뀔 수 있는 조건이다.

• 이벤트 기반 게임이론 및 행동재무이벤트 드리븐 분석

  정책 및 정치 이벤트 시나리오 분석

  보고서는 Jackson Hole 연설, 미국-이란 긴장, 미국 중간선거 및 국채 바이백 프로그램 종료일을 중심으로 성공 및 실패 시나리오를 설정하고, 이들이 금리, 미국 달러, 위험선호 및 섹터 스타일에 미치는 영향을 평가한다.

• 정량/팩터/포트폴리오 이론기타

  글로벌 및 섹터 바벨 자산배분

  보고서는 미국과 아시아/신흥시장, 기술과 금융/산업재로 구성된 이중 바벨 구조를 통해 현재의 주식 포지셔닝을 설명하며, 정책 및 정치 리스크를 헤지하기 위해 금과 천연자원을 활용한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• 글로벌 주식

  컨센서스 포지셔닝은 주식 롱을 유지하며, 미국과 아시아/신흥시장이 지역 바벨을 형성한다.

  강점

  이익 성장 기대, 개선된 글로벌 주가지수 시장폭 및 순주식 유입이 계속 지지한다.

  약점

  Bull & Bear Indicator는 극도로 강세적인 영역에 있고, 위험지수의 상승에는 뚜렷한 섹터 주도력이 없다.

  비교

  해외 주식은 연초 이후 15.6% 상승했고 S&P 500 Index는 12.6% 상승했다.

  위험

  장기물 금리가 핵심 수준을 상회해 돌파하거나 정치 이벤트가 이익 기대를 정점에 이르게 할 수 있다.

• AI 자본지출 기업, AI 구축 기업 및 AI 도입 기업

  보고서는 높은 장기물 금리가 AI 자본지출 기업 및 구축 기업의 AI 도입 기업 대비 언더퍼폼을 유발한다고 본다.

  강점

  AI 자본지출 삭감이 없다는 점은 시장의 핵심 컨센서스 중 하나로 남아 있다.

  약점

  자본지출 기업과 구축 기업은 보다 직접적인 자금조달 및 밸류에이션 압력에 직면한다.

  비교

  헬스케어 및 금융과 같은 AI 도입 기업은 AI 자본지출 기업과 반도체 구축 기업을 아웃퍼폼하고 있다. 보고서는 이 격차가 30년물 미국 국채금리가 5% 아래로 떨어진 뒤에야 끝날 수 있다고 본다.

  위험

  장기물 금리 통제 실패는 AI 자본지출 붐의 자금조달 여건을 위협할 수 있다.

• 투자등급 채권

  컨센서스 포지셔닝은 투자등급 채권 롱이며, BofA 프라이빗 고객도 관련 ETF를 매수하고 있다.

  강점

  해당 주 US$7.7 billion을 포함해 21주 연속 순유입을 기록했다.

  약점

  전체 채권 수익률은 상승하는 장기물 금리에 의해 여전히 제약된다.

  비교

  해당 주 US$0.7 billion의 유출을 기록한 하이일드 채권보다 플로우가 강했다.

  위험

  금리가 급등하면 듀레이션 압력이 발생할 수 있다.

• 하이일드 채권

  펀드 플로우는 신용 리스크 선호의 소폭 약화를 나타내며 Bull & Bear Indicator 상승을 부분적으로 상쇄한다.

  강점

  연초 이후 수익률은 2.7%다.

  약점

  해당 주 US$0.7 billion의 유출을 기록했으며, 이는 6주 만에 처음이자 2026년 4월 이후 최대 유출이다.

  비교

  계속 유입을 받은 투자등급 채권보다 플로우가 약했다.

  위험

  추가 유출은 신용시장 테크니컬을 약화시킬 수 있다.

• 금 및 천연자원 (GNR)

  BofA는 이들을 정책 및 정치 리스크를 헤지하는 배분으로 활용한다.

  강점

  금은 해당 주 US$7.3 billion을 유입받아 2025년 10월 이후 최대 유입을 기록했고, 연초 이후 5.9% 상승했다.

  비교

  보고서는 준 양적완화 또는 수익률곡선 통제 국면이 미국 달러 배분을 줄이고 금 배분을 늘릴 수 있다고 예상한다.

  위험

  현재 배분 논리는 정책 및 정치 리스크가 계속 존재한다는 데 의존한다.

• 미국 달러

  컨센서스 포지셔닝은 미국 달러 숏이지만, 보고서는 신뢰할 수 있는 강세적 수익률곡선 플래트닝 시나리오가 미국 달러를 오히려 상승시킬 수 있다고 본다.

  강점

  성공적인 정책 커뮤니케이션은 위험선호와 미국 달러를 모두 지지할 수 있다.

  약점

  정책 실패와 개입 수준 فوق 금리 돌파는 미국 달러의 급락을 초래할 수 있다.

  비교

  미국 달러는 연초 이후 0.8% 상승했다.

  위험

  준 양적완화 또는 수익률곡선 통제는 미국 달러 배분을 줄일 수 있다.

• 암호자산

  해당 주에 상당한 유입을 기록했지만, 연초 이후 가격 성과는 부진하다.

  강점

  해당 주 US$3.2 billion을 유입받아 2025년 10월 이후 최대 유입을 기록했다.

  약점

  Bitcoin은 연초 이후 9.3% 하락했다.

  비교

  펀드 플로우 회복은 부정적인 연초 이후 수익률과 대조된다.

핵심 데이터

• 연초 이후 자산군별 수익률유가 44.3%; 해외 주식 15.6%; S&P 500 Index 12.6%; 금 5.9%; 하이일드 채권 2.7%; 현금 2.4%; 미국 달러 0.8%; 투자등급 채권 0.2%; 국채 -1.1%; Bitcoin -9.3%2026년 연초 이후 미국 달러 기준 성과
• 주간 주요 자산군 플로우채권 +US$17.7 billion; 주식 +US$9.2 billion; 현금 +US$9.2 billion; 금 +US$7.3 billion; 암호자산 +US$3.2 billion금과 암호자산은 모두 2025년 10월 이후 최대 주간 유입을 기록
• 주식 상품 플로우순주식 유입 US$9.2 billion; ETF 유입 US$25.0 billion; 뮤추얼펀드 유출 US$15.9 billionETF 유입이 뮤추얼펀드 환매를 상쇄
• 지역별 주식 플로우미국 -US$4.4 billion; 일본 +US$2.7 billion; 유럽 -US$0.2 billion; 신흥시장 +US$0.4 billion미국은 5주 만에 처음으로 유출을 기록했고, 일본은 유입을 재개했으며, 유럽은 4주 만에 처음으로 유출을 기록했고, 신흥시장은 3주 만에 처음으로 유입을 기록
• 미국 주식 스타일 플로우소형주 +US$0.4 billion; 가치주 -US$2.3 billion; 성장주 -US$2.7 billion; 대형주 -US$5.1 billion소형주 스타일만 유입을 기록
• 섹터 플로우기술 +US$4.6 billion; 소재 +US$4.2 billion; 유틸리티 +US$0.1 billion; 금융 -US$1.2 billion; 헬스케어 -US$1.1 billion; 소비재 -US$0.6 billion; 부동산 -US$0.4 billion; 에너지 -US$0.2 billion; 커뮤니케이션 서비스 -US$0.2 billion소재는 2026년 3월 이후 최대 유입을 기록했고, 헬스케어는 2026년 3월 이후 최대 유출을 기록
• 주요 채권 플로우투자등급 채권 +US$7.7 billion; 하이일드 채권 -US$0.7 billion; 신흥시장 부채 +US$3.0 billion; 지방채 +US$2.3 billion; 국채/미국 국채 +US$4.2 billion; TIPS +US$0.2 billion; 은행대출 +US$0.8 billion하이일드 채권은 6주 만에 처음으로 유출을 기록했으며 2026년 4월 이후 최대 유출을 기록
• 연속 채권 유입 기간채권 70주; 투자등급 채권 21주; 신흥시장 부채 4주; 지방채 19주; 국채/미국 국채 9주; TIPS 30주; 은행대출 11주현재 기간까지 각 카테고리의 순유입 연속 주수
• 프라이빗 고객 자산 및 배분US$4.7 trillion; 주식 66.2%; 채권 17.2%; 현금 9.4%현금 배분은 사상 최저이며 주식 익스포저는 계속 증가
• 프라이빗 고객 ETF 배분주식 ETF는 AUM의 21%; 채권 ETF는 AUM의 19%; 주식 ETF 보유액은 최근 4주간 +0.8%, 연초 이후 +7.0%최근 4주간 채권 유입은 5월 이후 최대
• 누적 프라이빗 고객 미국 국채 유입중기 국채 US$52.0 billion; 단기 국채 US$30.0 billion2020년 이후 누적
• BofA Bull & Bear Indicator9.7, 이전 수치 9.5; 기존 지표 8.1극도로 강세적인 영역에 있으며 5월 26일 발생한 매도 신호는 여전히 유효
• 매도 신호 이후 시장 성과S&P 500 Index +2.8%; MSCI World Index +3.3%5월 26일 Bull & Bear 매도 신호 발생 이후
• Bull & Bear 구성요소 백분위펀드매니저 설문 포지셔닝 100%; 주식 플로우 92%; 헤지펀드 포지셔닝 84%; 신용시장 테크니컬 77%; 글로벌 주가지수 시장폭 77%; 채권 플로우 65%대부분의 구성요소는 강세적이며 채권 플로우는 중립적
• 글로벌 시장폭82%; 매도 임계치 >88%50일 및 200일 이동평균선 위에 동시에 위치한 글로벌 주가지수의 비율이며, 직전 매도 신호는 1월 28일에 발생
• 글로벌 중앙은행 정책 변화지난 3개월간 12회의 금리 인하와 13회의 금리 인상; 연말 전 17회의 금리 인상과 4회의 금리 인하 전망BofA는 글로벌 중앙은행 정책이 금리 인하에서 금리 인상으로 전환하고 있다고 판단
• 핵심 미국 국채금리 수준10년물 4.7%; 30년물 5.3%; AI 상대 성과 변화 조건은 30년물 금리 5% 미만앞의 두 수준은 보고서에서 언급된 8월 19일 개입 수준이자 정책 실패 돌파 수준
• 미국 국채 및 정치 일정국채 바이백 프로그램은 11월 4일 종료보고서는 이 날짜가 미국 중간선거 다음 날이라고 설명
• 경제 및 인플레이션에 대한 미국 대통령 지지율경제 35%; 인플레이션 28%보고서는 두 지지율 모두 다시 하락했다고 언급
• 미국 정부 부채 규모US$40 trillion보고서는 이를 소비자가 예비적 저축을 늘릴 수 있다는 우려를 설명하는 데 사용

영향과 시사점

보고서는 위험자산의 현재 상승이 여전히 자금 흐름, 이익 기대 및 정책 가정에 의해 뒷받침되지만, 시장은 장기물 금리가 안정적으로 유지되고 AI 자본지출이 삭감되지 않으며 정치적 결과가 우호적일 것이라는 믿음에 크게 의존한다고 본다. 금리가 억제된 상태를 유지하면 위험선호와 미국 달러는 강세를 유지할 수 있다. 핵심 금리가 상방 돌파하거나 정치 이벤트가 정책 기대를 바꾸면 방어자산이 경기민감 및 듀레이션 자산을 아웃퍼폼할 수 있다. 금과 천연자원은 보고서에서 정책, 재정 및 정치 리스크에 대한 헤지 역할을 한다.

위험

• 10년물 및 30년물 미국 국채금리가 8월 19일 개입 수준인 4.7%와 5.3%를 상회하면, 보고서는 미국 달러가 급락하고 방어 섹터가 경기민감 및 듀레이션 자산을 아웃퍼폼할 수 있다고 예상한다.
• Bull & Bear Indicator는 9.7까지 상승해 매도 신호를 유지하고 있으며, 이는 극도로 강세적인 포지셔닝이 시장 반전 리스크를 높이고 있음을 나타낸다.
• 지속적으로 높은 장기물 금리는 AI 자본지출의 자금조달 여건을 약화시키고, 정부의 재정 구제 제공 능력에 대한 우려로 소비자가 예비적 저축을 늘리게 할 수 있다.
• 하이일드 채권은 2026년 4월 이후 최대 유출을 기록해 신용 리스크 선호가 소폭 약화됐음을 나타낸다.
• 미국-이란 긴장 및 미국 중간선거의 변화는 위험선호를 전환시키고 이익 기대를 정점에 이르게 할 수 있다.
• 현재 랠리는 뚜렷한 시장 주도력이 부족하며, 기존 포지셔닝과 컨센서스 견해의 지속에 더 크게 의존한다.

주시할 점

• Jackson Hole 정책 연설이 단기 인플레이션 기대를 고정하면서 장기물 금리를 낮출 수 있는지 주시한다.
• 10년물 미국 국채 4.7%, 30년물 미국 국채 5.3%의 돌파 리스크와 함께 30년물 금리가 5% 아래로 하락할 수 있는지 모니터링한다.
• Bull & Bear Indicator가 극도로 강세적인 영역에 유지되는지, 글로벌 시장폭 지표가 82%에서 88% 매도 임계치 이상으로 상승하는지 추적한다.
• 연말 전 17회의 금리 인상과 4회의 금리 인하라는 중앙은행 전망이 실현되는지와 11월 4일 미국 국채 바이백 프로그램 종료의 영향을 주시한다.
• 미국-이란 분쟁이 신속히 종료되는지와 유가가 최종 하락을 경험하는지 주시한다.
• 특히 공화당이 상원이나 텍사스 주지사직을 잃는지 여부를 포함해 미국 중간선거를 모니터링한다.
• 하이일드 채권 유출, 미국 주식 환매 및 기술·소재주 유입이 지속되는지 추적한다.