다중 산업/자산배분: BofA는 ‘베센트 풋’이 국채 금리를 낮추지는 못하지만 상단을 제한할 것이며, 금은 여전히 선호되는 헤지 수단이라고 전망

개요

보고서는 미국 정부가 ‘Anything But Bonds’ 거래를 멈출 수 있는지를 검토한다. 핵심 판단은 장기 국채에 대한 재무부 바이백, 외환시장 개입 및 연준의 협력이 일련의 ‘베센트 풋’을 만들어냈다는 것이다. 이 정책들은 30년물 국채 금리를 5% 부근에 유지할 수는 있지만 자본비용을 유의미하게 낮추기에는 불충분하다. 따라서 보고서는 펀드 플로우와 BofA Bull & Bear Indicator를 활용해 시장 과밀도를 평가하면서 금, 듀레이션 자산, 홍콩 부동산 및 AI 자금조달 체인에 대한 역발상 배분도 제안한다.

핵심 견해

보고서는 먼저 미국 정부의 ‘세 개의 화살’ 목표 달성 실패를 통해 정책 신뢰도가 하락하고 있음을 보여준다. 지난 6개 분기 GDP 성장률은 3% 목표에 못 미치는 2% 미만이었고, 재정적자는 3% 목표의 두 배인 GDP의 약 6%였으며, 일일 석유 생산량은 2024년 이후 30만 배럴 증가해 목표인 300만 배럴 증가에 크게 못 미쳤다. 보고서는 채권과 외환을 신뢰도의 온도계로 보며, 금리 상승과 달러 약세가 신뢰 훼손을 나타낸다고 주장한다. 이에 정부는 갤런당 4달러의 휘발유 가격, USD/JPY 160, 장기 미국 국채 금리 5%라는 세 개의 ‘마지노선’을 방어하려 하고 있다. 그러나 휘발유 가격은 전쟁 전 약 3달러에서 4달러 이상으로 상승했고, 미국-이란 ‘경제 전쟁’과 40~50년 저점에 있는 미국 원유 재고 및 전략비축유는 에너지 가격 억제를 더욱 어렵게 만든다. 한편 USD/JPY 개입에는 일본 장기채 시장을 안정시키기 위해 9월 18일 일본은행이 의미 있는 금리 인상을 단행해야 한다. 이에 정책의 초점은 30년물 국채 금리가 5%를 넘지 않도록 막는 쪽으로 이동했다. 보고서는 재무부의 장기 국채 바이백 두 배 확대를 새로운 ‘베센트 풋’이자 준양적완화의 한 형태로 본다. 배경은 미국 정부 부채 총액이 막 40조 달러를 넘었고, 2026년과 2027년에 각각 약 2조 달러의 순 국채 발행이 예정되어 있다는 점이다. 동시에 2026년 투자등급 채권 총발행은 약 2조 달러이며, AI 관련 채권 발행은 연초 이후 이미 2,000억~3,000억 달러에 이르렀고 하이퍼스케일러 채권은 2026년 전체 투자등급 채권 공급의 약 9%를 차지한다. 국채 자금조달은 회사채 자금조달 여력을 구축할 것이며, 미국 정부는 미중 AI 경쟁을 최우선 국가안보 및 거시경제 우선순위로 본다. 비농업 고용 증가가 없고 물가 수치가 0임에도 30년물 금리가 20년래 고점으로 상승한 사실은 당국이 신속히 신뢰도를 회복해야 한다는 압력을 더욱 높인다. 이를 바탕으로 보고서는 아시아 및 걸프 지역과의 미 달러 스왑라인, 엔화 개입, 장기 국채 바이백의 두 배 확대를 포함한 일련의 정책 조치를 식별한다. 이러한 조치는 추가 금리 상승을 제한할 수 있으나 진정으로 금리를 낮출 수는 없으며, AI와 같은 부문의 자본비용을 실질적으로 낮추려면 여전히 디플레이션이나 경기침체가 필요하다고 판단한다. 보고서는 지난 20년의 비전통적 통화 부양책이 자산 강세장과 월가의 ‘대마불사’ 믿음의 주요 원천이었다고 주장한다. 따라서 시장은 ‘고정수익을 고치는’ 현 정책이 성공할 것이라는 가정에서 출발해야 한다. 보고서는 새로운 양적완화 국면이 여전히 30년물 금리를 5% 아래로 되돌리지 못한다면 그것은 예외적으로 심각한 정책 실패가 될 것이라고까지 주장한다. 성공 시나리오에서는 금리 상승 여력이 제한되고 소외된 장기 듀레이션 자산이 지지를 받아야 한다. 실패 시나리오에서는 미국 달러가 급락할 수 있으며, 투자자들은 특히 AI 하이퍼스케일러, 프라이빗 크레딧 및 금융주를 포함한 위험자산, 레버리지 자산 및 경기민감 자산을 공매도할 수 있다. 또한 보고서는 재정 완화가 달러에 추가 피해를 주지 않기 위해 잭슨홀에서 ‘충분히 매파적인’ 워시의 지지가 필요하다고 주장한다. 관련 연설은 미국 노동통계국의 연례 비농업 고용 수정치 발표와 동시에 8월 28일 오전 10시에 예정되어 있다. 구체적인 역발상 거래 측면에서 보고서는 ‘Anything But Bonds’ 컨센서스에 맞서 장기 듀레이션 REITs, XBI, KRE로 대표되는 지역은행 및 소형주를 선호한다. 그 근거는 금리가 한 단계 더 상승하면 월가와 실물경제 모두에 피해를 주어 정책 개입의 확대를 강제할 것이라는 점이다. ‘Anywhere But China’ 컨센서스에 대해서는 2020년대의 두 주요 약세장인 중국과 부동산이 끝에 가까워졌을 수 있다고 주장하며 홍콩 부동산에 강세를 보인다. ‘Anything But the Dollar’ 컨센서스에 대해서는 달러가 계속 압력을 받고 있다는 데 동의하며, 미국-이란 ‘경제 전쟁’에서 비롯된 채권 급락, 자산 인플레이션, 정치적 포퓰리즘 및 제재 수요를 동시에 포착하는 가장 직접적인 달러 가치하락 거래로 금을 본다. AI에 대해 보고서는 AI 주식의 구조적 테마를 부정하지 않지만 AI 채권 공매도를 권고한다. 정부는 금리 상단을 제한할 수는 있어도 디플레이션이나 경기침체 없이는 자금조달 비용을 실질적으로 낮출 수 없고, AI 관련 채권 공급은 빠르게 확대되고 있다. AI 주식을 계속 롱으로 보유하는 투자자에게는 미중 AI 경쟁에 필요한 전력 및 인프라의 투입요소인 원자재와 천연자원을 결합한 바벨 전략을 제안한다. 반도체 ETF 플로우도 약화되어 해당 주간 7억 달러 유출, 최근 3주간 누적 약 63억 달러 유출을 기록했으며, 이는 AI 관련 시장 전반의 열기가 균일하게 움직이지는 않고 있음을 보여준다. 미국 중간선거는 또 다른 중요한 위험 경로다. 시장 컨센서스는 11월 민주당의 석권을 예상하지 않지만, 보고서는 금융주 공매도를 통한 헤지를 권고한다. 민주당이 상원을 차지하고 공화당이 텍사스 주지사직을 잃을 경우, 보고서는 연말 전 주식이 10% 이상 하락할 수 있고 미국 달러와 채권 금리도 하락할 것으로 예상한다. 그 근거에는 트럼프의 전체 지지율이 39%에 불과하고 경제 및 인플레이션에 대한 지지율이 각각 36%, 30%로 전쟁 전 수준인 46%, 42%, 38%를 모두 밑돈다는 점이 포함된다. 이는 금융주를 정책, 경기 및 선거 이변 위험에 동시에 노출시킨다. 펀드 플로우 데이터는 위험선호가 여전히 강하다는 것을 보여준다. 해당 주간 주식은 401억 달러 유입을 기록했으며, 이는 ETF 459억 달러 유입과 뮤추얼펀드 58억 달러 유출로 구성된다. 채권은 214억 달러 유입으로 69주 연속 유입을 기록했고, 금은 38억 달러, 암호자산은 10억 달러 유입을 기록했으며 현금은 12억 달러 유출을 보였다. 미국 주식은 289억 달러를 유치해 3주 만의 최대 유입을 기록했고, 미국 국채는 74억 달러로 6주 만의 최대, 투자등급 채권은 75억 달러로 20주 연속 유입, 신흥국 채권은 33억 달러로 11주 만의 최대 유입을 기록했다. 상대적으로 부진한 부문은 8주 만에 처음으로 8억 달러가 유출된 한국 주식, 11주 만에 처음으로 17억 달러가 유출된 일본 주식, 11주 만의 최대인 20억 달러 유출을 기록한 금융주였다. 그러나 포지셔닝 지표는 명확한 경고를 내고 있다. BofA Bull & Bear Indicator는 글로벌 주식시장 시장폭 개선과 S&P 500 및 금 선물의 롱 포지셔닝에 힘입어 9.3에서 9.5로 상승했다. 구성 요소 중 펀드매니저 설문 포지셔닝은 99백분위, 주식형 펀드 플로우는 93백분위, 헤지펀드 포지셔닝은 83백분위에 있다. BofA는 전체 포지셔닝을 ‘극도로 강세’로 규정하며 Bull & Bear Indicator의 매도 신호가 유지되고 있다고 본다. 5월 26일 신호가 발동된 이후 S&P 500은 1.6% 상승했지만, 6월 2일부터 7월 29일까지 4%의 조정을 겪었다. 같은 기간 MSCI All Country World Index는 1.3% 상승한 반면 HYG는 0.8% 하락했다. 이는 정책 지원과 강한 유입이 끝나지는 않았지만 과밀도는 크게 높아졌음을 나타낸다. BofA 프라이빗 고객은 4조7,000억 달러의 운용자산을 보유하며, 주식 66.5%, 채권 16.9%, 현금 9.4%로 배분되어 있다. 주간 채권 유입은 2026년 5월 이후 최대였다. 최근 4주간 프라이빗 고객들은 일본 주식, 지방채 및 TIPS ETF를 매수한 반면 신흥국 채권, 유틸리티 및 금융섹터 ETF를 매도했다. 2020년 이후 미국 국채로의 누적 유입 중 520억 달러는 중기 국채, 280억 달러는 국채 단기물에 유입되었으며, 이는 높은 주식 배분 배경에서 금리 자산을 추가하려는 경향도 반영한다. 연초 이후 크로스에셋 수익률은 시장의 분화를 더욱 보여준다. 유가는 53.0%, 글로벌 주식은 13.9%, 미국 주식은 11.6%, 금은 4.0%, 하이일드 채권은 2.6%, 현금은 2.3%, 미국 달러는 0.6%, 투자등급 채권은 0.1% 상승한 반면, 국채는 1.1%, 비트코인은 16.9% 하락했다. 따라서 보고서는 위험선호에 대해 단일하고 광범위한 방향성 판단을 제시하지 않는다. 대신 정책 지원, 미국 달러 가치하락, 극도로 강세인 포지셔닝 및 선거 테일리스크를 결합해 금을 선호하고, 듀레이션 자산을 선별적으로 롱하며, 고레버리지 및 경기민감 위험을 회피하는 전략을 제시한다.

분석 프레임워크

보고서는 먼저 경제성장, 재정적자 및 석유 생산이라는 세 가지 목표에 대비해 미국 정책 신뢰도를 측정하고, 이후 휘발유 가격, USD/JPY 및 30년물 국채 금리를 활용해 정책 방어선을 식별한다. 이어 장기 국채 바이백과 같은 준양적완화 조치가 자금조달 압력을 완화할 수 있는지를 평가하기 위해 국채 공급을 투자등급 및 AI 채권 발행과 결합하고, 이를 바탕으로 정책 성공과 실패에 대한 두 가지 자산 반응 경로를 구성한다. 마지막으로 글로벌 펀드 플로우, BofA 프라이빗 고객 배분, 펀드매니저 설문, 선물 포지셔닝 및 Bull & Bear Indicator를 활용해 시장 컨센서스와 과밀도를 검증하고, 이에 따른 역발상 크로스에셋 표현을 도출한다.

방법론 메모

• 이벤트 주도 전략 및 행동재무펀드 플로우/포지셔닝 분석

  글로벌 펀드 플로우, 프라이빗 고객 배분 및 선물 포지셔닝 분석

  보고서는 자산과 지역 전반의 주간 설정 및 환매, 프라이빗 고객 보유자산, S&P 500 및 금 선물 포지셔닝을 사용해 자금이 어디로 유입 또는 유출되는지 파악하고 거래가 과밀한지 판단한다.

• 이벤트 주도 전략 및 행동재무기대 격차/기대관리

  ABB, ABC, ABD 및 AI 역발상 거래

  보고서는 먼저 시장의 오랜 컨센서스를 정의한 후 정책 압력, 소외된 밸류에이션 또는 자금조달 제약이 그 컨센서스를 되돌릴 수 있는 영역을 찾고, 금, 홍콩 부동산, 듀레이션 자산 및 AI 채권을 통해 반대 방향의 표현을 형성한다.

• 이벤트 주도 전략 및 행동재무이벤트 주도 분석

  국채 바이백, 잭슨홀, 일본은행 회의 및 미국 중간선거 시나리오

  보고서는 특정 정책 및 정치 이벤트를 촉매로 취급하고, 이들이 장기 금리, 미국 달러, 주식, 금융주 및 AI 자금조달 비용으로 어떻게 전이되는지 분석한다.

• 정량/팩터/포트폴리오 이론기타

  BofA Bull & Bear Indicator

  이 독자적 지표는 헤지펀드 포지셔닝, 주식 및 채권 펀드 플로우, 신용시장 수급, 글로벌 주식시장 시장폭 및 펀드매니저 설문 포지셔닝을 결합한다. 현재 수치는 9.3에서 9.5로 상승했으며, 보고서는 이를 ‘극도로 강세’이자 매도 신호로 해석한다.

• 정량/팩터/포트폴리오 이론기타

  200일 이동평균 대비 괴리

  보고서는 자산시장 전반의 과매수 및 과매도 상태를 식별하기 위해 미국 달러 기준 자산의 200일 이동평균 대비 괴리를 비교한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• 금

  보고서는 이를 선호되는 롱 포지션이자 가장 직접적인 미국 달러 가치하락 거래로 식별한다.

  강점

  미국 달러 가치하락, 채권 스트레스, 자산 인플레이션, 정치적 포퓰리즘 및 제재 수요를 동시에 표현할 수 있으며, 해당 주간 38억 달러의 유입을 기록했다.

  약점

  S&P 500 및 금 선물의 롱 포지셔닝은 이미 Bull & Bear Indicator를 극도로 강세 영역으로 끌어올렸다.

  비교

  다른 미국 달러 가치하락 거래와 비교해 보고서는 금을 가장 직접적인 표현으로 본다.

  위험

  정책 신뢰도 회복 또는 과밀 포지셔닝의 반전은 거래를 약화시킬 수 있다.

• 장기 듀레이션 REITs, XBI, KRE 및 미국 소형주

  보고서는 이들 소외된 듀레이션 자산을 ‘Anything But Bonds’ 컨센서스에 맞서는 역발상 롱으로 본다.

  강점

  추가적인 금리 상승이 초래하는 경제적 피해가 정책 개입 확대를 강제한다면, 이 금리 민감 자산들은 수혜를 볼 수 있다.

  약점

  현재 자본비용은 여전히 높으며, 보고서는 정책이 금리를 실질적으로 낮추기보다 상단을 제한하는 데 그칠 것으로 예상한다.

  비교

  시장이 추종하는 고모멘텀 자산과 비교해 보고서는 이 영역들을 비선호 역발상 거래로 정의한다.

  위험

  30년물 국채 금리가 5% 아래에서 유지되지 못하면 듀레이션 및 자금조달 민감 자산은 계속 압력을 받을 수 있다.

• 홍콩 부동산

  보고서는 이를 ‘Anywhere But China’ 컨센서스에 맞서는 역발상 거래를 표현하는 데 사용한다.

  강점

  보고서는 2020년대의 두 주요 약세장인 중국과 부동산이 끝에 가까워졌을 수 있다고 본다.

  약점

  이 자산은 장기간 압력을 받아온 중국과 부동산이라는 두 테마에 동시에 노출된다.

  비교

  중국 자산을 회피하는 컨센서스에 맞서 보고서는 홍콩 부동산을 가장 명확한 역발상 표현으로 선택한다.

  위험

  보고서는 약세장 종료에 대한 구체적인 시점이나 정량적 확인 기준을 제공하지 않는다.

• AI 채권 및 하이퍼스케일러

  보고서는 AI 채권 공매도와 정책 실패 시나리오에서 AI 하이퍼스케일러와 같은 고레버리지 위험의 공매도를 권고한다.

  강점

  AI 경쟁은 미국 정부에 의해 국가안보 및 거시경제 우선순위로 간주되므로 정책적 자금조달 지원을 받을 수 있다.

  약점

  AI 채권 발행은 연초 이후 이미 $200 billion~$300 billion에 도달했으며, 자본비용은 디플레이션이나 경기침체에서만 실질적으로 하락할 수 있다.

  비교

  보고서는 AI 주식과 AI 채권을 구분한다. 투자자는 전자에 대한 롱 익스포저를 유지할 수 있지만 후자에는 신중해야 한다.

  위험

  국채 공급의 회사채 자금조달 구축, 지속적으로 높은 장기 금리 및 준양적완화의 실패.

• 원자재 및 천연자원

  보고서는 AI 주식 롱 포지션과 함께 바벨 포트폴리오를 구성하는 데 이들을 사용할 것을 권고한다.

  강점

  이 자원들은 미중 AI 경쟁에 필요한 전력 및 인프라의 중요한 투입요소다.

  약점

  보고서는 특정 원자재에 대해 일률적인 방향이나 목표 수준을 제시하지 않는다.

  비교

  AI 주식만 보유하는 것과 비교해 원자재와 천연자원은 자금조달 비용 및 밸류에이션 위험을 분산하는 데 사용된다.

• 미국 금융주

  보고서는 금융주 공매도를 미국 중간선거 및 경기 위험에 대한 헤지로 사용한다.

  약점

  이 섹터는 해당 주간 20억 달러의 유출을 기록했으며 이는 11주 만의 최대였다. 정책 실패 시나리오도 경기민감주에 불리할 것이다.

  비교

  정책의 지지를 받는 듀레이션 자산과 비교해 금융주는 선거 및 경기 하방 위험을 표현하는 데 사용된다.

  위험

  민주당이 중간선거를 석권할 경우, 보고서는 주식이 10% 이상 하락할 수 있으며 금융주가 더 큰 충격을 받을 수 있다고 예상한다.

• 프라이빗 크레딧

  보고서는 준양적완화가 실패하는 시나리오에서 이를 공매도할 레버리지 자산으로 식별한다.

  강점

  새로운 유동성 지원은 이론적으로 위험자산을 지지할 수 있다.

  약점

  높은 레버리지와 높은 자금조달 비용으로 인해 정책 실패에 상대적으로 민감하다.

  비교

  보고서는 정책 실패 시 AI 하이퍼스케일러와 함께 이를 주요 레버리지 위험으로 식별한다.

  위험

  새로운 양적완화가 장기 금리를 통제하지 못하면 프라이빗 크레딧은 자산가격과 자금조달 양쪽에서 동시에 압력을 받을 수 있다.

핵심 데이터

• 미국 ‘세 개의 화살’의 진척도지난 6개 분기 GDP 성장률 2% 미만, 재정적자 GDP 대비 약 6%, 2024년 이후 일일 석유 생산량 30만 배럴 증가각각 GDP 성장률 3%, 적자비율 3%, 일일 300만 배럴 증가라는 정책 목표를 밑돈다.
• 정책 ‘마지노선’휘발유 $4/갤런, USD/JPY 160, 장기 미국 국채 금리 5%보고서는 이 수준들의 이탈이 경제, AI 자금조달 및 자산시장 정책 목표를 위협할 것이라고 본다.
• 미국 정부 부채 규모40조 달러 이상보고서는 이를 재무부가 장기 국채 바이백을 확대하는 이유 중 하나로 제시한다.
• 미국 국채 순발행2026년 약 2조 달러 및 2027년 약 2조 달러보고서는 대규모 국채 공급이 회사채 발행을 구축할 것으로 본다.
• 2026년 투자등급 채권 공급약 2조 달러이 총액 내에서 AI 관련 채권 발행이 빠르게 증가하고 있다.
• AI 채권 발행연초 이후 $200 billion~$300 billion하이퍼스케일러 채권은 2026년 전체 투자등급 채권 공급의 약 9%를 차지한다.
• BofA Bull & Bear Indicator9.59.3에서 상승했으며, 포지셔닝은 ‘극도로 강세’로 평가되고 지표 신호는 매도다.
• 매도 신호 발동 이후 성과SPX +1.6%, ACWI +1.3%, HYG -0.8%5월 26일 신호 발동 이후 기준이며, SPX는 6월 2일부터 7월 29일 사이 4%의 조정을 겪었다.
• 주간 주식형 펀드 플로우$40.1 billion 유입ETF $45.9 billion 유입 및 뮤추얼펀드 $5.8 billion 유출.
• 주간 채권형 펀드 플로우$21.4 billion 유입채권은 69주 연속 유입을 기록했다.
• 주간 금, 암호자산 및 현금 플로우금 $3.8 billion 유입, 암호자산 $1.0 billion 유입, 현금 $1.2 billion 유출자산군 요약에서는 귀금속 유입이 $3.9 billion으로 별도 표시되며, 7주 연속 유입을 기록했다.
• 주요 고정수익 펀드 플로우미국 국채 +$7.4 billion, 투자등급 채권 +$7.5 billion, 신흥국 채권 +$3.3 billion각각 6주 만의 최대, 20주 연속 유입, 11주 만의 최대다.
• 주요 지역 주식형 펀드 플로우미국 +$28.9 billion, 일본 -$1.7 billion, 한국 -$0.8 billion미국은 3주 만의 최대 유입을 기록했으며, 일본과 한국은 각각 11주 및 8주 만에 첫 유출을 기록했다.
• 반도체 ETF 펀드 플로우해당 주간 $0.7 billion 유출 및 최근 3주간 누적 $6.3 billion 유출일부 자금이 AI 관련 거래에서 이탈하기 시작했음을 시사한다.
• 금융섹터 펀드 플로우$2.0 billion 유출11주 만의 최대 유출이다.
• BofA 프라이빗 고객 자산배분운용자산 $4.7 trillion; 주식 66.5%, 채권 16.9%, 현금 9.4%주간 채권 유입은 2026년 5월 이후 최대였다.
• 트럼프 지지율전체 39%, 경제 36%, 인플레이션 30%전쟁 전 수준인 46%, 42%, 38%보다 낮다.
• 2026년 연초 이후 크로스에셋 수익률유가 +53.0%, 글로벌 주식 +13.9%, 미국 주식 +11.6%, 금 +4.0%, 하이일드 채권 +2.6%, 현금 +2.3%, 미국 달러 +0.6%, 투자등급 채권 +0.1%, 국채 -1.1%, 비트코인 -16.9%모두 미국 달러 기준 연초 이후 수익률이다.

영향과 시사점

보고서는 장기 국채 바이백과 연준의 협력이 국채 금리의 통제 불능 급등을 막을 수는 있지만, 디플레이션이나 경기침체 없이는 자본비용을 실질적으로 낮출 수 없다고 주장한다. 이러한 조합은 금리 상승에 민감한 금 및 기존에 비선호되던 듀레이션 자산에 유리하지만, AI 채권 공급, 고레버리지 프라이빗 크레딧 및 금융주는 여전히 자금조달 및 정책 위험에 직면한다. 한편 Bull & Bear Indicator가 9.5에 도달한 상황에서도 주식 및 채권 플로우는 강해 정책 지원과 과밀 포지셔닝이 공존함을 보여준다. 정책 또는 선거 결과가 예상에서 벗어나면 미국 달러, 주식 및 경기민감 자산은 빠르게 조정될 수 있다.

위험

• 준양적완화가 30년물 국채 금리를 5% 아래로 되돌리지 못하면, 보고서는 미국 달러가 급락하고 위험자산, 레버리지 자산 및 경기민감 자산이 압력을 받을 수 있다고 예상한다.
• 미국 정부 부채가 40조 달러를 넘고 2026년과 2027년에 각각 약 2조 달러의 순발행이 예정된 상황에서 회사채 및 AI 채권 자금조달이 구축될 수 있다.
• 미국-이란 ‘경제 전쟁’, 갤런당 4달러를 웃도는 휘발유 가격, 40~50년 저점의 원유 및 전략비축유는 에너지 인플레이션 완화를 어렵게 한다.
• 일본은행이 충분히 금리를 인상하지 않으면 엔화 개입은 지지를 받지 못할 수 있고 일본 장기채 시장은 불안정하게 유지될 수 있다.
• BofA Bull & Bear Indicator는 9.5에 도달했고 극도로 강세인 포지셔닝을 나타내어 시장 조정 위험을 높인다.
• 민주당이 미국 중간선거를 석권할 경우, 보고서는 연말 전 주식이 10% 이상 하락하고 미국 달러 및 채권 금리도 하락할 것으로 예상한다.
• AI 채권 공급은 빠르게 증가하는 반면 금리 정책은 자본비용을 실질적으로 낮추지 못하고 금리 상단만 제한할 수 있어 AI 자금조달 압력을 심화시킬 수 있다.

주시할 점

• 30년물 미국 국채 금리가 5% 정책 방어선 아래에서 유지될 수 있는지 모니터링한다.
• 8월 28일 오전 10시 잭슨홀 연설과 동시에 발표되는 미국 노동통계국의 연례 비농업 고용 수정치를 모니터링한다.
• 일본은행이 9월 18일 일본 장기채 시장을 안정시키기에 충분한 금리 인상을 단행하는지 모니터링한다.
• 미국 휘발유 가격이 갤런당 4달러 아래로 하락할 수 있는지와 원유 재고 및 전략비축유의 변화를 추적한다.
• USD/JPY 160 부근의 정책 방어선과 외환시장 개입의 효과를 추적한다.
• 11월 미국 중간선거에서 민주당이 상원을 확보할 수 있는지, 공화당이 텍사스 주지사직을 유지할 수 있는지를 특히 모니터링한다.
• BofA Bull & Bear Indicator가 9.5 이상을 유지하는지, 주식시장 시장폭, 선물 포지셔닝 및 펀드매니저 설문 포지셔닝이 더 과밀해지는지를 추적한다.
• AI 기업 및 하이퍼스케일러의 채권 발행, 반도체 ETF 플로우 및 회사채 자금조달 비용 변화를 모니터링한다.