Euro-area growth and inflation: El seguimiento del crecimiento de la zona euro se mantiene, mientras baja el nowcast de inflación general para finales de 2026

Visión general

Esta actualización revisa los datos de actividad e inflación de la zona euro publicados el 21 y 22 de septiembre. Goldman Sachs considera que el seguimiento agregado del crecimiento no cambia, ya que los datos más firmes de consumo en Francia se compensan con señales más débiles o de moderación en otros lugares, mientras que los menores precios de la energía reducen su nowcast de inflación general.

Perspectivas principales

Goldman Sachs mantuvo su estimación de seguimiento del crecimiento del PIB de la zona euro para el tercer trimestre en +0.20% quarter-on-quarter. Las estimaciones por país fueron +0.04% para Alemania, +0.11% para Francia, +0.11% para Italia y +0.59% para España. Por tanto, la actualización no modifica la valoración del crecimiento agregado de la institución, aunque los datos subyacentes por país fueron mixtos. En Francia, los datos de julio reforzaron modestamente la estimación de crecimiento. La facturación real de servicios aumentó +0.2% month-on-month, tras +0.3% en junio, mientras que las ventas de hostelería subieron +0.7% después de un junio débil. Las ventas minoristas reales aumentaron +0.8% month-on-month en julio, confirmando una lectura firme del crecimiento del consumo de bienes, aunque las ventas mayoristas fueron más débiles. En conjunto, los datos elevaron la estimación de seguimiento de Goldman Sachs para Francia en 0.04 puntos porcentuales sin redondear, hasta +0.11% quarter-on-quarter. Los indicadores de España mostraron una moderación de los ingresos industriales y de servicios en julio, pero el turismo mejoró en agosto. Las pernoctaciones totales aumentaron +1.4% year-on-year, frente a +0.3% en julio, apoyadas por un aumento de +2.8% en las noches de no residentes. La actividad doméstica fue más débil, con las pernoctaciones nacionales bajando 1.1%. En otros lugares, el índice mensual de inversión neerlandés se debilitó en julio; la confianza del consumidor de septiembre no cambió en los Países Bajos y se suavizó ligeramente en Bélgica; y la tasa de desempleo de Finlandia descendió ligeramente en agosto. Goldman Sachs señala que la lectura preliminar de confianza del consumidor de la zona euro se publicaría más tarde ese día. En inflación, Goldman Sachs había lanzado recientemente un modelo de nowcast de inflación de alta frecuencia y planea actualizarlo en sus informes regulares de datos de la zona euro. En los dos días anteriores no se publicó ningún dato mensual importante para el modelo, pero los precios de la energía cayeron. Esto redujo el nowcast de inflación general de la zona euro de la institución para finales de 2026 en 0.11 puntos porcentuales hasta +3.74% year-on-year. Su nowcast de inflación subyacente para finales de 2026 se mantuvo sin cambios en +2.62% year-on-year, lo que indica que la revisión estuvo vinculada a los movimientos de precios de la energía, no a un cambio más amplio en el seguimiento de las presiones inflacionarias subyacentes.

Marco de análisis

El informe combina indicadores nacionales de actividad de alta frecuencia, como facturación de servicios, ventas minoristas, ingresos, turismo, inversión, confianza y desempleo, para elaborar estimaciones de seguimiento del PIB de la zona euro. Por separado, utiliza un modelo de nowcast de inflación de alta frecuencia y actualiza las perspectivas de inflación general y subyacente a medida que aparecen nuevos datos para el modelo y cambian los precios de la energía.

Notas metodológicas

• OtroOtro

  Estimaciones de seguimiento del PIB de alta frecuencia

  Goldman Sachs utiliza los datos nacionales de actividad recién publicados para actualizar sus estimaciones del crecimiento del trimestre en curso de las principales economías de la zona euro y de la región en conjunto.

• OtroOtro

  Modelo de nowcast de inflación de alta frecuencia

  El modelo sigue la inflación general y subyacente futura con datos frecuentes; en esta actualización, los menores precios de la energía redujeron el nowcast general, mientras que la inflación subyacente no cambió.

Datos clave

• Estimación de seguimiento del crecimiento del PIB de la zona euro en el tercer trimestre+0.20% qoqSin cambios a nivel agregado de la zona euro.
• Seguimiento del crecimiento del PIB de Alemania en el tercer trimestre+0.04% qoqEstimación de seguimiento actual de Goldman Sachs.
• Seguimiento del crecimiento del PIB de Francia en el tercer trimestre+0.11% qoqFrente a +0.07% anteriormente; aumentó 0.04 puntos porcentuales sin redondear tras los últimos datos.
• Seguimiento del crecimiento del PIB de Italia en el tercer trimestre+0.11% qoqEstimación de seguimiento actual de Goldman Sachs.
• Seguimiento del crecimiento del PIB de España en el tercer trimestre+0.59% qoqEstimación de seguimiento actual de Goldman Sachs.
• Nowcast de inflación general para finales de 2026+3.74% yoyBajó 0.11 puntos porcentuales tras el descenso de los precios mayoristas de la energía.
• Nowcast de inflación subyacente para finales de 2026+2.62% yoySin cambios.
• Pernoctaciones totales en España+1.4% yoy in AugustSubieron desde +0.3% en julio; las noches de no residentes crecieron +2.8%, mientras que la actividad doméstica cayó 1.1%.

Impacto e implicaciones

La evidencia del informe respalda una visión sin cambios del crecimiento agregado de la zona euro pese a las señales nacionales mixtas. La revisión de inflación se concentra en la inflación general a través de los precios de la energía, mientras que el nowcast subyacente sin cambios indica que no se reporta una variación en el seguimiento de la inflación de fondo.

Aspectos que vigilar

• La lectura preliminar de confianza del consumidor de la zona euro prevista para más tarde el 22 de septiembre.
• Las futuras actualizaciones del nowcast de inflación de alta frecuencia de Goldman Sachs a medida que cambien los datos mensuales y los precios de la energía.