Euro-area growth and inflation：欧元区增长跟踪预估保持稳定，2026年末整体通胀近预测下调

概览

本次更新回顾了9月21日至22日公布的欧元区活动与通胀数据。Goldman Sachs认为，总体增长跟踪预估未变，法国消费数据走强被其他地区较疲弱或放缓的信号部分抵消；与此同时，能源价格下跌令其整体通胀近预测下降。

核心观点

Goldman Sachs维持欧元区第三季度GDP增长跟踪预估为+0.20% quarter-on-quarter。各国跟踪预估分别为德国+0.04%、法国+0.11%、意大利+0.11%和西班牙+0.59%。因此，该机构未改变对欧元区总体增长的判断，尽管各国数据表现不一。 法国方面，7月数据小幅增强了增长预估。实际服务业营业额month-on-month增长+0.2%，此前6月为+0.3%；在6月表现疲弱后，酒店餐饮销售增长+0.7%。实际零售额7月month-on-month增长+0.8%，支持商品消费增长强劲的判断，但批发销售较弱。综合来看，这些数据使Goldman Sachs对法国的跟踪预估经未四舍五入计算上调0.04个百分点至+0.11% quarter-on-quarter。 西班牙指标显示，7月工业和服务业收入有所放缓，但8月旅游业改善。过夜住宿总量year-on-year增长+1.4%，高于7月的+0.3%，主要受非居民过夜数增长+2.8%推动。国内活动较弱，国内过夜住宿数下降1.1%。其他地区方面，荷兰月度投资指数在7月走弱；荷兰9月消费者信心持平，比利时略有走弱；芬兰8月失业率小幅下降。Goldman Sachs指出，欧元区消费者信心初值将于当日稍晚公布。 通胀方面，Goldman Sachs近期推出高频通胀近预测模型，并计划在定期欧元区数据更新中持续更新。过去两天没有公布重要的月度模型输入，但批发能源价格下跌。这使该机构对2026年末欧元区整体通胀的近预测下调0.11个百分点至+3.74% year-on-year。其2026年末核心通胀近预测维持+2.62% year-on-year不变，表明此次调整与能源价格变动有关，而非基础通胀压力跟踪出现更广泛变化。

分析框架

报告将服务业营业额、零售额、收入、旅游、投资、信心和失业等各国高频活动指标综合为欧元区GDP跟踪预估。报告还使用高频通胀近预测模型，并随着新的模型输入和能源价格变化更新整体及核心通胀展望。

方法论与常识提炼

• 其他

  高频GDP跟踪预估

  Goldman Sachs利用新公布的各国活动数据，更新其对主要欧元区经济体及欧元区整体当季增长的预估。

• 其他

  高频通胀近预测模型

  该模型利用高频数据输入跟踪未来整体和核心通胀；本次更新中，能源价格走低下调了整体通胀近预测，而核心通胀维持不变。

关键数据

• 欧元区第三季度GDP增长跟踪预估+0.20% qoq欧元区整体预估维持不变。
• 德国第三季度GDP增长跟踪预估+0.04% qoqGoldman Sachs当前跟踪预估。
• 法国第三季度GDP增长跟踪预估+0.11% qoq此前为+0.07%；最新数据使其经未四舍五入计算上调0.04个百分点。
• 意大利第三季度GDP增长跟踪预估+0.11% qoqGoldman Sachs当前跟踪预估。
• 西班牙第三季度GDP增长跟踪预估+0.59% qoqGoldman Sachs当前跟踪预估。
• 2026年末整体通胀近预测+3.74% yoy受批发能源价格下跌影响，下调0.11个百分点。
• 2026年末核心通胀近预测+2.62% yoy维持不变。
• 西班牙过夜住宿总量+1.4% yoy in August高于7月的+0.3%；非居民过夜数增长+2.8%，而国内活动下降1.1%。

影响与含义

报告所列证据支持欧元区总体增长观点不变，尽管各国信号不一。通胀预估调整集中于能源价格对整体通胀的影响，核心通胀近预测不变意味着报告未显示基础通胀跟踪发生变化。

后续跟踪

• 9月22日稍晚公布的欧元区消费者信心初值。
• 随着月度输入和能源价格变化，Goldman Sachs后续对高频通胀近预测的更新。