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高盛更新2026-2027年全球宏观与市场展望
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高盛更新2026-2027年全球宏观与市场展望
报告认为全球增长温和，美国与中国增速相对更有韧性，欧元区增长偏弱，同时能源价格、通胀回落节奏、政策利率和地缘供给扰动仍是主要观察点。
- 高盛预计全球GDP按日历年口径2026年和2027年均为2.6%，按Q4/Q4口径2026年为2.2%、2027年为2.4%。
- 美国2026年和2027年日历年GDP均预计为2.0%，图表中2026年和2027年增速点位约为2.3%和2.0%。
- 中国增长预测相对较高，日历年GDP预计2026年和2027年均为4.7%，图表显示2026年和2027年均约为4.7%。
- 欧元区增长偏弱，日历年GDP预计2026年和2027年均为1.0%，Q4/Q4口径低于市场一致预期。
- 市场预测显示布伦特原油从95美元/桶回落至2026年四季度80美元/桶，黄金预计从4795美元/盎司升至2026年四季度5308美元/盎司。
研报解读
概览
这是一份高盛全球投资研究的宏观速览，覆盖经济增长、通胀、政策利率、利率、外汇、股票、大宗商品与信用市场。报告的核心时间范围集中在2026年至2027年，并以美国、中国、欧元区及全球为主要宏观区域，同时列出多个市场价格和预测点位。
核心观点
高盛的基准判断是全球经济延续温和增长，但地区分化明显：美国增长维持在约2%附近，中国保持约4.7%的较高增速，欧元区增长约1%且弱于部分一致预期。通胀方面，报告提到关税影响消退、住房和工资通胀进一步正常化，但能源价格上升会形成一定抵消。资产层面，报告给出美债、欧债、日债、英债收益率，主要汇率，S&P 500，能源、金属、黄金和信用利差的预测。
分析框架
报告采用宏观预测表和多区域GDP图表相结合的方法：一方面用当前活动指标、历史GDP和高盛预测展示全球、美国、中国、欧元区的增长路径；另一方面用预测表集中列示2026-2027年经济、利率、外汇、股票、大宗商品、信用和消费指标。
方法论与常识提炼
跨区域增长与市场预测框架
通过GDP、政策利率、市场利率、汇率、股票指数、商品价格和信用利差等指标，形成全球宏观与跨资产基准情景。
当前活动指标与GDP对照
图表将当前活动指标、历史GDP和未来GDP预测放在同一时间轴上，用于比较短期经济动能和年度增长判断。
标的映射与对比
研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。
- S&P 500受美国增长、盈利和估值预期影响
- 优势
- 预测表给出2026年价格7600、EPS 309美元和2027年EPS 324美元，暗示盈利继续增长。
- 劣势
- 估值水平较高，2026年预期P/E为22.2x。
- 对比
- 12个月回报预测为8.8%，高于STOXX 600的1.0%，接近MXAPJ的8.7%。
- 风险
- 利率上行、通胀反复或盈利不及预期可能压缩估值。
- 美国国债受政策利率、通胀和增长预期影响
- 优势
- 10年期收益率预测从当前4.26%小幅降至2026年底4.10%。
- 劣势
- 若能源价格推高通胀，收益率回落空间可能受限。
- 对比
- 德国10年期收益率预测约3.00%，日本约2.00%，英国从4.67%降至4.40%和4.25%。
- 风险
- 通胀粘性、财政供给压力和政策路径变化。
- 美元与主要货币受相对利率、增长差和风险偏好影响
- 优势
- $/JPY预测维持在较高水平，3个月160、12个月155。
- 劣势
- EUR/$预测12个月升至1.20，可能意味着美元相对欧元走弱。
- 对比
- $/CNY从当前6.80到12个月6.70，显示人民币相对美元小幅走强预测。
- 风险
- 央行政策偏离、贸易政策和地缘风险。
- 布伦特原油受供给扰动、能源价格冲击和全球需求影响
- 优势
- 当前价格高位反映供给风险和能源冲击。
- 劣势
- 预测到2026年四季度回落至80美元/桶。
- 对比
- 天然气与金属价格路径不同，显示商品内部存在分化。
- 风险
- 更长时间的供给中断可能显著影响经济和市场。
- 黄金受实际利率、避险需求和宏观不确定性影响
- 优势
- 预测从当前4795美元/盎司升至2026年四季度5308美元/盎司。
- 劣势
- 若实际利率上行或风险偏好改善，黄金上行动力可能减弱。
- 对比
- 与原油预测回落形成对比，黄金预测更偏上行。
- 风险
- 美元走强、利率重新上行或避险需求下降。
- 美元信用债受增长、融资条件和风险偏好影响
- 优势
- 投资级利差虽预测从79bp走阔至90-95bp，但仍处于可控区间。
- 劣势
- 高收益利差从268bp预测走阔至2026年二季度335bp。
- 对比
- 高收益信用比投资级信用对增长放缓和融资成本更敏感。
- 风险
- 经济放缓、违约预期上升和流动性收紧。
关键数据
- 全球GDP增长2026年2.6%，2027年2.6%（日历年口径）预测表显示Q4/Q4口径为2026年2.2%、2027年2.4%。
- 美国GDP增长2026年2.0%，2027年2.0%（日历年口径）预测表显示Q4/Q4口径为2026年2.1%、2027年2.3%。
- 中国GDP增长2026年4.7%，2027年4.7%（日历年口径）图表也标注2026年和2027年约为4.7%。
- 欧元区GDP增长2026年1.0%，2027年1.0%（日历年口径）Q4/Q4口径预测为2026年0.6%、2027年0.7%。
- 美国政策利率2026年3.13%，2027年3.13%市场定价分别为3.54%和3.29%。
- 10年期美国国债收益率当前4.26%，2026年底4.10%，2027年底4.15%预测表中的利率市场部分。
- EUR/$当前1.18，3个月1.14，12个月1.20外汇预测。
- $/CNY当前6.80，3个月6.85，12个月6.70外汇预测。
- S&P 5002026年目标价7600，2026年EPS为309美元，2027年EPS为324美元股票市场预测。
- 布伦特原油当前95美元/桶，2026年二季度90美元/桶，2026年四季度80美元/桶大宗商品预测。
- 黄金当前4795美元/盎司，2026年二季度4865美元/盎司，2026年四季度5308美元/盎司大宗商品预测。
- 美元投资级信用利差当前79bp，2026年二季度95bp，2026年四季度90bp信用市场预测。
影响与含义
对资产配置而言，报告传递的是温和增长、通胀逐步正常化但受能源扰动影响的组合。若增长保持韧性且政策利率路径稳定，股票和风险资产仍有支撑；但能源价格、供给中断和通胀重新上行可能推高利率波动和信用利差。黄金预测上行、原油预测回落，反映高盛对不同商品供需与避险属性的分化判断。
风险
- 能源价格上行可能抵消通胀回落，并推高经济与市场波动。
- 潜在更长期的供给中断可能对经济和市场产生显著影响。
- 关税、工资和住房通胀正常化节奏若不及预期，可能改变利率路径。
- 欧元区增长偏弱，若需求进一步走弱，可能拖累欧洲风险资产。
- 高估值股票市场对利率和盈利下修更敏感。
后续跟踪
- 2026年美国核心通胀是否如报告所述在三季度附近见顶并回落。
- 美国失业率和工资通胀是否继续正常化。
- 布伦特原油价格是否按预测从高位回落，或因供给扰动维持高位。
- 美联储、欧洲央行、中国和日本政策利率路径与市场定价的差异。
- S&P 500盈利增长能否支撑7600点预测。
- 信用利差是否按预测温和走阔，还是出现更剧烈的风险重定价。