Interpretación del informeHilo Research

Software de infraestructura en la nube, software de aplicaciones e inteligencia artificial: El crecimiento de la nube hiperescalable se acelera por quinto trimestre consecutivo; la demanda de software en la nube mejora, pero también se eleva el listón del mercado

Los ingresos combinados de los tres principales proveedores de nube crecieron 48.1% interanual en el 2T26, con la inteligencia artificial y la migración central a la nube respaldando conjuntamente la demanda de DDOG, SNOW y MDB, pero las altas valoraciones implican que los resultados y las previsiones deben superar materialmente las expectativas.

InstituciónMorgan Stanley

Fecha2026-08-05

EmpresaDatadog, Inc.；Snowflake Inc.；MongoDB Inc.

SímboloDDOG；SNOW；MDB

SectorSoftware de infraestructura en la nube, software de aplicaciones e inteligencia artificial

CalificaciónLa visión sobre la industria de software de América del Norte es Atractiva; DDOG, MDB y SNOW tienen todos calificación de Sobreponderar

Resumen

La visión sobre la industria de software de América del Norte es “Atractiva”; DDOG, MDB y SNOW tienen todos calificación de Sobreponderar, pero según los precios objetivo y los precios actuales indicados en el informe, el potencial alcista implícito a corto plazo es limitado.

Los ingresos combinados de nube de los tres principales proveedores de nube hiperescalable crecieron 48.1% interanual en el 2T26, acelerándose aún más desde el 39.3% interanual del 1T26 y mejorando por quinto trimestre consecutivo.
AWS, Azure y Google Cloud crecieron aproximadamente 37%, 43% y 82% interanual, respectivamente, y los tres mostraron aceleración del crecimiento.
La demanda de inteligencia artificial se está expandiendo desde la construcción de infraestructura hacia la inferencia, el uso de herramientas de agentes, las bases de datos, la analítica y el consumo de computación central.
DDOG tiene la correspondencia de demanda más directa, y el informe espera que el consumo tanto del negocio central empresarial como de clientes nativos de IA pueda seguir acelerándose.
SNOW se beneficia del crecimiento de AWS y de la demanda de analítica de datos, mientras que es más probable que el punto de inflexión de IA de MDB aparezca en trimestres posteriores del año calendario 2026.
El entorno positivo de demanda ya está parcialmente reflejado en valoraciones y expectativas de mercado más altas, por lo que el crecimiento de ingresos y la previsión para la segunda mitad son las principales variables de negociación.

Interpretación del informe

Visión general

El informe utiliza los resultados del 2T26 de AWS, Microsoft Azure y Google Cloud como indicadores adelantados para evaluar la demanda de software de infraestructura en la nube. Los ingresos combinados de los tres principales proveedores de nube alcanzaron aproximadamente $97.857 mil millones, un aumento de 48.1% interanual y una aceleración significativa frente al trimestre anterior. La mejora de la demanda no proviene solo de la computación de IA, sino también de la migración a la nube, la infraestructura central, las bases de datos y el consumo de analítica de datos, lo que genera una lectura positiva para DDOG, SNOW y MDB. Sin embargo, las acciones relacionadas cotizan con valoraciones elevadas y los requisitos de los inversores respecto al crecimiento y las previsiones también están aumentando.

Perspectivas principales

Primero, la inteligencia artificial está pasando de estar impulsada por la construcción de infraestructura a estar impulsada por el consumo, y está generando demanda no relacionada exclusivamente con computación, como CPU, recursos centrales de nube, bases de datos, memoria de agentes y recuperación. Segundo, el impulso de la migración a la nube y la infraestructura central se está fortaleciendo, lo que indica que la mejora de la demanda tiene una base amplia. Tercero, los datos y la analítica, así como las bases de datos, siguen siendo áreas fuertes, con ingresos de Azure PostgreSQL creciendo aproximadamente 55% interanual y clientes de pago de Fabric superando los 40,000, un alza de aproximadamente 60% interanual. Cuarto, DDOG se beneficia del gasto en observabilidad y del consumo de clientes nativos de IA, lo que le otorga la lectura fundamental más sólida, pero el mercado puede exigir un crecimiento de ingresos del 2T de 35% a 36% y solo una desaceleración modesta en la segunda mitad. Quinto, SNOW se beneficia de AWS y del crecimiento de cargas de trabajo analíticas; la oportunidad de IA a largo plazo de MDB es clara, pero no debe esperarse todavía un punto de inflexión significativo este trimestre, y enfrenta competencia de PostgreSQL gestionado y otras ofertas.

Marco de análisis

El informe utiliza un enfoque de mapeo del crecimiento de proveedores de nube hiperescalable, relacionando el crecimiento de ingresos de AWS, Azure y Google Cloud, los comentarios de la dirección sobre la demanda y las métricas de productos de bases de datos y analítica con las tendencias de consumo de las empresas de software en la nube; también evalúa la relación riesgo-rentabilidad combinando expectativas de crecimiento de las empresas, previsiones de flujo de caja libre, valoraciones de empresas comparables y métodos de descuento.

Notas metodológicas

Análisis de demandaMapeo de demanda de proveedores de nube hiperescalable
Utilizar los resultados de las grandes plataformas de nube como indicadores adelantados del consumo de software en la nube
Al comparar el crecimiento de ingresos de AWS, Azure y Google Cloud, los nuevos ingresos netos y los comentarios de la dirección, el informe evalúa el impacto de la demanda de migración a la nube, inteligencia artificial, bases de datos y cargas de trabajo analíticas sobre DDOG, SNOW y MDB.
Análisis de valoraciónValoración por múltiplo de flujo de caja libre
Estimar el valor basándose en el flujo de caja libre futuro y múltiplos ajustados por crecimiento
DDOG utiliza flujo de caja libre por acción de CY28 de $4.65 y un múltiplo de valoración de 69x, descontado un año; MDB hace referencia a aproximadamente $1.096 mil millones de flujo de caja libre en 2029 y un múltiplo de aproximadamente 37x; SNOW utiliza aproximadamente $4.2 mil millones de flujo de caja libre de CY30 y un múltiplo de valor empresarial a flujo de caja libre de aproximadamente 39x, descontado a CY27 con una tasa de descuento de 11.1%.
Valoración relativaValoración de empresas comparables ajustada por crecimiento
Medir la razonabilidad de las primas de valoración en relación con las tasas de crecimiento
El informe compara DDOG con beneficiarios de IA como PLTR, CRWD, NET y SNOW, y utiliza múltiplos de ventas o flujo de caja libre divididos por tasas de crecimiento para comprobar si las altas valoraciones están respaldadas por el crecimiento.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

DDOG
El crecimiento de la nube, las cargas de trabajo de IA y el consumo de infraestructura central incrementan la demanda de observabilidad, creando un catalizador positivo directo.
Fortalezas
El negocio central empresarial puede seguir mejorando desde un crecimiento de aproximadamente la franja media del 20% en el 1T; se espera que el consumo de clientes nativos de IA se acelere; la consolidación de plataformas y la adopción de nuevos productos pueden respaldar el crecimiento y los márgenes.
Debilidades
La valoración es alta y el mercado tiene requisitos estrictos para el crecimiento del 2T y la previsión de la segunda mitad; la adopción de productos no relacionados con observabilidad todavía debe validarse.
Comparación
Entre las empresas de software de infraestructura cubiertas en el informe, DDOG y PLTR muestran las señales más fuertes de crecimiento del canal de socios; la valoración de DDOG es cercana a la de sus pares beneficiarios de IA.
Riesgos
Intensificación de la competencia, clientes que migran a alternativas de menor coste, débil adopción de nuevos productos y crecimiento que no alcance el listón de mercado de 35% a 36%.
SNOW
La mayor parte del consumo opera en AWS, por lo que la aceleración del crecimiento de AWS y la expansión de las cargas de trabajo analíticas proporcionan una lectura positiva para los ingresos de producto.
Fortalezas
La expansión de cuota de mercado de almacenes de datos, los efectos de red del intercambio de datos y la penetración en cargas de trabajo transaccionales pueden ampliar la oportunidad de mercado a largo plazo.
Debilidades
El precio objetivo indicado en el informe está por debajo del precio contemporáneo de la acción, y la valoración actual ya refleja fuertes expectativas de crecimiento.
Comparación
En comparación con MDB, SNOW tiene una sensibilidad directa mayor a la aceleración del consumo de AWS; en comparación con DDOG, su lectura principal está más concentrada en la demanda de plataformas de datos y analítica.
Riesgos
La competencia puede presionar los precios, el crecimiento y los márgenes, mientras que la expansión hacia escenarios adyacentes de gestión de datos y procesamiento de transacciones puede no alcanzar las expectativas.
MDB
La demanda de los agentes de IA de memoria, recuperación, bases de datos de documentos y bases de datos vectoriales proporciona una oportunidad de crecimiento a medio plazo.
Fortalezas
La adopción de bases de datos optimizadas para IA se está acelerando; la expansión del canal multicloud, el escalado de socios y la sustitución de bases de datos heredadas pueden respaldar un crecimiento superior al 20%.
Debilidades
El informe no espera un punto de inflexión claro impulsado por IA este trimestre; es más probable que la oportunidad se materialice en etapas posteriores de CY26.
Comparación
En comparación con SNOW y DDOG, es probable que los beneficios de IA de MDB se materialicen más tarde, mientras que su competencia con Azure PostgreSQL, bases de datos nativas de proveedores de nube y productos de código abierto es más directa.
Riesgos
La competencia de proveedores heredados, bases de datos de código abierto y alternativas nativas de la nube puede intensificarse; la expansión de clientes o el consumo de Atlas pueden desacelerarse; el avance hacia la rentabilidad y el flujo de caja libre positivo puede ser más lento de lo esperado.
PLTR
Se utiliza como empresa comparable beneficiaria de IA y como empresa con fuerte crecimiento de socios para evaluar la valoración del software en la nube y el sentimiento de demanda.
Fortalezas
La demanda relacionada con IA y el crecimiento del canal de socios son fuertes.
Debilidades
Este informe no proporciona un análisis independiente en profundidad de sus fundamentos.
Comparación
Junto con DDOG, CRWD, NET y SNOW, forma el grupo de empresas comparables beneficiarias de IA.
Riesgos
La alta valoración puede amplificar la volatilidad si el crecimiento no cumple las expectativas.

Datos clave

Ingresos combinados de nube del 2T26 de los tres principales proveedores de nube$97,857 millionAumentaron 48.1% interanual, frente al crecimiento de 39.3% interanual en el 1T26.
Crecimiento de ingresos de AWS en el 2T26Aproximadamente 37% interanualSe aceleró por quinto trimestre consecutivo, el crecimiento más rápido en 18 trimestres; los ingresos fueron aproximadamente $42,232 million.
Crecimiento de ingresos de Microsoft Azure en el 2T26Aproximadamente 43% interanual a tipo de cambio constanteAproximadamente 39% en el trimestre anterior, y la dirección sigue indicando que la demanda superó la capacidad disponible.
Crecimiento de ingresos de Google Cloud en el 2T26Aproximadamente 81.8% interanualAproximadamente 63.4% en el trimestre anterior; el trimestre actual incluyó por primera vez ingresos iniciales por ventas de sistemas TPU, pero el crecimiento siguió acelerándose significativamente excluyendo este factor.
Ingresos anualizados del negocio de IA de AWSMás de $25 billionMantuvo un crecimiento interanual de tres dígitos.
Crecimiento de ingresos de Azure PostgreSQLAproximadamente 55% interanualSe aceleró por tercer trimestre consecutivo, pero también refleja la presión competitiva que enfrenta MDB.
Clientes de pago de Microsoft FabricMás de 40,000Aumentaron aproximadamente 60% interanual, respaldando la visión de que la demanda de datos y analítica sigue siendo fuerte.
Listón del mercado para resultados de DDOGCrecimiento de ingresos del 2T de aproximadamente 35% a 36% interanualLos inversores también pueden exigir que la previsión para la segunda mitad muestre solo una desaceleración modesta.
Precio objetivo y precio actual de DDOG$300 / $288.15Corresponde a aproximadamente 4.1% de potencial alcista implícito estático.
Precio objetivo y precio actual de MDB$380 / $380.04Corresponde a aproximadamente 0.0% de potencial alcista implícito estático.
Precio objetivo y precio actual de SNOW$300 / $316.77Corresponde a aproximadamente -5.3% de potencial alcista implícito estático.

Impacto e implicaciones

A nivel sectorial, la aceleración generalizada del crecimiento de los proveedores de nube hiperescalable valida la mejora del ciclo de consumo en la nube, con la inteligencia artificial impulsando una demanda de software más amplia en bases de datos, analítica de datos, observabilidad y computación central. A nivel de empresa, DDOG recibe los beneficios más directos del consumo y la observabilidad, SNOW se beneficia de la demanda de AWS y analítica, y la oportunidad de IA de MDB es más de medio plazo. A nivel de inversión, las señales fundamentales son positivas, pero el potencial alcista de los precios objetivo frente a los precios actuales es limitado, lo que implica que los rendimientos a corto plazo dependen más de resultados materialmente mejores de lo esperado, revisiones al alza de las previsiones o una mayor expansión de las valoraciones.

Riesgos

Las valoraciones del software en la nube y las expectativas de los inversores ya son elevadas, por lo que, incluso con fundamentos en mejora, unos resultados que simplemente cumplan las expectativas pueden ser insuficientes para impulsar las cotizaciones.
El crecimiento de los proveedores de nube hiperescalable puede verse afectado por restricciones de capacidad, ventas de sistemas TPU y otros cambios estructurales, y puede no trasladarse completamente a los proveedores de software.
Las bases de datos nativas de proveedores de nube, PostgreSQL gestionado, los productos de código abierto y los proveedores heredados pueden intensificar la competencia en precios y cuota de mercado.
La optimización del gasto de los clientes o la desaceleración del crecimiento del consumo pueden afectar la observabilidad de DDOG, los ingresos de producto de SNOW y el crecimiento de Atlas de MDB.
Si la inversión en IA no se traduce en consumo sostenido de software y cargas de trabajo de producción, las expectativas actuales de crecimiento pueden revisarse a la baja.
Si la adopción de nuevos productos, la consolidación de plataformas, la expansión de cargas de trabajo transaccionales y la mejora de márgenes no cumplen las expectativas, el respaldo de la valoración se debilitará.
Morgan Stanley mantiene relaciones de participación accionarial, banca de inversión u otros servicios con múltiples empresas cubiertas, por lo que las conclusiones deben leerse junto con las divulgaciones al evaluar posibles conflictos de interés.

Aspectos que vigilar

Si el crecimiento de ingresos de DDOG en el 2T26 puede alcanzar aproximadamente 35% a 36%, y si la previsión para la segunda mitad muestra solo una desaceleración modesta.
Si los ingresos de producto y las tendencias de consumo de SNOW pueden seguir la aceleración del crecimiento de AWS y validar el traslado de la demanda de IA y analítica de datos.
Si MDB observa un punto de inflexión en el consumo de bases de datos de IA en los trimestres posteriores de CY26, y la tendencia de expansión de clientes de Atlas.
Si el crecimiento de AWS, Azure y Google Cloud puede seguir acelerándose, y cuándo se aliviarán las restricciones de oferta de Azure.
Si el consumo de IA sigue impulsando cargas de trabajo no relacionadas con entrenamiento, como CPU, migración central a la nube, bases de datos, memoria de agentes y recuperación.
El impacto competitivo de Azure PostgreSQL, Cosmos DB y productos nativos de proveedores de nube sobre las empresas independientes de bases de datos.
Los umbrales de resultados, ajustes de precios objetivo y cambios en los múltiplos de valoración ajustados por crecimiento para empresas de software de alta valoración.