Software de infraestrutura em nuvem, software de aplicativos e inteligência artificial: O crescimento da nuvem hiperescalável acelera pelo quinto trimestre consecutivo; a demanda por software de nuvem melhora, mas a exigência do mercado também aumenta

Visão geral

O relatório utiliza os resultados do 2T26 da AWS, Microsoft Azure e Google Cloud como indicadores antecedentes para avaliar a demanda por software de infraestrutura em nuvem. A receita combinada dos três principais fornecedores de nuvem atingiu aproximadamente US$ 97,857 bilhões, alta de 48,1% em relação ao ano anterior e aceleração significativa frente ao trimestre anterior. A melhora da demanda vem não apenas da computação de IA, mas também da migração para a nuvem, infraestrutura central, bancos de dados e consumo de análise de dados, criando uma leitura positiva para DDOG, SNOW e MDB. No entanto, as ações relacionadas são negociadas a avaliações elevadas, e as exigências dos investidores quanto ao crescimento e às projeções também estão aumentando.

Visões principais

Primeiro, a inteligência artificial está mudando de uma dinâmica impulsionada pela construção para uma dinâmica impulsionada pelo consumo e está gerando demanda não puramente computacional, como CPU, recursos centrais de nuvem, bancos de dados, memória de agentes e recuperação. Segundo, o impulso na migração para a nuvem e na infraestrutura central está se fortalecendo, indicando que a melhora da demanda tem base ampla. Terceiro, dados, análises e bancos de dados continuam sendo áreas fortes, com a receita do Azure PostgreSQL crescendo aproximadamente 55% em relação ao ano anterior e os clientes pagantes do Fabric superando 40.000, alta de aproximadamente 60% em relação ao ano anterior. Quarto, a DDOG se beneficia dos gastos com observabilidade e do consumo de clientes nativos de IA, o que lhe confere a leitura fundamental mais forte, mas o mercado pode exigir crescimento de receita de 35% a 36% no 2T e apenas desaceleração modesta no segundo semestre. Quinto, a SNOW se beneficia do crescimento da AWS e das cargas de trabalho de análise; a oportunidade de IA de longo prazo da MDB é clara, mas não se deve esperar ainda uma inflexão significativa neste trimestre, e ela enfrenta concorrência de PostgreSQL gerenciado e outras ofertas.

Estrutura de análise

O relatório utiliza uma abordagem de mapeamento de crescimento de fornecedores de nuvem hiperescalável, relacionando o crescimento de receita da AWS, Azure e Google Cloud, os comentários da administração sobre a demanda e as métricas de produtos de bancos de dados e análises às tendências de consumo das empresas de software em nuvem; também avalia risco-retorno combinando expectativas de crescimento das empresas, previsões de fluxo de caixa livre, avaliações de empresas comparáveis e métodos de desconto.

Notas metodológicas

• Análise de demandaMapeamento de demanda de fornecedores de nuvem hiperescalável

  Usar os resultados de grandes plataformas de nuvem como indicadores antecedentes do consumo de software em nuvem

  Ao comparar o crescimento de receita da AWS, Azure e Google Cloud, a nova receita líquida e os comentários da administração, o relatório avalia o impacto da demanda de migração para a nuvem, inteligência artificial, bancos de dados e cargas de trabalho de análises sobre DDOG, SNOW e MDB.

• Análise de avaliaçãoAvaliação por múltiplo de fluxo de caixa livre

  Estimar o valor com base no fluxo de caixa livre futuro e em múltiplos ajustados ao crescimento

  A DDOG utiliza fluxo de caixa livre por ação de US$ 4,65 no ano-calendário de 2028 e um múltiplo de avaliação de 69x, descontado em um ano; a MDB faz referência a aproximadamente US$ 1,096 bilhão de fluxo de caixa livre em 2029 e a um múltiplo de aproximadamente 37x; a SNOW utiliza aproximadamente US$ 4,2 bilhões de fluxo de caixa livre no ano-calendário de 2030 e um múltiplo de valor da empresa sobre fluxo de caixa livre de aproximadamente 39x, descontado para o ano-calendário de 2027 a uma taxa de desconto de 11,1%.

• Avaliação relativaAvaliação de empresas comparáveis ajustada ao crescimento

  Medir a razoabilidade dos prêmios de avaliação em relação às taxas de crescimento

  O relatório compara a DDOG com beneficiárias de IA como PLTR, CRWD, NET e SNOW, e utiliza múltiplos de vendas ou de fluxo de caixa livre divididos pelas taxas de crescimento para testar se as avaliações elevadas são sustentadas pelo crescimento.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• DDOG

  O crescimento da nuvem, as cargas de trabalho de IA e o consumo de infraestrutura central aumentam a demanda por observabilidade, criando um catalisador positivo direto.

  Pontos fortes

  O negócio principal empresarial pode continuar melhorando a partir de um crescimento de aproximadamente meados de 20% no 1T; espera-se aceleração do consumo de clientes nativos de IA; a consolidação da plataforma e a adoção de novos produtos podem sustentar crescimento e margens.

  Pontos fracos

  A avaliação é elevada, e o mercado tem exigências rigorosas para o crescimento do 2T e as projeções para o segundo semestre; a adoção de produtos não relacionados à observabilidade ainda precisa ser validada.

  Comparação

  Entre as empresas de software de infraestrutura cobertas pelo relatório, DDOG e PLTR apresentam os sinais mais fortes de crescimento por canais de parceiros; a avaliação da DDOG está próxima à de pares beneficiários de IA.

  Riscos

  Intensificação da concorrência, clientes migrando para alternativas de menor custo, fraca adoção de novos produtos e crescimento que não atinja o patamar de mercado de 35% a 36%.

• SNOW

  A maior parte do consumo ocorre na AWS, portanto a aceleração do crescimento da AWS e a expansão das cargas de trabalho de análises proporcionam uma leitura positiva para a receita de produtos.

  Pontos fortes

  A expansão da participação de mercado em data warehouse, os efeitos de rede do compartilhamento de dados e a penetração em cargas de trabalho transacionais podem ampliar a oportunidade de mercado de longo prazo.

  Pontos fracos

  O preço-alvo listado no relatório está abaixo do preço contemporâneo da ação, e a avaliação atual já reflete fortes expectativas de crescimento.

  Comparação

  Em comparação com a MDB, a SNOW tem maior sensibilidade direta à aceleração do consumo da AWS; em comparação com a DDOG, sua leitura principal está mais concentrada na demanda por plataforma de dados e análises.

  Riscos

  A concorrência pode pressionar preços, crescimento e margens, enquanto a expansão para cenários adjacentes de gestão de dados e processamento de transações pode ficar abaixo das expectativas.

• MDB

  A demanda dos agentes de IA por memória, recuperação, bancos de dados de documentos e bancos de dados vetoriais oferece uma oportunidade de crescimento de médio prazo.

  Pontos fortes

  A adoção de bancos de dados otimizados para IA está acelerando; a expansão de canais multicloud, a ampliação de parceiros e a substituição de bancos de dados legados podem sustentar crescimento acima de 20%.

  Pontos fracos

  O relatório não espera uma inflexão clara impulsionada por IA neste trimestre; a oportunidade tem maior probabilidade de se materializar em estágios posteriores de 2026 no calendário.

  Comparação

  Em comparação com SNOW e DDOG, os benefícios de IA da MDB provavelmente se materializarão mais tarde, enquanto sua concorrência com Azure PostgreSQL, bancos de dados nativos de fornecedores de nuvem e produtos de código aberto é mais direta.

  Riscos

  A concorrência de fornecedores legados, bancos de dados de código aberto e alternativas nativas de nuvem pode se intensificar; a expansão de clientes ou o consumo do Atlas pode desacelerar; o avanço rumo à rentabilidade e ao fluxo de caixa livre positivo pode ser mais lento do que o esperado.

• PLTR

  Usada como empresa comparável beneficiária de IA e empresa com forte crescimento de parceiros para avaliar a avaliação de software em nuvem e o sentimento de demanda.

  Pontos fortes

  A demanda relacionada à IA e o crescimento do canal de parceiros são fortes.

  Pontos fracos

  Este relatório não fornece uma análise independente e aprofundada de seus fundamentos.

  Comparação

  Juntamente com DDOG, CRWD, NET e SNOW, forma o grupo de empresas comparáveis beneficiárias de IA.

  Riscos

  A avaliação elevada pode ampliar a volatilidade se o crescimento ficar abaixo das expectativas.

Dados principais

• Receita combinada de nuvem no 2T26 dos três principais fornecedores de nuvemUS$ 97.857 milhõesAlta de 48,1% em relação ao ano anterior, versus crescimento de 39,3% no 1T26.
• Crescimento da receita da AWS no 2T26Aproximadamente 37% em relação ao ano anteriorAcelerou pelo quinto trimestre consecutivo, o crescimento mais rápido em 18 trimestres; a receita foi de aproximadamente US$ 42.232 milhões.
• Crescimento da receita do Microsoft Azure no 2T26Aproximadamente 43% em moeda constante em relação ao ano anteriorAproximadamente 39% no trimestre anterior, com a administração ainda indicando que a demanda excedia a capacidade disponível.
• Crescimento da receita do Google Cloud no 2T26Aproximadamente 81,8% em relação ao ano anteriorAproximadamente 63,4% no trimestre anterior; o trimestre atual incluiu pela primeira vez receita inicial de vendas de sistemas TPU, mas o crescimento ainda acelerou significativamente excluindo esse fator.
• Receita anualizada do negócio de IA da AWSMais de US$ 25 bilhõesManteve crescimento de três dígitos em relação ao ano anterior.
• Crescimento da receita do Azure PostgreSQLAproximadamente 55% em relação ao ano anteriorAcelerou pelo terceiro trimestre consecutivo, mas também reflete a pressão competitiva enfrentada pela MDB.
• Clientes pagantes do Microsoft FabricMais de 40.000Alta de aproximadamente 60% em relação ao ano anterior, sustentando a visão de que a demanda por dados e análises permanece forte.
• Patamar de exigência do mercado para os resultados da DDOGCrescimento de receita no 2T de aproximadamente 35% a 36% em relação ao ano anteriorOs investidores também podem exigir que as projeções para o segundo semestre indiquem apenas desaceleração modesta.
• Preço-alvo e preço atual da DDOGUS$ 300 / US$ 288,15Corresponde a aproximadamente 4,1% de potencial implícito de alta estático.
• Preço-alvo e preço atual da MDBUS$ 380 / US$ 380,04Corresponde a aproximadamente 0,0% de potencial implícito de alta estático.
• Preço-alvo e preço atual da SNOWUS$ 300 / US$ 316,77Corresponde a aproximadamente -5,3% de potencial implícito de alta estático.

Impacto e implicações

No nível setorial, a aceleração ampla do crescimento dos fornecedores de nuvem hiperescalável valida a melhora no ciclo de consumo em nuvem, com a inteligência artificial impulsionando uma demanda mais ampla por software em bancos de dados, análise de dados, observabilidade e computação central. No nível das empresas, a DDOG recebe os benefícios mais diretos do consumo e da observabilidade, a SNOW se beneficia da demanda da AWS e de análises, e a oportunidade de IA da MDB é mais de médio prazo. No nível de investimento, os sinais fundamentais são positivos, mas o potencial de alta dos preços-alvo em relação aos preços atuais é limitado, o que significa que os retornos no curto prazo dependem mais de resultados materialmente melhores do que o esperado, revisões altistas das projeções ou expansão adicional de avaliação.

Riscos

• As avaliações de software em nuvem e as expectativas dos investidores já estão elevadas, portanto, mesmo com fundamentos em melhora, resultados que apenas atendam às expectativas podem ser insuficientes para impulsionar os preços das ações.
• O crescimento dos fornecedores de nuvem hiperescalável pode ser afetado por restrições de capacidade, vendas de sistemas TPU e outras mudanças estruturais, e pode não ser totalmente repassado aos fornecedores de software.
• Bancos de dados nativos de fornecedores de nuvem, PostgreSQL gerenciado, produtos de código aberto e fornecedores legados podem intensificar a concorrência por preços e participação de mercado.
• A otimização dos gastos dos clientes ou a desaceleração do crescimento do consumo pode afetar a observabilidade da DDOG, a receita de produtos da SNOW e o crescimento do Atlas da MDB.
• Se o investimento em IA não se traduzir em consumo sustentado de software e cargas de trabalho de produção, as expectativas atuais de crescimento poderão ser revisadas para baixo.
• Se a adoção de novos produtos, a consolidação da plataforma, a expansão de cargas de trabalho transacionais e a melhora das margens ficarem abaixo das expectativas, o suporte à avaliação enfraquecerá.
• O Morgan Stanley possui relações de participação acionária, banco de investimento ou outros serviços com diversas empresas cobertas, portanto as conclusões devem ser lidas juntamente com as divulgações ao avaliar possíveis conflitos de interesse.

Pontos a observar

• Se o crescimento da receita da DDOG no 2T26 pode atingir aproximadamente 35% a 36%, e se as projeções para o segundo semestre mostram apenas desaceleração modesta.
• Se a receita de produtos e as tendências de consumo da SNOW podem acompanhar a aceleração do crescimento da AWS e validar o repasse da demanda por IA e análise de dados.
• Se a MDB verá uma inflexão no consumo de bancos de dados de IA nos trimestres subsequentes de 2026 no calendário, e a tendência de expansão de clientes do Atlas.
• Se o crescimento da AWS, Azure e Google Cloud pode continuar acelerando, e quando as restrições de oferta do Azure irão diminuir.
• Se o consumo de IA continua a impulsionar cargas de trabalho não relacionadas a treinamento, como CPU, migração central para a nuvem, bancos de dados, memória de agentes e recuperação.
• O impacto competitivo do Azure PostgreSQL, Cosmos DB e produtos nativos de fornecedores de nuvem sobre empresas independentes de bancos de dados.
• Os limiares de resultados, ajustes de preço-alvo e mudanças nos múltiplos de avaliação ajustados ao crescimento para empresas de software com avaliações elevadas.