Software dos EUA: O software dos EUA entra em um debate crítico sobre a possibilidade de uma grande retomada

Visão geral

Esta revisão semanal do Barclays sobre a indústria de software dos EUA concentra-se em saber se a recente recuperação do setor é sustentável. O relatório observa que as avaliações de software estão abaixo das médias históricas e o posicionamento vendido está acima dos níveis históricos, criando potencial para uma recuperação ascendente. No entanto, o setor ainda carece de catalisadores claros capazes de impulsionar uma reprecificação sustentada, especialmente porque a aceleração do crescimento orgânico em empresas de SaaS e as contribuições de receita relacionadas à IA ainda não se materializaram amplamente.

Visões principais

A visão central do relatório é que o setor de software tem uma base para recuperação, mas ainda não há evidências suficientes para confirmar uma retomada ampla. Os fatores positivos incluem avaliações comprimidas, posicionamento leve dos investidores, risco de short squeeze e reações favoráveis nos preços das ações de empresas como Microsoft e Snowflake após a divulgação de resultados. As restrições incluem catalisadores de crescimento insuficientes, uma recuperação de SaaS em estágio inicial e o momentum contínuo do mercado em semicondutores impulsionado pelo tema de expansão da infraestrutura de IA.

Estrutura de análise

O relatório valida de forma cruzada as condições e os obstáculos para uma recuperação do software dos EUA por meio de avaliação setorial, posicionamento vendido, desempenho relativo de IGV e SOX, eventos recentes de resultados, dados de infraestrutura de nuvem e IA, tendências de tráfego na web e demanda por observabilidade em Kubernetes.

Notas metodológicas

• relative_valuationComparação de múltiplos EV/Receita NTM

  recuperação de avaliação relativa

  Utiliza o múltiplo EV/receita NTM do setor de software em relação aos níveis históricos para avaliar se a avaliação tem espaço para reversão à média.

• positioninganálise de interesse vendido

  posicionamento vendido e risco de short squeeze

  O relatório considera o posicionamento vendido elevado em software como combustível potencial para uma recuperação, mas não o equipara a uma melhora dos fundamentos.

• cross_asset_relative_performanceComparação IGV versus SOX

  momentum relativo entre software e semicondutores

  Compara o desempenho de IGV e SOX no mês até a data, em três meses, no ano até a data e desde o lançamento do ChatGPT para avaliar se o capital está migrando do tema de infraestrutura de IA para a camada de aplicações de software.

• alternative_datatendências de tráfego na web e PyPI

  indicadores alternativos de demanda por software

  O relatório cita tráfego na web, total de visitas, visitantes únicos e dados do PyPI do Trend Spotter de Raimo para observar tendências de demanda de empresas de software.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• IGV

  ETF representativo e proxy de desempenho relativo para o setor de software dos EUA

  Pontos fortes

  Avaliações baixas, posicionamento vendido elevado e espaço para recuperação caso a receita de aplicações de IA se materialize.

  Pontos fracos

  Ausência de catalisadores claros, com a aceleração do crescimento orgânico de SaaS ainda em estágio inicial.

  Comparação

  Permanece atrás do SOX no ano até a data e desde o lançamento do ChatGPT.

  Riscos

  A atração contínua dos semicondutores pelo capital de infraestrutura de IA pode atrasar a recuperação das avaliações de software.

• SOX

  Referência para o momentum relativo no setor de semicondutores

  Pontos fortes

  A construção de infraestrutura de IA continua sendo um tema central de mercado, e o momentum geral permanece forte.

  Pontos fracos

  O relatório alerta que o desempenho passado não representa necessariamente retornos futuros.

  Comparação

  Permanece à frente do IGV em múltiplos períodos.

  Riscos

  Se o mercado se voltar para a monetização na camada de aplicações de IA, a vantagem relativa do setor de semicondutores poderá diminuir.

• MSFT

  Exemplo positivo de demanda por nuvem e IA se traduzindo em resultados

  Pontos fortes

  Crescimento acelerado do Azure, melhora no desempenho do M365 Commercial Office, Copilot emergindo como novo motor de crescimento e disciplina contínua de capital.

  Pontos fracos

  O preço da ação havia apresentado desempenho inferior no ano até a data.

  Comparação

  Em relação a alguns hyperscalers, o relatório considera a disciplina de investimento da Microsoft mais forte.

  Riscos

  Se o crescimento relacionado à IA ou a meta de fluxo de caixa livre não se materializarem, o suporte à avaliação poderá enfraquecer.

• DDOG

  Beneficiária das tendências de Kubernetes e observabilidade

  Pontos fortes

  O relatório acredita que seu forte desempenho pode estar relacionado à rápida adoção de Kubernetes e à demanda por monitoramento cloud-native.

  Pontos fracos

  A demanda continua dependente de cargas de trabalho de IA empresariais e da expansão das arquiteturas cloud-native.

  Comparação

  Ela compete com Dynatrace, Elastic, Grafana/Prometheus e outras pela oportunidade de observabilidade em Kubernetes.

  Riscos

  A intensificação da concorrência ou uma implantação empresarial mais lenta pode afetar o crescimento.

• SNOW

  Empresa de software relacionada à inovação em dados e segurança para IA

  Pontos fortes

  O lançamento do Cortex AI Gateway e inovações em segurança de IA podem apoiar a interoperabilidade confiável de agentes e a adoção em escala empresarial.

  Pontos fracos

  A classificação divulgada é EqualWeight/Positive, e não a classificação mais alta para a ação.

  Comparação

  A reação recente do preço da ação após os resultados é citada pelo relatório como exemplo de uma resposta positiva do mercado após a entrega de resultados numéricos.

  Riscos

  Se a comercialização de produtos de IA avançar mais lentamente do que o esperado, a recuperação da avaliação poderá ser limitada.

Dados principais

• Visão setorialSoftware dos EUA PositivoO Barclays mantém uma visão positiva sobre a indústria de software dos EUA.
• Crescimento do Microsoft Azure43% YoY ccO crescimento do Azure no 4T do AF26 superou os 39% do trimestre anterior, enquanto a orientação para o T1 é de aproximadamente 45%.
• Crescimento do M365 Commercial Office16% YoY subjacente ccIsso superou os 15% no T3 e os 14% no T2, com o Copilot descrito como um novo acelerador de crescimento em IA.
• Capex da Microsoft em CY26$190bnA administração manteve sua perspectiva de despesas de capital e reiterou sua meta de alcançar fluxo de caixa livre positivo no AF27.
• Desempenho da Microsoft no ano até a dataMSFT -19% YTD vs S&P +7%No contexto de desempenho relativo inferior, o relatório acredita que melhor crescimento e disciplina de investimento podem ser bem recebidos pelos investidores.
• Kubernetes e IA generativa66%O relatório cita dados da Cloud Native Computing Foundation, segundo os quais 66% das organizações executam cargas de trabalho de IA generativa em Kubernetes.
• Amostra da pesquisa da Bain & Company951 empresasO relatório cita esta pesquisa ao discutir fontes de financiamento e obstáculos para projetos de IA, com autofinanciamento e questões de dados recebendo mais atenção.
• Preço e classificação divulgados: DDOGUSD268.56; Overweight/PositiveA data do preço para a Datadog, Inc. é 2026-07-30.
• Preço e classificação divulgados: MSFTUSD451.10; Overweight/PositiveA data do preço para a Microsoft Corp. é 2026-07-30.
• Preço e classificação divulgados: SNOWUSD298.10; EqualWeight/PositiveA data do preço para a Snowflake Computing é 2026-07-30.

Impacto e implicações

Para os investidores, a oportunidade de curto prazo em software é mais uma recuperação impulsionada por avaliação e posicionamento do que um ciclo de alta já plenamente confirmado pelos fundamentos. Se mais empresas demonstrarem aceleração do crescimento orgânico, contribuições de receita de IA e maior eficiência de capital nas próximas temporadas de resultados, o software poderá atrair alguma rotação de capital das fortes negociações em semicondutores. Por outro lado, se o crescimento não se concretizar, a recuperação poderá se mostrar difícil de sustentar.

Riscos

• O setor de software carece de catalisadores claros, especialmente porque a aceleração do crescimento orgânico em empresas de SaaS ainda não se tornou suficientemente visível.
• Se as contribuições de receita relacionadas à IA não se traduzirem em resultados financeiros, a recuperação da avaliação poderá se mostrar difícil de sustentar.
• O forte momentum em semicondutores pode continuar a pesar sobre o desempenho relativo do software.
• Os dados de tráfego na web mostram que o crescimento desacelerou para a maioria das empresas de software no T2, e a demanda subjacente continua precisando ser monitorada.
• O posicionamento vendido elevado pode criar um short squeeze de curto prazo, mas não equivale a uma melhora fundamental de longo prazo.

Pontos a observar

• Orientações de crescimento da DigitalOcean, Paylocity, Dynatrace, Klaviyo, HubSpot, Datadog e outras empresas nas próximas temporadas de resultados.
• Se o crescimento orgânico das empresas de software acelera, particularmente se a receita relacionada à IA começa a contribuir com crescimento incremental visível.
• Se o desempenho relativo de IGV versus SOX passa por uma reversão sustentada.
• A sustentabilidade do crescimento subsequente do Microsoft Azure, M365 Commercial Office e Copilot.
• Se as cargas de trabalho de Kubernetes, inferência de LLM e MLOps continuam impulsionando a demanda por observabilidade.
• Fontes de financiamento e principais obstáculos para projetos empresariais de IA, especialmente o impacto de questões de dados nas compras de software.