Software de EE. UU.: El software estadounidense entra en un debate crítico sobre si es posible un gran regreso

Visión general

Esta revisión semanal de Barclays sobre la industria del software de EE. UU. se centra en si la reciente recuperación del sector es sostenible. El informe señala que las valoraciones del software están por debajo de los promedios históricos y el posicionamiento corto está por encima de los niveles históricos, creando potencial para una recuperación al alza. Sin embargo, el sector sigue careciendo de catalizadores claros capaces de impulsar una reevaluación sostenida, especialmente porque el crecimiento orgánico acelerado de las empresas SaaS y las contribuciones de ingresos relacionadas con la IA aún no se han materializado de forma generalizada.

Perspectivas principales

La visión central del informe es que el sector del software tiene una base para una recuperación, pero todavía no hay suficiente evidencia para confirmar un regreso generalizado. Los factores positivos incluyen valoraciones comprimidas, ligero posicionamiento de los inversores, riesgo de short squeeze y reacciones favorables de los precios de las acciones de empresas como Microsoft y Snowflake tras presentar resultados. Las limitaciones incluyen catalizadores de crecimiento insuficientes, una recuperación de SaaS en fase inicial y el continuo impulso del mercado de semiconductores impulsado por el tema de la expansión de la infraestructura de IA.

Marco de análisis

El informe valida de forma cruzada las condiciones y los obstáculos para una recuperación del software estadounidense mediante la valoración sectorial, el posicionamiento corto, el desempeño relativo de IGV y SOX, los acontecimientos recientes de resultados, los datos de infraestructura de nube e IA, las tendencias de tráfico web y la demanda de observabilidad de Kubernetes.

Notas metodológicas

• valoración relativacomparación de múltiplos EV/ingresos NTM

  recuperación de valoración relativa

  Utiliza el múltiplo EV/ingresos NTM del sector del software en relación con niveles históricos para evaluar si la valoración tiene margen para revertir a la media.

• posicionamientoanálisis de interés corto

  posicionamiento corto y riesgo de squeeze

  El informe considera el elevado posicionamiento corto en software como posible combustible para una recuperación, pero no lo equipara con una mejora fundamental.

• desempeño relativo entre activoscomparación IGV frente a SOX

  impulso relativo entre software y semiconductores

  Compara el desempeño de IGV y SOX en el mes hasta la fecha, tres meses, el año hasta la fecha y desde el lanzamiento de ChatGPT para evaluar si el capital está rotando desde el tema de infraestructura de IA hacia la capa de aplicaciones de software.

• datos alternativostendencias de tráfico web y PyPI

  indicadores alternativos de demanda de software

  El informe cita tráfico web, visitas totales, visitas únicas y datos de PyPI del Trend Spotter de Raimo para observar las tendencias de demanda de las empresas de software.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• IGV

  ETF representativo y indicador de desempeño relativo para el sector del software de EE. UU.

  Fortalezas

  Bajas valoraciones, elevado posicionamiento corto y margen de recuperación si se materializan los ingresos de aplicaciones de IA.

  Debilidades

  Falta de catalizadores claros, con el crecimiento orgánico acelerado de SaaS aún en una fase inicial.

  Comparación

  Sigue por detrás de SOX en lo que va del año y desde el lanzamiento de ChatGPT.

  Riesgos

  La continua atracción de capital de infraestructura de IA por los semiconductores podría retrasar la recuperación de las valoraciones del software.

• SOX

  Referencia del impulso relativo en el sector de semiconductores

  Fortalezas

  La construcción de infraestructura de IA sigue siendo un tema central del mercado y el impulso general permanece fuerte.

  Debilidades

  El informe advierte que el desempeño pasado no representa necesariamente los rendimientos futuros.

  Comparación

  Sigue por delante de IGV en múltiples períodos.

  Riesgos

  Si el mercado se desplaza hacia la monetización en la capa de aplicaciones de IA, la ventaja relativa del sector de semiconductores podría reducirse.

• MSFT

  Ejemplo positivo de demanda de nube e IA que se traduce en resultados

  Fortalezas

  Crecimiento acelerado de Azure, mejora del desempeño de M365 Commercial Office, surgimiento de Copilot como nuevo motor de crecimiento y disciplina de capital continua.

  Debilidades

  El precio de la acción había tenido anteriormente un desempeño inferior en lo que va del año.

  Comparación

  En comparación con algunos hyperscalers, el informe considera más sólida la disciplina de inversión de Microsoft.

  Riesgos

  Si el crecimiento relacionado con IA o el objetivo de flujo de caja libre no se materializan, el respaldo de la valoración podría debilitarse.

• DDOG

  Beneficiario de las tendencias de Kubernetes y observabilidad

  Fortalezas

  El informe considera que su sólido desempeño puede estar relacionado con la rápida adopción de Kubernetes y la demanda de monitorización nativa de la nube.

  Debilidades

  La demanda sigue dependiendo de las cargas de trabajo de IA empresarial y de la expansión de las arquitecturas nativas de la nube.

  Comparación

  Compite con Dynatrace, Elastic, Grafana/Prometheus y otros por la oportunidad de observabilidad de Kubernetes.

  Riesgos

  La intensificación de la competencia o un despliegue empresarial más lento podrían afectar el crecimiento.

• SNOW

  Empresa de software relacionada con la innovación en datos y seguridad de IA

  Fortalezas

  El lanzamiento de Cortex AI Gateway y las innovaciones de seguridad de IA podrían respaldar la interoperabilidad confiable de agentes y la adopción a escala empresarial.

  Debilidades

  La calificación divulgada es Ponderación Igual/Positivo, en lugar de la máxima calificación bursátil.

  Comparación

  El informe cita su reciente reacción del precio de la acción posterior a los resultados como ejemplo de una respuesta positiva del mercado tras cumplir con las cifras.

  Riesgos

  Si la comercialización de productos de IA avanza más lentamente de lo esperado, la recuperación de la valoración podría ser limitada.

Datos clave

• Visión de la industriaSoftware de EE. UU. PositivoBarclays mantiene una visión positiva sobre la industria del software de EE. UU.
• Crecimiento de Microsoft Azure43% interanual a tipo de cambio constanteEl crecimiento de Azure en el 4T del ejercicio fiscal 2026 superó el 39% del trimestre anterior, mientras que la guía para el 1T es de aproximadamente 45%.
• Crecimiento de M365 Commercial Office16% interanual subyacente a tipo de cambio constanteEsto superó el 15% del 3T y el 14% del 2T, y Copilot se describe como un nuevo acelerador de crecimiento de IA.
• Capex de Microsoft en CY26$190bnLa dirección mantuvo su previsión de gasto de capital y reiteró su objetivo de lograr flujo de caja libre positivo en el ejercicio fiscal 2027.
• Desempeño de Microsoft en lo que va del añoMSFT -19% YTD vs S&P +7%En el contexto de un desempeño relativo inferior, el informe considera que los inversores podrían recibir favorablemente un mejor crecimiento y disciplina de inversión.
• Kubernetes e IA generativa66%El informe cita datos de la Cloud Native Computing Foundation que indican que el 66% de las organizaciones ejecutan cargas de trabajo de IA generativa en Kubernetes.
• Muestra de encuesta de Bain & Company951 empresasEl informe cita esta encuesta al analizar las fuentes de financiación y los obstáculos para los proyectos de IA, donde la autofinanciación y los problemas de datos reciben la mayor atención.
• Precio y calificación divulgados: DDOGUSD268.56; Sobreponderar/PositivoLa fecha del precio de Datadog, Inc. es 2026-07-30.
• Precio y calificación divulgados: MSFTUSD451.10; Sobreponderar/PositivoLa fecha del precio de Microsoft Corp. es 2026-07-30.
• Precio y calificación divulgados: SNOWUSD298.10; Ponderación Igual/PositivoLa fecha del precio de Snowflake Computing es 2026-07-30.

Impacto e implicaciones

Para los inversores, la oportunidad a corto plazo en software es más una recuperación impulsada por la valoración y el posicionamiento que un ciclo alcista ya plenamente confirmado por los fundamentales. Si más empresas demuestran crecimiento orgánico acelerado, contribuciones de ingresos de IA y una mayor eficiencia de capital en las próximas temporadas de resultados, el software podría atraer cierta rotación de capital desde las sólidas operaciones en semiconductores. Por el contrario, si el crecimiento sigue sin materializarse, la recuperación podría resultar difícil de sostener.

Riesgos

• El sector del software carece de catalizadores claros, especialmente porque el crecimiento orgánico acelerado de las empresas SaaS aún no se ha vuelto suficientemente visible.
• Si las contribuciones de ingresos relacionadas con IA no se traducen en resultados financieros, la recuperación de la valoración podría ser difícil de sostener.
• El fuerte impulso de los semiconductores puede seguir lastrando el desempeño relativo del software.
• Los datos de tráfico web muestran que el crecimiento se desaceleró para la mayoría de las empresas de software en el 2T, y la demanda subyacente sigue requiriendo seguimiento.
• El elevado posicionamiento corto puede crear un squeeze a corto plazo, pero no equivale a una mejora fundamental a largo plazo.

Aspectos que vigilar

• La guía de crecimiento de DigitalOcean, Paylocity, Dynatrace, Klaviyo, HubSpot, Datadog y otras empresas en las próximas temporadas de resultados.
• Si el crecimiento orgánico de las empresas de software se acelera, en particular si los ingresos relacionados con IA comienzan a aportar crecimiento incremental visible.
• Si el desempeño relativo de IGV frente a SOX experimenta una reversión sostenida.
• La sostenibilidad del crecimiento posterior de Microsoft Azure, M365 Commercial Office y Copilot.
• Si las cargas de trabajo de Kubernetes, inferencia de LLM y MLOps continúan impulsando la demanda de observabilidad.
• Las fuentes de financiación y los principales obstáculos para los proyectos empresariales de IA, especialmente el impacto de los problemas de datos en la adquisición de software.