Microsoft; Meta Platforms Inc: Los resultados de Microsoft y Meta envían señales positivas para la cadena de suministro de servidores de IA

Visión general

Este informe proporciona un análisis de implicaciones para las cadenas de suministro de PC y servidores basado en los resultados trimestrales de junio de 2026 de Microsoft y Meta. J.P. Morgan señala que los gastos de capital en efectivo combinados de las dos compañías aumentaron un 32% trimestral y un 96% interanual en el trimestre de junio, mientras que aún se espera que los gastos de capital aumenten significativamente en la segunda mitad, beneficiando particularmente a las cadenas de suministro tecnológicas asiáticas de servidores de IA, servidores de uso general, redes de centros de datos, alimentación y refrigeración líquida. Mientras tanto, las perspectivas para los PC se han debilitado debido a una demanda floja, inventarios elevados, la pérdida de impulso de la demanda de reemplazo de Windows 10 y una elasticidad-precio negativa.

Perspectivas principales

La visión central es que la demanda de servicios en la nube impulsada por la IA y las restricciones continuas de suministro respaldarán los ingresos, los envíos y el desempeño de precios/márgenes en toda la cadena de suministro de servidores. La aceleración del crecimiento de Azure de Microsoft y los planes de Meta de maximizar la capacidad de cómputo en 2026/2027 apuntan a una tendencia más sostenible de gasto de capital. El informe favorece a Wiwynn, que se beneficia del ciclo alcista de los servidores de uso general y del próximo ciclo AWS Trainium 3; Delta, Jentech y AVC, que se benefician de la alimentación para IA y la refrigeración líquida; ASPEED y Lotes, que se benefician de un gasto en servidores tradicionales superior a lo esperado; y Accton, que se beneficia de la demanda de redes de centros de datos y de las actualizaciones de redes de IA. En contraste, la cadena de ODM de PC/NB enfrenta riesgos a la baja.

Marco de análisis

El informe utiliza un enfoque de análisis de implicaciones de resultados, derivando el impacto en las cadenas de suministro asiáticas de servidores, componentes, redes y PC a partir de los gastos de capital en efectivo de Microsoft y Meta, la guía de gasto de capital total, el crecimiento de los ingresos en la nube, las oportunidades de monetización de IA, las restricciones de suministro y la guía de ingresos de los OEM de PC.

Notas metodológicas

• análisis de implicaciones de resultadosAnálisis de implicaciones de resultados y mapeo de cadena de suministro

  Inferir las condiciones de la cadena de suministro de hardware aguas arriba a partir de los resultados y la guía de gasto de capital de proveedores de nube

  El informe vincula el Capex de Microsoft y Meta, los ingresos de Azure, la demanda de publicidad e IA y las estrategias de expansión de capacidad con el impulso de ingresos entre los ODM de servidores de IA, los proveedores de servidores de uso general, refrigeración líquida, alimentación, conectores, BMC y equipos de red.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Wiwynn Corp (6669.TW)

  Principal selección entre ODM de servidores

  Fortalezas

  Se beneficia del ciclo alcista de los servidores de uso general y del próximo ciclo AWS Trainium 3.

  Debilidades

  Sensible al calendario de gasto de capital de los proveedores de nube y al progreso de los proyectos de servidores de IA.

  Comparación

  Figura como la principal selección en el sector de ODM de servidores.

  Riesgos

  Si los proveedores de nube hiperescalable ralentizan el gasto de capital, retrasan proyectos o siguen enfrentando cuellos de botella en la cadena de suministro, la materialización de ingresos podría quedar por debajo de las expectativas.

• Quanta Computer Inc.; Hon Hai Precision; Lenovo Group

  Beneficiarios de la cadena de suministro de servidores de Microsoft

  Fortalezas

  La demanda de servidores de IA y de uso general está respaldada por el aumento del Capex de Microsoft.

  Debilidades

  Los negocios relacionados con PC/NB podrían verse afectados por la caída de los ingresos de OEM de Windows.

  Comparación

  La cadena de servidores de IA se beneficia más que la cadena de PC.

  Riesgos

  Débil demanda final de PC, inventarios elevados y cambios en la combinación de pedidos de clientes.

• Delta Electronics; Jentech; Asia Vital Components

  Beneficiarios de los componentes de alimentación y refrigeración líquida para IA

  Fortalezas

  Se benefician del aumento del consumo eléctrico de los servidores de IA, de la creciente penetración de la refrigeración líquida y de la expansión de la infraestructura de centros de datos.

  Debilidades

  El crecimiento depende del ritmo de construcción de servidores de IA y de la adopción por los clientes.

  Comparación

  En comparación con los componentes tradicionales de PC, estas compañías tienen una mayor exposición a largo plazo a la infraestructura de IA.

  Riesgos

  Cambios en los diseños de servidores de IA, competencia de precios o fluctuaciones en el calendario de gasto de capital.

• ASPEED Technology; Lotes

  Beneficiarios de un gasto en servidores tradicionales superior a lo esperado

  Fortalezas

  El informe considera que ambos se beneficiarán de la fortaleza continuada del gasto en servidores tradicionales este año.

  Debilidades

  Dependientes de la sostenibilidad de la recuperación de los servidores tradicionales.

  Comparación

  Además de los servidores de IA, ambos están expuestos a la mejora de la demanda de servidores de uso general.

  Riesgos

  Si los presupuestos de servidores de uso general son desplazados por la inversión en IA, la magnitud del beneficio podría debilitarse.

• Accton

  Beneficiario de las redes de centros de datos y las actualizaciones de redes de IA

  Fortalezas

  Puede beneficiarse de la demanda de redes de centros de datos a largo plazo y de un ciclo acelerado de actualización de redes de IA.

  Debilidades

  El calendario de pedidos puede fluctuar con las actualizaciones de arquitectura de red de los proveedores de nube.

  Comparación

  Se beneficia más directamente de las actualizaciones de redes de clústeres de IA que los componentes ordinarios de servidores.

  Riesgos

  Ajustes de gasto de capital de clientes, competencia en equipos de red y cambios en las hojas de ruta tecnológicas.

• Cadena de suministro de ODM de PC/NB

  Soporta la presión derivada del debilitamiento de la demanda de PC

  Fortalezas

  Los ingresos de OEM de Windows del trimestre de junio fueron mejores que las expectativas de la compañía, respaldados en parte por el aprovisionamiento anticipado ante aumentos de precios de componentes.

  Debilidades

  Las significativas caídas previstas para los ingresos de OEM de Windows en el trimestre de septiembre y el AF27 indican una débil demanda final de PC, inventarios elevados y la pérdida de impulso de la demanda de reemplazo de Windows 10.

  Comparación

  Las condiciones de los ODM de PC/NB son considerablemente más débiles que las de la cadena de servidores de IA.

  Riesgos

  Elasticidad-precio negativa, reducción de inventarios más lenta de lo esperado y pérdida de cuota de los ODM taiwaneses de NB frente a pares chinos.

Datos clave

• CAPEX en efectivo combinado del trimestre de junio de los dos proveedores de nube hiperescalable+32% QoQ / +96% YoYCifras combinadas de Microsoft y Meta.
• CAPEX en efectivo de Microsoft en el trimestre de junioAproximadamente US$36 mil millones, +16% QoQ / +110% YoYAproximadamente dos tercios se asignaron a activos de vida corta, principalmente GPU/CPU.
• Guía de CAPEX total de Microsoft para el trimestre de septiembrePor encima de US$50 mil millones, más del 43% YoYLa dirección espera que el Capex total continúe aumentando en el AF27.
• Crecimiento de ingresos de Microsoft Azure en el trimestre de junio+43% YoYSe aceleró desde el 39% del período anterior; la guía para el trimestre de septiembre es +45% YoY.
• Ingresos de OEM de Windows de Microsoft en el trimestre de junio-5% YoYMejor que las expectativas de la compañía, pero la guía para el trimestre de septiembre prevé una caída interanual en el rango bajo de 20%.
• CAPEX en efectivo de Meta en el trimestre de junioAproximadamente US$30 mil millones, +59% QoQ / +82% YoYLigeramente por debajo del consenso de mercado.
• Guía de CAPEX total de Meta para 2026US$130-145 mil millones, aproximadamente +90% YoY en el punto medioSe redujo desde el rango previo de US$125-145 mil millones hacia el extremo superior.
• Guía de ingresos de Meta para el trimestre de septiembreUS$61-64 mil millones, +22% YoY en el punto medioEn términos generales, en línea con las expectativas del mercado, respaldada por la demanda de publicidad e IA agéntica.

Impacto e implicaciones

En cuanto a las implicaciones de inversión, el impulso de ingresos de la cadena de suministro de servidores de IA debería ser más fuerte en el 2S26 y los próximos trimestres. Las restricciones de suministro pueden respaldar mayores envíos y crear un entorno más favorable de precios y márgenes para los proveedores de componentes. Las mejoras en la eficiencia interna de los proveedores de nube, el desempeño de los productos principales, los ingresos de servicios de IA y el crecimiento de usuarios, la demanda de API empresariales y las posibles ventas de capacidad de cómputo respaldan gastos de capital futuros más sostenibles. Sin embargo, la cadena de PC podría situarse por debajo de las expectativas previas de envíos de ODM de NB debido al debilitamiento de la demanda final y la presión de inventarios.

Riesgos

• El calendario o la escala del gasto de capital de los proveedores de nube puede situarse por debajo de la guía.
• La incertidumbre sobre la demanda y monetización de IA puede conducir a una expansión de capacidad más cautelosa después de 2028.
• Las restricciones de suministro pueden limitar la materialización de los envíos de servidores.
• Debilitamiento de la demanda final de PC, inventarios elevados y pérdida de impulso de la demanda de reemplazo de Windows 10.
• La elasticidad-precio negativa resultante de los aumentos de precios de componentes puede suprimir las ventas de PC.
• Los ODM taiwaneses de NB pueden seguir perdiendo cuota frente a competidores chinos.

Aspectos que vigilar

• El aumento del Capex de Microsoft en el AF27 y el incremento efectivo del Capex en efectivo en el trimestre de septiembre.
• El progreso de ejecución del Capex de Meta en el 2S26 y los planes de expansión de capacidad de cómputo para 2027.
• Si el crecimiento de Azure puede seguir acelerándose en línea con la guía del trimestre de septiembre de +45% YoY.
• Si los envíos, precios y márgenes de la cadena de suministro de servidores de IA mejoran debido a las restricciones de suministro.
• La magnitud de la caída de los ingresos de OEM de Windows y el progreso en la reducción de inventarios de PC.
• El impacto del ciclo AWS Trainium 3 en los pedidos de Wiwynn.