Microsoft; Meta Platforms Inc: Resultados da Microsoft e da Meta enviam sinais positivos para a cadeia de suprimentos de servidores de IA

Visão geral

Este relatório fornece uma análise das cadeias de suprimentos de PCs e servidores com base nos resultados trimestrais de jun-26 da Microsoft e da Meta. O J.P. Morgan destaca que as despesas de capital em caixa combinadas das duas empresas aumentaram 32% T/T e 96% A/A no trimestre de junho, enquanto se espera que as despesas de capital ainda cresçam significativamente no segundo semestre, beneficiando particularmente as cadeias de suprimentos de tecnologia asiáticas de servidores de IA, servidores de uso geral, redes de data center, energia e resfriamento líquido. Enquanto isso, as perspectivas para PCs enfraqueceram devido à demanda fraca, estoques elevados, perda de força da demanda de substituição do Windows 10 e elasticidade-preço negativa.

Visões principais

A visão central é que a demanda por serviços de nuvem impulsionada por IA e as persistentes restrições de oferta sustentarão o desempenho de receita, embarques e preços/margens em toda a cadeia de suprimentos de servidores. O crescimento acelerado do Azure da Microsoft e os planos da Meta de maximizar a capacidade computacional em 2026/2027 apontam ambos para uma tendência mais sustentável de despesas de capital. O relatório favorece a Wiwynn, beneficiada pelo ciclo de alta dos servidores de uso geral e pelo próximo ciclo AWS Trainium 3; Delta, Jentech e AVC, beneficiadas pela energia e pelo resfriamento líquido para IA; ASPEED e Lotes, beneficiadas por gastos com servidores tradicionais acima do esperado; e Accton, beneficiada pela demanda por redes de data center e por atualizações de redes de IA. Em contraste, a cadeia de ODMs de PC/NB enfrenta riscos de queda.

Estrutura de análise

O relatório utiliza uma abordagem de análise dos resultados, derivando o impacto sobre as cadeias de suprimentos asiáticas de servidores, componentes, redes e PCs a partir das despesas de capital em caixa da Microsoft e da Meta, das orientações de despesas de capital totais, do crescimento das receitas de nuvem, das oportunidades de monetização de IA, das restrições de oferta e das orientações de receita de OEMs de PCs.

Notas metodológicas

• earnings_read_throughAnálise de resultados e mapeamento da cadeia de suprimentos

  Inferir as condições da cadeia de suprimentos de hardware a montante a partir dos resultados e das orientações de despesas de capital dos provedores de nuvem

  O relatório relaciona o Capex da Microsoft e da Meta, a receita do Azure, a demanda por publicidade e IA e as estratégias de expansão de capacidade ao impulso de receita entre ODMs de servidores de IA, fornecedores de servidores de uso geral, resfriamento líquido, energia, conectores, BMC e equipamentos de rede.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Wiwynn Corp (6669.TW)

  Principal escolha entre ODMs de servidores

  Pontos fortes

  Beneficia-se do ciclo de alta dos servidores de uso geral e do próximo ciclo AWS Trainium 3.

  Pontos fracos

  Sensível ao timing das despesas de capital dos provedores de nuvem e ao progresso dos projetos de servidores de IA.

  Comparação

  Indicada como a principal escolha no setor de ODMs de servidores.

  Riscos

  Se os provedores de nuvem hiperescaláveis desacelerarem as despesas de capital, atrasarem projetos ou continuarem enfrentando gargalos na cadeia de suprimentos, a realização de receita poderá ficar abaixo das expectativas.

• Quanta Computer Inc.; Hon Hai Precision; Lenovo Group

  Beneficiários da cadeia de suprimentos de servidores da Microsoft

  Pontos fortes

  A demanda por servidores de IA e servidores de uso geral é sustentada pelo Capex crescente da Microsoft.

  Pontos fracos

  Os negócios relacionados a PC/NB podem ser prejudicados pela queda da receita de OEMs de Windows.

  Comparação

  A cadeia de servidores de IA se beneficia mais do que a cadeia de PCs.

  Riscos

  Demanda fraca no mercado final de PCs, estoques elevados e mudanças na composição dos pedidos dos clientes.

• Delta Electronics; Jentech; Asia Vital Components

  Beneficiários de componentes de energia e resfriamento líquido para IA

  Pontos fortes

  Beneficiam-se do maior consumo de energia dos servidores de IA, da crescente penetração do resfriamento líquido e da expansão da infraestrutura de data centers.

  Pontos fracos

  O crescimento depende do ritmo de construção de servidores de IA e da adoção pelos clientes.

  Comparação

  Em comparação com componentes tradicionais de PCs, essas empresas têm maior exposição de longo prazo à infraestrutura de IA.

  Riscos

  Mudanças nos projetos de servidores de IA, concorrência de preços ou flutuações no timing das despesas de capital.

• ASPEED Technology; Lotes

  Beneficiários de gastos com servidores tradicionais acima do esperado

  Pontos fortes

  O relatório acredita que ambas se beneficiarão da força contínua dos gastos com servidores tradicionais neste ano.

  Pontos fracos

  Dependentes da sustentabilidade da recuperação dos servidores tradicionais.

  Comparação

  Além dos servidores de IA, ambas estão expostas à melhora da demanda por servidores de uso geral.

  Riscos

  Se os orçamentos para servidores de uso geral forem deslocados pelo investimento em IA, a magnitude do benefício poderá enfraquecer.

• Accton

  Beneficiária de redes de data center e atualizações de redes de IA

  Pontos fortes

  Pode se beneficiar da demanda de longo prazo por redes de data center e de um ciclo acelerado de atualizações de redes de IA.

  Pontos fracos

  O timing dos pedidos pode flutuar com as atualizações da arquitetura de rede dos provedores de nuvem.

  Comparação

  Beneficia-se mais diretamente das atualizações de rede de clusters de IA do que componentes comuns de servidores.

  Riscos

  Ajustes nas despesas de capital dos clientes, concorrência em equipamentos de rede e mudanças nos roteiros tecnológicos.

• Cadeia de suprimentos de ODMs de PC/NB

  Sofre pressão da enfraquecida demanda por PCs

  Pontos fortes

  A receita de OEMs de Windows no trimestre de junho foi melhor do que as expectativas da empresa, parcialmente sustentada pela formação antecipada de estoques antes dos aumentos de preços dos componentes.

  Pontos fracos

  As quedas significativas projetadas para a receita de OEMs de Windows no trimestre de setembro e no AF27 indicam demanda final fraca por PCs, estoques elevados e perda de força da demanda de substituição do Windows 10.

  Comparação

  As condições dos ODMs de PC/NB são materialmente mais fracas do que as da cadeia de servidores de IA.

  Riscos

  Elasticidade-preço negativa, redução de estoques mais lenta do que o esperado e transferência de participação dos ODMs taiwaneses para pares chineses.

Dados principais

• CAPEX em caixa combinado no trimestre de junho dos dois provedores de nuvem hiperescaláveis+32% T/T / +96% A/AValores combinados da Microsoft e da Meta.
• CAPEX em caixa da Microsoft no trimestre de junhoAproximadamente US$36 bi, +16% T/T / +110% A/AAproximadamente dois terços foram alocados a ativos de curta duração, principalmente GPUs/CPUs.
• Orientação de CAPEX total da Microsoft para o trimestre de setembroAcima de US$50 bi, mais de 43% A/AA administração espera que o Capex total continue aumentando no AF27.
• Crescimento da receita do Microsoft Azure no trimestre de junho+43% A/AAcelerou de 39% no período anterior; a orientação para o trimestre de setembro é de +45% A/A.
• Receita de OEMs de Windows da Microsoft no trimestre de junho-5% A/AMelhor do que as expectativas da empresa, mas a orientação para o trimestre de setembro é de queda na faixa dos 20% baixos A/A.
• CAPEX em caixa da Meta no trimestre de junhoAproximadamente US$30 bi, +59% T/T / +82% A/ALigeiramente abaixo do consenso de mercado.
• Orientação de CAPEX total da Meta para 2026US$130-145 bi, aproximadamente +90% A/A no ponto médioEstreitada da faixa anterior de US$125-145 bi em direção ao limite superior.
• Orientação de receita da Meta para o trimestre de setembroUS$61-64 bi, +22% A/A no ponto médioEm geral em linha com as expectativas do mercado, sustentada pela publicidade e pela demanda por IA agêntica.

Impacto e implicações

Em termos de implicações de investimento, o impulso de receita da cadeia de suprimentos de servidores de IA deve ser mais forte no 2S26 e nos próximos trimestres. As restrições de oferta podem sustentar maiores embarques e criar um ambiente mais favorável de preços e margens para fornecedores de componentes. Melhorias na eficiência interna dos provedores de nuvem, no desempenho de produtos principais, nas receitas de serviços de IA e no crescimento de usuários, na demanda corporativa por APIs e nas potenciais vendas de capacidade computacional sustentam despesas de capital futuras mais sustentáveis. A cadeia de PCs, contudo, pode ficar abaixo das expectativas anteriores de embarques de ODMs de NB devido ao enfraquecimento da demanda final e à pressão dos estoques.

Riscos

• O timing ou a escala das despesas de capital dos provedores de nuvem pode ficar abaixo da orientação.
• A incerteza sobre a demanda e a monetização de IA pode levar a uma expansão de capacidade mais cautelosa após 2028.
• As restrições de oferta podem limitar a realização dos embarques de servidores.
• Enfraquecimento da demanda final por PCs, estoques elevados e perda de força da demanda de substituição do Windows 10.
• A elasticidade-preço negativa decorrente de aumentos nos preços dos componentes pode suprimir as vendas de PCs.
• Os ODMs taiwaneses de NB podem continuar perdendo participação para concorrentes chineses.

Pontos a observar

• O aumento do Capex da Microsoft no AF27 e o aumento efetivo do Capex em caixa no trimestre de setembro.
• O progresso de execução do Capex da Meta no 2S26 e os planos de expansão da capacidade computacional para 2027.
• Se o crescimento do Azure pode continuar acelerando em linha com a orientação de +45% A/A para o trimestre de setembro.
• Se os embarques, preços e margens da cadeia de suprimentos de servidores de IA melhoram devido às restrições de oferta.
• A magnitude da queda da receita de OEMs de Windows e o progresso na redução dos estoques de PCs.
• O impacto do ciclo AWS Trainium 3 sobre os pedidos da Wiwynn.