Industria de semiconductores y materiales tecnológicos: Expectativas de demanda ampliamente revisadas al alza, con precios más fuertes de equipos y materiales
El gasto de capital de las fábricas, las perspectivas del mercado WFE y los acuerdos de memoria a largo plazo apuntan todos a una demanda fuerte sostenida, mientras que las empresas de equipos y materiales para semiconductores están ganando poder de fijación de precios.
Resumen
El gasto de capital de las fábricas, las perspectivas del mercado WFE y los acuerdos de memoria a largo plazo apuntan todos a una demanda fuerte sostenida, mientras que las empresas de equipos y materiales para semiconductores están ganando poder de fijación de precios.
- TSMC elevó su plan de gasto de capital para 2026 a $60-64 billion, aproximadamente un 15% por encima de su plan anterior.
- Tokyo Electron espera que el mercado WFE de 2026 alcance al menos $150 billion y el de 2027 al menos $190 billion, con margen adicional al alza.
- Lam Research, Applied Materials y KLA mostraron señales de aumentos de precios, visibilidad de pedidos o mejora del margen bruto.
- La oferta de sustratos de InP sigue siendo ajustada; JX Advanced Metals, AXTI y los fabricantes de dispositivos de comunicaciones ópticas están atendiendo la demanda mediante expansión de capacidad y acuerdos a largo plazo.
- Samsung Electronics, SK hynix y SanDisk divulgaron múltiples acuerdos de suministro a largo plazo, lo que ayuda a reducir la volatilidad de los precios de la memoria y mejora la visibilidad de resultados.
Interpretación del informe
Visión general
JPMorgan resume las principales conclusiones de los resultados de abril-junio de la cadena internacional de suministro de semiconductores, abarcando el gasto de capital de las fábricas, el mercado y la fijación de precios de los equipos de producción de semiconductores, la capacidad de sustratos de InP y los acuerdos de suministro de chips de memoria a largo plazo. El informe concluye que la demanda en múltiples segmentos es más fuerte que hace tres meses y que los proveedores de equipos y materiales están elevando gradualmente los precios, lo que brinda apoyo positivo a las perspectivas de resultados de las empresas japonesas de semiconductores y materiales tecnológicos.
Perspectivas principales
Las fábricas están ampliando el gasto de capital en respuesta a la fuerte demanda, con inversión centrada principalmente en equipos de front-end, mientras que la demanda de equipos de back-end también crece de forma sostenida. Las expectativas del mercado WFE continúan revisándose al alza, y los fabricantes de equipos están impulsando la expansión del margen bruto mediante precios basados en valor y la mejora de la combinación de productos. Los sustratos de InP son un importante cuello de botella en la cadena de suministro de comunicaciones ópticas, y las expansiones de capacidad y los acuerdos a largo plazo fortalecerán la seguridad del suministro. Los fabricantes de memoria están mejorando la visibilidad de demanda y precios mediante acuerdos a largo plazo plurianuales con prepago, lo que podría impulsar una reevaluación de las valoraciones del sector.
Marco de análisis
Con base en las divulgaciones de resultados de abril-junio y las previsiones de la dirección de empresas internacionales, el análisis compara el gasto de capital de las fábricas, las previsiones WFE y los márgenes brutos de los fabricantes de equipos, los planes de expansión de capacidad de los proveedores de materiales y el número, duración y condiciones de precios de los acuerdos de suministro a largo plazo entre fabricantes de memoria.
Notas metodológicas
Evaluar la fortaleza de la demanda de la cadena de suministro mediante el gasto de capital de las fábricas y las previsiones del mercado de equipos.
Un mayor gasto de capital, un aumento de la inversión en equipos de front-end y back-end y revisiones al alza de las previsiones del mercado WFE se utilizan como evidencia central de la mejora de la demanda de equipos y materiales para semiconductores.
Evaluar si los aumentos de precios pueden traducirse en una mejora del margen bruto.
El informe se centra en los precios de productos de las empresas de equipos, el traslado de aumentos de costes y los objetivos de margen bruto para evaluar el impacto en los resultados de unas condiciones ajustadas de oferta y demanda.
Medir las restricciones de suministro y la visibilidad de ingresos mediante la expansión de capacidad de materiales y los acuerdos a largo plazo.
El progreso de expansión de sustratos de InP y los acuerdos de chips de memoria a largo plazo plurianuales son indicadores clave para evaluar la relajación de cuellos de botella, la consolidación de la demanda y la menor volatilidad de precios.
Correspondencia y comparación de activos
Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).
- JX Advanced Metals (5016)Proveedor de sustratos de InP
- Fortalezas
- Planea ampliar la capacidad de sustratos de InP entre 7 y 10 veces para 2030, beneficiándose de la demanda de comunicaciones ópticas y centros de datos.
- Debilidades
- La expansión de capacidad requiere mejoras en el tamaño de los productos y la puesta a punto de tecnología.
- Comparación
- En comparación con los fabricantes de dispositivos downstream, la empresa se beneficia más directamente de la oferta ajustada de sustratos y la expansión de capacidad.
- Riesgos
- Incertidumbre sobre la ejecución de la expansión, la cualificación de clientes y la sostenibilidad de la demanda.
- Tokyo Electron (8035)Proveedor de equipos de producción de semiconductores
- Fortalezas
- Previsiones del mercado WFE revisadas al alza y capacidad para aumentar precios y mejorar márgenes brutos.
- Debilidades
- Los resultados son muy sensibles a los ciclos de gasto de capital de las fábricas.
- Comparación
- Se beneficia del crecimiento de la inversión en equipos de front-end y está directamente vinculada a las condiciones del mercado WFE global.
- Riesgos
- El retraso del gasto de capital, la intensificación de la competencia y los cambios en la demanda de clientes podrían afectar los pedidos.
- SCREEN Holdings (7735)Proveedor de equipos de producción de semiconductores
- Fortalezas
- Elevó sus perspectivas del mercado WFE y es particularmente positiva respecto a la demanda relacionada con chips de memoria.
- Debilidades
- Sensible al ciclo de inversión en memoria y al calendario de adquisición de equipos.
- Comparación
- Entre las empresas de equipos cubiertas en el informe, es una beneficiaria relativamente destacada de la recuperación de la demanda de memoria.
- Riesgos
- La volatilidad de los precios de la memoria y los ajustes al gasto de capital de los clientes podrían reducir la demanda.
- KIOXIA Holdings (285A)Fabricante de chips de memoria
- Fortalezas
- Los acuerdos de suministro a largo plazo en la industria de la memoria y la mejora de las rentabilidades para los accionistas podrían respaldar una reevaluación de la valoración.
- Debilidades
- El precio de sus acciones ha caído significativamente desde su máximo de junio.
- Comparación
- En comparación con las empresas de equipos y materiales, su tesis de inversión depende más de la credibilidad de los acuerdos a largo plazo y de la estabilidad de los precios de la memoria.
- Riesgos
- El progreso en la ejecución de los acuerdos a largo plazo, la volatilidad de precios y los cambios en la demanda final.
Datos clave
- Gasto de capital de TSMC en 2026$60-64 billionAproximadamente un 15% por encima del plan previo de $52-56 billion; un aumento interanual del 52% basado en el punto medio.
- Gasto de capital de SK hynix en 2026KRW40 trillionAumento interanual del 45%.
- Previsión del mercado WFE de Tokyo ElectronAl menos $150 billion en 2026; al menos $190 billion en 2027La dirección considera que la previsión aún tiene margen adicional al alza.
- Previsión del mercado WFE de SCREEN HoldingsAl menos $140 billion en 2026Se espera que crezca más del 20% interanual, con una tasa de crecimiento similar prevista para 2027.
- Intensidad de demanda WFE de Lam Research$9-10 billion de demanda WFE por cada $100 billion de inversión en IALa estimación anterior era de aproximadamente $8 billion.
- Capacidad de sustratos de InP de JX Advanced MetalsExpandirse 7-10x para 2030Primero se ampliará la capacidad de 3 pulgadas, seguida de productos de 4 y 6 pulgadas.
- Objetivo de capacidad de ventas trimestrales de AXTI$60 million para finales de 2026; más de $130 million para finales de 2027Estos corresponden, respectivamente, a aumentos de capacidad objetivo de aproximadamente 3x interanual y más de 2x interanual.
- Acuerdos de suministro a largo plazo de Samsung Electronics5 completados, con otros 5 próximos a acordarseLos clientes solicitan principalmente contratos renovables a cinco años, y se esperan prepagos sustanciales.
- Acuerdos de suministro a largo plazo de SK hynix10 firmadosLos contratos parecen ser principalmente acuerdos a cinco años con prepagos, destinados a reducir la volatilidad de precios.
- Acuerdos de suministro a largo plazo de SanDisk8 firmadosPlazo promedio de cuatro años, con un máximo de cinco años; cubre aproximadamente el 50% de la demanda de bits en el ejercicio fiscal 2027 y cerca de dos tercios en el ejercicio fiscal 2028.
Impacto e implicaciones
Se espera que las revisiones al alza de las expectativas de demanda y la mejora de las tendencias de precios eleven las expectativas de ingresos y márgenes de beneficio en las cadenas de suministro de equipos, materiales y memoria para semiconductores. Para las empresas japonesas de semiconductores y materiales tecnológicos, la expansión del gasto de capital de las fábricas, el crecimiento del mercado WFE y la oferta ajustada de materiales constituyen conjuntamente catalizadores positivos; para las empresas de memoria, la credibilidad de los acuerdos de suministro a largo plazo y las rentabilidades para los accionistas serán clave para una reevaluación de la valoración.
Riesgos
- Un entorno macroeconómico global o una demanda final más débiles podrían hacer que las fábricas reduzcan o difieran el gasto de capital.
- Los aumentos de precios de las empresas de equipos y materiales para semiconductores podrían no cumplir las expectativas, o el aumento de los costes podría erosionar los márgenes brutos.
- El progreso de expansión de sustratos de InP, los rendimientos y la cualificación de clientes podrían no cumplir las expectativas.
- La ejecución, los mecanismos de precios o las condiciones de prepago de los acuerdos de suministro de memoria a largo plazo podrían no cumplir las expectativas.
- La demanda del mercado chino y las restricciones geopolíticas podrían afectar la cadena de suministro de equipos y materiales.
- Existen posibles conflictos de interés a través de creación de mercado, servicios de banca de inversión, participaciones accionarias o relaciones con clientes entre las empresas cubiertas y J.P. Morgan.
Aspectos que vigilar
- Si las fábricas continúan elevando el gasto de capital de 2026-2027 y los cambios en la combinación de inversión entre equipos de front-end y back-end.
- Las previsiones del tamaño del mercado WFE y las previsiones de pedidos y márgenes brutos de empresas de equipos, incluidas Tokyo Electron, Lam Research y KLA.
- El progreso real de los aumentos de precios de las empresas de equipos y materiales, la eficacia del traslado de costes y los cambios en los márgenes brutos.
- La expansión de capacidad de sustratos de InP, el desarrollo de productos de 6 pulgadas y el progreso de cualificación de clientes en JX Advanced Metals y AXTI.
- Nuevos acuerdos de suministro a largo plazo, prepagos, ratios de cobertura y condiciones de precios en Samsung Electronics, SK hynix y SanDisk.
- Las tendencias de precios de chips de memoria, las políticas de rentabilidad para los accionistas y la recuperación de valoración en KIOXIA Holdings.