Equipos de capital para semiconductores: Goldman Sachs eleva significativamente sus perspectivas globales de WFE; la capacidad y el poder de fijación de precios impulsarán la divergencia entre las acciones japonesas de equipos ante pedidos sólidos

Visión general

El informe se centra en revisiones al alza de la demanda global de equipos para fabricación de obleas (WFE) y en el desempeño divergente de las empresas japonesas de equipos de capital para semiconductores. Goldman Sachs considera que la IA está impulsando una inversión más amplia en semiconductores y que tanto la demanda global como la china de WFE son más sólidas de lo previsto anteriormente. Sin embargo, tras el rápido crecimiento de las carteras de pedidos, la capacidad de las empresas para ampliar capacidad, entregar a tiempo y compensar las presiones de costes mediante aumentos de precios importará más que la solidez de los pedidos por sí sola.

Perspectivas principales

Goldman Sachs eleva significativamente sus previsiones del mercado global de WFE debido a la mayor disposición de los fabricantes de semiconductores a invertir y al crecimiento sustancial de las carteras de pedidos de los fabricantes de equipos: US$150.3bn para CY26, un 36% más interanual; US$217.5bn para CY27, un 45% más; y US$280.9bn para CY28, un 29% más. El informe considera que la expansión de la demanda de IA está impulsando un crecimiento más amplio de la demanda de semiconductores y, por tanto, eleva las previsiones en todas las áreas de aplicación, con los mayores ajustes en DRAM y lógica/fundición. El gasto de capital en China también sigue activo, y el equipo de China espera que el mercado de WFE registre crecimiento de dos dígitos en cada año desde CY26 hasta CY28. Aunque se espera que la proporción de ingresos procedentes de China de cuatro empresas japonesas de equipos front-end disminuya gradualmente, el informe aún prevé que sus ventas absolutas a China sigan creciendo. En una etapa de fuerte demanda y expansión de las carteras de pedidos, el informe centra sus evaluaciones de beneficios empresariales en tres restricciones: primero, si la capacidad de producción puede expandirse en línea con la demanda; segundo, si los ciclos de fabricación y la adquisición de componentes prolongarán los plazos de entrega; y tercero, si las empresas pueden subir precios cuando aumentan los costes de componentes. La lógica es que los pedidos solo pueden convertirse en ventas cuando la capacidad y las cadenas de suministro lo permiten, mientras que el éxito de los ajustes de precios determina si el crecimiento de ingresos se traduce en mejora de márgenes. Por tanto, incluso dentro del mismo ciclo alcista de WFE, las trayectorias de ventas y beneficios pueden divergir significativamente entre empresas. Ulvac y Tokyo Seimitsu se ven especialmente afectadas por los cuellos de botella de capacidad, y Goldman Sachs considera menos probables nuevas mejoras de beneficios al entrar en FY6/28 y FY3/28, respectivamente. Las calificaciones de acciones individuales también dependen de dos condiciones: si las empresas pueden lograr un crecimiento de ventas superior al de la industria mediante cambios tecnológicos, tecnologías propias o ganancias de cuota de mercado, y si el crecimiento de ingresos puede impulsar una mejora significativa de márgenes. Todas las calificaciones de inversión se mantienen sin cambios. Goldman Sachs sigue calificando a Lasertec, DISCO, Tokyo Electron y Ebara como Comprar, citando la expansión del mercado accesible de ACTIS, la expansión del mercado accesible de DISCO impulsada por el empaquetado avanzado, la mejora de beneficios de Tokyo Electron por sus aumentos de precios y el crecimiento y las posibles ganancias de cuota de Ebara en el mercado de CMP, respectivamente. HOYA también mantiene la calificación de Comprar. Para DISCO, Goldman Sachs eleva sus previsiones de beneficio operativo para FY3/28 y FY3/29 un 7% y un 19%, respectivamente, reflejando la continua inversión en expansión de los OSAT, principalmente en China, la posible ampliación de capacidad back-end acompañando al crecimiento de WFE y el crecimiento de consumibles. La previsión para FY3/27 se reduce ligeramente debido a supuestos revisados sobre gastos de venta y administración. La limitada divulgación reciente de la empresa sobre consultas y pedidos había dejado sin catalizador las expectativas de expansión de beneficios a largo plazo, pero los pasivos contractuales alcanzaron ¥73bn al final de 1Q3/27, un 46% más trimestre a trimestre, lo que se considera evidencia de un aumento de consultas y pedidos que se traducirán en ingresos futuros. El precio objetivo a 12 meses se eleva de ¥100,000 a ¥105,000, manteniendo la calificación de Comprar. Para Ebara, el informe reduce ligeramente su previsión de beneficio operativo para FY12/26 debido a la mezcla de productos del negocio de Maquinaria de precisión/Electrónica, pero eleva sus previsiones para FY12/27 y FY12/28 un 6% y un 9%, respectivamente, basándose en las nuevas perspectivas de WFE. Goldman Sachs sigue esperando que el crecimiento de equipos CMP supere al mercado de WFE. Aunque la empresa no elevó su previsión de beneficio operativo para el año completo debido a una caída temporal de los beneficios del negocio de Energía, y la cotización fue débil tras los resultados, el informe espera un fuerte crecimiento de beneficios en el negocio de Maquinaria de precisión/Electrónica después de entrar en FY12/27. El negocio de Energía también debería expandirse más a medida que mejore la rentabilidad y se recuperen los pedidos, lo que podría impulsar los beneficios totales por encima del consenso de mercado. El precio objetivo se mantiene en ¥7,900; el supuesto de coste de capital para FY12/27 se ajusta de 4.2% a 4.5% basándose en los precios actuales de las acciones de pares. Para Kokusai Electric, las previsiones de beneficio operativo para FY3/27-FY3/29 se elevan un 1%, 10% y 30%, respectivamente. El informe considera que la empresa tiene suficiente flexibilidad de capacidad a corto plazo: queda espacio en la planta de Tonami que puede convertirse en salas blancas, y también pueden introducirse turnos adicionales, por lo que se espera que el fuerte crecimiento de beneficios continúe hasta FY3/28. Sin embargo, su valoración sigue siendo poco atractiva en relación con los pares de equipos front-end. Se mantiene la calificación Neutral y el precio objetivo se eleva de ¥10,000 a ¥10,500. Para Ulvac, pese a incorporar mayores previsiones de WFE, Goldman Sachs realiza solo ajustes menores a sus previsiones de beneficio operativo para FY6/27-FY6/29, teniendo en cuenta las restricciones de capacidad causadas por ciclos de adquisición de materiales más largos, el impacto de los aumentos de precios y mayores gastos de I+D. El informe considera que el potencial alcista de beneficios durante este ciclo puede ser más débil que el de los competidores y, por tanto, amplía el descuento frente al EV/EBITDA promedio de la industria de 55% a 60%. El precio objetivo a 12 meses se reduce de ¥8,000 a ¥7,200, manteniendo la calificación de Vender. Para Advantest, el informe supone que las ventas de probadores de SoC y memoria se expandirán junto con el mercado de WFE y eleva sus previsiones de beneficio operativo para FY3/27-FY3/29 un 0%, 7% y 15%, respectivamente. Como los planes de expansión de capacidad se han adelantado, la empresa puede mantener un crecimiento de beneficios relativamente sólido hasta FY3/28. Sin embargo, el tiempo de prueba por dispositivo no parece haber cambiado significativamente, y Goldman Sachs considera improbable que el crecimiento de beneficios tras FY3/28 sea especialmente fuerte entre las empresas cubiertas. Se mantiene la calificación Neutral y el precio objetivo se eleva de ¥40,000 a ¥43,000. Para Lasertec, Goldman Sachs eleva sus previsiones de ventas unitarias de MATRICS y ACTIS, utilizadas principalmente en aplicaciones de DRAM y lógica, e incrementa sus previsiones de beneficio operativo para FY6/27-FY6/29 un 1%, 2% y 9%, respectivamente. El mercado accesible de ACTIS se ha expandido en la práctica, con aplicaciones que aumentan no solo para ACTIS A200HiT sino también para A300. La previsión de pedidos de la empresa para el año completo es ¥300bn-¥400bn, mientras que el informe estima que los pedidos aumentaron a casi ¥100bn en 4Q6/26. Por ello, considera muy probable que los pedidos de FY6/27 superen el límite superior de la previsión y pronostica ¥425.6bn. El precio objetivo se mantiene en ¥70,000, conservando la calificación de Comprar y la inclusión en la Lista de Convicción APAC. Para Tokyo Seimitsu, el crecimiento continuo de la inversión de OSAT, principalmente en China, y la posible expansión de capacidad back-end acompañando al crecimiento de WFE llevan a Goldman Sachs a elevar sus previsiones de beneficio operativo para FY3/28 y FY3/29 un 3% y 6%, respectivamente. Sin embargo, pese a los sólidos pedidos de probers y una elevada cartera de pedidos, el potencial de capacidad adicional sigue siendo muy limitado hasta que se complete la nueva planta de Hanno, cuya puesta en funcionamiento se espera hacia finales de 2027. Por tanto, el potencial de expansión de beneficios hasta FY3/28 está restringido. Se mantiene la calificación de Vender y el precio objetivo se eleva de ¥16,000 a ¥16,500. Para SCREEN Holdings, las previsiones de beneficio operativo para FY3/27-FY3/29 se elevan un 1%, 8% y 22%, respectivamente. El informe considera que la empresa no tiene restricciones evidentes de capacidad y puede expandir ventas en línea con la demanda real hasta FY3/28. Sin embargo, su estructura de beneficios se beneficia de negocios de alto margen con clientes chinos emergentes y, dado que se espera que la participación de China en las ventas disminuya gradualmente, la expansión de márgenes seguirá limitada. Se mantiene la calificación de Vender y el precio objetivo se eleva de ¥12,500 a ¥12,800. Para HOYA, el informe considera que la empresa tiene suficiente flexibilidad de capacidad para responder al crecimiento de la demanda de HDD y de sustratos para máscaras EUV incluso antes de que se ejecute un gasto de capital a gran escala en FY3/29. Por ello, eleva sus previsiones de beneficio de actividades operativas ordinarias para FY3/27-FY3/29 un 1%, 3% y 5%, respectivamente. Los beneficios de los dos negocios principales, Tecnología de la información y Cuidado de la vida, se están expandiendo de manera sostenida, y Goldman Sachs sigue esperando que el beneficio operativo y el EPS superen el consenso de mercado. Se mantiene la calificación de Comprar y el precio objetivo se eleva de ¥35,000 a ¥36,000. Para Tokyo Electron, además de mayores previsiones de WFE, Goldman Sachs incorpora la posibilidad de que la implementación activa por parte de la dirección de aumentos de precios de productos mejore los márgenes más rápido de lo esperado, elevando sus previsiones de beneficio operativo para FY3/27-FY3/29 un 4%, 9% y 26%, respectivamente. En comparación con sus pares, la empresa ha satisfecho la fuerte demanda sin extender significativamente los plazos de entrega, lo que se considera una señal de que los aumentos de precios avanzan sin problemas. La dirección había planeado originalmente alcanzar un margen bruto de al menos 50% al final de FY3/28, pero el informe considera que ha aumentado la probabilidad de lograr este objetivo antes, en 4Q3/27. Se mantiene la calificación de Comprar y el precio objetivo se eleva de ¥86,000 a ¥90,000.

Marco de análisis

El informe primero revisa de arriba abajo sus previsiones de los mercados global y chino de WFE basándose en el gasto de capital de los fabricantes de semiconductores, la difusión de la demanda de IA y las carteras de pedidos de los fabricantes de equipos. Después asigna la demanda sectorial a las áreas de aplicación de cada empresa y a sus previsiones de ventas y beneficio operativo. A nivel de acciones individuales, compara la flexibilidad de capacidad, las cadenas de suministro y los plazos de entrega, y el poder de fijación de precios; luego evalúa la divergencia de desempeño según si el crecimiento de ingresos supera al de la industria y cómo cambian los márgenes. Finalmente, ajusta las previsiones de beneficios y los precios objetivo a 12 meses en consecuencia, manteniendo las calificaciones existentes.

Notas metodológicas

• Marco de análisis de industria/sectorMarco de oferta y demanda

  Análisis de oferta y demanda de la demanda de WFE, las carteras de pedidos y la capacidad de equipos

  El informe trata el gasto de capital en semiconductores y la demanda de equipos generada por la IA como el lado de la demanda, y la capacidad de los fabricantes de equipos, el suministro de componentes y los plazos de entrega como el lado de la oferta, evaluando si los pedidos sólidos pueden convertirse en ingresos a tiempo.

• Marco de análisis de industria/sectorTransmisión de la cadena de valor ascendente-intermedia-descendente

  Transmisión de la demanda de IA hacia la inversión en chips y equipos front-end y back-end

  El informe revisa las previsiones sectoriales y empresariales a lo largo de la ruta desde la expansión de la demanda de IA hasta el aumento de la inversión en DRAM y lógica/fundición, el crecimiento del mercado de WFE y la expansión de las ventas de equipos front-end y back-end.

• Marco de análisis de industria/sectorDescomposición de volumen-precio

  Evaluación separada del crecimiento de ingresos y los cambios de margen

  Goldman Sachs no solo evalúa si las ventas unitarias de equipos y los ingresos pueden crecer por encima de la industria, sino que también analiza los efectos de los aumentos de precios, la mezcla de productos y los costes de componentes en los márgenes, distinguiendo a las empresas con solo crecimiento de pedidos de aquellas capaces de expandir beneficios.

• Marco de competencia y estrategiaFoso/Ventaja competitiva

  Cambios tecnológicos, tecnologías propias y ganancias de cuota de mercado

  Las calificaciones de acciones individuales se centran en si las empresas pueden lograr un crecimiento de ventas superior al de la industria mediante tecnologías propias, la expansión de sus mercados accesibles o ganancias de cuota de mercado.

• Método de valoraciónValoración EV/EBITDA

  Valoración relativa EV/EBITDA frente a la industria global de equipos para semiconductores

  El informe utiliza una referencia aproximada de 18x EV/EBITDA para la industria global de equipos para semiconductores en empresas como DISCO, aplicando primas o descuentos según la rentabilidad o el posicionamiento competitivo de cada compañía. El descuento sectorial de Ulvac se amplía de 55% a 60%.

• Método de valoraciónValoración P/B

  Valoración de Ebara basada en la correlación entre P/B y el ROE esperado

  El precio objetivo de Ebara se determina basándose en la correlación entre P/B y el ROE esperado para FY12/27, con el supuesto de coste de capital ajustado utilizando los precios de las acciones de pares.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• DISCO (6146.T)

  El empaquetado avanzado, la expansión de capacidad de OSAT y el crecimiento de consumibles amplían las oportunidades de ingresos y beneficios; calificación de Comprar.

  Fortalezas

  El mercado accesible para empaquetado avanzado se está expandiendo, mientras que un aumento trimestral de 46% en los pasivos contractuales indica una base más sólida para futuros pedidos e ingresos.

  Debilidades

  La divulgación de la empresa sobre consultas y pedidos recientes no es suficientemente clara, y su previsión para FY3/27 se redujo ligeramente debido a supuestos sobre gastos de venta y administración.

  Comparación

  El informe espera que su crecimiento de ventas se beneficie del empaquetado avanzado y le asigna una prima de valoración respecto a la industria global de equipos.

  Riesgos

  Una desaceleración de la demanda relacionada con IA o pérdida de cuota de mercado, menor demanda china, controles de exportación más estrictos, rápida apreciación del yen o una caída del gasto de capital en semiconductores.

• Ebara (6361.T)

  El crecimiento del mercado de CMP, las posibles ganancias de cuota de mercado y una recuperación del negocio de Energía respaldan beneficios por encima del consenso de mercado; calificación de Comprar.

  Fortalezas

  Se espera que los equipos CMP sigan superando al mercado de WFE, mientras que tanto los negocios de Maquinaria de precisión/Electrónica como de Energía tienen margen para expandir beneficios.

  Debilidades

  Los beneficios del negocio de Energía disminuyeron temporalmente, mientras que la mezcla de productos en el negocio de Maquinaria de precisión/Electrónica llevó a una ligera reducción de la previsión para FY12/26.

  Comparación

  El informe espera que su crecimiento de beneficios supere al consenso de mercado.

  Riesgos

  Mayor competitividad entre fabricantes chinos de equipos CMP, lenta adopción de nuevas tecnologías de dispositivos semiconductores y caídas de los precios del crudo y LNG o de los márgenes de refino.

• Kokusai Electric (6525.T)

  Una mayor demanda de WFE y espacio convertible en salas blancas respaldan un fuerte crecimiento hasta FY3/28; calificación Neutral.

  Fortalezas

  La planta de Tonami dispone de espacio para conversión en sala blanca y también puede elevar la producción mediante turnos adicionales.

  Debilidades

  Incluso tras las mejoras de previsiones de beneficios, el informe considera que su valoración es insuficientemente atractiva frente a los pares de equipos front-end.

  Comparación

  Las perspectivas de crecimiento son sólidas, pero su valoración es menos atractiva que la de los pares de equipos front-end.

  Riesgos

  Cambios en la inversión de clientes clave, ajustes en las estrategias de competidores y nuevos cambios en los controles de exportación.

• Ulvac (6728.T)

  La sólida demanda sectorial queda compensada por ciclos de adquisición de materiales y restricciones de capacidad; calificación de Vender.

  Fortalezas

  Las nuevas perspectivas de WFE brindan apoyo de demanda para pedidos e ingresos.

  Debilidades

  Los plazos más largos de adquisición de materiales, la capacidad restringida y el aumento de gastos de I+D pueden dar lugar a un potencial alcista de beneficios más débil que el de los competidores.

  Comparación

  El descuento frente al EV/EBITDA promedio de la industria se amplía de 55% a 60%.

  Riesgos

  Los cuellos de botella de capacidad y ciclos de adquisición más largos pueden impedir que los pedidos sólidos se traduzcan en ingresos oportunamente.

• Advantest (6857.T)

  Las ventas de probadores de SoC y memoria se expanden con el mercado de WFE; calificación Neutral.

  Fortalezas

  La expansión de capacidad anticipada debería ayudar a sostener un sólido crecimiento de beneficios hasta FY3/28.

  Debilidades

  El tiempo de prueba por dispositivo no ha aumentado significativamente, y el crecimiento de beneficios después de FY3/28 podría no ser especialmente fuerte entre las empresas cubiertas.

  Comparación

  Fuerte crecimiento a corto plazo, pero ventaja de crecimiento relativo limitada a medio plazo.

  Riesgos

  Si la demanda de pruebas no crece al ritmo de la expansión de WFE, las previsiones de beneficios podrían verse presionadas.

• Lasertec (6920.T)

  La expansión de aplicaciones de ACTIS y pedidos que pueden superar el límite superior de la previsión respaldan la calificación de Comprar mantenida y la inclusión en la Lista de Convicción APAC.

  Fortalezas

  Las aplicaciones de ACTIS A200HiT y A300 se están expandiendo, y la previsión de pedidos para FY6/27 de ¥425.6bn está por encima del límite superior de la previsión.

  Debilidades

  Las mejoras de previsiones de beneficio operativo para FY6/27-FY6/28 son solo de 1% y 2%.

  Comparación

  El informe considera la expansión del mercado accesible de ACTIS como un importante motor de crecimiento frente a sus pares.

• Tokyo Seimitsu (7729.T)

  La expansión de capacidad de OSAT y back-end impulsa pedidos, pero las restricciones de capacidad limitan la materialización de beneficios hasta que la nueva planta inicie operaciones; calificación de Vender.

  Fortalezas

  Los pedidos de probers son sólidos y la cartera de pedidos permanece elevada.

  Debilidades

  El potencial de capacidad adicional es muy limitado hasta que se espera que la nueva planta de Hanno inicie operaciones hacia finales de 2027.

  Comparación

  En comparación con pares que tienen mayor flexibilidad de capacidad, el potencial de expansión de beneficios hasta FY3/28 está restringido.

  Riesgos

  El calendario de inicio de operaciones de la nueva planta y los cuellos de botella de capacidad hasta entonces.

• SCREEN Holdings (7735.T)

  Sin restricciones evidentes de capacidad, la empresa puede expandir ventas en línea con la demanda real, pero la expansión de márgenes se ve afectada por la mezcla de ventas; calificación de Vender.

  Fortalezas

  Tiene la capacidad de producción para satisfacer el crecimiento de la demanda real hasta FY3/28.

  Debilidades

  Se espera que disminuya la participación del negocio de alto margen con clientes chinos emergentes, lo que limita la mejora global de márgenes.

  Comparación

  El crecimiento de ventas puede seguir la demanda, pero la flexibilidad de márgenes es más débil que la de pares con mayor poder de fijación de precios.

  Riesgos

  Los cambios en la composición de ventas en China pueden seguir restringiendo la expansión de márgenes.

• HOYA (7741.T)

  La demanda de HDD y sustratos para máscaras EUV, junto con el crecimiento de sus dos negocios principales, respaldan beneficios por encima del consenso; calificación de Comprar.

  Fortalezas

  La empresa ya tiene flexibilidad de capacidad antes del gasto de capital a gran escala, mientras que los negocios de Tecnología de la información y Cuidado de la vida crecen de forma sostenida.

  Comparación

  El informe espera que el beneficio operativo y el EPS superen al consenso de mercado.

• Tokyo Electron (8035.T)

  La fuerte demanda, los plazos de entrega estables y los aumentos activos de precios impulsan conjuntamente la mejora de márgenes; calificación de Comprar.

  Fortalezas

  A diferencia de algunos pares, no ha extendido significativamente los plazos de entrega, los aumentos de precios avanzan sin problemas y el objetivo de margen bruto de al menos 50% podría lograrse antes.

  Comparación

  En comparación con pares restringidos por plazos de entrega, la empresa puede convertir mejor el crecimiento de la demanda en ventas y mejora de márgenes.

  Riesgos

  Si los efectos de los aumentos de precios o de la mejora del margen bruto se materializan más tarde de lo que espera el informe, las mejoras de beneficios proyectadas podrían no lograrse.

Datos clave

• Previsión del mercado global de WFE—CY26US$150.3bnUn 36% más interanual; previsión elevada significativamente
• Previsión del mercado global de WFE—CY27US$217.5bnUn 45% más interanual; se espera que el crecimiento continúe acelerándose
• Previsión del mercado global de WFE—CY28US$280.9bnUn 29% más interanual
• Mercado WFE de ChinaCrecimiento de dos dígitos durante todo CY26-CY28El gasto de capital en China se mantiene activo
• Pasivos contractuales de DISCO¥73bnDatos al final de 1Q3/27, un 46% más trimestre a trimestre
• Revisiones de previsiones de beneficio operativo de DISCOFY3/28 +7%; FY3/29 +19%FY3/27 reducido ligeramente debido a supuestos revisados de gastos de venta y administración
• Revisiones de previsiones de beneficio operativo de EbaraFY12/27 +6%; FY12/28 +9%FY12/26 reducido ligeramente debido a la mezcla de productos
• Revisiones de previsiones de beneficio operativo de Kokusai ElectricFY3/27 +1%; FY3/28 +10%; FY3/29 +30%Flexibilidad de capacidad a corto plazo mediante conversión de salas blancas y turnos adicionales
• Revisiones de previsiones de beneficio operativo de AdvantestFY3/27 0%; FY3/28 +7%; FY3/29 +15%Expansión de capacidad adelantada, pero la ventaja de crecimiento relativo podría ser menos pronunciada después de FY3/28
• Previsión de pedidos FY6/27 de Lasertec¥425.6bnPor encima del límite superior de la previsión de pedidos para el año completo de la empresa de ¥300bn-¥400bn
• Revisiones de previsiones de beneficio operativo de LasertecFY6/27 +1%; FY6/28 +2%; FY6/29 +9%Se elevaron las previsiones de ventas unitarias de MATRICS y ACTIS
• Nueva planta de Hanno de Tokyo SeimitsuSe espera que inicie operaciones hacia finales de 2027Se espera que el potencial de capacidad adicional siga limitado antes del inicio de operaciones
• Revisiones de previsiones de beneficio operativo de SCREEN HoldingsFY3/27 +1%; FY3/28 +8%; FY3/29 +22%Las ventas pueden crecer con la demanda, pero una menor participación de ingresos de China limita la expansión de márgenes
• Revisiones de previsiones de beneficios de HOYAFY3/27 +1%; FY3/28 +3%; FY3/29 +5%Se refiere a previsiones de beneficio de actividades operativas ordinarias
• Revisiones de previsiones de beneficio operativo de Tokyo ElectronFY3/27 +4%; FY3/28 +9%; FY3/29 +26%Incorpora la posibilidad de que la mejora de márgenes por aumentos de precios se materialice más rápidamente
• Objetivo de margen bruto de Tokyo ElectronAl menos 50%El objetivo original era lograrlo al final de FY3/28; el informe considera que podría alcanzarse antes en 4Q3/27

Impacto e implicaciones

El informe considera que la base de la demanda sectorial en el ciclo alcista de WFE se ha fortalecido aún más, siendo DRAM, lógica/fundición y el mercado chino las principales fuentes de mejoras de previsiones. Sin embargo, el crecimiento de pedidos no se traducirá de manera uniforme en beneficios entre las empresas. Las compañías con capacidad escalable, plazos de entrega más cortos y poder de fijación de precios tienen más probabilidades de lograr tanto crecimiento de ingresos como de márgenes. Aquellas afectadas por cuellos de botella de capacidad, mezcla de productos o una menor participación de negocios chinos de alto margen podrían quedar por detrás de sus pares en potencial alcista de beneficios incluso si los pedidos siguen siendo sólidos.

Riesgos

• Una desaceleración de la demanda de semiconductores relacionada con IA o que las empresas de equipos pierdan cuota de mercado.
• Una desaceleración de la demanda china o un mayor endurecimiento de los controles de exportación de equipos para semiconductores.
• Rápida apreciación del yen frente al dólar estadounidense.
• El gasto de capital en semiconductores entra en un ciclo bajista.
• Mayor competitividad entre fabricantes chinos de equipos CMP.
• Adopción más lenta de lo esperado de nuevas tecnologías de dispositivos semiconductores.
• Caídas de los precios del crudo y LNG o de los márgenes de refino y petroquímicos, que afecten al negocio de Energía de Ebara.
• Cambios en los planes de inversión de clientes clave o en las estrategias de competidores.
• Cuellos de botella en capacidad, adquisición de componentes y plazos de entrega que impidan que los pedidos se traduzcan en ingresos oportunamente.
• Una menor participación de negocios chinos de alto margen puede restringir la expansión de márgenes de SCREEN Holdings.

Aspectos que vigilar

• Seguir si el mercado global de WFE puede lograr el crecimiento previsto de 36% en CY26, 45% en CY27 y 29% en CY28.
• Monitorizar si el gasto de capital en WFE de China puede seguir registrando crecimiento de dos dígitos en CY26-CY28, así como los cambios en la participación y el importe absoluto de ventas a China de las empresas japonesas de equipos.
• Comparar el progreso real en la flexibilidad de expansión de capacidad de los fabricantes de equipos, las capacidades de conversión de salas blancas y los turnos adicionales.
• Monitorizar los ciclos de adquisición de componentes, los plazos de fabricación y el ritmo al que las carteras de pedidos se convierten en ventas.
• Seguir si las empresas pueden compensar el aumento de costes de componentes mediante aumentos de precios y convertir el crecimiento de ingresos en mejora de márgenes.
• Monitorizar si los pedidos FY6/27 de Lasertec pueden superar el límite superior de ¥400bn y acercarse a la previsión de Goldman Sachs de ¥425.6bn.
• Monitorizar si la nueva planta de Hanno de Tokyo Seimitsu puede iniciar operaciones según lo previsto hacia finales de 2027.
• Monitorizar si Tokyo Electron puede lograr un margen bruto de al menos 50% antes, en 4Q3/27.