반도체 자본장비: Goldman Sachs, 글로벌 WFE 전망 대폭 상향; 강한 수주 환경에서 생산능력과 가격결정력이 일본 장비주 간 실적 차별화를 주도할 전망

개요

이 보고서는 글로벌 웨이퍼 팹 장비(WFE) 수요의 상향 조정과 일본 반도체 자본장비 기업 간 실적 차별화에 초점을 맞춘다. Goldman Sachs는 AI가 보다 광범위한 반도체 투자를 견인하고 있으며 글로벌 및 중국 WFE 수요가 이전 예상보다 강하다고 판단한다. 그러나 수주잔고가 빠르게 증가한 이후에는 수주 강도 자체보다 기업의 생산능력 확대, 적기 납품 및 가격 인상을 통한 비용 압력 상쇄 능력이 더 중요해질 것이다.

핵심 견해

Goldman Sachs는 반도체 제조업체의 투자 의향 증가와 장비업체 수주잔고의 큰 증가를 바탕으로 글로벌 WFE 시장 전망을 대폭 상향한다. CY26은 US$150.3bn으로 전년 대비 36% 증가, CY27은 US$217.5bn으로 45% 증가, CY28은 US$280.9bn으로 29% 증가를 예상한다. 보고서는 확대되는 AI 수요가 광범위한 반도체 수요 성장을 이끌고 있다고 판단하며, 이에 따라 모든 응용 분야의 전망을 상향하고 특히 DRAM과 로직/파운드리에서 가장 큰 조정을 반영한다. 중국의 설비투자도 계속 활발하며, 중국팀은 CY26부터 CY28까지 매년 WFE 시장이 두 자릿수 성장을 기록할 것으로 예상한다. 일본 전공정 장비 기업 4곳의 중국 매출 비중은 점진적으로 하락할 전망이지만, 보고서는 이들의 중국 절대 매출액은 계속 증가할 것으로 예상한다. 강한 수요와 수주잔고 확대 국면에서 보고서는 기업 실적 평가 시 세 가지 제약 요인에 집중한다. 첫째, 생산능력이 수요에 맞춰 확대될 수 있는지, 둘째, 제조 사이클과 부품 조달이 납기 시간을 늘릴 것인지, 셋째, 부품 원가가 상승할 때 기업이 가격을 인상할 수 있는지이다. 수주는 생산능력과 공급망이 허용할 때에만 매출로 전환될 수 있으며, 가격 조정의 성공 여부가 매출 성장이 마진 개선으로 이어지는지를 결정한다는 논리다. 따라서 동일한 WFE 상승 사이클 안에서도 기업별 매출 및 이익 궤적은 크게 달라질 수 있다. Ulvac과 Tokyo Seimitsu는 특히 생산능력 병목의 영향을 받고 있으며, Goldman Sachs는 이들이 각각 FY6/28 및 FY3/28에 진입하면서 추가 실적 상향 가능성이 낮다고 판단한다. 개별 종목 투자의견은 두 가지 조건에도 좌우된다. 기술 변화, 독자 기술 또는 시장점유율 상승을 통해 산업을 상회하는 매출 성장을 달성할 수 있는지, 그리고 매출 성장이 의미 있는 마진 개선으로 이어질 수 있는지이다. 모든 투자의견은 유지된다. Goldman Sachs는 각각 ACTIS의 서비스 가능 시장 확대, 첨단 패키징에 따른 DISCO의 서비스 가능 시장 확대, Tokyo Electron의 가격 인상에 따른 실적 개선, CMP 시장에서 Ebara의 성장 및 잠재적 점유율 상승을 근거로 Lasertec, DISCO, Tokyo Electron 및 Ebara에 대해 매수 의견을 유지한다. HOYA 역시 매수 의견을 유지한다. DISCO에 대해 Goldman Sachs는 주로 중국 내 OSAT의 지속적인 확장 투자, WFE 성장에 수반되는 후공정 생산능력 확대 가능성 및 소모품 성장에 따라 FY3/28 및 FY3/29 영업이익 전망을 각각 7%, 19% 상향한다. FY3/27 전망은 판관비 가정 변경으로 소폭 하향된다. 최근 문의와 수주에 관한 회사의 제한적인 공시로 장기 실적 확대 기대에는 촉매가 부족했으나, 1Q3/27 말 계약부채가 ¥73bn으로 전분기 대비 46% 증가해 향후 매출로 전환될 문의와 수주 증가의 증거로 해석된다. 12개월 목표주가는 ¥100,000에서 ¥105,000으로 상향되며 매수 의견은 유지된다. Ebara에 대해 보고서는 정밀기계/전자 사업의 제품 믹스로 인해 FY12/26 영업이익 전망을 소폭 낮추지만, 새로운 WFE 전망을 근거로 FY12/27 및 FY12/28 전망을 각각 6%, 9% 상향한다. Goldman Sachs는 CMP 장비 성장이 계속 WFE 시장을 상회할 것으로 예상한다. 에너지 사업 이익의 일시적 감소로 회사가 연간 영업이익 가이던스를 올리지 않았고 실적 발표 후 주가가 약세를 보였지만, 보고서는 FY12/27 진입 후 정밀기계/전자 사업의 강한 이익 성장을 기대한다. 수익성 개선과 수주 회복으로 에너지 사업도 추가 확장되어 전체 실적이 시장 컨센서스를 상회할 가능성이 있다. 목표주가는 ¥7,900으로 유지되며, FY12/27 자기자본비용 가정은 동종업체의 현 주가를 반영해 4.2%에서 4.5%로 조정된다. Kokusai Electric에 대해 FY3/27-FY3/29 영업이익 전망은 각각 1%, 10%, 30% 상향된다. 보고서는 단기적으로 회사가 충분한 생산능력 유연성을 보유한다고 판단한다. 도나미 공장에는 클린룸으로 전환할 수 있는 공간이 남아 있고 추가 교대도 도입할 수 있어 FY3/28까지 강한 실적 성장이 지속될 것으로 예상한다. 다만 밸류에이션은 전공정 장비 동종업체 대비 여전히 매력적이지 않다. 중립 의견을 유지하며 목표주가는 ¥10,000에서 ¥10,500으로 상향한다. Ulvac에 대해 Goldman Sachs는 WFE 전망 상향을 반영했음에도 소재 조달 사이클 장기화로 인한 생산능력 제약, 가격 인상 효과 및 R&D 비용 증가를 고려해 FY6/27-FY6/29 영업이익 전망을 소폭 조정하는 데 그친다. 보고서는 이번 상승 사이클의 실적 상방이 경쟁사보다 약할 수 있다고 판단하여 산업 평균 EV/EBITDA 대비 할인율을 55%에서 60%로 확대한다. 12개월 목표주가는 ¥8,000에서 ¥7,200으로 하향되며 매도 의견을 유지한다. Advantest에 대해 보고서는 SoC 및 메모리 테스터 매출이 WFE 시장과 함께 확대될 것으로 가정하고 FY3/27-FY3/29 영업이익 전망을 각각 0%, 7%, 15% 상향한다. 생산능력 확대 계획이 앞당겨졌기 때문에 회사는 FY3/28까지 상대적으로 강한 실적 성장을 유지할 수 있다. 그러나 디바이스당 테스트 시간은 크게 변하지 않은 것으로 보이며, Goldman Sachs는 FY3/28 이후 실적 성장이 커버 기업 중 특별히 강하지 않을 것으로 판단한다. 중립 의견을 유지하며 목표주가는 ¥40,000에서 ¥43,000으로 상향한다. Lasertec에 대해 Goldman Sachs는 주로 DRAM 및 로직 응용에 사용되는 MATRICS와 ACTIS의 판매 대수 전망을 상향하고 FY6/27-FY6/29 영업이익 전망을 각각 1%, 2%, 9% 상향한다. ACTIS의 서비스 가능 시장은 실제로 확대되었으며 ACTIS A200HiT뿐 아니라 A300의 적용도 증가하고 있다. 회사의 연간 수주 가이던스는 ¥300bn-¥400bn인 반면, 보고서는 4Q6/26 수주가 거의 ¥100bn까지 증가한 것으로 추정한다. 이에 따라 FY6/27 수주가 가이던스 상단을 크게 초과할 가능성이 높다고 판단하며 ¥425.6bn을 전망한다. 목표주가는 ¥70,000으로 유지되며 매수 의견 및 APAC 확신 리스트 편입도 유지된다. Tokyo Seimitsu에 대해 주로 중국 내 OSAT 투자 지속 성장 및 WFE 성장에 수반되는 후공정 생산능력 확대 가능성으로 Goldman Sachs는 FY3/28 및 FY3/29 영업이익 전망을 각각 3%, 6% 상향한다. 그러나 강한 프로버 수주와 높은 수주잔고에도 불구하고 2027년 말경 가동 개시가 예상되는 신규 한노 공장이 완공되기 전까지 생산능력 상방은 매우 제한적이다. 따라서 FY3/28까지 실적 확대 가능성은 제약된다. 매도 의견을 유지하며 목표주가는 ¥16,000에서 ¥16,500으로 상향한다. SCREEN Holdings에 대해 FY3/27-FY3/29 영업이익 전망은 각각 1%, 8%, 22% 상향된다. 보고서는 명확한 생산능력 제약이 없으며 FY3/28까지 실제 수요에 맞춰 매출을 확대할 수 있다고 판단한다. 그러나 이익 구조는 중국 신흥 고객 대상 고마진 사업의 혜택을 받고 있고 중국 매출 비중은 점진적으로 하락할 것으로 예상되어 마진 확대는 계속 제한될 것이다. 매도 의견을 유지하며 목표주가는 ¥12,500에서 ¥12,800으로 상향한다. HOYA에 대해 보고서는 FY3/29의 대규모 설비투자가 실행되기 전에도 HDD 및 EUV 마스크 블랭크 수요 성장에 대응할 충분한 생산능력 유연성이 있다고 판단한다. 이에 따라 FY3/27-FY3/29 경상영업활동이익 전망을 각각 1%, 3%, 5% 상향한다. 핵심 사업 두 부문인 정보기술과 라이프케어의 이익은 꾸준히 확대되고 있으며, Goldman Sachs는 영업이익과 EPS가 시장 컨센서스를 상회할 것으로 계속 예상한다. 매수 의견을 유지하며 목표주가는 ¥35,000에서 ¥36,000으로 상향한다. Tokyo Electron에 대해 Goldman Sachs는 WFE 전망 상향에 더해 경영진의 적극적인 제품 가격 인상 실행이 예상보다 빠르게 마진을 개선할 가능성을 반영해 FY3/27-FY3/29 영업이익 전망을 각각 4%, 9%, 26% 상향한다. 동종업체와 비교해 회사는 납기 리드타임을 크게 늘리지 않고 강한 수요를 충족해 왔으며, 이는 가격 인상이 원활하게 진행되고 있다는 신호로 해석된다. 경영진은 원래 FY3/28 말까지 매출총이익률 최소 50% 달성을 계획했으나, 보고서는 이 목표를 4Q3/27에 조기 달성할 가능성이 높아졌다고 판단한다. 매수 의견을 유지하며 목표주가는 ¥86,000에서 ¥90,000으로 상향한다.

분석 프레임워크

보고서는 먼저 반도체 제조업체의 설비투자, AI 수요 확산 및 장비업체 수주잔고를 바탕으로 글로벌 및 중국 WFE 시장 전망을 하향식으로 수정한다. 이후 산업 수요를 각 기업의 응용 분야와 매출 및 영업이익 전망에 연결한다. 개별 종목 수준에서는 생산능력 유연성, 공급망과 납기 리드타임, 가격결정력을 비교하고 매출 성장이 산업을 상회하는지 및 마진이 어떻게 변하는지를 기준으로 성과 차별화를 평가한다. 마지막으로 기존 투자의견을 유지하면서 실적 전망과 12개월 목표주가를 이에 맞춰 조정한다.

방법론 메모

• 산업/섹터 분석 프레임워크수급 프레임워크

  WFE 수요, 수주잔고 및 장비 생산능력의 수급 분석

  보고서는 AI로 인해 발생하는 반도체 설비투자와 장비 수요를 수요 측면으로, 장비업체의 생산능력, 부품 공급 및 납기 리드타임을 공급 측면으로 보며, 강한 수주가 일정에 맞춰 매출로 전환될 수 있는지를 평가한다.

• 산업/섹터 분석 프레임워크상류-중류-하류 가치사슬 전이

  AI 수요가 칩 투자 및 전공정·후공정 장비로 전이

  보고서는 확대되는 AI 수요에서 DRAM 및 로직/파운드리 투자 증가, WFE 시장 성장, 전공정 및 후공정 장비 매출 확대에 이르는 경로를 따라 산업 및 기업 전망을 수정한다.

• 산업/섹터 분석 프레임워크물량-가격 분해

  매출 성장과 마진 변화의 분리 평가

  Goldman Sachs는 장비 판매 대수와 매출이 산업을 상회할 수 있는지뿐 아니라 가격 인상, 제품 믹스 및 부품 원가가 마진에 미치는 영향도 평가하여 단순 수주 성장 기업과 이익 확대가 가능한 기업을 구분한다.

• 경쟁 및 전략 프레임워크해자/경쟁우위

  기술 변화, 독자 기술 및 시장점유율 상승

  개별 종목 투자의견은 독자 기술, 서비스 가능 시장 확대 또는 시장점유율 상승을 통해 기업이 산업을 상회하는 매출 성장을 달성할 수 있는지에 초점을 맞춘다.

• 밸류에이션 방법EV/EBITDA 밸류에이션

  글로벌 반도체 장비 산업 대비 상대 EV/EBITDA 밸류에이션

  보고서는 DISCO와 같은 기업에 대해 글로벌 반도체 장비 산업의 약 18배 EV/EBITDA 벤치마크를 사용하고 기업 수익성 또는 경쟁적 위치에 따라 프리미엄이나 할인을 적용한다. Ulvac의 산업 할인율은 55%에서 60%로 확대된다.

• 밸류에이션 방법P/B 밸류에이션

  P/B와 예상 ROE 간 상관관계에 기반한 Ebara 밸류에이션

  Ebara의 목표주가는 P/B와 예상 FY12/27 ROE 간 상관관계를 기반으로 산정되며, 자기자본비용 가정은 동종업체 주가를 활용하여 조정된다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• DISCO (6146.T)

  첨단 패키징, OSAT 생산능력 확대 및 소모품 성장이 매출과 실적 기회를 확대하며, 매수 의견.

  강점

  첨단 패키징의 서비스 가능 시장이 확대되고 있으며, 계약부채의 전분기 대비 46% 증가는 향후 수주와 매출의 더욱 강한 기반을 시사한다.

  약점

  최근 문의 및 수주와 관련한 회사의 공시는 충분히 명확하지 않으며, FY3/27 전망은 판관비 가정으로 소폭 하향되었다.

  비교

  보고서는 첨단 패키징의 수혜로 매출 성장을 예상하며 글로벌 장비 산업 대비 밸류에이션 프리미엄을 부여한다.

  위험

  AI 관련 수요 둔화 또는 시장점유율 하락, 중국 수요 약화, 수출통제 강화, 급격한 엔화 강세 또는 반도체 설비투자 하강.

• Ebara (6361.T)

  CMP 시장 성장, 잠재적인 시장점유율 상승 및 에너지 사업 회복이 시장 컨센서스를 상회하는 실적을 뒷받침하며, 매수 의견.

  강점

  CMP 장비는 WFE 시장을 계속 상회할 것으로 예상되며, 정밀기계/전자 및 에너지 사업 모두 이익 확대 여지가 있다.

  약점

  에너지 사업 이익은 일시적으로 감소했으며, 정밀기계/전자 사업의 제품 믹스가 FY12/26 전망의 소폭 하향을 초래했다.

  비교

  보고서는 실적 성장이 시장 컨센서스를 상회할 것으로 예상한다.

  위험

  중국 CMP 장비업체 간 경쟁 심화, 신규 반도체 디바이스 기술의 느린 도입 및 원유·LNG 가격 또는 정제 마진 하락.

• Kokusai Electric (6525.T)

  높은 WFE 수요와 전환 가능한 클린룸 공간이 FY3/28까지 강한 성장을 뒷받침하며, 중립 의견.

  강점

  도나미 공장에는 클린룸 전환 가능한 공간이 있으며 추가 교대를 통해 생산량도 늘릴 수 있다.

  약점

  실적 전망 상향 이후에도 보고서는 전공정 장비 동종업체 대비 밸류에이션 매력이 충분하지 않다고 판단한다.

  비교

  성장 전망은 강하지만 밸류에이션은 전공정 장비 동종업체보다 덜 매력적이다.

  위험

  핵심 고객의 투자 변화, 경쟁사의 전략 조정 및 수출통제의 추가 변화.

• Ulvac (6728.T)

  강한 산업 수요가 소재 조달 사이클 및 생산능력 제약으로 상쇄되며, 매도 의견.

  강점

  새로운 WFE 전망은 수주와 매출에 대한 수요 지지를 제공한다.

  약점

  소재 조달 리드타임 장기화, 제약된 생산능력 및 R&D 비용 증가는 경쟁사보다 약한 실적 상방을 초래할 수 있다.

  비교

  산업 평균 EV/EBITDA 대비 할인율은 55%에서 60%로 확대된다.

  위험

  생산능력 병목과 장기화된 조달 사이클로 강한 수주가 적시에 매출로 전환되지 못할 수 있다.

• Advantest (6857.T)

  SoC 및 메모리 테스터 매출이 WFE 시장과 함께 확대되며, 중립 의견.

  강점

  앞당겨진 생산능력 확대는 FY3/28까지 강한 실적 성장을 유지하는 데 도움이 될 것이다.

  약점

  디바이스당 테스트 시간은 크게 증가하지 않았으며 FY3/28 이후 실적 성장은 커버 기업 중 특별히 강하지 않을 수 있다.

  비교

  단기 성장세는 강하지만 중기 상대 성장 우위는 제한적이다.

  위험

  테스트 수요가 WFE 확대와 보조를 맞춰 성장하지 못하면 실적 전망이 압박받을 수 있다.

• Lasertec (6920.T)

  확대되는 ACTIS 적용과 가이던스 상단을 초과할 수 있는 수주가 매수 의견 유지와 APAC 확신 리스트 편입을 뒷받침한다.

  강점

  ACTIS A200HiT와 A300의 적용이 확대되고 있으며 FY6/27 수주 전망 ¥425.6bn은 가이던스 상단을 상회한다.

  약점

  FY6/27-FY6/28 영업이익 전망 상향폭은 각각 1%와 2%에 불과하다.

  비교

  보고서는 ACTIS의 서비스 가능 시장 확대를 동종업체 대비 중요한 성장 동력으로 본다.

• Tokyo Seimitsu (7729.T)

  OSAT 및 후공정 생산능력 확대가 수주를 증대시키지만, 신규 공장 가동 전까지 생산능력 제약이 실적 실현을 제한하며 매도 의견.

  강점

  프로버 수주가 강하고 수주잔고도 높은 수준을 유지한다.

  약점

  2027년 말경 가동 개시가 예상되는 신규 한노 공장 전까지 생산능력 상방은 매우 제한적이다.

  비교

  더 큰 생산능력 유연성을 보유한 동종업체와 비교할 때 FY3/28까지 실적 확대 가능성은 제약된다.

  위험

  신규 공장의 가동 개시 시점 및 그 이전의 생산능력 병목.

• SCREEN Holdings (7735.T)

  명확한 생산능력 제약이 없어 실제 수요에 맞춰 매출을 확대할 수 있으나, 매출 믹스가 마진 확대에 영향을 미치며 매도 의견.

  강점

  FY3/28까지 실제 수요 성장에 대응할 생산능력을 보유하고 있다.

  약점

  중국 신흥 고객 대상 고마진 사업의 비중이 하락할 것으로 예상되어 전체 마진 개선을 제한한다.

  비교

  매출 성장은 수요를 따라갈 수 있으나 마진 유연성은 더 강한 가격결정력을 보유한 동종업체보다 약하다.

  위험

  중국 매출 구성의 변화가 계속 마진 확대를 제약할 수 있다.

• HOYA (7741.T)

  HDD 및 EUV 마스크 블랭크 수요와 두 핵심 사업의 성장이 컨센서스 상회 실적을 뒷받침하며, 매수 의견.

  강점

  회사는 대규모 설비투자에 앞서 이미 생산능력 유연성을 보유하고 있으며, 정보기술 및 라이프케어 사업 모두 꾸준히 성장하고 있다.

  비교

  보고서는 영업이익과 EPS가 시장 컨센서스를 상회할 것으로 예상한다.

• Tokyo Electron (8035.T)

  강한 수요, 안정적인 납기 리드타임 및 적극적인 가격 인상이 함께 마진 개선을 견인하며, 매수 의견.

  강점

  일부 동종업체와 달리 납기 리드타임을 크게 늘리지 않았고 가격 인상도 원활하게 진행 중이며, 매출총이익률 최소 50% 목표를 조기 달성할 수 있다.

  비교

  납기 리드타임 제약을 받는 동종업체와 비교해 수요 성장을 매출과 마진 개선으로 전환할 수 있는 능력이 더 우수하다.

  위험

  가격 인상 효과나 매출총이익률 개선이 보고서 예상보다 늦게 실현될 경우 예상된 실적 상향이 달성되지 못할 수 있다.

핵심 데이터

• 글로벌 WFE 시장 전망—CY26US$150.3bn전년 대비 36% 증가; 전망 대폭 상향
• 글로벌 WFE 시장 전망—CY27US$217.5bn전년 대비 45% 증가; 성장 가속 지속 예상
• 글로벌 WFE 시장 전망—CY28US$280.9bn전년 대비 29% 증가
• 중국 WFE 시장CY26-CY28 전 기간 두 자릿수 성장중국의 설비투자는 계속 활발
• DISCO 계약부채¥73bn1Q3/27 말 기준 데이터로 전분기 대비 46% 증가
• DISCO 영업이익 전망 수정FY3/28 +7%; FY3/29 +19%FY3/27은 판관비 가정 변경으로 소폭 하향
• Ebara 영업이익 전망 수정FY12/27 +6%; FY12/28 +9%FY12/26은 제품 믹스로 소폭 하향
• Kokusai Electric 영업이익 전망 수정FY3/27 +1%; FY3/28 +10%; FY3/29 +30%클린룸 전환 및 추가 교대를 통한 단기 생산능력 유연성
• Advantest 영업이익 전망 수정FY3/27 0%; FY3/28 +7%; FY3/29 +15%생산능력 확대가 앞당겨졌으나 FY3/28 이후 상대적 성장 우위는 덜 두드러질 수 있음
• Lasertec FY6/27 수주 전망¥425.6bn회사의 연간 수주 가이던스 ¥300bn-¥400bn 상단 초과
• Lasertec 영업이익 전망 수정FY6/27 +1%; FY6/28 +2%; FY6/29 +9%MATRICS 및 ACTIS 판매 대수 전망 상향
• Tokyo Seimitsu 신규 한노 공장2027년 말경 가동 개시 예상가동 개시 전까지 생산능력 상방은 제한될 전망
• SCREEN Holdings 영업이익 전망 수정FY3/27 +1%; FY3/28 +8%; FY3/29 +22%매출은 수요와 함께 성장할 수 있으나 중국 매출 비중 하락이 마진 확대를 제한
• HOYA 이익 전망 수정FY3/27 +1%; FY3/28 +3%; FY3/29 +5%경상영업활동이익 전망을 의미
• Tokyo Electron 영업이익 전망 수정FY3/27 +4%; FY3/28 +9%; FY3/29 +26%가격 인상에 따른 마진 개선이 더 빠르게 실현될 가능성 반영
• Tokyo Electron 매출총이익률 목표최소 50%원래 목표는 FY3/28 말까지 달성하는 것이었으나, 보고서는 4Q3/27에 조기 달성할 수 있다고 판단

영향과 시사점

보고서는 WFE 상승 사이클에서 산업 수요의 기반이 더욱 강화되었으며 DRAM, 로직/파운드리 및 중국 시장이 주요 전망 상향 요인이라고 판단한다. 그러나 수주 성장은 기업 간에 균등하게 실적으로 전환되지 않을 것이다. 확장 가능한 생산능력, 짧은 납기 리드타임 및 가격결정력을 보유한 기업은 매출과 마진 성장을 모두 달성할 가능성이 더 높다. 생산능력 병목, 제품 믹스 또는 고마진 중국 사업 비중 하락의 영향을 받는 기업은 수주가 강하게 유지되더라도 실적 상방에서 동종업체에 뒤처질 수 있다.

위험

• AI 관련 반도체 수요 둔화 또는 장비업체의 시장점유율 하락.
• 중국 수요 둔화 또는 반도체 장비 수출통제의 추가 강화.
• 미국 달러 대비 엔화의 급격한 절상.
• 반도체 설비투자의 하강 사이클 진입.
• 중국 CMP 장비 제조업체 간 경쟁 심화.
• 신규 반도체 디바이스 기술 도입의 예상보다 느린 진행.
• Ebara의 에너지 사업에 영향을 미치는 원유·LNG 가격 또는 정제 및 석유화학 마진 하락.
• 핵심 고객의 투자 계획 또는 경쟁사 전략 변화.
• 생산능력, 부품 조달 및 납기 리드타임 병목으로 수주가 적시에 매출로 전환되지 못할 위험.
• 고마진 중국 사업 비중 하락이 SCREEN Holdings의 마진 확대를 제한할 수 있음.

주시할 점

• 글로벌 WFE 시장이 CY26 36%, CY27 45%, CY28 29%의 예상 성장률을 달성할 수 있는지 추적한다.
• 중국 WFE 설비투자가 CY26-CY28에 두 자릿수 성장을 계속 기록할 수 있는지와 일본 장비업체의 중국 매출 비중 및 절대액 변화를 모니터링한다.
• 장비업체의 생산능력 확대 유연성, 클린룸 전환 역량 및 추가 교대의 실제 진행 상황을 비교한다.
• 부품 조달 사이클, 제조 리드타임 및 수주잔고가 매출로 전환되는 속도를 모니터링한다.
• 기업들이 가격 인상을 통해 상승하는 부품 원가를 상쇄하고 매출 성장을 마진 개선으로 전환할 수 있는지 추적한다.
• Lasertec의 FY6/27 수주가 ¥400bn 가이던스 상단을 초과하고 Goldman Sachs 전망치 ¥425.6bn에 근접할 수 있는지 모니터링한다.
• Tokyo Seimitsu의 신규 한노 공장이 2027년 말경 계획대로 가동을 시작할 수 있는지 모니터링한다.
• Tokyo Electron이 4Q3/27에 매출총이익률 최소 50%를 조기 달성할 수 있는지 모니터링한다.