Indústria de Semicondutores e Materiais Tecnológicos: Expectativas de demanda amplamente revisadas para cima, com preços mais fortes para equipamentos e materiais

Visão geral

O JPMorgan resume os principais destaques dos resultados de abril–junho da cadeia de suprimentos de semicondutores no exterior, abrangendo investimentos de capital das fábricas, o mercado e a precificação de equipamentos de produção de semicondutores, a capacidade de substratos de InP e os acordos de fornecimento de chips de memória de longo prazo. O relatório conclui que a demanda em múltiplos segmentos está mais forte do que há três meses, e que fornecedores de equipamentos e materiais estão elevando gradualmente os preços, proporcionando suporte positivo às perspectivas de resultados das empresas japonesas de semicondutores e materiais tecnológicos.

Visões principais

As fábricas estão expandindo os investimentos de capital em resposta à forte demanda, com investimentos concentrados principalmente em equipamentos de front-end, enquanto a demanda por equipamentos de back-end também cresce de forma constante. As expectativas para o mercado de WFE continuam sendo revisadas para cima, e os fabricantes de equipamentos estão impulsionando a expansão da margem bruta por meio de precificação baseada em valor e melhora do mix de produtos. Os substratos de InP são um importante gargalo na cadeia de suprimentos de comunicações ópticas, e expansões de capacidade e acordos de longo prazo fortalecerão a segurança do abastecimento. Os fabricantes de memória estão melhorando a visibilidade da demanda e dos preços por meio de acordos de longo prazo plurianuais e pré-pagos, potencialmente impulsionando uma reavaliação do setor.

Estrutura de análise

Com base nas divulgações de resultados de abril–junho e nas orientações da administração de empresas no exterior, a análise compara os investimentos de capital das fábricas, as previsões de WFE e as margens brutas de fabricantes de equipamentos, os planos de expansão de capacidade de fornecedores de materiais e o número, a duração e os arranjos de precificação dos acordos de fornecimento de longo prazo entre fabricantes de memória.

Notas metodológicas

• Acompanhamento do ciclo da indústriaValidação de investimentos de capital e demanda de WFE

  Avaliar a força da demanda na cadeia de suprimentos por meio de investimentos de capital das fábricas e previsões para o mercado de equipamentos.

  Investimentos de capital mais altos, aumento do investimento em equipamentos de front-end e back-end e revisões para cima das previsões do mercado de WFE são utilizados como evidências centrais da melhora da demanda por equipamentos e materiais semicondutores.

• Análise de rentabilidadeAcompanhamento de precificação baseada em valor e margem bruta

  Avaliar se os aumentos de preços podem se traduzir em melhora da margem bruta.

  O relatório se concentra na precificação de produtos das empresas de equipamentos, no repasse de aumentos de custos e nas metas de margem bruta para avaliar o impacto nos resultados das condições apertadas de oferta e demanda.

• Análise de oferta e demandaExpansão de capacidade e acordos de fornecimento de longo prazo

  Mensurar restrições de oferta e visibilidade de receita por meio da expansão da capacidade de materiais e de acordos de longo prazo.

  O progresso da expansão de substratos de InP e os acordos plurianuais de longo prazo para chips de memória são indicadores-chave para avaliar o alívio de gargalos, a consolidação da demanda e a redução da volatilidade dos preços.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• JX Advanced Metals (5016)

  Fornecedora de substratos de InP

  Pontos fortes

  Planeja expandir a capacidade de substratos de InP de 7 a 10 vezes até 2030, beneficiando-se da demanda por comunicações ópticas e data centers.

  Pontos fracos

  A expansão de capacidade exige atualizações no tamanho dos produtos e amadurecimento tecnológico.

  Comparação

  Em comparação com fabricantes de dispositivos downstream, a empresa se beneficia mais diretamente da oferta restrita de substratos e da expansão de capacidade.

  Riscos

  Incerteza quanto à execução da expansão, qualificação de clientes e sustentabilidade da demanda.

• Tokyo Electron (8035)

  Fornecedora de equipamentos de produção de semicondutores

  Pontos fortes

  Previsões do mercado de WFE revisadas para cima e capacidade de elevar preços e melhorar margens brutas.

  Pontos fracos

  Os resultados são altamente sensíveis aos ciclos de investimento de capital das fábricas.

  Comparação

  Beneficia-se do crescimento do investimento em equipamentos de front-end e está diretamente ligada às condições globais do mercado de WFE.

  Riscos

  Atrasos em investimentos de capital, intensificação da concorrência e mudanças na demanda dos clientes podem afetar os pedidos.

• SCREEN Holdings (7735)

  Fornecedora de equipamentos de produção de semicondutores

  Pontos fortes

  Elevou sua perspectiva para o mercado de WFE e é particularmente positiva quanto à demanda relacionada a chips de memória.

  Pontos fracos

  Sensível ao ciclo de investimento em memória e ao momento das aquisições de equipamentos.

  Comparação

  Entre as empresas de equipamentos cobertas no relatório, é uma beneficiária relativamente destacada da recuperação da demanda por memória.

  Riscos

  A volatilidade dos preços de memória e ajustes nos investimentos de capital dos clientes podem reduzir a demanda.

• KIOXIA Holdings (285A)

  Fabricante de chips de memória

  Pontos fortes

  Acordos de fornecimento de longo prazo no setor de memória e melhores retornos aos acionistas podem sustentar uma reavaliação.

  Pontos fracos

  O preço de suas ações caiu significativamente em relação ao pico de junho.

  Comparação

  Em comparação com empresas de equipamentos e materiais, sua tese de investimento depende mais fortemente da credibilidade dos acordos de longo prazo e da estabilidade dos preços de memória.

  Riscos

  Progresso na execução dos acordos de longo prazo, volatilidade dos preços e mudanças na demanda final.

Dados principais

• Investimento de capital da TSMC em 2026US$ 60-64 bilhõesAproximadamente 15% acima do plano anterior de US$ 52-56 bilhões; alta de 52% em relação ao ano anterior com base no ponto médio.
• Investimento de capital da SK hynix em 2026KRW40 trilhõesAlta de 45% em relação ao ano anterior.
• Previsão da Tokyo Electron para o mercado de WFEPelo menos US$ 150 bilhões em 2026; pelo menos US$ 190 bilhões em 2027A administração acredita que ainda há potencial adicional de alta para a previsão.
• Previsão da SCREEN Holdings para o mercado de WFEPelo menos US$ 140 bilhões em 2026Espera-se crescimento superior a 20% em relação ao ano anterior, com taxa de crescimento semelhante esperada em 2027.
• Intensidade da demanda de WFE da Lam ResearchUS$ 9-10 bilhões de demanda de WFE por US$ 100 bilhões de investimento em IAA estimativa anterior era de aproximadamente US$ 8 bilhões.
• Capacidade de substratos de InP da JX Advanced MetalsExpandir de 7 a 10 vezes até 2030Primeiro expandir a capacidade de 3 polegadas, seguida por produtos de 4 e 6 polegadas.
• Meta de capacidade de vendas trimestrais da AXTIUS$ 60 milhões até o fim de 2026; mais de US$ 130 milhões até o fim de 2027Esses valores correspondem, respectivamente, a aumentos de capacidade visados de aproximadamente 3 vezes em relação ao ano anterior e de mais de 2 vezes em relação ao ano anterior.
• Acordos de fornecimento de longo prazo da Samsung Electronics5 concluídos, com outros 5 próximos de acordoOs clientes solicitam principalmente contratos renováveis de cinco anos, com expectativa de pré-pagamentos substanciais.
• Acordos de fornecimento de longo prazo da SK hynix10 assinadosOs contratos parecem ser principalmente acordos de cinco anos com pré-pagamentos, voltados à redução da volatilidade dos preços.
• Acordos de fornecimento de longo prazo da SanDisk8 assinadosPrazo médio de quatro anos, com máximo de cinco anos; cobre aproximadamente 50% da demanda de bits no exercício fiscal de 2027 e cerca de dois terços no exercício fiscal de 2028.

Impacto e implicações

Espera-se que as revisões para cima das expectativas de demanda e as tendências de melhoria na precificação elevem as expectativas de receita e margem de lucro em todas as cadeias de suprimentos de equipamentos, materiais e memória para semicondutores. Para empresas japonesas de semicondutores e materiais tecnológicos, a expansão dos investimentos de capital das fábricas, o crescimento do mercado de WFE e a oferta restrita de materiais constituem, em conjunto, catalisadores positivos; para empresas de memória, a credibilidade dos acordos de fornecimento de longo prazo e os retornos aos acionistas serão fundamentais para uma reavaliação.

Riscos

• Um ambiente macroeconômico global ou uma demanda final mais fracos podem levar as fábricas a cortar ou adiar investimentos de capital.
• Os aumentos de preços por empresas de equipamentos e materiais semicondutores podem ficar abaixo das expectativas, ou a elevação de custos pode corroer as margens brutas.
• O progresso da expansão de substratos de InP, os rendimentos e a qualificação de clientes podem ficar abaixo das expectativas.
• A execução, os mecanismos de precificação ou os arranjos de pré-pagamento dos acordos de fornecimento de memória de longo prazo podem não atender às expectativas.
• A demanda no mercado chinês e as restrições geopolíticas podem afetar a cadeia de suprimentos de equipamentos e materiais.
• Existem potenciais conflitos de interesse por meio de atividades de formador de mercado, serviços de banco de investimento, participações acionárias ou relacionamentos com clientes entre as empresas cobertas e o J.P. Morgan.

Pontos a observar

• Se as fábricas continuarão elevando os investimentos de capital de 2026-2027 e as mudanças no mix de investimentos entre equipamentos de front-end e back-end.
• Previsões de tamanho do mercado de WFE e orientações sobre pedidos e margens brutas de empresas de equipamentos, incluindo Tokyo Electron, Lam Research e KLA.
• O progresso efetivo dos aumentos de preços por empresas de equipamentos e materiais, a eficácia do repasse de custos e as mudanças nas margens brutas.
• Expansão da capacidade de substratos de InP, desenvolvimento de produtos de 6 polegadas e progresso da qualificação de clientes na JX Advanced Metals e AXTI.
• Novos acordos de fornecimento de longo prazo, pré-pagamentos, índices de cobertura e termos de preços na Samsung Electronics, SK hynix e SanDisk.
• Tendências de preços de chips de memória, políticas de retorno aos acionistas e recuperação de avaliação na KIOXIA Holdings.