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Global smartphones：UBS因存储器成本成为OEM厂商更大负担而下调2027年智能手机出货预期

UBS现预计2027年全球智能手机出货量将同比下降3%至1.11bn部，因超大规模数据中心和AI需求导致存储器供应持续受限。报告偏好存储器和MLCC供应商，并预计Apple和Samsung将保持相对韧性。

机构UBS

日期20260922

行业Smartphones

摘要

偏好：买入评级的存储器、MLCC及部分供应链公司；对LG Display、Maxscend和Xiaomi持谨慎态度（Neutral），对Largan给予Sell。

2027E全球智能手机出货量预测下调至1.11bn部，同比-3%，此前为1.16bn部及同比+2%。
UBS预计至4Q26E，存储器将占旗舰智能手机BOM的35%，占低端机BOM的56%。
除Samsung外的Android OEM厂商面临进一步下行，而Apple和Samsung预计将获得市场份额。
UBS偏好MediaTek、Samsung、ASE、Hon Hai、JCET、Micron、Murata、SEMCO、SK Hynix和TSMC。

研报解读

概览

UBS认为，持续的存储器上行周期将使智能手机OEM厂商在2027年的采购和成本管理更为困难，因而下调全球出货量预测。该机构预计，定位高端市场的Apple和Samsung将比中国Android同行更具韧性，并继续在供应链中保持选择性偏好。

核心观点

UBS的亚太科技调研反馈显示，2027年除Samsung以外的Android智能手机产量仍有进一步下行风险，而Apple和Samsung将相对更具韧性。因此，该机构将2027年全球智能手机出货量预测从此前的1.16bn部、同比增长2%，下调至1.11bn部、同比下降3%。UBS首次给出2028年预测为1.13bn部、同比增长2%，同时维持2026年预测不变，为1.14bn部、同比下降10%。存储器是核心制约因素。UBS预计，存储器厂商将继续优先满足超大规模数据中心和AI客户需求，这可能使智能手机OEM厂商在2027年面临比2026年更严重的存储器供应瓶颈。在其基准情形下，DRAM上行周期至少延续至2Q28E，NAND上行周期延续至4Q27E；到4Q26E，DRAM和NAND将占旗舰/高端智能手机物料成本的35%，占低端智能手机BOM的56%，而4Q25分别为13%和29%。UBS提及Xiaomi的评论，即存储器已约占平均智能手机BOM成本的40%，低端机占比为50-60%。更高的零部件成本将压缩利润率，而OEM厂商为抵消该压力而提价，可能进一步削弱终端需求。 UBS认为，凭借高端产品组合，Apple以及在较小程度上的Samsung更能消化成本冲击，而其他OEM厂商受损将更严重。Counterpoint数据显示，2026年7月年初至今全球智能手机销量同比下降8.4%。Apple同比增长8.9%，Samsung同比下降4.8%——但出货同比增长表明可能存在部分渠道库存增加——而Vivo、Xiaomi、Oppo和Transsion分别同比下降16.4%、17.9%、18.4%和22.4%。UBS预计高端机型在下行周期中表现更好，Apple和Samsung将继续跑赢并获得额外市场份额。对于Apple，供应商预计2027年将是强劲年份；iPhone Duo预计在上市后首12个月约售出10m部，加上新的发布节奏，UBS认为可推动出货量同比增长。Samsung预计将实现出货增长和市场份额提升，但UBS提示其盈利能力仍值得关注。UBS预测Apple出货量将从2026E的261m部升至2027E的273m部及2028E的283m部；Samsung则从250m部升至258m部及261m部。相比之下，UBS预计Xiaomi出货量为2026E的123m部、2027E的111m部及2028E的119m部；OPPO为99m部、88m部及88m部。在供应链中，UBS偏好MediaTek和Samsung，两者均为APAC Key Call Buy；同时看好评级为Buy的ASE、Hon Hai、JCET、Micron、Murata、SEMCO、SK Hynix和TSMC。报告仍对评级为Neutral的LG Display、Maxscend和Xiaomi保持谨慎，并对Largan给予Sell。Apple和Transsion作为OEM厂商的评级为Neutral。这一偏好反映出UBS认为，在存储器成本上升和智能手机需求承压的环境下，存储器及MLCC供应商相较于更广泛的智能手机产业链具备更好的配置价值。

分析框架

UBS结合亚太科技调研观察、智能手机销量数据、公司评论、供应商预期及自身出货量预测。该机构将预期的DRAM/NAND周期与智能手机BOM成本上升联系起来，继而评估其对高端和低端OEM厂商利润率及需求的影响，并识别相对受益的供应链公司。

方法论与常识提炼

行业/产业分析框架供需框架
存储器供需分析
UBS评估存储器厂商优先服务超大规模数据中心和AI客户，如何限制智能手机OEM厂商的存储器供应并推高零部件成本。
行业/产业分析框架产业链上中下游传导
存储器成本在智能手机供应链中的传导
报告追踪DRAM和NAND成本上升如何传导至OEM厂商利润率、手机定价、终端需求及零部件供应商之间的相对表现。
估值方法PE/PEG 估值
远期P/E倍数分析
最偏好和最不偏好名单列示2027E及2028E P/E倍数，作为覆盖供应链股票的估值参考。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

MediaTek (2454.TW)
偏好的智能手机供应链敞口
优势
APAC Key Call Buy
对比
相较最不偏好的智能手机公司更受青睐
风险
周期性手机需求和库存周期敞口
Samsung Electronics (005930.KS)
偏好的存储器供应商及相对更具韧性的智能手机OEM厂商
优势
Buy评级；UBS预计其将展现相对韧性并可能获得市场份额
劣势
手机业务盈利能力仍是关注点
对比
预计将跑赢中国Android同行
风险
对存储器周期及智能手机需求敏感
ASE (3711.TW)
偏好的智能手机供应链敞口
优势
Buy评级
对比
列入UBS最偏好名单
风险
周期性手机需求和库存周期敞口
Hon Hai Precision (2317.TW)
偏好的智能手机供应链敞口
优势
Buy评级
对比
列入UBS最偏好名单
风险
周期性手机需求和库存周期敞口
JCET Group (600584.SH)
偏好的智能手机供应链敞口
优势
Buy评级
对比
列入UBS最偏好名单
风险
周期性手机需求和库存周期敞口
Micron Technology (MU.US)
偏好的存储器供应商敞口
优势
Buy评级；符合UBS对存储器供应商的偏好
对比
较承压的智能手机OEM敞口更受偏好
风险
对存储器周期敏感
Murata Manufacturing (JP6981)
偏好的MLCC供应商敞口
优势
Buy评级；符合UBS对MLCC供应商的偏好
对比
列入UBS最偏好名单
风险
周期性手机需求和竞争压力
Samsung Electro-Mechanics (009150.KS)
偏好的MLCC供应商敞口
优势
Buy评级；符合UBS对MLCC供应商的偏好
对比
列入UBS最偏好名单
风险
周期性手机需求和竞争压力
SK Hynix (000660.KS)
偏好的存储器供应商敞口
优势
Buy评级；符合UBS对存储器供应商的偏好
对比
列入UBS最偏好名单
风险
对存储器周期敏感
TSMC (2330.TW)
偏好的智能手机供应链敞口
优势
Buy评级
对比
列入UBS最偏好名单
风险
周期性手机需求和库存周期敞口
LG Display (034220.KS)
最不偏好的智能手机供应链敞口
劣势
Neutral评级
对比
较UBS给予Buy评级的元器件和存储器公司更不受偏好
风险
周期性需求、库存周期及竞争压力
Maxscend (300782.SZ)
最不偏好的智能手机供应链敞口
劣势
Neutral评级
对比
较UBS给予Buy评级的元器件和存储器公司更不受偏好
风险
周期性需求、库存周期及竞争压力
Xiaomi (01810.HK)
持谨慎态度的OEM敞口
劣势
Neutral评级；2026年7月年初至今销量同比下降17.9%
对比
在存储器成本压力下，预计将落后于Apple和Samsung
风险
存储器成本导致的利润率压力，以及提价带来的终端需求下行风险
Largan (3008.TW)
最不偏好的智能手机供应链敞口
劣势
Sell评级
对比
列入UBS最不偏好名单
风险
周期性需求、库存周期及竞争压力

关键数据

2027E全球智能手机出货量1.11bn units同比-3%；此前预测为1.16bn units及同比+2%
2026E全球智能手机出货量1.14bn units同比-10%；预测维持不变
2028E全球智能手机出货量1.13bn units首次预测，同比+2%
存储器占旗舰智能手机BOM的比例35%4Q26E，4Q25为13%
存储器占低端智能手机BOM的比例56%4Q26E，4Q25为29%
全球智能手机销量-8.4% YoY根据Counterpoint数据，为2026年7月年初至今
Apple销量增速+8.9% YoY2026年7月年初至今
Xiaomi销量增速-17.9% YoY2026年7月年初至今

影响与含义

UBS预计，持续的存储器通胀将压低行业2027年出货量预期，并拉大能够更好消化成本的高端OEM厂商与低端Android厂商之间的差距。其偏好存储器、MLCC及部分供应链供应商，而非更广泛的手机市场。

风险

手机行业对宏观经济状况具有周期性敏感度。
OEM厂商可能因产品时机、设计或渠道不佳而迅速失去市场份额。
供应链公司同时面临宏观驱动的周期性和库存周期影响。
激烈竞争使产品创新和研发投入成为成功的关键。

后续跟踪

存储器厂商继续优先服务超大规模数据中心和AI客户背景下的存储器采购状况。
报告假设的DRAM和NAND上行周期持续时间，分别至少至2Q28E和4Q27E。
为抵消存储器成本而提高手机售价是否进一步削弱终端需求。
Apple和Samsung的出货增长、市场份额表现及Samsung盈利能力。