レポート解説Hilo Research

Global smartphones：UBS、メモリーコストがOEMの重荷となるため2027年スマートフォン販売予想を下方修正

UBSは、ハイパースケーラーとAI需要によりメモリー供給の制約が続くとして、2027年の世界スマートフォン販売を前年比3%減の1.11bn台と予想する。レポートはメモリーおよびMLCCサプライヤーを選好し、AppleとSamsungの相対的な底堅さを見込む。

機関UBS

日付20260922

業界Smartphones

要約

選好：Buy評価のメモリー、MLCC、選別されたサプライチェーン銘柄。LG Display、Maxscend、XiaomiはNeutral、LarganはSellで慎重姿勢。

2027Eの世界スマートフォン販売予想は1.11bn台、前年比-3%へ下方修正され、従来は1.16bn台、前年比+2%だった。
UBSは4Q26Eまでに、メモリーがフラッグシップ機BOMの35%、低価格機BOMの56%を占めると予想する。
Samsungを除くAndroid OEMにはさらなる下振れが見込まれる一方、AppleとSamsungはシェアを獲得すると予想される。
UBSはMediaTek、Samsung、ASE、Hon Hai、JCET、Micron、Murata、SEMCO、SK Hynix、TSMCを選好する。

レポート解説

概要

UBSは、メモリーの上昇サイクル継続によりスマートフォンOEMの2027年の調達とコスト管理が難しくなり、世界販売予想を引き下げると論じる。同社は、プレミアム市場に位置するAppleとSamsungが中国のAndroid同業他社より底堅く、サプライチェーンでは選別的な選好を維持するとみる。

主要見解

UBSのアジア太平洋テクノロジーツアーからの示唆は、Samsungを除くAndroidスマートフォンの2027年の生産見通しにさらなる下振れがある一方、AppleとSamsungは相対的に底堅いというものだ。このため同社は、2027年の世界スマートフォン販売予想を、従来の1.16bn台・前年比2%増から、1.11bn台・前年比3%減へ引き下げた。2028年の初回予想は1.13bn台、前年比2%増であり、2026年予想は1.14bn台、前年比10%減で据え置いた。中心的な制約はメモリーである。UBSは、メモリーメーカーがハイパースケーラーとAI顧客を引き続き優先するとみており、スマートフォンOEMにとってメモリー供給は2026年より2027年に一段と大きなボトルネックとなる可能性がある。DRAM上昇サイクルが少なくとも2Q28Eまで、NAND上昇サイクルが4Q27Eまで続くというUBSのベースケースでは、DRAMとNANDは4Q26Eまでにフラッグシップ／プレミアムスマートフォンのBOMコストの35%、低価格スマートフォンのBOMコストの56%を占める見通しで、4Q25の13%および29%から上昇する。UBSは、メモリーが平均的なスマートフォンBOMコストの約40%、低価格機の50-60%を占めるとのXiaomiのコメントにも言及する。部品コストの上昇は利益率を圧迫し、その圧力を相殺するためのOEMのASP引き上げは最終需要の追加的な下振れリスクとなる可能性がある。 UBSは、プレミアム製品ポートフォリオを持つAppleと、程度は小さいもののSamsungではコストショックの管理がより容易で、その他のOEMにはより悪影響が大きいとみる。Counterpointのデータでは、世界のスマートフォン販売は2026年7月年初来で前年比8.4%減となった。Appleは前年比8.9%増、Samsungは前年比4.8%減だったが、販売出荷の前年比増加は一部のチャネル在庫積み増しを示す。一方、Vivo、Xiaomi、Oppo、Transsionはそれぞれ前年比16.4%、17.9%、18.4%、22.4%減少した。UBSは、景気後退局面でプレミアムモデルがより健闘し、AppleとSamsungが市場全体を上回って追加的なシェアを獲得すると予想する。 Appleについて、サプライヤーは2027年が強い年になると予想している。iPhone Duoは発売後最初の12か月で約10m台と見込まれ、新たな発売スケジュールとともに前年比の台数成長を後押しするとUBSは考える。Samsungも台数成長とシェア拡大が可能とみているが、UBSは収益性を懸念点として挙げる。UBS予想では、Appleの台数は2026Eの261m台から2027Eの273m台、2028Eの283m台へ増加し、Samsungは250m台から258m台、261m台へ増加する。対照的に、Xiaomiは2026Eの123m台、2027Eの111m台、2028Eの119m台、OPPOは99m台、88m台、88m台と予想されている。サプライチェーンでは、UBSはMediaTekとSamsungを引き続き選好し、両社はAPAC Key Call Buyである。また、ASE、Hon Hai、JCET、Micron、Murata、SEMCO、SK Hynix、TSMCもすべてBuyとしている。LG Display、Maxscend、XiaomiはいずれもNeutralで慎重、LarganはSellである。AppleとTranssionはOEMとしてNeutral評価である。この選好は、メモリーコスト上昇とスマートフォン需要圧迫の局面で、メモリーおよびMLCCサプライヤーのポジションがスマートフォン市場全体より優位とのUBSの見方を反映する。

分析フレームワーク

UBSは、アジア太平洋テクノロジーツアーの観察、スマートフォン販売データ、企業コメント、サプライヤーの見通し、自社の出荷予想を組み合わせている。想定するDRAM/NANDサイクルをスマートフォンBOMのインフレに結び付け、その後にプレミアムおよび低価格OEMの利益率と需要への影響を評価し、相対的に選好されるサプライチェーンの受益者を特定する。

手法メモ

業界・産業分析フレームワーク需給フレームワーク
メモリー需給分析
UBSは、メモリーメーカーがハイパースケーラーとAI顧客を優先することで、スマートフォンOEMのメモリー供給が制限され、部品コストが上昇する仕組みを評価している。
業界・産業分析フレームワーク産業チェーンの上流・中流・下流波及
スマートフォンサプライチェーンにおけるメモリーコストの転嫁
レポートは、DRAMとNANDのコスト上昇がOEMの利益率、端末価格、最終需要、部品サプライヤー間の相対的なパフォーマンスへ伝わる過程を追跡している。
バリュエーション手法PER・PEG評価
予想P/E倍率分析
最も選好する銘柄と最も選好しない銘柄の一覧では、カバーするサプライチェーン株の評価基準として2027Eおよび2028EのP/E倍率を示している。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

MediaTek (2454.TW)
選好されるスマートフォンサプライチェーンのエクスポージャー
強み
APAC Key Call Buy
比較
最も選好しないスマートフォン銘柄より優先される
リスク
循環的なスマートフォン需要と在庫サイクルへのエクスポージャー
Samsung Electronics (005930.KS)
選好されるメモリーサプライヤーであり、相対的に底堅いスマートフォンOEM
強み
Buy評価；UBSは相対的な底堅さと市場シェア獲得の可能性を見込む
弱み
ハンドセット事業の収益性は依然として懸念点
比較
中国のAndroid同業他社を上回ると予想される
リスク
メモリーサイクルとスマートフォン需要への感応度
ASE (3711.TW)
選好されるスマートフォンサプライチェーンのエクスポージャー
強み
Buy評価
比較
UBSの最も選好する一覧に含まれる
リスク
循環的なスマートフォン需要と在庫サイクルへのエクスポージャー
Hon Hai Precision (2317.TW)
選好されるスマートフォンサプライチェーンのエクスポージャー
強み
Buy評価
比較
UBSの最も選好する一覧に含まれる
リスク
循環的なスマートフォン需要と在庫サイクルへのエクスポージャー
JCET Group (600584.SH)
選好されるスマートフォンサプライチェーンのエクスポージャー
強み
Buy評価
比較
UBSの最も選好する一覧に含まれる
リスク
循環的なスマートフォン需要と在庫サイクルへのエクスポージャー
Micron Technology (MU.US)
選好されるメモリーサプライヤーのエクスポージャー
強み
Buy評価；UBSのメモリーサプライヤー選好に合致
比較
圧力を受けるスマートフォンOEMのエクスポージャーより選好される
リスク
メモリーサイクルへの感応度
Murata Manufacturing (JP6981)
選好されるMLCCサプライヤーのエクスポージャー
強み
Buy評価；UBSのMLCCサプライヤー選好に合致
比較
UBSの最も選好する一覧に含まれる
リスク
循環的なスマートフォン需要と競争圧力
Samsung Electro-Mechanics (009150.KS)
選好されるMLCCサプライヤーのエクスポージャー
強み
Buy評価；UBSのMLCCサプライヤー選好に合致
比較
UBSの最も選好する一覧に含まれる
リスク
循環的なスマートフォン需要と競争圧力
SK Hynix (000660.KS)
選好されるメモリーサプライヤーのエクスポージャー
強み
Buy評価；UBSのメモリーサプライヤー選好に合致
比較
UBSの最も選好する一覧に含まれる
リスク
メモリーサイクルへの感応度
TSMC (2330.TW)
選好されるスマートフォンサプライチェーンのエクスポージャー
強み
Buy評価
比較
UBSの最も選好する一覧に含まれる
リスク
循環的なスマートフォン需要と在庫サイクルへのエクスポージャー
LG Display (034220.KS)
最も選好しないスマートフォンサプライチェーンのエクスポージャー
弱み
Neutral評価
比較
UBSのBuy評価の部品・メモリー銘柄より選好度が低い
リスク
循環的な需要、在庫サイクル、競争圧力
Maxscend (300782.SZ)
最も選好しないスマートフォンサプライチェーンのエクスポージャー
弱み
Neutral評価
比較
UBSのBuy評価の部品・メモリー銘柄より選好度が低い
リスク
循環的な需要、在庫サイクル、競争圧力
Xiaomi (01810.HK)
慎重なOEMエクスポージャー
弱み
Neutral評価；2026年7月年初来の販売は前年比17.9%減
比較
メモリーコスト圧力の下でAppleとSamsungを下回ると予想される
リスク
メモリーコストによる利益率圧迫と、価格引き上げによる最終需要の下振れ
Largan (3008.TW)
最も選好しないスマートフォンサプライチェーンのエクスポージャー
弱み
Sell評価
比較
UBSの最も選好しない一覧に含まれる
リスク
循環的な需要、在庫サイクル、競争圧力

主要データ

2027E世界スマートフォン販売1.11bn units前年比-3%；従来予想は1.16bn units、前年比+2%
2026E世界スマートフォン販売1.14bn units前年比-10%；予想は据え置き
2028E世界スマートフォン販売1.13bn units初回予想、前年比+2%
フラッグシップスマートフォンBOMに占めるメモリー比率35%4Q26E、4Q25は13%
低価格スマートフォンBOMに占めるメモリー比率56%4Q26E、4Q25は29%
世界スマートフォン販売-8.4% YoYCounterpointによる2026年7月年初来
Apple販売成長率+8.9% YoY2026年7月年初来
Xiaomi販売成長率-17.9% YoY2026年7月年初来

影響と示唆

UBSは、持続的なメモリーインフレが業界の2027年台数見通しを引き下げ、コスト吸収力が高いプレミアムOEMと低価格Android企業の差をより鮮明にすると予想する。同社の選好は、スマートフォン市場全体ではなく、メモリー、MLCC、選別されたサプライチェーンのサプライヤーに向かう。

リスク

ハンドセット業界はマクロ経済要因に対して循環的に敏感である。
OEMは、製品投入時期、設計、流通の不備により急速に市場シェアを失う可能性がある。
サプライチェーン企業は、マクロ懸念とサプライチェーン内の在庫サイクルの双方から循環性に直面する。
競争が激しく、製品革新とR&D投資が成功に不可欠である。

注目点

メモリーメーカーがハイパースケーラーとAI顧客を優先し続ける中でのメモリー調達状況。
少なくとも2Q28Eおよび4Q27Eまでと想定されるDRAMとNANDの上昇サイクルの持続期間。
メモリーコストを相殺するための端末価格上昇が、最終需要をさらに弱めるかどうか。
AppleとSamsungの台数成長、市場シェアの推移、Samsungの収益性。