Global smartphone hardware supply chain研报解读

概览

Citi在2026年上半年表现好于预期后，回顾全球智能手机硬件供应链。该机构因渠道需求较强而上调2026年出货量预估，但预计持续的存储器价格通胀将抑制低端需求，因此下调2027–28年销量预测，同时上调ASP假设。

核心观点

Citi将2026年全球智能手机出货量预测上调5%至1.09bn部，对应同比下降14%，此前预测为下降17%。此次上调源于强于预期的1H26出货，Citi认为主要由渠道拉货备货需求驱动。IDC数据显示，2Q26销售入库出货量为276.3mn部，同比下降7.0%，但较Citi的241.1mn部预测高15%。增长主要集中在北美和日本，CEMA、拉丁美洲及印度则走弱。 报告的核心约束是持续强劲的存储器价格。Citi预计OEM将在2H26将部分更高的组件成本转嫁给消费者，但在低价存储器库存耗尽后，利润率将进一步承压。由于低端手机占比更高，新兴市场的影响料将更大。Citi预计2026年中国、日本、北美、西欧、CEMA、印度和拉丁美洲的出货量将分别下降11%、6%、10%、16%、18%、15%和16%。因此，该机构将2027年和2028年全球出货量预测分别下调5%和4%，原因是预计存储器涨价将延续至这两个年份。 更高成本及更优的高端机型组合支撑Citi的ASP判断。其预计全球智能手机ASP在2026E、2027E和2028E分别增长10%、4%和2%；标题中的预测调整则显示，2026E/27E/28E ASP增速为14%/5%/2%，此前假设为7%/2%/3%。2Q26全球ASP同比增长24%至US$504。中国ASP增长20%至US$534，北美ASP同比增长16%至US$850。Citi指出，中国市场售价高于US$200的机型出货占比为86%，环比上升2个百分点，体现高端化效应。 品牌和芯片组数据进一步表明市场分化。2Q26 Samsung和Apple出货量同比增长8%和15%，分别至62.7mn部和55.7mn部；Xiaomi下降26%至31.2mn部，vivo下降20%至21.2mn部，Oppo增长17%至28.9mn部，部分原因是realme自2026年初回归Oppo。Citi预计Apple和Samsung在2026年仍具韧性，同时预测Xiaomi出货量同比下降24%至126mn部。Qualcomm在2Q26的份额同比下降5个百分点、环比下降4个百分点至16%；MediaTek份额为33%，同比下降1个百分点但环比上升1个百分点。Apple和Samsung的自研SoC份额均同比提升4个百分点，分别达到18%和9%。 折叠屏短期仍然疲弱：2Q26全球折叠屏智能手机出货量同比下降10%至3mn部。Huawei以50%份额领先，Samsung为18%、Lenovo为17%；仅Samsung和Honor实现正同比出货增长。不过，Citi预计iPhone 18 Fold将带来组件内容价值机会。其预计2H26 iPhone 18产量为81mn部，其中iPhone 18 Fold为7.5mn部，并由Foxconn担任唯一EMS供应商。预计升级包括超薄玻璃、铰链、钛金属外壳、均热板散热，以及Pro和Pro Max的可变光圈主摄。 Citi最新iPhone生产计划指向强劲的3Q26E，报告在一处影响摘要中提及同比增长22%，在详细生产计划讨论中提及同比增长28%，此前2Q26同比增长15%。由于SoC供应紧张，其2026年iPhone产量预估由266mn下调至264mn。Citi预计Luxshare可供应iPhone 18 Pro的31%和Pro Max的41%，产品组合较上年改善。该机构仍看好Apple长期的份额发展轨迹，并将9月iPhone发布及增强版Siri AI功能推出视为推动iCloud+采用和Services业务增长的潜在催化剂。 在此背景下，Citi维持选择性立场。其偏好已反映存储器价格压力、且可受益于2H26–1H27内容价值提升或AI/存储器仓位回补的标的。上游方面，Citi选择MediaTek，原因是预计其下半年智能手机产品组合优于担忧，且随着主要客户产品开发周期正常化，2027年业务将趋于稳定；OmniVision亦获看好。下游方面，其偏好Apple、Largan、Luxshare、Lenovo和Lens Technology-H。Citi预计Android供应链在2H26将面临两位数的出货下滑和较1H26更大的盈利压力，并将BYD Electronic和Maxscend列为最不偏好的标的。

分析框架

Citi结合IDC出货量及市占率数据、区域销量预测、ASP假设、芯片组份额趋势、折叠屏市场数据和专有iPhone产量预测进行分析。其将存储器成本通胀与手机定价、OEM利润率及区域低端市场敞口联系起来，并按产品组合、客户敞口和预期内容价值提升区分供应链公司的影响。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架供需框架

  在存储器成本压力下预测智能手机出货量和ASP。

  Citi评估渠道库存需求、区域手机销量、组件成本通胀和OEM定价，以形成出货量及ASP预测。

• 行业/产业分析框架量价拆分

  将单位出货量与平均售价拆分分析。

  报告说明，由于高端化和更高存储器成本推升ASP，销量走弱可以与市场价值增长并存。

• 行业/产业分析框架产业链上中下游传导

  存储器成本传导及供应链影响。

  Citi追踪更高的存储器价格如何从上游组件传导至OEM定价和利润率，并影响芯片及下游硬件供应商。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• MediaTek (2454.TW)

  首选的上游供应商。

  优势

  Citi预计其下半年智能手机产品组合将改善，且随着主要客户产品开发周期正常化，2027年业务将趋于稳定。

  劣势

  其2Q26市占率同比下降1个百分点至33%。

  对比

  Qualcomm的份额降幅更大，2Q26降至16%。

  风险

  智能手机销量持续疲弱，以及客户继续采用自研SoC。

• OmniVision (603501.SH; 00501.HK)

  首选的上游供应商。

  优势

  Citi将其列入看好的上游标的。

  风险

  存储器价格压力和智能手机产业链需求走弱。

• Apple (AAPL.O)

  首选的下游生态系统敞口。

  优势

  Citi预计其出货具韧性、3Q26E产量强劲、可能获得份额提升，并受iPhone发布及增强版Siri AI功能的催化。

  劣势

  由于SoC供应紧张，2026E产量预估从266mn下调至264mn。

  对比

  Apple在2Q26实现15%的同比出货增长，而Android整体疲弱。

  风险

  供应受限和存储器成本压力。

• Luxshare Precision Industry (002475.SZ; 2475.HK)

  首选的Apple供应链供应商。

  优势

  预计将供应iPhone 18 Pro的31%及Pro Max的41%，产品组合优于上一年。

  对比

  预计Foxconn将是iPhone 18项目的唯一EMS供应商。

  风险

  依赖iPhone产量执行及零部件供应。

• Largan Precision (3008.TW), Lenovo Group (0992.HK), Lens Technology (6613.HK)

  首选的下游标的。

  优势

  Citi在考量2Q26业绩及内容价值提升潜力后，将其列为下游首选。

  风险

  Android整体出货下滑和持续的存储器价格压力。

• BYD Electronic (0285.HK) and Maxscend (300782.SZ)

  最不偏好的标的。

  劣势

  在智能手机产业链下行周期中，Citi将其列为最不偏好的标的。

  风险

  对走弱的Android供应链及相关盈利压力敞口更大。

关键数据

• 2026E全球智能手机出货量1.09bn units上调5%；对应同比-14%，此前为-17%。
• 2027E/2028E出货量预测调整-5%/-4%因Citi预计存储器涨价将持续而下调。
• 2Q26全球智能手机出货量276.3mn units同比-7.0%，且较Citi的241.1mn部预测高15%。
• 2Q26全球智能手机ASPUS$504同比+24%。
• 全球智能手机ASP增长预测10%/4%/2%2026E/2027E/2028E，受存储器价格强劲及高端化支撑。
• 2H26E iPhone 18产量81mn units包括预计7.5mn部iPhone 18 Fold。
• 2026E iPhone产量264mn units因SoC供应紧张，由266mn下调。

影响与含义

Citi认为，持续的组件通胀将使智能手机市场呈现ASP上升但销量下降的格局，低端Android和新兴市场尤其如此。其预计Apple相关内容价值提升及部分防御性供应商的相对表现将更佳，而Android供应链在2H26的盈利压力将加剧。

风险

• 存储器价格通胀可能持续时间长于预期，从而压低OEM利润率和智能手机销量。
• 由于低端手机占比更高，新兴市场可能受到不成比例的影响。
• Android供应链在2H26的出货量可能出现两位数下降，并造成较1H26更大的盈利压力。
• SoC供应紧张已导致Citi下调2026年iPhone产量预估。

后续跟踪

• 9月iPhone发布及增强版Siri AI功能推出。
• 2H26 iPhone 18生产执行情况，包括预计7.5mn部折叠屏产品。
• 存储器价格趋势、OEM成本转嫁及低价库存耗尽的时点。
• 区域智能手机需求，尤其是新兴市场、中国、印度、拉丁美洲和CEMA。
• 首选供应商在2H26–1H27实现内容价值提升的证据。