全球智能手机2月终端销量延续同比下滑，供应链偏好向存储与MLCC集中
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全球智能手机2月终端销量延续同比下滑，供应链偏好向存储与MLCC集中
UBS认为，2026年前两个月全球智能手机终端销量同比下降，存储短缺和涨价正在压制中国OEM需求，而iPhone仍具韧性，Samsung后续表现取决于Galaxy S26系列。
- UBS将2026年智能手机出货量预测进一步下调至同比-10.0%，此前为同比-5.0%，主要因为存储短缺和价格上涨继续压制整机需求。
- 年初至今全球智能手机终端销量同比-3.9%；中国、美国、印度、欧洲分别为-5.5%、-8.8%、-9.3%、-5.7%，其他地区小幅增长0.2%。
- Transsion、Huawei、Xiaomi、Oppo、Vivo年初至今终端销量分别同比-16.9%、-12.5%、-10.0%、-4.4%、-2.7%，显示中国OEM需求下行压力正在兑现。
- iPhone年初至今终端销量同比+12.6%，iPhone 17系列需求同比iPhone 16系列增长约15%；Samsung年初至今同比-9.7%，但主要受Galaxy S26较晚上市影响。
- 供应链中UBS继续偏好SK Hynix、ASE、AVGO、Hon Hai、JCET、MediaTek、Murata、Samsung、SEMCO和TSMC；对Hua Hong、Lenovo、LG Display、Pegatron、Xiaomi保持谨慎，对Sunny Optical为Sell。
研报解读
概览
本报告跟踪2026年2月全球智能手机终端销量表现。UBS指出，全球智能手机需求在年初继续走弱，年初至今终端销量同比下降3.9%。需求压力主要来自存储短缺和价格上涨对整机需求的压制，并且低端和中端产品敞口较高的中国OEM受影响更明显。与此相对，iPhone终端销量保持韧性；Samsung短期数据受Galaxy S26上市时间较晚影响，3月及后续S26系列表现将成为关键观察点。
核心观点
核心观点包括：第一，UBS将2026年智能手机整机出货预测从同比-5.0%下调至同比-10.0%，反映存储供给和价格对需求的负面影响。第二，中国OEM的年初至今终端销量普遍处于负增长区间，Transsion、Huawei和Xiaomi跌幅更深，市场份额防守难度上升。第三，Apple是主要OEM中相对最稳健者，UBS预计其可能是2026年唯一实现同比出货增长的主要OEM。第四，Samsung能否兑现智能手机出货持平至小幅增长的指引，取决于Galaxy S26系列上市后的真实终端表现。第五，在供应链配置上，UBS相对偏好存储、MLCC、半导体和部分代工环节供应商，而对部分OEM、显示、光学和代工公司更谨慎。
分析框架
报告以月度终端销量sell-through数据为主要观察框架，结合地区、品牌和供应链环节进行交叉判断。UBS比较全球及中国、美国、印度、欧洲等区域的同比变化，同时跟踪主要OEM年初至今销量表现，并将需求变化映射到智能手机供应链中的存储、MLCC、半导体、封测、组装、显示和光学零部件公司。
方法论与常识提炼
终端销量同比变化
通过月度终端销售量与上年同期比较，判断真实消费需求强弱，而不仅依赖厂商出货或渠道sell-in。
需求压力向供应链传导
将品牌OEM销量变化与存储、MLCC、芯片、封测、代工和光学等供应链环节关联，用于识别相对受益或承压公司。
多股票相对配置观点
报告以分析师评级、目标价和估值指标形成最偏好与最不偏好名单，而不是只给出单一公司投资结论。
标的映射与对比
研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。
- SK Hynix智能手机存储供应商；UBS APAC Key Call Buy
- 优势
- 受益于存储供需紧张和价格上涨，位于报告最偏好名单。
- 劣势
- 智能手机终端需求走弱可能限制部分出货弹性。
- 对比
- 相对中国OEM和部分消费电子组装链条更受偏好。
- 风险
- 存储周期反转、宏观需求下降、库存周期波动。
- Apple / iPhone主要智能手机OEM；AAPL评级为Neutral
- 优势
- 年初至今iPhone终端销量同比+12.6%，iPhone 17系列需求强于上一代。
- 劣势
- 报告并未将AAPL列为最偏好名单，评级为Neutral。
- 对比
- 相对中国OEM表现更具韧性，是主要OEM中少数增长亮点。
- 风险
- 高端机需求放缓、产品周期走弱、宏观消费压力。
- Samsung Electronics智能手机OEM及供应链公司；Buy
- 优势
- Galaxy S26预订趋势显示上市需求强，UBS认为3月可能实现同比终端销量增长。
- 劣势
- 年初至今终端销量同比-9.7%，短期表现受S26发布时间较晚拖累。
- 对比
- 较Apple短期销量韧性弱，但新品周期可能带来修复。
- 风险
- S26系列终端表现不及预期，无法兑现全年持平至小幅增长指引。
- Chinese OEMs包括Transsion、Huawei、Xiaomi、Oppo、Vivo等智能手机品牌
- 优势
- 部分品牌具备区域市场和渠道基础。
- 劣势
- 年初至今销量普遍负增长，存储采购困难和涨价对低端/中端需求冲击更大。
- 对比
- 相对Apple和部分上游供应商更承压。
- 风险
- 市场份额流失、成本上升、宏观不确定性、低端需求疲弱。
- ASE, AVGO, Hon Hai, JCET, MediaTek, Murata, SEMCO, TSMC智能手机半导体、封测、MLCC、代工及组装供应链
- 优势
- 多数被列入UBS偏好名单且评级为Buy，反映相对配置价值。
- 劣势
- 仍受手机总需求周期和客户订单波动影响。
- 对比
- 相对Hua Hong、Lenovo、LG Display、Pegatron、Xiaomi和Sunny Optical更受偏好。
- 风险
- 终端需求下滑、库存周期、竞争加剧、产品创新不及预期。
关键数据
- 2026年智能手机sell-in预测调整同比-10.0%，此前为同比-5.0%UBS因存储短缺和涨价继续压制需求而下调预测。
- 全球智能手机年初至今终端销量同比-3.9%2月仍延续同比下滑。
- 区域年初至今终端销量中国-5.5%，美国-8.8%，印度-9.3%，欧洲-5.7%，其他地区+0.2%除其他地区外，主要市场均为负增长。
- 中国OEM年初至今终端销量Transsion -16.9%，Huawei -12.5%，Xiaomi -10.0%，Oppo -4.4%，Vivo -2.7%低端和中端产品敞口较高的厂商压力更明显。
- iPhone年初至今终端销量同比+12.6%主要受iPhone 17系列需求支撑，该系列相对iPhone 16系列同比约+15%。
- iPhone ProMax/Pro机型组合41%与2025年1-2月的42%相比基本健康。
- Samsung年初至今智能手机终端销量同比-9.7%主要受Galaxy S26系列较晚发布影响；UBS预计3月可能恢复同比增长。
- Samsung全年智能手机出货预测UBS预测同比-3%公司指引为持平至小幅增长，S26系列表现将决定能否兑现。
影响与含义
投资含义是，智能手机整机需求下行并不均匀影响所有资产。中国OEM和部分硬件零部件公司面临需求与市场份额双重压力；Apple相关需求较稳健；Samsung短期存在因新品节奏带来的修复可能。供应链层面，存储、MLCC、先进半导体与优质代工环节被视为相对更具吸引力，而显示、光学、部分OEM和低端需求敞口较高的公司风险更高。
风险
- 宏观经济不确定性可能进一步压制消费电子需求。
- 存储短缺和价格上涨可能继续影响整机成本和终端需求。
- 中国OEM可能难以防守市场份额，尤其是低端和中端产品线。
- Galaxy S26系列若终端销量不及预期，Samsung全年指引兑现风险上升。
- 手机供应链具有强周期性，库存周期和竞争加剧可能放大盈利波动。
- 产品发布时间、设计、渠道或分销失误可能导致市场份额快速流失。
后续跟踪
- 3月Galaxy S26系列终端销量及其相对S25系列的表现。
- 存储采购难度和价格走势是否继续挤压低端/中端智能手机需求。
- 中国OEM年内销量和市场份额是否继续下滑。
- iPhone 17系列需求能否维持，以及ProMax/Pro机型组合是否保持健康。
- 全球及主要区域智能手机月度sell-through同比变化。
- UBS最偏好和最不偏好名单中相关公司的评级、目标价和估值变化。