Global smartphone hardware supply chain — Interpretação do relatório

Visão geral

A Citi analisa a cadeia global de hardware para smartphones após um primeiro semestre de 2026 melhor do que o esperado. Ela eleva sua estimativa de embarques para 2026 diante de uma demanda mais forte nos canais, mas espera que a inflação prolongada dos preços de memória restrinja a demanda de menor preço e a leva a reduzir as previsões de volume para 2027–28, enquanto aumenta as premissas de ASP.

Visões principais

A Citi eleva sua previsão de embarques globais de smartphones em 2026 em 5%, para 1.09bn unidades, o que implica queda de 14% YoY, ante sua previsão anterior de queda de 17%. A revisão segue embarques no 1S26 mais fortes do que o esperado, que a Citi atribui principalmente à demanda de estoque antecipada pelos canais. O sell-in reportado pela IDC no 2T26 foi de 276.3mn unidades, queda de 7.0% YoY, mas 15% acima da estimativa da Citi de 241.1mn. A força concentrou-se na América do Norte e no Japão, enquanto CEMA, América Latina e Índia enfraqueceram. A principal restrição do relatório é a força sustentada dos preços de memória. A Citi espera que as OEMs repassem parte dos custos mais altos de componentes aos consumidores no 2S26, mas acredita que as margens sofrerão maior pressão depois que os estoques de memória de baixo custo se esgotarem. Os mercados emergentes devem ficar mais expostos devido à maior participação de aparelhos de menor preço. A Citi prevê quedas de embarques em 2026 de 11% na China, 6% no Japão, 10% na América do Norte, 16% na Europa Ocidental, 18% em CEMA, 15% na Índia e 16% na América Latina. Por isso, reduz suas previsões globais de embarques para 2027 e 2028 em 5% e 4%, respectivamente, diante da expectativa de que os aumentos de preços de memória se estendam por esses anos. Custos mais altos e um mix mais rico de modelos premium sustentam a perspectiva da Citi para ASPs. Ela estima crescimento do ASP global de smartphones de 10% em 2026E, 4% em 2027E e 2% em 2028E; a revisão principal da previsão também mostra crescimento de ASP de 14%/5%/2% para 2026E/27E/28E, comparado às premissas anteriores de 7%/2%/3%. No 2T26, o ASP global subiu 24% YoY, para US$504. O ASP na China aumentou 20%, para US$534, e o da América do Norte subiu 16%, para US$850. A Citi observa que os modelos acima de US$200 representaram 86% dos embarques na China, alta de 2 pontos percentuais QoQ, ilustrando o efeito de premiumização. Os dados de fabricantes e chipsets reforçam um mercado dividido. Os embarques da Samsung e da Apple subiram 8% e 15% YoY no 2T26, para 62.7mn e 55.7mn unidades, respectivamente, enquanto a Xiaomi caiu 26%, para 31.2mn, a vivo recuou 20%, para 21.2mn, e a Oppo avançou 17%, para 28.9mn, em parte porque a realme retornou à Oppo no início de 2026. A Citi espera que Apple e Samsung permaneçam resilientes em 2026, enquanto prevê queda de 24% YoY nos embarques da Xiaomi, para 126mn. A participação da Qualcomm no 2T26 caiu 5 pontos percentuais YoY e 4 pontos percentuais QoQ, para 16%; a participação da MediaTek foi de 33%, queda de 1 ponto percentual YoY, mas alta de 1 ponto percentual QoQ. Apple e Samsung ganharam cada uma 4 pontos percentuais YoY em participação de SoCs próprios, alcançando 18% e 9%. Os dobráveis continuam fracos no curto prazo: os embarques globais de smartphones dobráveis no 2T26 caíram 10% YoY, para 3mn unidades. A Huawei liderou com 50% de participação, seguida pela Samsung com 18% e pela Lenovo com 17%; apenas Samsung e Honor registraram crescimento YoY nos embarques. Ainda assim, a Citi espera que o iPhone 18 Fold crie oportunidades de conteúdo de componentes. Ela estima produção de 81mn de iPhone 18 no 2S26, incluindo 7.5mn de unidades do iPhone 18 Fold, com a Foxconn como única fornecedora EMS. As atualizações esperadas incluem vidro ultrafino, dobradiças, estrutura de titânio, resfriamento por câmara de vapor e câmera principal de abertura variável para Pro e Pro Max. O mais recente plano de produção de iPhones da Citi aponta para um forte 3T26E, com o relatório citando crescimento de 22% YoY em um resumo de implicações e 28% YoY na discussão detalhada do plano de produção, após crescimento de 15% YoY no 2T26. Sua estimativa de produção de iPhones em 2026 foi reduzida de 266mn para 264mn devido à oferta restrita de SoCs. A Citi estima que a Luxshare possa fornecer 31% do iPhone 18 Pro e 41% do iPhone 18 Pro Max, um mix melhor em relação ao ano anterior. A instituição continua construtiva quanto à trajetória de longo prazo da Apple em participação de mercado e identifica o lançamento do iPhone em setembro e a implementação aprimorada de Siri AI como potenciais catalisadores para adoção do iCloud+ e crescimento do segmento de Serviços. Nesse contexto, a Citi permanece seletiva. Ela prefere nomes nos quais a pressão dos preços de memória já esteja refletida nos preços das ações e em que ganhos de conteúdo no 2S26–1S27 ou um desmonte de posicionamentos em AI/memória possam ajudar. No upstream, seleciona a MediaTek porque espera um melhor mix de smartphones no 2S e estabilização do negócio em 2027, à medida que os principais clientes normalizam os ciclos de desenvolvimento de produtos; a OmniVision também é favorecida. No downstream, prefere Apple, Largan, Luxshare, Lenovo e Lens Technology-H. Ela espera que a cadeia de suprimentos Android enfrente queda de dois dígitos nos embarques no 2S26 e maior pressão de lucros do que no 1S26, e identifica BYD Electronic e Maxscend como os nomes menos preferidos.

Estrutura de análise

A Citi combina dados da IDC sobre embarques e participação de mercado com previsões regionais de volume, premissas de ASP, tendências de participação de chipsets, dados do mercado de dobráveis e estimativas proprietárias de produção de iPhones. Ela relaciona a inflação de custos de memória aos preços dos aparelhos, às margens das OEMs, à exposição regional aos modelos de menor preço e aos lucros da cadeia de suprimentos, diferenciando então as empresas por mix de produtos, exposição a clientes e ganhos esperados de conteúdo.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Previsão de embarques de smartphones e ASP sob pressão de custos de memória.

  A Citi avalia demanda de estoque nos canais, volumes regionais de aparelhos, inflação de custos de componentes e preços das OEMs para derivar previsões de embarques e ASP.

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Separação entre embarques unitários e preços médios de venda.

  O relatório explica que volumes unitários mais fracos podem coexistir com maior valor de mercado porque a premiumização e os maiores custos de memória elevam os ASPs.

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Repasse de custos de memória e impactos na cadeia de suprimentos.

  A Citi acompanha os preços mais altos de memória desde componentes upstream, passando por preços e margens das OEMs, até efeitos diferenciados sobre fornecedores de chipsets e hardware downstream.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• MediaTek (2454.TW)

  Fornecedor upstream preferido.

  Pontos fortes

  A Citi espera um melhor mix de smartphones no 2S e uma estabilização do negócio em 2027, à medida que os principais clientes normalizam os ciclos de desenvolvimento de produtos.

  Pontos fracos

  Sua participação de mercado no 2T26 caiu 1 ponto percentual YoY, para 33%.

  Comparação

  A participação da Qualcomm caiu de forma mais acentuada, para 16% no 2T26.

  Riscos

  Fraqueza persistente dos volumes de smartphones e adoção contínua de SoCs próprios pelos clientes.

• OmniVision (603501.SH; 00501.HK)

  Fornecedor upstream preferido.

  Pontos fortes

  Listada pela Citi entre os nomes upstream favorecidos.

  Riscos

  Pressão dos preços de memória e demanda mais fraca na cadeia de smartphones.

• Apple (AAPL.O)

  Exposição preferida ao ecossistema Apple downstream.

  Pontos fortes

  A Citi espera embarques resilientes, forte produção no 3T26E, potencial de ganho de participação e catalisadores no lançamento do iPhone e na implementação de recursos aprimorados de Siri AI.

  Pontos fracos

  As projeções de produção para 2026E foram reduzidas para 264mn, de 266mn, devido à oferta restrita de SoCs.

  Comparação

  A Apple registrou crescimento de 15% YoY nos embarques no 2T26, em contraste com a fraqueza generalizada do Android.

  Riscos

  Restrições de oferta e pressão dos custos de memória.

• Luxshare Precision Industry (002475.SZ; 2475.HK)

  Fornecedor preferido da cadeia de suprimentos da Apple.

  Pontos fortes

  Estima-se que forneça 31% do iPhone 18 Pro e 41% do iPhone 18 Pro Max, com um mix melhor do que no ano anterior.

  Comparação

  A Foxconn deve ser a única fornecedora EMS do programa iPhone 18.

  Riscos

  Dependência da execução da produção de iPhones e da disponibilidade de componentes.

• Largan Precision (3008.TW), Lenovo Group (0992.HK), Lens Technology (6613.HK)

  Nomes downstream preferidos.

  Pontos fortes

  A Citi os inclui entre as preferências downstream após considerar os resultados do 2T26 e o potencial de ganhos de conteúdo.

  Riscos

  Quedas mais amplas nos embarques de Android e pressão contínua dos preços de memória.

• BYD Electronic (0285.HK) and Maxscend (300782.SZ)

  Nomes menos preferidos.

  Pontos fracos

  A Citi os coloca entre os nomes menos preferidos durante a desaceleração da cadeia de smartphones.

  Riscos

  Maior exposição a uma cadeia Android em enfraquecimento e à pressão de lucros associada.

Dados principais

• Embarques globais de smartphones em 2026E1.09bn unitsElevados em 5%; implicam -14% YoY, ante -17% anteriormente.
• Revisão da previsão de embarques para 2027E/2028E-5%/-4%Reduzida porque a Citi espera que os aumentos de preços de memória persistam.
• Embarques globais de smartphones no 2T26276.3mn units-7.0% YoY e 15% acima da estimativa da Citi de 241.1mn.
• ASP global de smartphones no 2T26US$504+24% YoY.
• Previsão de crescimento do ASP global de smartphones10%/4%/2%Para 2026E/2027E/2028E, sustentada pela força dos preços de memória e pela premiumização.
• Produção de iPhone 18 no 2S26E81mn unitsInclui uma estimativa de 7.5mn de unidades do iPhone 18 Fold.
• Produção de iPhones em 2026E264mn unitsReduzida de 266mn devido à oferta restrita de SoCs.

Impacto e implicações

A Citi vê a inflação persistente de componentes deslocando o mercado de smartphones para ASPs mais altos, mas volumes menores, especialmente no Android de menor preço e nos mercados emergentes. Ela espera que ganhos de conteúdo ligados à Apple e fornecedores defensivos selecionados fiquem relativamente mais bem posicionados, enquanto a pressão sobre os lucros da cadeia Android se intensifica no 2S26.

Riscos

• A inflação dos preços de memória pode persistir mais tempo do que o esperado, reduzindo margens das OEMs e volumes de smartphones.
• Os mercados emergentes podem ser desproporcionalmente afetados devido ao maior mix de aparelhos de menor preço.
• Os embarques da cadeia de suprimentos Android podem cair em dois dígitos no 2S26, criando maior pressão de lucros do que no 1S26.
• A oferta restrita de SoCs já reduziu a estimativa da Citi para a produção de iPhones em 2026.

Pontos a observar

• O lançamento do iPhone em setembro e a implementação de recursos aprimorados de Siri AI.
• A execução da produção do iPhone 18 no 2S26, incluindo produção esperada de 7.5mn de dobráveis.
• Tendências dos preços de memória, repasse pelas OEMs e o momento de esgotamento dos estoques de baixo custo.
• A demanda regional por smartphones, especialmente em mercados emergentes, China, Índia, América Latina e CEMA.
• Evidências de ganhos de conteúdo para fornecedores preferidos no 2S26–1S27.