Global smartphone hardware supply chain — Interpretación del informe

Visión general

Citi revisa la cadena global de hardware de smartphones tras una primera mitad de 2026 mejor de lo esperado. Eleva su estimación de envíos para 2026 por una demanda de canales más fuerte, pero espera que la inflación prolongada de precios de memoria limite la demanda de gama baja y recorta las previsiones de volumen de 2027–28 mientras eleva los supuestos de ASP.

Perspectivas principales

Citi eleva su previsión de envíos globales de smartphones para 2026 en 5% hasta 1.09bn unidades, lo que implica una caída interanual de 14% frente a su previsión previa de una caída de 17%. La revisión sigue a unos envíos de 1H26 mejores de lo esperado, que Citi atribuye principalmente a demanda de inventario adelantada en los canales. Los envíos sell-in de 2Q26 reportados por IDC fueron 276.3mn unidades, un descenso de 7.0% interanual, pero 15% por encima de la estimación de Citi de 241.1mn. La fortaleza se concentró en Norteamérica y Japón, mientras que CEMA, Latinoamérica e India se debilitaron. La principal limitación del informe es la fortaleza sostenida de los precios de la memoria. Citi espera que los OEM trasladen parte de los mayores costes de componentes a los consumidores en 2H26, pero considera que los márgenes sufrirán más presión una vez se agote el inventario de memoria de bajo coste. Los mercados emergentes deberían estar más expuestos por su mayor mezcla de teléfonos de gama baja. Citi prevé descensos de envíos en 2026 de 11% en China, 6% en Japón, 10% en Norteamérica, 16% en Europa Occidental, 18% en CEMA, 15% en India y 16% en Latinoamérica. Por ello, recorta sus previsiones globales de envíos para 2027 y 2028 en 5% y 4%, respectivamente, ante la expectativa de que las subidas de precios de memoria se prolonguen hasta esos años. Los mayores costes y una mezcla más rica de modelos premium respaldan las previsiones de ASP de Citi. Estima un crecimiento global del ASP de smartphones de 10% en 2026E, 4% en 2027E y 2% en 2028E; la revisión de previsiones del titular también muestra un crecimiento del ASP de 14%/5%/2% para 2026E/27E/28E, frente a supuestos previos de 7%/2%/3%. En 2Q26, el ASP global aumentó 24% interanual hasta US$504. El ASP de China aumentó 20% hasta US$534 y el de Norteamérica subió 16% hasta US$850. Citi señala que los modelos de más de US$200 representaron 86% de los envíos en China, 2 puntos porcentuales más QoQ, lo que ilustra el efecto de la premiumización. Los datos de proveedores y chipsets refuerzan un mercado dividido. Los envíos de Samsung y Apple aumentaron 8% y 15% interanual en 2Q26 hasta 62.7mn y 55.7mn unidades, respectivamente, mientras que Xiaomi cayó 26% hasta 31.2mn, vivo descendió 20% hasta 21.2mn y Oppo subió 17% hasta 28.9mn, en parte porque realme volvió a Oppo desde principios de 2026. Citi espera que Apple y Samsung se mantengan resilientes en 2026, mientras prevé que los envíos de Xiaomi caigan 24% interanual hasta 126mn. La cuota de Qualcomm en 2Q26 cayó 5 puntos porcentuales interanuales y 4 puntos QoQ hasta 16%; la de MediaTek fue 33%, 1 punto menos interanual pero 1 punto más QoQ. Apple y Samsung ganaron cada una 4 puntos interanuales de cuota de SoC internos, hasta 18% y 9%. Los plegables siguen débiles a corto plazo: los envíos globales de smartphones plegables de 2Q26 cayeron 10% interanual hasta 3mn unidades. Huawei lideró con 50% de cuota, seguido por Samsung con 18% y Lenovo con 17%; solo Samsung y Honor registraron crecimiento interanual de envíos. No obstante, Citi espera que el iPhone 18 Fold cree oportunidades de contenido de componentes. Estima una producción de iPhone 18 de 81mn unidades en 2H26, incluidas 7.5mn unidades de iPhone 18 Fold, con Foxconn como único proveedor EMS. Las mejoras previstas incluyen vidrio ultrafino, bisagras, carcasa de titanio, refrigeración por cámara de vapor y una cámara principal de apertura variable para Pro y Pro Max. El último plan de producción de iPhone de Citi apunta a un sólido 3Q26E, con el informe citando un crecimiento interanual de 22% en un resumen de implicaciones y de 28% en la discusión detallada del plan de producción, tras un crecimiento de 15% interanual en 2Q26. Su estimación de producción de iPhone para 2026 se reduce de 266mn a 264mn debido a una oferta limitada de SoC. Citi estima que Luxshare podría suministrar 31% del iPhone 18 Pro y 41% del iPhone 18 Pro Max, una mejora de mezcla frente al año anterior. La institución se mantiene constructiva sobre la trayectoria de cuota de Apple a largo plazo e identifica el lanzamiento de iPhone de septiembre y el despliegue de Siri AI mejorada como potenciales catalizadores para la adopción de iCloud+ y el crecimiento del segmento Services. En este contexto, Citi se mantiene selectivo. Prefiere valores donde la presión de precios de memoria ya se refleja en las cotizaciones y donde las ganancias de contenido en 2H26–1H27 o un deshacer del posicionamiento en AI/memoria puedan ayudar. En upstream, selecciona MediaTek porque espera una mejor mezcla de smartphones en 2H y un negocio de 2027 más estable a medida que los principales clientes normalicen los ciclos de desarrollo de productos; OmniVision también es favorecida. En downstream, prefiere Apple, Largan, Luxshare, Lenovo y Lens Technology-H. Espera que la cadena de suministro Android enfrente una caída de dos dígitos en envíos en 2H26 y una presión sobre ganancias más intensa que en 1H26, e identifica a BYD Electronic y Maxscend como los menos preferidos.

Marco de análisis

Citi combina datos de IDC sobre envíos y cuota de mercado con previsiones regionales de volumen, supuestos de ASP, tendencias de cuota de chipsets, datos del mercado de plegables y estimaciones propias de producción de iPhone. Vincula la inflación de costes de memoria con los precios de los teléfonos, los márgenes de los OEM, la exposición regional a la gama baja y las ganancias de la cadena de suministro, y luego diferencia las compañías por mezcla de productos, exposición a clientes y ganancias de contenido previstas.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Previsión de envíos de smartphones y ASP bajo presión de costes de memoria.

  Citi evalúa la demanda de inventario de los canales, los volúmenes regionales de teléfonos, la inflación de costes de componentes y los precios de los OEM para elaborar previsiones de envíos y ASP.

• Marco de análisis sectorialDescomposición de volumen y precio

  Separación entre envíos de unidades y precios medios de venta.

  El informe explica que unos volúmenes unitarios más débiles pueden coexistir con un mayor valor de mercado porque la premiumización y los mayores costes de memoria elevan los ASP.

• Marco de análisis sectorialTransmisión entre tramos de la cadena de valor

  Traslado de costes de memoria e impactos en la cadena de suministro.

  Citi sigue los mayores precios de memoria desde los componentes upstream hasta los precios y márgenes de los OEM, y hasta efectos diferenciados para proveedores de hardware de chipsets y downstream.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• MediaTek (2454.TW)

  Proveedor upstream preferido.

  Fortalezas

  Citi espera una mejor mezcla de smartphones en 2H y un negocio más estable en 2027 a medida que los principales clientes normalicen los ciclos de desarrollo de productos.

  Debilidades

  Su cuota de mercado en 2Q26 cayó 1 punto porcentual interanual hasta 33%.

  Comparación

  La cuota de Qualcomm cayó con mayor fuerza, hasta 16% en 2Q26.

  Riesgos

  Debilidad sostenida de los volúmenes de smartphones y adopción continuada de SoC internos por parte de los clientes.

• OmniVision (603501.SH; 00501.HK)

  Proveedor upstream preferido.

  Fortalezas

  Citi lo incluye entre los nombres upstream favorecidos.

  Riesgos

  Presión de precios de memoria y demanda más débil en la cadena de smartphones.

• Apple (AAPL.O)

  Exposición preferida al ecosistema downstream.

  Fortalezas

  Citi espera envíos resilientes, fuerte producción en 3Q26E, potenciales ganancias de cuota y catalizadores procedentes del lanzamiento de iPhone y de capacidades mejoradas de Siri AI.

  Debilidades

  Las previsiones de producción para 2026E se recortan a 264mn desde 266mn debido a la escasez de SoC.

  Comparación

  Apple registró un crecimiento interanual de envíos de 15% en 2Q26, frente a la debilidad generalizada de Android.

  Riesgos

  Restricciones de suministro y presión de costes de memoria.

• Luxshare Precision Industry (002475.SZ; 2475.HK)

  Proveedor preferido de la cadena de suministro de Apple.

  Fortalezas

  Se estima que suministrará 31% del iPhone 18 Pro y 41% del iPhone 18 Pro Max, con una mejor mezcla que el año pasado.

  Comparación

  Se espera que Foxconn sea el único proveedor EMS del programa iPhone 18.

  Riesgos

  Dependencia de la ejecución de la producción de iPhone y de la disponibilidad de componentes.

• Largan Precision (3008.TW), Lenovo Group (0992.HK), Lens Technology (6613.HK)

  Nombres downstream preferidos.

  Fortalezas

  Citi los incluye entre sus preferencias downstream tras considerar los resultados de 2Q26 y posibles ganancias de contenido.

  Riesgos

  Descensos más amplios de los envíos de Android y presión continuada de los precios de memoria.

• BYD Electronic (0285.HK) and Maxscend (300782.SZ)

  Nombres menos preferidos.

  Debilidades

  Citi los sitúa entre los nombres menos preferidos en la fase bajista de la cadena de smartphones.

  Riesgos

  Mayor exposición a una cadena de suministro Android debilitada y a la presión asociada sobre las ganancias.

Datos clave

• Envíos globales de smartphones en 2026E1.09bn unitsElevados 5%; implican -14% interanual frente al -17% previo.
• Revisión de previsiones de envíos para 2027E/2028E-5%/-4%Recortadas porque Citi espera que persistan las subidas de precios de memoria.
• Envíos globales de smartphones en 2Q26276.3mn units-7.0% interanual y 15% por encima de la estimación de Citi de 241.1mn.
• ASP global de smartphones en 2Q26US$504+24% interanual.
• Previsión de crecimiento del ASP global de smartphones10%/4%/2%Para 2026E/2027E/2028E, respaldada por la fortaleza de los precios de memoria y la premiumización.
• Producción de iPhone 18 en 2H26E81mn unitsIncluye una estimación de 7.5mn unidades de iPhone 18 Fold.
• Producción de iPhone en 2026E264mn unitsReducida desde 266mn debido a la limitada oferta de SoC.

Impacto e implicaciones

Citi considera que la inflación sostenida de componentes está desplazando el mercado de smartphones hacia ASP más altos pero menor demanda de unidades, especialmente en Android de gama baja y en mercados emergentes. Espera que las ganancias de contenido relacionadas con Apple y determinados proveedores defensivos estén relativamente mejor posicionados, mientras se intensifica la presión sobre las ganancias de la cadena de suministro Android en 2H26.

Riesgos

• La inflación de precios de memoria puede persistir más de lo esperado, reduciendo los márgenes de OEM y los volúmenes de smartphones.
• Los mercados emergentes pueden verse afectados de forma desproporcionada por su mayor mezcla de teléfonos de gama baja.
• Los envíos de la cadena de suministro Android podrían caer en dos dígitos en 2H26, creando una presión sobre ganancias mayor que en 1H26.
• La limitada oferta de SoC ya ha reducido la estimación de producción de iPhone de Citi para 2026.

Aspectos que vigilar

• El lanzamiento de iPhone de septiembre y el despliegue de capacidades mejoradas de Siri AI.
• La ejecución de la producción de iPhone 18 en 2H26, incluida la producción prevista de plegables de 7.5mn unidades.
• Las tendencias de precios de memoria, el traslado por parte de OEM y el momento en que se agote el inventario de bajo coste.
• La demanda regional de smartphones, especialmente en mercados emergentes, China, India, Latinoamérica y CEMA.
• Evidencia de ganancias de contenido para proveedores preferidos en 2H26–1H27.