研报解读河洛投研

Global automobile market：美国汽车需求在8月走强，但欧洲EV快速转型和印度更严峻的同比基数令全球前景承压

野村认为美国市场表现异常坚韧，8月SAAR升至16.85mn vehicles的年内高点。该机构仍对全球需求、欧洲混动占优的日本整车厂以及印度自10月起的增长前景保持谨慎。

机构Nomura

日期20260928

行业global autos and auto parts

摘要

未给出报告整体评级或目标价

美国8月SAAR达到16.85mn vehicles的年内高点。
欧洲汽车销量同比增长5.2%，其中EV销量同比增长52.2%。
欧洲EV份额升至29.2%，缩小了与32.8%的混动车份额之间的差距。
印度8月销量同比增长33.2%，但野村预计10月起受同比高基数影响，增速将放缓。
野村预计2026年全球汽车需求将同比下降0.9%。

研报解读

概览

这份全球汽车市场月度更新显示，美国需求坚挺，与欧洲向EV快速转型及印度前景转谨慎形成对比。野村的整体预测仍认为2026年全球汽车需求将同比下降0.9%。

核心观点

野村的核心观点是，主要汽车市场之间的差异依然明显，美国表现尤为突出。美国汽车销量在8月表现特别强劲，季调年化销量升至16.85mn vehicles的年内高点。尽管报告指出宏观经济仍存在不确定性，但在类似环境下，销量数月来一直保持稳定，且该机构未看到前方出现新的负面信号。截至9月21日，全美平均汽油价格升至$4.478/gallon，接近5月11日$4.50/gallon的年内高位。野村认为，这样的销售环境仍有利于凭借混合动力汽车优势的Honda Motor和Toyota Motor。欧洲则呈现截然不同的动力类型趋势。欧盟、EFTA和英国的销量同比增长5.2%，但结构明显转离内燃机车：EV销量同比增长52.2%，汽油车和柴油车销量分别下降23.8%和22.8%。混动车销量仅增长3.4%，低于整体市场增速，混动车份额也从2025年8月的33.4%降至2026年8月的32.8%。同时，EV份额从20.2%升至29.2%，显著缩小了与混动车的差距。野村认为，市场正明显从ICE车辆转向EV，混动车占比似乎已经见顶。自2026年初以来，Chery、Geely和Leapmotor等中国厂商加入BYD和SAIC之列，在欧洲市场扩大影响力。因此，报告提示，传统上在混动车领域占优的日本整车厂可能在欧洲失去其优势。印度在2025年9月22日商品和服务税下调后一直保持强劲。根据SIAM数据，2026年8月汽车销量同比增长33.2%。但野村仍提示谨慎，因为从2026年10月起同比基数将明显抬高，预计同比增速将放缓。报告还指出宏观经济环境并不有利。由于排灯节在2025年落于10月、而在2026年将落于11月，报告认为应结合10月和11月的总需求判断，而非孤立地看任一月份。在全球层面，野村的需求预测偏谨慎：预计2026年全球汽车需求将同比下降0.9%，此后改善。报告通过追踪18个国家的月度销量、区域需求预测、动力类型结构、整车厂市场份额和产量数据，以及美国可负担性、信贷、激励措施、库存和消费者状况等指标来支撑判断。其分析框架强调，需求和盈利能力会因地区、动力类型敞口，以及可负担性与融资和激励条件之间的相互作用而有所不同。

分析框架

野村比较主要市场的月度汽车销量数据，再将区域需求与动力类型结构、市场份额、产量预测、可负担性、信贷和激励指标联系起来。该机构运用历史数据和自身预测，识别需求动能变化及整车厂的相对竞争位置。

方法论与常识提炼

行业/产业分析框架供需框架
区域汽车需求和销量追踪
报告比较各国销量及增速，并结合需求预测，评估全球汽车市场中哪些地区正在走强或走弱。
行业/产业分析框架量价拆分
动力类型结构和可负担性分析
野村考察汽车销量、动力类型份额、汽油价格、融资、激励和可负担性，以解释销售环境和竞争格局的变化。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

Honda Motor [7267]
野村认为，Honda的混合动力汽车优势使其受益于美国当前的销售环境。
优势
在混合动力汽车领域具备优势。
对比
与Toyota Motor一同受益于美国市场环境。
Toyota Motor [7203]
野村认为，Toyota的混合动力汽车优势使其受益于美国当前的销售环境。
优势
在混合动力汽车领域具备优势。
劣势
随着欧洲EV采用加速，其以混动车为主的优势可能面临挑战。
对比
与Honda Motor一同受益于美国市场环境。
风险
在欧洲市场失去混动车相关优势的风险。

关键数据

美国8月SAAR16.85mn vehicles2026年8月的年内高点
美国汽油价格$4.478/gallon截至9月21日的全美平均价格；接近5月11日$4.50/gallon的年内高点
欧洲汽车销量增长5.2% y-y欧盟、EFTA和英国的销量增速
欧洲EV销量增长52.2% y-y同期汽油车销量下降23.8%，柴油车销量下降22.8%
欧洲EV份额29.2%较2025年8月的20.2%上升
欧洲混动车份额32.8%较2025年8月的33.4%下降
印度8月汽车销量增长33.2% y-y根据SIAM数据
全球汽车需求预测-0.9% y-y野村对2026年的预测

影响与含义

野村认为，美国市场的韧性有利于混动车实力较强的Honda和Toyota；但欧洲EV渗透率加速提升以及中国厂商影响力扩大，可能削弱以混动车见长的日本整车厂的相对优势。印度的表面高增长预计将自10月起受基数效应影响而转弱。

风险

宏观经济不确定性可能削弱当前稳定的美国汽车需求。
汽油价格上涨可能影响消费者汽车需求及动力类型偏好。
随着市场向EV转型，混动车实力较强的日本整车厂可能在欧洲失去竞争优势。
受同比高基数和疲弱宏观经济环境影响，印度汽车销量增速可能自2026年10月起放缓。

后续跟踪

8月年内高点之后，美国销量和SAAR的走势。
美国汽油价格及其对混动车需求和汽车可负担性的影响。
欧洲EV份额相对于混动车的提升速度。
中国整车厂在欧洲不断扩大的影响力。
鉴于排灯节时间变化，印度10月和11月合计需求的表现。