Global index volatility: O chartbook do J.P. Morgan mostra volatilidade coreana elevada ante baixa volatilidade dos índices de Hong Kong e China

Visão geral

Este é um painel global de mercado de derivativos, e não uma recomendação direcional de ações. Ele compara volatilidade atual, skew, estrutura a termo, swaps de variância, volatilidade forward e correlação com seus históricos de cinco anos para identificar extremos relativos em grandes índices de ações e mercados multiaativos selecionados.

Visões principais

O J.P. Morgan organiza o chartbook em torno de rankings dos valores atuais e das mudanças semanais frente ao histórico de cinco anos. A estrutura cobre volatilidade implícita, skew de 25 delta, swaps de variância, volatilidade forward, rolldown anualizado, estrutura a termo, convexidade de variância, spreads entre índices, correlação implícita e dispersão de volatilidade entre ações e índices. O relatório usa preços médios de opções para swaps de variância e volatilidade, além de medidas modeladas de volatilidade forward e variância forward. A leitura de alta volatilidade mais expressiva é a do KOSPI2. Sua volatilidade implícita ATMF de 1M foi 41.8 após alta semanal de 1.1 pontos, enquanto a volatilidade implícita de 1Y foi 39.7, no percentil de cinco anos de 90.7. O KOSPI2 também esteve entre os mercados mais caros em swaps de variância: os swaps de 6M e 1Y foram 45.1 e 43.9, nos percentis 88.9 e 88.8. Sua volatilidade forward 1Y 1Y foi 34.8, no percentil 94.2, e sua convexidade de variância de 1M foi 3.0, no percentil 90.0. Em contraste, seu skew de 25 delta de longo prazo estava excepcionalmente baixo: a medida de 1Y foi -1.5, no percentil de cinco anos de 0.1, após cair 1.3 pontos na semana. A volatilidade dos índices ligados a Hong Kong e China parece comparativamente barata. A volatilidade implícita de 1M do HSCEI foi 18.3, no percentil 5.6, e a leitura de 6M foi 20.8, no percentil 6.3. As volatilidades implícitas de 1M e 3M do HSI foram 16.8 e 18.3, nos percentis 6.4 e 7.0. Seus swaps de variância também ficaram entre os de menor ranking: os swaps de 6M e 3M do HSCEI foram 23.8 e 22.8, nos percentis 1.3 e 2.0, enquanto os de 6M e 3M do HSI foram 21.8 e 20.9, nos percentis 2.0 e 3.8. Ao mesmo tempo, HSI e HSCEI apresentaram rolldown de volatilidade forward e leituras de estrutura a termo de longo prazo elevadas, incluindo rolldown anualizado HSI 1Y 1Y de 1.4, no percentil 99.0, e rolldown HSCEI 6M 1Y de 2.1, no percentil 98.9. Os movimentos semanais foram mistos entre os mercados acionários desenvolvidos. A volatilidade implícita de 1M do NDX subiu 1.9 pontos para 17.6, e seu swap de variância de 1M subiu 1.6 pontos para 20.8. A volatilidade implícita de 1M do RTY subiu 1.0 ponto para 16.9 e seu swap de variância de 1M subiu 0.9 pontos para 19.6. Em contrapartida, a volatilidade implícita de 1M caiu 1.0 ponto para o SMI, para 12.0; 0.8 pontos para o UKX, para 10.9; 1.3 pontos para o DAX, para 14.1; e 1.2 pontos para o SX5E, para 13.9. O NKY permaneceu elevado em horizontes longos, com volatilidade implícita de 1Y de 23.8, no percentil 85.4, e swap de variância de 1Y de 28.2, no percentil 78.3. A seção multiaativos amplia o monitoramento para além das ações. A volatilidade implícita de WTI Oil foi 55.8, no percentil de cinco anos de 86.3, após alta semanal de 7.6 pontos; a volatilidade implícita de Gold foi 19.0, no percentil 78.8, após queda de 1.8 pontos. O relatório também acompanha volatilidade de FX, juros e crédito. Ele rebaseia os níveis de volatilidade multiaativos para 100 no ponto inicial e compara a volatilidade implícita média de um mês de ações globais, FX, taxas de juros e commodities.

Estrutura de análise

O relatório compara as medidas atuais do mercado de opções e suas variações semanais com percentis de cinco anos. Em seguida, examina sinais de valor relativo por vencimento, skew, spreads de volatilidade e variância, medidas forward, volatilidade implícita versus realizada e correlação, além de painéis multiaativos.

Notas metodológicas

• OutroOutro

  Ranking por percentil de cinco anos dos níveis atuais e das mudanças semanais

  O chartbook classifica cada métrica frente ao seu próprio histórico de cinco anos para identificar condições de volatilidade incomumente altas, baixas, em alta ou em queda.

• OutroOutro

  Comparação entre volatilidade implícita e realizada

  O relatório compara a volatilidade implícita de opções com a volatilidade realizada subsequente ou recente para mostrar o prêmio ou desconto do mercado de opções.

• OutroOutro

  Volatilidade forward e rolldown anualizado

  A volatilidade forward mede a volatilidade de opções com início futuro, enquanto o rolldown mostra como a exposição à volatilidade muda ao longo do tempo na estrutura a termo.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• KOSPI2

  Mercado de índice global de ações com volatilidade de ranking elevado

  Pontos fortes

  A volatilidade implícita de 1M e 1Y, os swaps de variância e a volatilidade forward ocupam rankings altos frente ao histórico de cinco anos.

  Pontos fracos

  O skew de 25 delta de longo prazo está em percentis excepcionalmente baixos.

  Comparação

  Os níveis de volatilidade superam materialmente os dos principais índices dos EUA, Europa e Hong Kong no painel.

• HSI and HSCEI

  Mercados de índices de ações ligados a Hong Kong e China com volatilidade de ranking baixo

  Pontos fortes

  O rolldown de volatilidade forward e algumas medidas de estrutura a termo de longo prazo ocupam rankings altos.

  Pontos fracos

  A volatilidade implícita de curto e médio prazo e os swaps de variância estão próximos à parte inferior de suas faixas de cinco anos.

  Comparação

  Ambos os índices parecem materialmente mais baratos que o KOSPI2 em diversas medidas de volatilidade spot e swaps de variância.

Dados principais

• Volatilidade implícita ATMF de 1M do KOSPI241.8Alta de 1.1 pontos em uma semana; percentil de cinco anos de 88.8.
• Volatilidade implícita ATMF de 1Y do KOSPI239.7Percentil de cinco anos de 90.7.
• Volatilidade implícita ATMF de 1M do HSCEI18.3Alta de 0.3 pontos em uma semana; percentil de cinco anos de 5.6.
• Volatilidade implícita ATMF de 1M do HSI16.8Sem alteração na semana; percentil de cinco anos de 6.4.
• Volatilidade implícita ATMF de 1M do NDX17.6Alta de 1.9 pontos em uma semana.
• Volatilidade implícita de 1M de WTI oil55.8Alta de 7.6 pontos em uma semana; percentil de cinco anos de 86.3.

Impacto e implicações

O painel de valor relativo do relatório identifica forte contraste entre a elevada precificação de risco implícito em opções coreanas e a precificação comparativamente baixa de volatilidade de Hong Kong e HSCEI. Também mostra que as altas semanais de volatilidade se concentraram em mercados selecionados, como NDX, RTY e KOSPI2, enquanto vários índices europeus registraram menor volatilidade implícita de curto prazo.

Riscos

• Nem todas as estratégias de opções são adequadas para investidores, e determinadas estratégias podem gerar perdas significativas.
• A venda de calls descobertas pode expor investidores a perdas de alta teoricamente ilimitadas.
• A venda de puts pode expor investidores a quedas do ativo subjacente abaixo do preço de exercício, potencialmente até zero.
• Compradores de opções podem perder 100% do prêmio pago se a opção expirar fora do dinheiro.
• Estratégias de covered call, collar e spread podem limitar a participação na alta enquanto mantêm ou reintroduzem exposição à queda.