multi-indústria/alocação de ativos: Saídas estrangeiras pressionam o KOSPI, mas revisões de lucros e recompras recordes oferecem suporte

Visão geral

Esta edição da análise semanal do mercado coreano avalia o KOSPI sob as perspectivas de desempenho de mercado, revisões de lucros setoriais, recompras de ações, posicionamento institucional, avaliações e indicadores macroeconômicos e de risco. O relatório mostra que a volatilidade dos rendimentos globais de títulos e as vendas estrangeiras estão criando pressão no curto prazo, enquanto revisões para cima dos lucros, aceleração das recompras e dos cancelamentos de ações em tesouraria, e avaliações próximas à extremidade inferior de sua faixa histórica oferecem suporte compensatório.

Visões principais

As ações coreanas caíram modestamente nesta semana em meio à volatilidade dos rendimentos globais de títulos e às saídas estrangeiras, sem que mesmo os fortes anúncios de recompra conseguissem compensar inteiramente a pressão. Em 21 de agosto, o KOSPI estava em 6,912.95 pontos, queda de 0.9% na semana; o KOSDAQ estava em 801.94 pontos, queda de 7.3%; e o Índice MSCI Coreia estava em 2,581.29 pontos, alta de 0.4%. A dispersão setorial foi acentuada: seguros subiram 6.8%, tecnologia avançou 1.5% e varejo ganhou 1.3%, enquanto máquinas, construção naval e automóveis recuaram 10.4%, 9.9% e 9.4%, respectivamente. Investidores estrangeiros passaram de compradores a vendedores, com saídas líquidas semanais de KRW 1.851 trilhão do KOSPI, impulsionadas principalmente por saídas no setor de tecnologia. Instituições registraram saídas líquidas de KRW 2.376 trilhões, enquanto investidores individuais realizaram compras líquidas de KRW 1.941 trilhão. As expectativas de lucros continuaram melhorando. Segundo o relatório, o EPS futuro de 12 meses do KOSPI foi revisado para cima em 1.4% na semana, com o setor de seguros recebendo as maiores revisões de lucros para cima e o setor de lazer as maiores revisões para baixo. Isso criou uma divergência entre sinais fundamentais e desempenho de preços e fluxos de fundos no curto prazo: o índice e vários setores cíclicos enfraqueceram, enquanto as expectativas agregadas de lucros do mercado continuaram a subir. O relatório também apresenta a tendência de médio prazo das revisões de lucros setoriais para avaliar se as mudanças atuais representam uma perturbação de uma semana ou um impulso de lucros mais persistente. As recompras de ações são o tema especial desta edição. A SK Hynix anunciou que aceleraria seu programa de recompra e cancelamento de ações de KRW 40 trilhões e elevaria seu compromisso de retorno aos acionistas para mais de 50% do fluxo de caixa livre. Impulsionadas pelo anúncio, as recompras agregadas no mercado de ações coreano subiram a um máximo histórico. O relatório argumenta que as recentes medidas de recompra, juntamente com alterações à Lei Comercial, aceleraram os cancelamentos de ações em tesouraria, elevando o valor dos cancelamentos a um recorde em 2026. Estatísticas de 3 de julho de 2026 mostram que a atividade de recompra nos últimos anos foi impulsionada principalmente pelos setores de tecnologia da informação e financeiro. O relatório também compara o desempenho das ações após anúncios de recompra e observa que o retorno mediano após anúncios recentes foi mais forte do que nos três anos anteriores. Com base em estimativas de consenso da FactSet para 2026–2028 e nas políticas anunciadas de retorno aos acionistas das empresas, o relatório acredita que Samsung Electronics e SK Hynix estão posicionadas para oferecer retornos totais atraentes aos acionistas no atual e no próximo exercício fiscal. Os fluxos regionais de fundos permaneceram fracos. As vendas líquidas de hedge funds na Ásia foram lideradas pela Coreia e pelo Japão, seguidos por Taiwan, enquanto as compras líquidas na China compensaram apenas parcialmente essas saídas. O Japão continuou sendo o único mercado da região a receber compras líquidas no acumulado do ano, enquanto a Coreia registrou a maior venda líquida. No mercado coreano, as vendas de posições compradas atingiram 1.5 vezes as vendas a descoberto, indicando que as reduções foram impulsionadas principalmente pelo desfazimento de posições compradas existentes, e não apenas pela adição de novas posições vendidas. A exposição líquida da Coreia caiu para 4.2%, no 55º percentil dos últimos doze meses e no 91º percentil dos últimos cinco anos. A exposição bruta caiu para 3.2%, mas permaneceu no 83º percentil dos últimos doze meses e no 97º percentil dos últimos cinco anos. O posicionamento de fundos mútuos mostrou um estado de “ainda subponderado, mas aumentando a exposição marginalmente”. Segundo dados preliminares da EPFR de julho, quando aproximadamente 60% do total de ativos sob gestão havia reportado, os fundos da Ásia permaneceram subponderados na Coreia, mas aumentaram sua exposição à Coreia em relação ao benchmark na maior magnitude. Os fundos de mercados emergentes também estavam subponderados na Coreia, com um desvio de alocação de -135 pontos-base, mas elevaram suas alocações à Coreia em 80 pontos-base no último mês, o maior aumento entre todos os mercados. No mesmo período, os fundos reduziram a exposição a Taiwan e à China. Assim, o posicionamento de longo prazo permaneceu baixo, enquanto a direção dos ajustes ativos melhorou no mês mais recente. Os dados de avaliação mostram que o mercado coreano permaneceu próximo à extremidade inferior de sua faixa histórica. Em 21 de agosto, o P/L futuro de 12 meses do KOSPI era de 5.6x, abaixo de sua média de 10.0x desde 2006 e também abaixo do nível de 8.7x correspondente a um desvio-padrão abaixo da média. A mínima histórica, o nível de um desvio-padrão acima da média e a máxima histórica foram de 5.1x, 11.2x e 14.6x, respectivamente. O P/L baseado nos lucros de 2026 era de 5.3x. As diferenças setoriais foram substanciais. Por exemplo, o P/L futuro de 12 meses atual do setor de tecnologia era de 4.6x versus uma média histórica de 10.6x, enquanto o setor de lazer era negociado a 11.7x versus uma média histórica de 21.0x. O setor de máquinas, em contraste, era negociado a 28.3x, acima de sua média histórica de 15.0x. O relatório também avalia o desconto de avaliação relativo do mercado coreano em relação ao Índice MSCI World, ao Índice Ásia ex-Japão e às faixas históricas de dez anos dos setores, mas não considera a baixa avaliação, por si só, como um catalisador de preço no curto prazo. Indicadores entre classes de ativos refletiram a coexistência de apreciação cambial e menor apetite por risco. Segundo a tabela do relatório, o won coreano se valorizou 2.2%, 1.9% e 1.1% frente ao dólar americano, iene japonês e euro, respectivamente, na semana, com USDKRW em 1,385. Os rendimentos dos títulos do governo coreano de três e dez anos subiram ambos 6 pontos-base, para 3.85% e 4.38%, respectivamente. O mais recente Barômetro de Risco de Ações Coreanas, GSSRKERB, caiu para -0.7 e entrou em território de aversão ao risco, indicando que o won mais forte e as revisões de lucros para cima ainda não se traduziram em uma melhora ampla do apetite por risco no mercado. O relatório lista uma meta de KOSPI de 12 meses para 2026 de 12,000 pontos, mas não fornece uma classificação ou qualquer ação de revisão de meta no texto principal.

Estrutura de análise

O relatório primeiro avalia o desempenho de mercado usando retornos semanais dos índices, desempenho relativo dos setores e fluxos de fundos por categoria de investidor, e depois examina o EPS futuro de 12 meses e as revisões de lucros setoriais. Em seguida, utiliza o evento de recompra da SK Hynix como ponto de partida para comparar recompras em todo o mercado, cancelamentos de ações em tesouraria e retornos históricos pós-anúncio, enquanto avalia Samsung Electronics e SK Hynix por meio do fluxo de caixa livre e das políticas de retorno aos acionistas. A seção de comportamento institucional usa dados de negociação de hedge funds e o posicionamento de fundos ativos da EPFR para distinguir o atual grau de subponderação de mudanças marginais no último mês. Por fim, o relatório situa os atuais múltiplos P/L em faixas históricas de longo prazo e combina taxas de câmbio, rendimentos de títulos governamentais e seu barômetro interno de risco para avaliar o ambiente de mercado.

Notas metodológicas

• Estratégia de Eventos e Finanças ComportamentaisAnálise Orientada por Eventos

  Análise de Evento de Anúncio de Recompra

  O relatório usa o anúncio de recompra da SK Hynix como evento desencadeador, examina mudanças nas recompras em todo o mercado e nos cancelamentos de ações em tesouraria, e compara os retornos medianos após anúncios recentes com os dos três anos anteriores.

• Estratégia de Eventos e Finanças ComportamentaisAnálise de Fluxos de Fundos/Posicionamento

  Fluxos de Negociação de Hedge Funds e Posicionamento de Fundos Mútuos em Relação aos Benchmarks

  O relatório examina separadamente vendas de posições compradas, transações a descoberto, exposição líquida, exposição bruta e posições sobreponderadas ou subponderadas de fundos ativos para avaliar os níveis de posicionamento institucional e a direção dos ajustes marginais.

• Métodos de AvaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  P/L Futuro de 12 Meses e Comparação com Faixa Histórica

  O relatório compara os múltiplos P/L futuros de 12 meses atuais do KOSPI e de seus setores com médias de longo prazo, faixas de desvio-padrão e mercados globais e regionais asiáticos para caracterizar suas posições de avaliação.

• Fundamentos Corporativos e Estruturas FinanceirasAnálise de Fluxo de Caixa Livre

  Fluxo de Caixa Livre e Retorno Total ao Acionista

  O relatório combina os compromissos das empresas de usar fluxo de caixa livre para recompras, cancelamentos e outros retornos aos acionistas para avaliar a capacidade da Samsung Electronics e da SK Hynix de proporcionar retornos totais aos acionistas no atual e no próximo exercício fiscal.

• (Método Fora do Vocabulário)Outro

  Análise do Momentum de Revisões de Lucros

  O relatório acompanha a mudança semanal no EPS futuro de 12 meses do KOSPI e a magnitude das revisões de lucros para cima e para baixo entre os setores para identificar a direção das expectativas fundamentais e a divergência setorial.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Mercado de Ações Coreano (KOSPI)

  O principal objeto de pesquisa do relatório, afetado no curto prazo pela volatilidade dos rendimentos globais de títulos, saídas estrangeiras e queda do apetite por risco.

  Pontos fortes

  O EPS futuro de 12 meses foi revisado para cima em 1.4% na semana, as recompras e os cancelamentos de ações em tesouraria atingiram níveis recordes, e o P/L futuro de 12 meses está abaixo de sua média de longo prazo.

  Pontos fracos

  O índice caiu 0.9% na semana, investidores estrangeiros registraram saídas líquidas de KRW 1.851 trilhão, e a Coreia teve a maior venda líquida de hedge funds da região.

  Comparação

  O Japão é o único mercado da região a receber compras líquidas de hedge funds no acumulado do ano, enquanto a Coreia registrou a maior venda líquida. O relatório também compara o desconto de avaliação da Coreia em relação aos mercados globais e da Ásia ex-Japão.

  Riscos

  Volatilidade dos rendimentos globais de títulos, saídas estrangeiras sustentadas e indicadores de risco permanecendo em território de aversão ao risco.

• SK Hynix

  Seu anúncio de recompra é o principal catalisador para o tema de recompras de mercado desta edição.

  Pontos fortes

  Planeja acelerar seu programa de recompra e cancelamento de ações de KRW 40 trilhões e elevar seu compromisso de retorno aos acionistas para mais de 50% do fluxo de caixa livre. O relatório acredita que a empresa tem potencial para proporcionar retornos totais atraentes aos acionistas no atual e no próximo exercício fiscal.

  Comparação

  Juntamente com a Samsung Electronics, é identificada como uma empresa posicionada para proporcionar fortes retornos totais aos acionistas no atual e no próximo exercício fiscal.

• Samsung Electronics

  O relatório a analisa junto com a SK Hynix em termos de fluxo de caixa livre e retorno total ao acionista.

  Pontos fortes

  Com base em estimativas de consenso e políticas anunciadas de retorno aos acionistas, o relatório considera atraentes seus retornos totais aos acionistas no atual e no próximo exercício fiscal.

  Comparação

  Juntamente com a SK Hynix, forma o estudo de caso do relatório sobre retornos aos acionistas entre grandes empresas coreanas de tecnologia.

Dados principais

• KOSPI6,912.95 pontos; -0.9% na semanaEm 21 de agosto
• KOSDAQ801.94 pontos; -7.3% na semanaA queda semanal foi significativamente maior do que a do KOSPI
• Índice MSCI Coreia2,581.29 pontos; +0.4% na semanaEm termos de won coreano
• Desempenho Setorial SemanalSeguros +6.8%, tecnologia +1.5%, varejo +1.3%; máquinas -10.4%, construção naval -9.9%, automóveis -9.4%Divergência acentuada no desempenho relativo
• Revisão do EPS Futuro de 12 Meses do KOSPI+1.4%Revisado para cima na semana; seguros receberam as revisões mais fortes para cima e lazer as maiores revisões para baixo
• Fluxos Estrangeiros para o KOSPI-KRW 1.851 trilhãoSaída líquida semanal, impulsionada principalmente por saídas no setor de tecnologia
• Plano de Recompra da SK HynixKRW 40 trilhõesPlaneja acelerar recompras e cancelamentos de ações
• Compromisso de Retorno aos Acionistas da SK HynixMais de 50% do fluxo de caixa livreA principal base de política para o tema de recompra
• Exposição Líquida de Hedge Funds na Coreia4.2%55º percentil nos últimos doze meses e 91º percentil nos últimos cinco anos
• Exposição Bruta de Hedge Funds na Coreia3.2%83º percentil nos últimos doze meses e 97º percentil nos últimos cinco anos
• Relação entre Vendas Compradas e Vendas a Descoberto na Coreia1.5 para 1As vendas de posições compradas excederam as vendas a descoberto
• Alocação de Fundos de Mercados Emergentes para a CoreiaSubponderado em 135 pontos-base; aumentou em 80 pontos-base ao longo de um mêsAinda subponderado, mas registrou o maior aumento de alocação no último mês
• USDKRW1,385; -2.2% na semanaCorrespondente a uma apreciação de 2.2% do won coreano frente ao dólar americano
• Rendimentos dos Títulos do Governo Coreano3 anos 3.85%, 10 anos 4.38%Ambos subiram 6 pontos-base na semana
• Barômetro de Risco de Ações Coreanas-0.7Entrou em território de aversão ao risco
• P/L Futuro de 12 Meses do KOSPI5.6xMédia histórica de 10.0x e nível de 8.7x correspondente a um desvio-padrão abaixo da média
• Meta de 12 Meses do KOSPI12,000 pontosA meta para 2026 listada na tabela de perspectivas macroeconômicas e de mercado do relatório

Impacto e implicações

A principal implicação do relatório é que o mercado de ações coreano permanece limitado no curto prazo pela volatilidade das taxas de juros globais, retiradas de investidores estrangeiros e reduções de posições institucionais, enquanto o barômetro de risco também confirma que o mercado está em estado de aversão ao risco. No entanto, os sinais fundamentais e de retorno de capital não se deterioraram em paralelo. As expectativas de lucros do KOSPI continuam sendo revisadas para cima, as recompras corporativas coreanas e os cancelamentos de ações em tesouraria atingiram níveis recordes, e os fundos ativos, embora ainda subponderados na Coreia, começaram a aumentar marginalmente a exposição. Múltiplos P/L abaixo das médias históricas indicam ainda uma desconexão entre as avaliações atuais e a melhora dos lucros, mas o relatório não emite uma nova ação de classificação com base nisso.

Riscos

• A volatilidade dos rendimentos globais de títulos e as saídas estrangeiras foram fontes claras de volatilidade no mercado de ações coreano nesta semana.
• As saídas estrangeiras do setor de tecnologia do KOSPI e a contínua venda líquida por hedge funds refletem fraca tolerância institucional ao risco.
• O Barômetro de Risco de Ações Coreanas caiu para -0.7 e entrou em território de aversão ao risco.

Pontos a observar

• Acompanhar a execução do plano de recompra e cancelamento de KRW 40 trilhões da SK Hynix e a implementação de seu compromisso de devolver mais de 50% do fluxo de caixa livre aos acionistas.
• Monitorar se as empresas coreanas continuam acelerando cancelamentos de ações em tesouraria após as alterações à Lei Comercial.
• Acompanhar os fluxos de investidores estrangeiros para o setor de tecnologia do KOSPI e se as reduções de posições compradas por hedge funds desaceleram.
• Monitorar se a mudança marginal dos fundos da Ásia e de mercados emergentes, da subponderação da Coreia para o aumento das alocações, pode continuar.
• Acompanhar as revisões de EPS do KOSPI e a divergência nas expectativas de lucros entre setores como seguros e lazer.
• Monitorar mudanças subsequentes nos rendimentos globais de títulos, na taxa de câmbio do won coreano e no Barômetro de Risco de Ações Coreanas.