Korean equity market — Interpretação do relatório

Visão geral

Esta atualização semanal do mercado coreano analisa desempenho, fluxos de investidores, dinâmica de lucros, valorizações, indicadores macroeconômicos, movimentos cambiais e indicadores técnicos de mercado. Goldman Sachs descreve um mercado apoiado por lucros e recompras, mas com demanda estrangeira mais fraca e sinais de que o ciclo de revisões positivas de lucros está perdendo ritmo.

Visões principais

O KOSPI caiu 1.5% durante a semana, apesar dos fluxos contínuos de recompras e de um won coreano mais forte. Lazer, Bancos e Químicos foram os setores de melhor desempenho, enquanto Construção, Construção Naval e Software foram os mais fracos. Investidores estrangeiros continuaram a vender KOSPI, com saídas de tecnologia como principal fator: estrangeiros venderam KRW2,514bn líquidos na semana, enquanto instituições venderam KRW870bn e pessoas físicas KRW3,062bn. Portanto, o relatório diferencia o suporte ao mercado vindo das recompras da fragilidade subjacente dos fluxos de investidores em geral. Nas últimas quatro semanas, os fluxos para o mercado acionário coreano foram impulsionados principalmente por recompras, enquanto outros grupos de investidores registraram saídas. As duas maiores empresas de semicondutores responderam pela maior parte dessas recompras. A participação de investidores de varejo caiu marginalmente abaixo da média histórica diante de fluxos fracos, e a participação de investidores institucionais domésticos permaneceu baixa apesar de fortes entradas em fundos no acumulado do ano. As saídas estrangeiras, lideradas por semicondutores, levaram a participação estrangeira no setor de semicondutores do KOSPI a mais de dois desvios-padrão abaixo da média histórica; excluindo Samsung Electronics e SK Hynix, a participação estrangeira no KOSPI permaneceu próxima à média histórica. Isso indica que a redução de risco por estrangeiros ficou concentrada, e não disseminada pelo mercado. As revisões de lucros permaneceram construtivas, mas mostraram sinais de moderação. O EPS a 12 meses do KOSPI foi revisado para cima em 3.2% durante a semana, com Construção Naval registrando as revisões positivas mais fortes e Valores a maior revisão negativa. O Earnings Revision Leading Indicator da Goldman Sachs aponta que as revisões positivas de lucros na Coreia devem persistir, mas em ritmo mais lento à medida que a atividade macroeconômica se modera. Entre os indicadores que sustentam essa avaliação, o S&P Global South Korea Manufacturing PMI caiu de 53.1 em julho para 52.3 em agosto, embora permanecesse expansionista, e o crescimento das exportações desacelerou para 62.8% de 70.7% no mês anterior. O relatório também aponta que a desaceleração dos preços de DRAM e do crescimento das exportações limitará o ritmo de futuras revisões positivas. A atualização posiciona a Coreia em um contexto regional mais amplo de lucros e valuation. A Goldman Sachs indica que Industriais, hardware de tecnologia, Seguros e Bancos podem ter melhores revisões de lucros, enquanto Coreia e Taiwan podem apresentar melhores revisões entre os mercados. As métricas de valuation coreanas permaneceram baixas frente aos pares regionais nas comparações apresentadas: o índice MXKR mostrou desconto de NTM P/E de 73% frente ao MSCI AC World e de 57% frente ao MSCI Asia Pacific ex Japan, com z-scores de -3.11 e -2.82 ante o histórico de 10 anos. Os descontos setoriais de valuation e as comparações históricas são usados para contextualizar onde os preços de mercado estão relativamente comprimidos, e não como recomendação específica de empresa. Os indicadores cambiais e técnicos foram mistos, mas não alarmantes em termos de risco. O KRW se fortaleceu 1.7% frente ao USD e 1.4% frente ao EUR, mas se enfraqueceu 0.6% frente ao JPY; o USDKRW encerrou em 1,352. Os rendimentos dos títulos do Tesouro coreano de três e dez anos subiram para 3.88% e 4.36%, respectivamente. O Korea Equity Risk Barometer ficou em -0.4, nível que o relatório caracteriza como território neutro ao risco.

Estrutura de análise

O relatório combina retornos semanais do mercado e dos setores com dados de fluxos de investidores, posicionamento de propriedade, revisões de EPS a prazo, indicadores macroeconômicos, movimentos de câmbio e juros, e comparações de valuation com referências regionais e históricas. Em seguida, usa o ERLI para avaliar se as revisões atuais de lucros provavelmente persistirão ou desacelerarão.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Análise de revisões de lucros por setor e mercado

  O relatório acompanha mudanças nas estimativas de EPS a prazo para identificar onde as expectativas de lucros estão melhorando ou enfraquecendo, relacionando essas mudanças à atividade macroeconômica, às exportações e aos preços de DRAM.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Comparações de P/E a 12 meses

  O P/E a prazo é comparado entre Coreia, setores, mercados regionais e o próprio histórico coreano para mostrar descontos relativos de valuation.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/VPA

  Desconto de valuation P/B frente ao histórico e pares

  O relatório usa descontos de preço sobre valor patrimonial e z-scores históricos para avaliar como os setores coreanos são precificados frente a referências globais e regionais.

• OutroOutro

  Earnings Revision Leading Indicator Pulse Check

  O ERLI é usado para avaliar a direção e a velocidade prováveis das futuras revisões das estimativas de lucros com base em sinais macroeconômicos e setoriais atuais.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• KOSPI

  Principal objeto de mercado; apoiado por recompras, mas pressionado por vendas estrangeiras e queda semanal.

  Pontos fortes

  Fluxos contínuos de recompras e revisão positiva de 3.2% no EPS a 12 meses.

  Pontos fracos

  O KOSPI caiu 1.5% e grupos mais amplos de investidores registraram saídas líquidas.

  Comparação

  Nas comparações apresentadas, há desconto substancial de NTM P/E frente a pares globais e da Ásia ex Japão.

  Riscos

  A moderação da manufatura, das exportações e dos preços de DRAM pode enfraquecer as revisões de lucros.

• KOSPI semiconductor sector

  Principal impulsionador tanto da atividade de recompra quanto das saídas estrangeiras concentradas.

  Pontos fortes

  As duas maiores empresas de semicondutores impulsionaram a maior parte da atividade de recompra nas últimas quatro semanas.

  Pontos fracos

  A participação estrangeira caiu para mais de dois desvios-padrão abaixo da média histórica.

  Comparação

  Excluindo Samsung Electronics e SK Hynix, a participação estrangeira geral no KOSPI permaneceu próxima à média histórica.

  Riscos

  Nova desaceleração nos preços de DRAM e nas exportações pode pressionar as revisões de lucros.

Dados principais

• Desempenho semanal do KOSPI-1.5%Semana encerrada em 4 de setembro de 2026.
• Revisão do EPS a 12 meses do KOSPI+3.2%Revisão semanal positiva; Construção Naval foi o setor mais forte e Valores o mais fraco.
• PMI manufatureiro da Coreia do Sul52.3Agosto de 2026, abaixo de 53.1 em julho, mas ainda em expansão.
• Crescimento das exportações coreanas62.8%Desacelerou de 70.7% no mês anterior, embora tenha superado o consenso e as expectativas da Goldman Sachs.
• USDKRW1,352O KRW se fortaleceu 1.7% frente ao USD durante a semana.
• Korea Equity Risk Barometer-0.4O relatório o caracteriza como neutro ao risco.
• Fluxo estrangeiro semanal no KOSPIKRW -2,514bnEstrangeiros foram vendedores líquidos durante a semana.
• Desconto de NTM P/E do MXKR frente ao MSCI AC World-73%Apresentado com z-score de -3.11 frente ao histórico de 10 anos.

Impacto e implicações

A Goldman Sachs vê recompras e revisões de lucros ainda positivas como suporte ao mercado, mas enfatiza que as vendas estrangeiras estão concentradas em semicondutores e que a trajetória de melhorias nos lucros deve se suavizar à medida que os impulsos de atividade, exportações e DRAM moderam. Os descontos relativos de valuation continuam sendo parte importante do contexto de mercado.

Riscos

• Expansão manufatureira mais lenta, desaceleração dos preços de DRAM e menor crescimento das exportações podem reduzir o ritmo das revisões positivas de lucros coreanos.
• A continuidade das vendas estrangeiras, especialmente em semicondutores, pode continuar sendo um obstáculo para o mercado.

Pontos a observar

• Se a atividade de recompra continuará compensando as vendas líquidas de investidores estrangeiros, institucionais e de varejo.
• O ritmo das revisões de lucros do KOSPI, especialmente em Construção Naval, Valores, hardware de tecnologia, Bancos e Seguros.
• PMI manufatureiro, crescimento das exportações e tendências de preços de DRAM como insumos para a perspectiva de revisões de lucros.
• Tendências de participação estrangeira em semicondutores do KOSPI e movimentos de KRW, rendimentos de títulos coreanos e o Equity Risk Barometer.