Korean equity market — Interpretación del informe

Visión general

Esta actualización semanal del mercado coreano analiza el desempeño, los flujos de inversores, el impulso de beneficios, las valoraciones, los indicadores macroeconómicos, los movimientos cambiarios y los aspectos técnicos del mercado. Goldman Sachs describe un mercado respaldado por los beneficios y las recompras, pero con una demanda extranjera más débil y señales de que el ciclo de revisiones al alza de beneficios está perdiendo fuerza.

Perspectivas principales

KOSPI cayó 1.5% durante la semana pese a las continuas entradas por recompras y a un won coreano más fuerte. Ocio, Banca y Químicos fueron los sectores con mejor desempeño, mientras Construcción, Construcción Naval y Software fueron los más débiles. Los inversores extranjeros continuaron vendiendo KOSPI, con las salidas de tecnología como principal impulsor: los extranjeros vendieron netamente KRW2,514bn durante la semana, mientras las instituciones vendieron KRW870bn y los particulares KRW3,062bn. Por ello, el informe distingue entre el apoyo al mercado derivado de las recompras y la debilidad subyacente de los flujos de inversores más amplios. En las últimas cuatro semanas, las entradas al mercado de renta variable coreano fueron impulsadas principalmente por recompras, mientras otros grupos de inversores registraron salidas. Las dos mayores compañías de semiconductores representaron la mayor parte de estas recompras. La propiedad de inversores minoristas cayó marginalmente por debajo de su promedio histórico ante flujos débiles, y la propiedad de instituciones nacionales permaneció baja pese a fuertes entradas de fondos en el año. Las salidas extranjeras, lideradas por semiconductores, llevaron la propiedad extranjera en semiconductores de KOSPI a más de dos desviaciones estándar por debajo de su promedio histórico; excluyendo Samsung Electronics y SK Hynix, la propiedad extranjera de KOSPI se mantuvo cerca de su promedio histórico. Esto indica que la reducción de riesgo extranjera se concentró en un sector concreto y no fue generalizada. Las revisiones de beneficios siguieron siendo constructivas, pero mostraron señales de moderación. El EPS a 12 meses de KOSPI se revisó al alza en 3.2% durante la semana, con Construcción Naval registrando las revisiones al alza más fuertes y Valores la mayor revisión a la baja. El Earnings Revision Leading Indicator de Goldman Sachs apunta a que las mejoras de beneficios en Corea deberían persistir, aunque a un ritmo más suave a medida que la actividad macroeconómica se modera. Entre los indicadores que respaldan esta visión, el S&P Global South Korea Manufacturing PMI cayó de 53.1 en julio a 52.3 en agosto, aunque se mantuvo expansivo, y el crecimiento de las exportaciones se desaceleró a 62.8% desde 70.7% el mes anterior. El informe también señala que la desaceleración de los precios de DRAM y del crecimiento de las exportaciones limitará el ritmo de futuras revisiones al alza. La actualización sitúa a Corea en un contexto regional más amplio de beneficios y valoración. Goldman Sachs indica que Industriales, hardware tecnológico, Seguros y Bancos podrían registrar mejores revisiones de beneficios, y que Corea y Taiwán podrían presentar mejores revisiones entre los mercados. Las métricas de valoración de Corea se mantuvieron bajas frente a pares regionales en las comparaciones presentadas: el índice MXKR mostró un descuento de NTM P/E de 73% frente a MSCI AC World y de 57% frente a MSCI Asia Pacific ex Japan, con z-scores de -3.11 y -2.82 frente a su historia de 10 años. Los descuentos de valoración sectorial y las comparaciones históricas se utilizan para contextualizar dónde los precios de mercado están relativamente comprimidos, no como una recomendación específica de compañías. Los indicadores de divisas y técnicos fueron mixtos, pero no alarmantes en términos de riesgo. El KRW se fortaleció 1.7% frente al USD y 1.4% frente al EUR, pero se debilitó 0.6% frente al JPY; USDKRW cerró en 1,352. Los rendimientos de los bonos del Tesoro coreano a tres y diez años subieron a 3.88% y 4.36%, respectivamente. El Korea Equity Risk Barometer se situó en -0.4, nivel que el informe caracteriza como territorio neutral al riesgo.

Marco de análisis

El informe combina rentabilidades semanales del mercado y de los sectores con datos de flujos de inversores, posicionamiento de propiedad, revisiones de EPS a plazo, indicadores macroeconómicos, movimientos de divisas y tipos, y comparaciones de valoración con referencias regionales e históricas. Después usa el ERLI para evaluar si las revisiones actuales de beneficios probablemente persistirán o se desacelerarán.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialDescomposición de volumen y precio

  Análisis de revisiones de beneficios por sector y mercado

  El informe sigue los cambios en las estimaciones de EPS a plazo para identificar dónde las expectativas de beneficios mejoran o se debilitan, y relaciona esos cambios con la actividad macroeconómica, las exportaciones y los precios de DRAM.

• Métodos de valoraciónValoración por P/E y PEG

  Comparaciones de P/E a 12 meses

  El P/E a plazo se compara entre Corea, sectores, mercados regionales y la propia historia de Corea para mostrar descuentos de valoración relativos.

• Métodos de valoraciónValoración por P/B

  Descuento de valoración P/B frente a la historia y pares

  El informe utiliza descuentos de precio a valor en libros y z-scores históricos para evaluar cómo se valoran los sectores coreanos frente a referencias globales y regionales.

• OtroOtro

  Earnings Revision Leading Indicator Pulse Check

  El ERLI se utiliza para evaluar la dirección y la velocidad probables de futuras revisiones de estimaciones de beneficios a partir de señales macroeconómicas y sectoriales actuales.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• KOSPI

  Principal objeto de mercado; respaldado por recompras, pero presionado por ventas extranjeras y una caída semanal.

  Fortalezas

  Entradas continuas por recompras y una revisión al alza de 3.2% del EPS a 12 meses.

  Debilidades

  KOSPI cayó 1.5% y los grupos de inversores más amplios registraron salidas netas.

  Comparación

  En las comparaciones mostradas, cotiza con un descuento NTM P/E sustancial frente a pares globales y de Asia ex Japón.

  Riesgos

  Una menor dinámica de manufactura, exportaciones y precios de DRAM podría debilitar las revisiones de beneficios.

• KOSPI semiconductor sector

  Impulsor clave tanto de la actividad de recompras como de las salidas extranjeras concentradas.

  Fortalezas

  Las dos mayores compañías de semiconductores impulsaron la mayor parte de la actividad de recompras en las últimas cuatro semanas.

  Debilidades

  La propiedad extranjera cayó a más de dos desviaciones estándar por debajo de su promedio histórico.

  Comparación

  Excluyendo Samsung Electronics y SK Hynix, la propiedad extranjera total de KOSPI se mantuvo cerca de su promedio histórico.

  Riesgos

  Una mayor desaceleración de los precios de DRAM y de las exportaciones podría pesar sobre las revisiones de beneficios.

Datos clave

• Desempeño semanal de KOSPI-1.5%Semana terminada el 4 de septiembre de 2026.
• Revisión del EPS a 12 meses de KOSPI+3.2%Revisión semanal al alza; Construcción Naval fue el sector más fuerte y Valores el más débil.
• PMI manufacturero de Corea del Sur52.3Agosto de 2026, por debajo de 53.1 en julio, pero aún en expansión.
• Crecimiento de las exportaciones coreanas62.8%Se desaceleró desde 70.7% el mes anterior, aunque superó el consenso y las expectativas de Goldman Sachs.
• USDKRW1,352El KRW se fortaleció 1.7% frente al USD durante la semana.
• Korea Equity Risk Barometer-0.4El informe lo caracteriza como neutral al riesgo.
• Flujo semanal extranjero en KOSPIKRW -2,514bnLos extranjeros fueron vendedores netos durante la semana.
• Descuento NTM P/E de MXKR frente a MSCI AC World-73%Se muestra con un z-score de -3.11 frente a la historia de 10 años.

Impacto e implicaciones

Goldman Sachs considera que las recompras y las revisiones de beneficios aún positivas respaldan al mercado, pero enfatiza que las ventas extranjeras se concentran en semiconductores y que la trayectoria de mejoras de beneficios debería suavizarse a medida que se modera el impulso de actividad, exportaciones y DRAM. Los descuentos de valoración relativa siguen siendo una parte importante del contexto de mercado.

Riesgos

• Una expansión manufacturera más lenta, la desaceleración de los precios de DRAM y un menor crecimiento de las exportaciones podrían reducir el ritmo de revisiones al alza de beneficios coreanos.
• Las ventas extranjeras continuadas, particularmente en semiconductores, podrían seguir siendo un obstáculo para el mercado.

Aspectos que vigilar

• Si la actividad de recompras continúa compensando las ventas netas de inversores extranjeros, institucionales y minoristas.
• El ritmo de las revisiones de beneficios de KOSPI, especialmente en Construcción Naval, Valores, hardware tecnológico, Bancos y Seguros.
• El PMI manufacturero, el crecimiento de las exportaciones y las tendencias de precios de DRAM como factores del panorama de revisiones de beneficios.
• Las tendencias de propiedad extranjera en semiconductores de KOSPI y los movimientos de KRW, rendimientos de bonos coreanos y el Equity Risk Barometer.