multisectorial/asignación de activos: Las salidas de capital extranjero pesan sobre el KOSPI, pero las revisiones al alza de beneficios y las recompras récord brindan apoyo

Visión general

Esta edición del informe semanal del mercado coreano evalúa el KOSPI desde las perspectivas de desempeño de mercado, revisiones de beneficios sectoriales, recompras de acciones, posicionamiento institucional, valoraciones e indicadores macroeconómicos y de riesgo. El informe muestra que la volatilidad de los rendimientos globales de los bonos y las ventas de extranjeros están generando presión a corto plazo, mientras que las revisiones al alza de beneficios, la aceleración de las recompras y cancelaciones de acciones en tesorería, y las valoraciones cercanas al extremo inferior de su rango histórico brindan un respaldo compensatorio.

Perspectivas principales

La renta variable coreana descendió modestamente esta semana en medio de la volatilidad de los rendimientos globales de los bonos y las salidas de capital extranjero, y ni siquiera los fuertes anuncios de recompra lograron compensar por completo la presión. Al 21 de agosto, el KOSPI se situaba en 6,912.95 puntos, con una baja semanal del 0.9%; el KOSDAQ estaba en 801.94 puntos, con una caída del 7.3%; y el Índice MSCI Corea se encontraba en 2,581.29 puntos, con un alza del 0.4%. La dispersión sectorial fue pronunciada: seguros subió un 6.8%, tecnología ganó un 1.5% y comercio minorista avanzó un 1.3%, mientras que maquinaria, construcción naval y automóviles descendieron un 10.4%, 9.9% y 9.4%, respectivamente. Los inversores extranjeros pasaron de comprar a vender, con salidas netas semanales de KRW 1.851 billones del KOSPI, impulsadas principalmente por salidas del sector tecnológico. Las instituciones registraron salidas netas de KRW 2.376 billones, mientras que los inversores individuales realizaron compras netas de KRW 1.941 billones. Las expectativas de beneficios continuaron mejorando. Según el informe, el EPS futuro a 12 meses del KOSPI se revisó al alza un 1.4% durante la semana, con el sector de seguros recibiendo las mayores revisiones al alza de beneficios y el sector de ocio las mayores revisiones a la baja. Esto generó una divergencia entre las señales fundamentales y el desempeño de precios y flujos de fondos a corto plazo: el índice y varios sectores cíclicos se debilitaron, mientras que las expectativas de beneficios agregados del mercado siguieron aumentando. El informe también presenta la tendencia de medio plazo de las revisiones de beneficios por sector para evaluar si los cambios actuales representan una perturbación de una semana o un impulso de beneficios más persistente. Las recompras de acciones son el tema especial de esta edición. SK Hynix anunció que aceleraría su programa de recompra y cancelación de acciones por KRW 40 billones y elevaría su compromiso de retorno al accionista a más del 50% del flujo de caja libre. Impulsadas por el anuncio, las recompras agregadas en el mercado de renta variable coreano aumentaron a un máximo histórico. El informe sostiene que las recientes medidas de recompra, junto con las enmiendas a la Ley Comercial, han acelerado las cancelaciones de acciones en tesorería, llevando el valor de las cancelaciones a un máximo histórico en 2026. Las estadísticas al 3 de julio de 2026 muestran que la actividad de recompra en los últimos años ha sido impulsada principalmente por los sectores de tecnología de la información y financiero. El informe también compara el desempeño de los precios de las acciones tras los anuncios de recompra y señala que la rentabilidad mediana después de los anuncios recientes fue más fuerte que durante los tres años anteriores. Con base en las estimaciones de consenso de FactSet para 2026–2028 y las políticas de retorno al accionista anunciadas por las compañías, el informe considera que Samsung Electronics y SK Hynix están posicionadas para ofrecer retornos totales atractivos para los accionistas en los ejercicios fiscales actual y próximo. Los flujos de fondos regionales siguieron siendo débiles. Las ventas netas de fondos de cobertura en Asia estuvieron lideradas por Corea y Japón, seguidos por Taiwán, mientras que las compras netas en China solo compensaron parcialmente estas salidas. Japón siguió siendo el único mercado de la región en recibir compras netas en lo que va del año, mientras que Corea experimentó las mayores ventas netas. En el mercado coreano, las ventas de posiciones largas alcanzaron 1.5 veces las ventas en corto, lo que indica que las reducciones fueron impulsadas principalmente por el desmantelamiento de posiciones largas existentes, en lugar de simplemente la adición de nuevas posiciones cortas. La exposición neta de Corea cayó al 4.2%, en el percentil 55 durante el último año y en el percentil 91 durante los últimos cinco años. La exposición bruta disminuyó al 3.2%, pero se mantuvo en el percentil 83 durante el último año y en el percentil 97 durante los últimos cinco años. El posicionamiento de los fondos mutuos mostró un estado de “aún infraponderado, pero aumentando la exposición marginalmente”. Según datos preliminares de EPFR de julio, cuando aproximadamente el 60% del total de activos bajo gestión había reportado, los fondos asiáticos permanecían infraponderados en Corea, pero incrementaron su exposición a Corea respecto al índice de referencia en la mayor magnitud. Los fondos de mercados emergentes también estaban infraponderados en Corea, con una desviación de asignación de -135 puntos básicos, pero aumentaron sus asignaciones a Corea en 80 puntos básicos durante el último mes, el mayor incremento entre todos los mercados. Durante el mismo período, los fondos redujeron la exposición a Taiwán y China. Por tanto, el posicionamiento de más largo plazo se mantuvo bajo, mientras que la dirección de los ajustes activos mejoró durante el mes más reciente. Los datos de valoración muestran que el mercado coreano permaneció cerca del extremo inferior de su rango histórico. Al 21 de agosto, el P/E futuro a 12 meses del KOSPI era de 5.6x, por debajo de su promedio de 10.0x desde 2006 y también por debajo del nivel de 8.7x correspondiente a una desviación estándar por debajo de la media. El mínimo histórico, el nivel de una desviación estándar por encima de la media y el máximo histórico fueron 5.1x, 11.2x y 14.6x, respectivamente. El P/E basado en los beneficios de 2026 era de 5.3x. Las diferencias sectoriales fueron sustanciales. Por ejemplo, el P/E futuro a 12 meses actual del sector tecnológico era de 4.6x frente a un promedio histórico de 10.6x, mientras que el sector de ocio cotizaba a 11.7x frente a un promedio histórico de 21.0x. El sector de maquinaria, en cambio, cotizaba a 28.3x, por encima de su promedio histórico de 15.0x. El informe también evalúa el descuento de valoración relativa del mercado coreano frente al Índice MSCI World, el Índice Asia ex-Japón y los rangos históricos de diez años de las industrias, pero no considera que la baja valoración por sí sola sea un catalizador de precio a corto plazo. Los indicadores entre clases de activos reflejaron la coexistencia de apreciación cambiaria y menor apetito por riesgo. Según la tabla del informe, el won coreano se apreció un 2.2%, 1.9% y 1.1% frente al dólar estadounidense, yen japonés y euro, respectivamente, durante la semana, con el USDKRW en 1,385. Los rendimientos de los bonos gubernamentales coreanos a tres y diez años subieron ambos 6 puntos básicos, hasta 3.85% y 4.38%, respectivamente. El último Barómetro de Riesgo de Renta Variable Coreana, GSSRKERB, cayó a -0.7 y entró en territorio de aversión al riesgo, lo que indica que el won más fuerte y las revisiones al alza de beneficios aún no se habían traducido en una mejora amplia del apetito por riesgo del mercado. El informe incluye un objetivo KOSPI a 12 meses para 2026 de 12,000 puntos, pero no proporciona una calificación ni ninguna acción de revisión del objetivo en el texto principal.

Marco de análisis

El informe primero evalúa el desempeño de mercado utilizando rendimientos semanales de índices, desempeño relativo por industria y flujos de fondos por categoría de inversor, y luego examina el EPS futuro a 12 meses y las revisiones de beneficios por industria. Posteriormente utiliza el evento de recompra de SK Hynix como punto de partida para comparar las recompras en todo el mercado, las cancelaciones de acciones en tesorería y los rendimientos históricos posteriores a los anuncios, al tiempo que evalúa Samsung Electronics y SK Hynix mediante el flujo de caja libre y las políticas de retorno al accionista. La sección de comportamiento institucional utiliza datos de negociación de fondos de cobertura y el posicionamiento de fondos activos de EPFR para distinguir el grado actual de infraponderación de los cambios marginales durante el último mes. Por último, el informe sitúa los ratios P/E actuales dentro de rangos históricos de largo plazo y combina tipos de cambio, rendimientos de bonos gubernamentales y su barómetro interno de riesgo para evaluar el entorno de mercado.

Notas metodológicas

• Estrategia de eventos y finanzas conductualesAnálisis impulsado por eventos

  Análisis del evento de anuncio de recompra

  El informe utiliza el anuncio de recompra de SK Hynix como evento desencadenante, examina los cambios en las recompras de todo el mercado y las cancelaciones de acciones en tesorería, y compara los rendimientos medianos posteriores a los anuncios recientes con los de los tres años anteriores.

• Estrategia de eventos y finanzas conductualesAnálisis de flujos de fondos/posicionamiento

  Flujos de negociación de fondos de cobertura y posicionamiento de fondos mutuos respecto a los índices de referencia

  El informe examina por separado las ventas de posiciones largas, las operaciones cortas, la exposición neta, la exposición bruta y las posiciones de sobreponderación o infraponderación de los fondos activos para evaluar los niveles de posicionamiento institucional y la dirección de los ajustes marginales.

• Métodos de valoraciónValoración P/E y PEG

  P/E futuro a 12 meses y comparación con rangos históricos

  El informe compara los ratios P/E futuros a 12 meses actuales del KOSPI y de sus industrias con promedios de largo plazo, rangos de desviación estándar y mercados regionales globales y asiáticos para caracterizar sus posiciones de valoración.

• Fundamentos corporativos y marcos financierosAnálisis de flujo de caja libre

  Flujo de caja libre y retorno total para el accionista

  El informe combina los compromisos de las compañías de utilizar el flujo de caja libre para recompras, cancelaciones y otros retornos al accionista para evaluar la capacidad de Samsung Electronics y SK Hynix de generar retornos totales para los accionistas en los ejercicios fiscales actual y próximo.

• (Método fuera del vocabulario)Otro

  Análisis del impulso de las revisiones de beneficios

  El informe rastrea el cambio semanal en el EPS futuro a 12 meses del KOSPI y la magnitud de las revisiones al alza y a la baja de beneficios en las distintas industrias para identificar la dirección de las expectativas fundamentales y la divergencia sectorial.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Mercado de renta variable coreano (KOSPI)

  El principal objeto de investigación del informe, afectado a corto plazo por la volatilidad de los rendimientos globales de los bonos, las salidas de capital extranjero y la disminución del apetito por riesgo.

  Fortalezas

  El EPS futuro a 12 meses se revisó al alza un 1.4% durante la semana, las recompras y cancelaciones de acciones en tesorería alcanzaron niveles récord, y el P/E futuro a 12 meses está por debajo de su promedio de largo plazo.

  Debilidades

  El índice cayó un 0.9% durante la semana, los inversores extranjeros registraron salidas netas de KRW 1.851 billones y Corea registró las mayores ventas netas de fondos de cobertura de la región.

  Comparación

  Japón es el único mercado de la región que recibe compras netas de fondos de cobertura en lo que va del año, mientras que Corea registró las mayores ventas netas. El informe también compara el descuento de valoración de Corea respecto de los mercados globales y Asia ex-Japón.

  Riesgos

  Volatilidad de los rendimientos globales de los bonos, salidas sostenidas de capital extranjero e indicadores de riesgo que permanecen en territorio de aversión al riesgo.

• SK Hynix

  Su anuncio de recompra es el principal catalizador del tema de recompras de mercado de esta edición.

  Fortalezas

  Planea acelerar su programa de recompra y cancelación de acciones por KRW 40 billones y elevar su compromiso de retorno al accionista a más del 50% del flujo de caja libre. El informe considera que tiene potencial para generar retornos totales atractivos para los accionistas en los ejercicios fiscales actual y próximo.

  Comparación

  Junto con Samsung Electronics, se identifica como una empresa posicionada para generar fuertes retornos totales para los accionistas en los ejercicios fiscales actual y próximo.

• Samsung Electronics

  El informe la analiza junto con SK Hynix en términos de flujo de caja libre y retorno total para el accionista.

  Fortalezas

  Con base en las estimaciones de consenso y las políticas de retorno al accionista anunciadas, el informe considera atractivos sus retornos totales para los accionistas en los ejercicios fiscales actual y próximo.

  Comparación

  Junto con SK Hynix, forma el estudio de caso del informe sobre retornos al accionista entre las grandes compañías tecnológicas coreanas.

Datos clave

• KOSPI6,912.95 puntos; -0.9% durante la semanaAl 21 de agosto
• KOSDAQ801.94 puntos; -7.3% durante la semanaLa caída semanal fue significativamente mayor que la del KOSPI
• Índice MSCI Corea2,581.29 puntos; +0.4% durante la semanaEn términos de won coreano
• Desempeño semanal por industriaSeguros +6.8%, tecnología +1.5%, comercio minorista +1.3%; maquinaria -10.4%, construcción naval -9.9%, automóviles -9.4%Divergencia pronunciada en el desempeño relativo
• Revisión del EPS futuro a 12 meses del KOSPI+1.4%Revisado al alza durante la semana; seguros recibió las revisiones al alza más fuertes y ocio las mayores revisiones a la baja
• Flujos extranjeros hacia el KOSPI-KRW 1.851 billonesSalida neta semanal, impulsada principalmente por salidas del sector tecnológico
• Plan de recompra de SK HynixKRW 40 billonesPlanea acelerar las recompras y cancelaciones de acciones
• Compromiso de retorno al accionista de SK HynixMás del 50% del flujo de caja libreLa base principal de la política para el tema de recompras
• Exposición neta de fondos de cobertura de Corea4.2%Percentil 55 durante el último año y percentil 91 durante los últimos cinco años
• Exposición bruta de fondos de cobertura de Corea3.2%Percentil 83 durante el último año y percentil 97 durante los últimos cinco años
• Ratio de ventas largas a cortas en Corea1.5 a 1Las ventas de posiciones largas superaron las ventas en corto
• Asignación de fondos de mercados emergentes a CoreaInfraponderada en 135 puntos básicos; aumentó en 80 puntos básicos durante un mesAún infraponderada, pero registró el mayor aumento de asignación durante el último mes
• USDKRW1,385; -2.2% durante la semanaCorresponde a una apreciación del 2.2% del won coreano frente al dólar estadounidense
• Rendimientos de bonos gubernamentales coreanos3 años 3.85%, 10 años 4.38%Ambos subieron 6 puntos básicos durante la semana
• Barómetro de Riesgo de Renta Variable Coreana-0.7Entró en territorio de aversión al riesgo
• P/E futuro a 12 meses del KOSPI5.6xPromedio histórico de 10.0x y nivel de 8.7x correspondiente a una desviación estándar por debajo de la media
• Objetivo a 12 meses del KOSPI12,000 puntosEl objetivo para 2026 incluido en la tabla de perspectivas macroeconómicas y de mercado del informe

Impacto e implicaciones

La principal implicación del informe es que el mercado de renta variable coreano sigue limitado a corto plazo por la volatilidad de las tasas de interés globales, los retiros de inversores extranjeros y las reducciones de posiciones institucionales, mientras que el barómetro de riesgo también confirma que el mercado se encuentra en un estado de aversión al riesgo. Sin embargo, las señales fundamentales y de retorno de capital no se han deteriorado en paralelo. Las expectativas de beneficios del KOSPI continúan revisándose al alza, las recompras corporativas coreanas y las cancelaciones de acciones en tesorería han alcanzado niveles récord, y los fondos activos, aunque aún infraponderados en Corea, han comenzado a aumentar marginalmente su exposición. Los ratios P/E inferiores a los promedios históricos indican además una desconexión entre las valoraciones actuales y la mejora de beneficios, pero el informe no emite una nueva acción de calificación sobre esta base.

Riesgos

• La volatilidad de los rendimientos globales de los bonos y las salidas de capital extranjero fueron fuentes claras de volatilidad en el mercado de renta variable coreano esta semana.
• Las salidas de capital extranjero del sector tecnológico del KOSPI y las continuas ventas netas de fondos de cobertura reflejan una débil tolerancia institucional al riesgo.
• El Barómetro de Riesgo de Renta Variable Coreana cayó a -0.7 y entró en territorio de aversión al riesgo.

Aspectos que vigilar

• Seguir la ejecución del plan de recompra y cancelación de KRW 40 billones de SK Hynix y la implementación de su compromiso de devolver más del 50% del flujo de caja libre a los accionistas.
• Monitorear si las compañías coreanas continúan acelerando las cancelaciones de acciones en tesorería tras las enmiendas a la Ley Comercial.
• Seguir los flujos de inversores extranjeros hacia el sector tecnológico del KOSPI y si se ralentizan las reducciones de posiciones largas por parte de fondos de cobertura.
• Monitorear si puede continuar el cambio marginal de los fondos asiáticos y de mercados emergentes desde la infraponderación de Corea hacia mayores asignaciones.
• Seguir las revisiones de EPS del KOSPI y la divergencia en las expectativas de beneficios entre industrias como seguros y ocio.
• Monitorear los cambios posteriores en los rendimientos globales de los bonos, el tipo de cambio del won coreano y el Barómetro de Riesgo de Renta Variable Coreana.