Global index volatility: J.P. Morgan 차트북은 높은 한국 변동성과 낮은 홍콩·중국 지수 변동성을 보여준다

개요

이 보고서는 방향성 주식 추천이 아닌 글로벌 파생상품시장 대시보드다. 현재 변동성, 스큐, 기간구조, 분산 스왑, 선도 변동성 및 상관관계 지표를 5년 역사와 비교해 주요 주가지수와 일부 크로스애셋 시장의 상대적 극단값을 식별한다.

핵심 견해

J.P. Morgan은 현재 수준과 주간 변동의 5년 역사 대비 순위를 중심으로 이 차트북을 구성한다. 대상 지표는 내재변동성, 25델타 스큐, 분산 스왑, 선도 변동성, 연율화 롤다운, 기간구조, 분산 컨벡서티, 지수 간 스프레드, 내재상관관계, 개별주 대비 지수 변동성 디스퍼전이다. 분산 및 변동성 스왑에는 옵션 중간가격을 사용하며, 선도 변동성과 선도 분산 지표는 모델 시뮬레이션에 기반한다. 가장 두드러진 고변동성 지표는 KOSPI2다. 1M ATMF 내재변동성은 주간 1.1포인트 오른 41.8이었고, 1Y 내재변동성은 39.7로 5년 역사상 90.7백분위였다. KOSPI2는 분산 스왑에서도 가장 비싼 시장군에 속했다. 6M 및 1Y 분산 스왑은 각각 45.1과 43.9로 88.9 및 88.8백분위였다. 1Y 1Y 선도 변동성은 34.8로 94.2백분위였으며, 1M 분산 컨벡서티는 3.0으로 90.0백분위였다. 반대로 장기 25델타 스큐는 이례적으로 낮았는데, 1Y 지표는 -1.5로 5년 역사상 0.1백분위였고 주간 1.3포인트 하락했다. 홍콩 및 중국 관련 지수 변동성은 상대적으로 저렴하게 나타난다. HSCEI 1M 내재변동성은 18.3으로 5.6백분위, 6M 수치는 20.8로 6.3백분위였다. HSI의 1M 및 3M 내재변동성은 16.8과 18.3으로 6.4 및 7.0백분위였다. 분산 스왑도 최저 순위권에 속했다. HSCEI의 6M 및 3M 분산 스왑은 23.8과 22.8로 1.3 및 2.0백분위였고, HSI의 6M 및 3M 스왑은 21.8과 20.9로 2.0 및 3.8백분위였다. 동시에 HSI와 HSCEI는 선도 변동성 롤다운 및 장기 기간구조에서 높은 수치를 보였는데, HSI 1Y 1Y 연율화 롤다운은 1.4로 99.0백분위, HSCEI 6M 1Y 롤다운은 2.1로 98.9백분위였다. 선진국 주가지수의 주간 움직임은 혼조였다. NDX 1M 내재변동성은 1.9포인트 상승해 17.6이 됐고, 1M 분산 스왑은 1.6포인트 상승해 20.8이 됐다. RTY 1M 내재변동성은 1.0포인트 상승해 16.9가 됐고, 1M 분산 스왑은 0.9포인트 상승해 19.6이 됐다. 반면 SMI의 1M 내재변동성은 1.0포인트 하락해 12.0, UKX는 0.8포인트 하락해 10.9, DAX는 1.3포인트 하락해 14.1, SX5E는 1.2포인트 하락해 13.9가 됐다. NKY는 장기 구간에서 높은 수준을 유지했으며, 1Y 내재변동성은 23.8로 85.4백분위, 1Y 분산 스왑은 28.2로 78.3백분위였다. 크로스애셋 섹션은 주식 외 자산으로 모니터링 체계를 확장한다. WTI Oil 내재변동성은 55.8로 5년 역사상 86.3백분위였고 주간 7.6포인트 상승한 반면, Gold 내재변동성은 19.0으로 78.8백분위였고 주간 1.8포인트 하락했다. 보고서는 FX, 금리 및 신용 변동성도 추적하며, 크로스애셋 변동성 수준을 시작 시점 100으로 재조정하고 글로벌 주식, FX, 금리 및 원자재의 평균 1개월 내재변동성을 비교한다.

분석 프레임워크

보고서는 현재 옵션시장 지표와 주간 변화를 5년 백분위 순위와 비교한 뒤, 만기별 구조, 스큐, 변동성 및 분산 스프레드, 선도 지표, 내재변동성과 실현변동성 비교 및 상관관계, 크로스애셋 대시보드를 통해 상대가치 신호를 검토한다.

방법론 메모

• 기타기타

  현재 수준과 주간 변동의 5년 백분위 순위

  차트북은 각 지표를 자체 5년 역사와 비교해 순위를 매겨 비정상적으로 높은, 낮은, 상승 중인 또는 하락 중인 변동성 상황을 식별한다.

• 기타기타

  내재변동성과 실현변동성 비교

  보고서는 옵션 내재변동성을 이후 또는 최근 실현변동성과 비교해 옵션시장의 프리미엄 또는 할인 수준을 보여준다.

• 기타기타

  선도 변동성과 연율화 롤다운

  선도 변동성은 미래 시작 옵션의 변동성을 측정하고, 롤다운은 시간이 경과하면서 기간구조를 따라 변동성 익스포저가 어떻게 변하는지 보여준다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• KOSPI2

  글로벌 주가지수 중 변동성 순위가 높은 시장

  강점

  1M 및 1Y 내재변동성, 분산 스왑, 선도 변동성이 모두 5년 역사 대비 높은 순위에 있다.

  약점

  장기 25델타 스큐가 이례적으로 낮은 백분위에 있다.

  비교

  대시보드에서 변동성 수준은 주요 미국, 유럽 및 홍콩 지수보다 현저히 높다.

• HSI and HSCEI

  홍콩 및 중국 관련 주가지수 중 변동성 순위가 낮은 시장

  강점

  선도 변동성 롤다운과 일부 장기 기간구조 지표가 높은 순위에 있다.

  약점

  단기 및 중기 내재변동성과 분산 스왑이 5년 범위의 하단 부근에 있다.

  비교

  여러 현물 변동성 및 분산 스왑 지표에서 두 지수는 KOSPI2보다 상당히 저렴하게 나타난다.

핵심 데이터

• KOSPI2 1M ATMF 내재변동성41.81주일 동안 1.1포인트 상승, 5년 역사상 88.8백분위.
• KOSPI2 1Y ATMF 내재변동성39.75년 역사상 90.7백분위.
• HSCEI 1M ATMF 내재변동성18.31주일 동안 0.3포인트 상승, 5년 역사상 5.6백분위.
• HSI 1M ATMF 내재변동성16.8주간 변동 없음, 5년 역사상 6.4백분위.
• NDX 1M ATMF 내재변동성17.61주일 동안 1.9포인트 상승.
• WTI oil 1M 내재변동성55.81주일 동안 7.6포인트 상승, 5년 역사상 86.3백분위.

영향과 시사점

보고서의 상대가치 대시보드는 한국 옵션의 내재 위험 가격이 높고 홍콩 및 HSCEI의 변동성 가격은 상대적으로 낮음을 보여준다. 또한 주간 변동성 상승은 NDX, RTY, KOSPI2 등 일부 시장에 집중된 반면, 여러 유럽 주가지수에서는 단기 내재변동성이 하락했음을 보여준다.

위험

• 모든 옵션 전략이 투자자에게 적합한 것은 아니며, 일부 전략은 상당한 손실을 초래할 수 있다.
• 무담보 콜옵션 매도는 이론적으로 무제한의 상승 손실에 노출될 수 있다.
• 풋옵션 매도는 기초자산 가격이 행사가 아래로 하락할 경우의 하락 위험에 노출되며, 최대 0까지 하락할 수 있다.
• 옵션이 외가격으로 만기되면 옵션 매수자는 지급한 프리미엄의 100%를 잃을 수 있다.
• 커버드콜, 칼라 및 스프레드 전략은 상승 참여를 제한하는 동시에 하락 익스포저를 유지하거나 다시 발생시킬 수 있다.