Global index volatility: El chartbook de J.P. Morgan muestra alta volatilidad coreana frente a baja volatilidad de índices de Hong Kong y China

Visión general

Es un panel de mercado global de derivados, no una recomendación direccional sobre renta variable. Compara volatilidad actual, skew, estructura temporal, swaps de varianza, volatilidad forward y correlaciones con sus historiales de cinco años para identificar extremos relativos entre índices de renta variable principales y mercados multiactivo seleccionados.

Perspectivas principales

J.P. Morgan estructura el chartbook en torno a clasificaciones de valores actuales y cambios semanales frente al historial de cinco años. El marco cubre volatilidad implícita, skew de 25 delta, swaps de varianza, volatilidad forward, rolldown anualizado, estructura temporal, convexidad de varianza, spreads entre índices, correlación implícita y dispersión de volatilidad entre acciones e índices. El informe emplea precios medios de opciones para swaps de varianza y volatilidad, y medidas modelizadas de volatilidad y varianza forward. La lectura de alta volatilidad más marcada corresponde a KOSPI2. Su volatilidad implícita ATMF a 1M fue 41.8 tras subir 1.1 puntos en la semana, y la volatilidad implícita a 1Y fue 39.7, en el percentil 90.7 de cinco años. KOSPI2 también estuvo entre los mercados más caros en swaps de varianza: los swaps a 6M y 1Y fueron 45.1 y 43.9, en los percentiles 88.9 y 88.8. Su volatilidad forward 1Y 1Y fue 34.8, en el percentil 94.2, y su convexidad de varianza a 1M fue 3.0, en el percentil 90.0. En contraste, su skew de 25 delta a largo plazo fue inusualmente bajo: la medida a 1Y fue -1.5, en el percentil 0.1 de cinco años, tras caer 1.3 puntos en la semana. La volatilidad de los índices relacionados con Hong Kong y China parece relativamente barata. La volatilidad implícita a 1M de HSCEI fue 18.3, en el percentil 5.6, y su lectura a 6M fue 20.8, en el percentil 6.3. Las volatilidades implícitas a 1M y 3M de HSI fueron 16.8 y 18.3, en los percentiles 6.4 y 7.0. Sus swaps de varianza también estuvieron entre los de menor rango: los de HSCEI a 6M y 3M fueron 23.8 y 22.8, en los percentiles 1.3 y 2.0, mientras los de HSI a 6M y 3M fueron 21.8 y 20.9, en los percentiles 2.0 y 3.8. Al mismo tiempo, HSI y HSCEI mostraron rico rolldown de volatilidad forward y lecturas de estructura temporal de largo plazo, incluido un rolldown anualizado HSI 1Y 1Y de 1.4, en el percentil 99.0, y un rolldown HSCEI 6M 1Y de 2.1, en el percentil 98.9. Los movimientos semanales fueron mixtos entre los mercados desarrollados de renta variable. La volatilidad implícita a 1M de NDX aumentó 1.9 puntos a 17.6, y su swap de varianza a 1M aumentó 1.6 puntos a 20.8. La volatilidad implícita a 1M de RTY subió 1.0 punto a 16.9 y su swap de varianza a 1M aumentó 0.9 puntos a 19.6. Por el contrario, la volatilidad implícita a 1M cayó 1.0 punto para SMI a 12.0, 0.8 puntos para UKX a 10.9, 1.3 puntos para DAX a 14.1 y 1.2 puntos para SX5E a 13.9. NKY se mantuvo elevado en horizontes largos, con volatilidad implícita a 1Y de 23.8 en el percentil 85.4 y swap de varianza a 1Y de 28.2 en el percentil 78.3. La sección multiactivo amplía el marco de seguimiento más allá de la renta variable. La volatilidad implícita de WTI Oil fue 55.8, en el percentil 86.3 de cinco años, tras aumentar 7.6 puntos durante la semana; la volatilidad implícita de Gold fue 19.0, en el percentil 78.8, tras caer 1.8 puntos. El informe también sigue la volatilidad de FX, tipos y crédito. Rebasa los niveles de volatilidad multiactivo a 100 al inicio y compara la volatilidad implícita media a un mes de renta variable global, FX, tipos de interés y materias primas.

Marco de análisis

El informe compara las medidas actuales del mercado de opciones y sus cambios semanales con percentiles de cinco años. Después examina señales de valor relativo mediante vencimientos, skew, spreads de volatilidad y varianza, medidas forward, volatilidad implícita frente a realizada y correlación, así como paneles multiactivo.

Notas metodológicas

• OtroOtro

  Clasificación por percentiles de cinco años de niveles actuales y cambios semanales

  El chartbook clasifica cada métrica frente a su propio historial de cinco años para identificar condiciones de volatilidad inusualmente altas, bajas, ascendentes o descendentes.

• OtroOtro

  Comparación entre volatilidad implícita y realizada

  El informe compara la volatilidad implícita de opciones con la volatilidad realizada posterior o reciente para mostrar la prima o descuento del mercado de opciones.

• OtroOtro

  Volatilidad forward y rolldown anualizado

  La volatilidad forward mide la volatilidad de opciones que comienza en el futuro, mientras el rolldown muestra cómo cambia la exposición a volatilidad con el paso del tiempo a lo largo de la estructura temporal.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• KOSPI2

  Mercado de índices globales de renta variable con volatilidad de rango alto

  Fortalezas

  La volatilidad implícita a 1M y 1Y, los swaps de varianza y la volatilidad forward ocupan rangos altos frente al historial de cinco años.

  Debilidades

  El skew de 25 delta a largo plazo se ubica en percentiles excepcionalmente bajos.

  Comparación

  Los niveles de volatilidad superan materialmente los de los principales índices estadounidenses, europeos y de Hong Kong del panel.

• HSI and HSCEI

  Mercados de índices de renta variable relacionados con Hong Kong y China con volatilidad de rango bajo

  Fortalezas

  El rolldown de volatilidad forward y algunas medidas de estructura temporal de largo plazo ocupan rangos altos.

  Debilidades

  La volatilidad implícita de corto y medio plazo y los swaps de varianza se sitúan cerca de la parte baja de sus rangos de cinco años.

  Comparación

  Ambos índices parecen materialmente más baratos que KOSPI2 en múltiples medidas de volatilidad spot y swaps de varianza.

Datos clave

• Volatilidad implícita ATMF a 1M de KOSPI241.8Subió 1.1 puntos en una semana; percentil 88.8 de cinco años.
• Volatilidad implícita ATMF a 1Y de KOSPI239.7Percentil 90.7 de cinco años.
• Volatilidad implícita ATMF a 1M de HSCEI18.3Subió 0.3 puntos en una semana; percentil 5.6 de cinco años.
• Volatilidad implícita ATMF a 1M de HSI16.8Sin cambios durante la semana; percentil 6.4 de cinco años.
• Volatilidad implícita ATMF a 1M de NDX17.6Subió 1.9 puntos en una semana.
• Volatilidad implícita a 1M de WTI oil55.8Subió 7.6 puntos en una semana; percentil 86.3 de cinco años.

Impacto e implicaciones

El panel de valor relativo del informe identifica un fuerte contraste entre el elevado precio de riesgo implícito en opciones coreanas y el precio comparativamente bajo de volatilidad de Hong Kong y HSCEI. También muestra que las subidas semanales de volatilidad se concentraron en mercados seleccionados como NDX, RTY y KOSPI2, mientras varios índices europeos registraron menor volatilidad implícita de corto plazo.

Riesgos

• No todas las estrategias de opciones son adecuadas para los inversores y ciertas estrategias pueden generar pérdidas significativas.
• La venta de calls descubiertas puede exponer a pérdidas alcistas teóricamente ilimitadas.
• La venta de puts puede exponer a caídas del activo subyacente por debajo del precio de ejercicio, potencialmente hasta cero.
• Los compradores de opciones pueden perder el 100% de la prima pagada si la opción vence fuera del dinero.
• Las estrategias de covered call, collar y spread pueden limitar la participación alcista mientras mantienen o reintroducen exposición bajista.