Semtech Corp., Marvell Technology Group Ltd: A demanda por conectividade de IA sustenta os resultados de SMTC e MRVL, mas restrições de oferta e avaliações limitam as perspectivas das ações

Visão geral

Este relatório apresenta uma prévia dos próximos resultados da SMTC e da MRVL. Sua visão central é que os gastos com IA continuarão a dominar os resultados fora do ciclo desta semana: a SMTC se beneficia de transceptores ópticos e de soluções emergentes de conectividade para IA, enquanto a MRVL se beneficia de conectividade de rede, chips personalizados e oportunidades de conexão a XPU. O relatório é positivo quanto ao crescimento operacional de ambas as empresas, mas mantém classificações Equal-weight devido a riscos de execução e macroeconômicos, restrições de oferta e avaliação elevada, respectivamente.

Visões principais

O relatório conclui inicialmente que os fortes gastos com IA continuam sendo o tema-chave dos resultados de semicondutores desta semana. Sua estrutura AlphaSignals sugere que tanto a receita de data centers da SMTC quanto a receita de IA da MRVL podem surpreender positivamente e impulsionar revisões moderadas para cima nas previsões consensuais de EPS nos próximos 12 meses. O Morgan Stanley também classifica a indústria norte-americana de semicondutores como Attractive, enquanto mantém uma postura mais cautelosa de Equal-weight para ambas as ações. Para a SMTC, o relatório espera mais um trimestre de forte desempenho e perspectiva em data centers, impulsionados principalmente por transceptores ópticos e pela expansão das oportunidades de conectividade para IA. O modelo prevê crescimento da receita de data centers de 35% trimestre a trimestre no trimestre de julho e outros 22% trimestre a trimestre no trimestre de outubro; espera-se que a receita total de infraestrutura cresça 26% e 18%, respectivamente, nos mesmos períodos. Embora a oferta e a capacidade das fundições possam limitar o potencial de alta no curto prazo, o relatório acredita que a demanda permanece muito forte, e a contribuição combinada de transceptores ópticos tradicionais, NPO e ACC ainda pode levar os resultados efetivos acima das previsões. Em um horizonte mais longo, espera-se que a receita de data centers da SMTC cresça aproximadamente 100% no FY27 e mais 57% no FY28. Novos produtos formam a segunda camada da tese de crescimento da SMTC. As soluções NPO proporcionam aproximadamente 2,5 a 3 vezes o valor por bit das soluções ópticas tradicionais e, à medida que a escala aumenta os requisitos de largura de banda de rede, a empresa participa em múltiplas arquiteturas. A transição para 1,6T está avançando bem, e a administração espera que a participação de mercado exceda 50% após a expansão dos produtos; espera-se que o ACC comece a contribuir de maneira mais relevante no final de 2026. Portanto, além dos transceptores ópticos tradicionais, a SMTC também possui motores incrementais de crescimento, incluindo NPO, 1,6T e ACC. A receita da SMTC no trimestre de julho é projetada em US$328 milhões, alta de 12,6% trimestre a trimestre e 27,2% ano a ano, em grande medida em linha com as expectativas consensuais de US$329 milhões. Espera-se que a receita de Integridade de Sinal seja de US$127 milhões, alta de 24,6% trimestre a trimestre e 65,6% ano a ano; que a receita de Sinal Misto Analógico e Sem Fio seja de US$110 milhões, alta de 9,5% trimestre a trimestre e 19,9% ano a ano; e que a receita de Sistemas e Conectividade IoT seja de US$90 milhões, alta de 2,2% trimestre a trimestre e 1,6% ano a ano. Espera-se margem bruta de 54,0%, aproximadamente 30 pontos-base acima da expectativa consensual de 53,7%; espera-se EPS de US$0,60, ligeiramente abaixo da expectativa consensual de US$0,61. Para o trimestre de outubro da SMTC, o relatório prevê receita de US$357 milhões, alta de 9,0% trimestre a trimestre e 33,7% ano a ano, ligeiramente abaixo da expectativa consensual de US$360 milhões. Espera-se que a receita de Integridade de Sinal seja de US$149 milhões, alta de 17,1% trimestre a trimestre e 82,4% ano a ano; que a receita de Sinal Misto Analógico e Sem Fio seja de US$116 milhões, alta de 4,9% trimestre a trimestre; e que a receita de Sistemas e Conectividade IoT seja de US$92 milhões, alta de 2,4% trimestre a trimestre. Espera-se margem bruta de 54,2%, aproximadamente 30 pontos-base acima da expectativa consensual de 53,9%; espera-se EPS de US$0,73, em linha com as expectativas consensuais. Fora do negócio de data centers da SMTC, o LoRa também continua forte. A administração indicou recentemente crescimento de aproximadamente 15% trimestre a trimestre e aproximadamente 40% ano a ano, impulsionado pela expansão em medição inteligente, automação industrial e novas aplicações de casas inteligentes. A empresa também planeja alienar o negócio de módulos celulares de menor margem da Sierra Wireless no 4QFY27; após a transação, espera-se que a margem bruta pro forma seja de aproximadamente 60% e, se a composição da receita de data centers continuar aumentando, a margem bruta consolidada de longo prazo poderá avançar ainda mais acima de 60%. A tabela de previsões mostra a receita aumentando de US$1,050 bilhão no ano encerrado em janeiro de 2026 para US$1,375 bilhão, US$1,668 bilhão e US$1,802 bilhão em janeiro de 2027, 2028 e 2029, respectivamente; a margem bruta não-GAAP sobe de 52,8% para 53,9%, 54,9% e 56,0%, enquanto o EPS não-GAAP aumenta de US$1,71 para US$2,72, US$3,67 e US$4,13. O preço-alvo de US$175 da SMTC baseia-se no EPS não-GAAP CY27 de US$3,67 e em um múltiplo P/L de 48 vezes. Esse múltiplo está acima dos pares gerais de redes e semicondutores analógicos, mas é comparável a ações de pequena capitalização com exposição à IA, refletindo um equilíbrio entre as perspectivas de data centers e a exposição ao mercado amplo. O cenário otimista usa EPS CY27 de US$3,84 e múltiplo P/L de 60 vezes, implicando US$230, assumindo crescimento de data centers acima do esperado, ambiente macroeconômico estável, forte expansão das oportunidades de Linear e CopperEdge em 2026 a 2027 e expansão de múltiplo; o cenário pessimista usa EPS CY27 de US$1,85 e múltiplo P/L de 50 vezes, implicando US$95, assumindo pressão macroeconômica global significativa, recessão nos EUA e quase nenhuma adoção de novas tecnologias de data center. O relatório acredita que a SMTC é negociada abaixo dos pares de pequena capitalização, mas mantém uma postura de "aguardar validação" para novas oportunidades de data center, ao mesmo tempo em que destaca a incerteza macroeconômica e os riscos de alta alavancagem. Para a MRVL, o relatório espera que a força contínua em conectividade e o impulso mais amplo de IA gerem uma superação de resultados e elevação das projeções, com redes como a maior fonte de potencial de alta no curto prazo. Embora a oferta possa restringir parte do crescimento, o relatório ainda acredita que os resultados poderiam superar suas previsões de crescimento da receita de data centers de 16% trimestre a trimestre no trimestre de junho e de 14% trimestre a trimestre nas projeções para o trimestre de outubro. Espera-se que a receita de IA cresça 60% no FY27 e 70% no FY28, com a expansão do mercado endereçável total e uma maior taxa de conexão a XPU proporcionando potencial adicional de alta. Espera-se que a receita da chamada MRVL no trimestre de abril seja de US$2,723 bilhões, alta de 12,6% trimestre a trimestre e 35,7% ano a ano, em grande medida em linha com a expectativa consensual de US$2,710 bilhões. Espera-se que a receita de data centers seja de US$2,132 bilhões, alta de 16,3% trimestre a trimestre e 43,0% ano a ano; espera-se que a receita de Comunicações e Outros seja de US$591 milhões, alta de 1,0% trimestre a trimestre e 14,6% ano a ano. Espera-se margem bruta de 58,7%, próxima da expectativa consensual de 58,8%; espera-se EPS de US$0,92, próximo da expectativa consensual de US$0,93. A projeção de receita para o trimestre de julho é de US$3,009 bilhões, alta de 10,5% trimestre a trimestre e 45,0% ano a ano, próxima da expectativa consensual de US$3,020 bilhões; espera-se que a receita de data centers seja de US$2,426 bilhões, alta de 13,8% trimestre a trimestre e 59,8% ano a ano, enquanto espera-se que a receita de Comunicações e Outros seja de US$583 milhões, queda de 1,4% trimestre a trimestre e alta de 4,7% ano a ano. Espera-se margem bruta de 58,4%, aproximadamente 10 pontos-base abaixo da expectativa consensual de 58,5%; espera-se EPS de US$1,05, ligeiramente abaixo da expectativa consensual de US$1,07. A tese de longo prazo da MRVL continua melhorando. No último trimestre, a empresa elevou sua perspectiva de crescimento de data centers para 50% no FY27 e 55% no FY28, e o relatório acredita que o mercado de conexão a XPU continua se expandindo. Nos próximos anos, as redes de expansão horizontal podem se tornar uma das áreas mais importantes de investimento em infraestrutura de IA; à medida que persistem as restrições de memória, a importância dos controladores de memória também aumentará. O acordo com o Google TPU é visto como um desenvolvimento significativo, com a estrutura completa de warrants implicando uma oportunidade substancial de longo prazo. O relatório concentra-se particularmente no Kestrel e acredita que as expectativas de mercado de crescimento superior a 100% para ASIC e conexão a XPU no CY27 ainda podem ser conservadoras, porque Maia, conexão ao Google TPU e outros projetos podem proporcionar potencial incremental de alta. A estratégia de ASIC também está mudando de alguns grandes projetos para mais projetos de "simples e duplas", utilizando mais pedidos de conexão a XPU e projetos personalizados menores para alcançar crescimento do portfólio. Isso deve melhorar a diversificação de clientes e projetos e pode beneficiar as margens. A avaliação é a questão principal da MRVL. O relatório afirma que seu múltiplo de avaliação permanece mais de duas vezes os da AVGO e NVDA, e que mais potencial de alta exigirá revisões significativas das estimativas de lucros, em vez de depender exclusivamente da expansão contínua de múltiplo ou de outro aumento na estrutura de longo prazo. Devido à oportunidade do Google, o Morgan Stanley elevou seu múltiplo de avaliação de EPS Morgan Stanley Wealth CY27 de 40 vezes para 45 vezes. Aplicando isso ao EPS CY27 de US$4,98, elevou o preço-alvo de US$195 para US$224, mas esse alvo permanece abaixo do preço atual da ação utilizado no relatório, por isso mantém Equal-weight. A alta despesa da empresa com remuneração baseada em ações também modera a postura positiva do relatório. O cenário otimista usa EPS CY27 de US$5,72 e múltiplo P/L de 60 vezes, implicando US$343, assumindo oportunidades de IA maiores que o esperado, mais oportunidades de crescimento em nuvem e forte expansão de projetos ópticos e de conexão a XPU em estágio inicial; o cenário pessimista usa EPS CY27 de US$4,33 e múltiplo P/L de 30 vezes, implicando US$130, assumindo fraqueza contínua em armazenamento e data centers corporativos, estoques de redes continuando a compensar o crescimento de ASICs personalizados e o preço da ação convergindo para o valor patrimonial tangível. O relatório reavaliará após os resultados, enquanto o dia do investidor representa outro potencial catalisador. A tabela de previsões da MRVL mostra receita GAAP de US$8,195 bilhões no ano encerrado em janeiro de 2026, subindo para US$11,498 bilhões, US$16,161 bilhões e US$21,394 bilhões em janeiro de 2027, 2028 e 2029, respectivamente; o EPS MW aumenta de US$2,15 para US$3,01, US$4,98 e US$7,30. No mesmo período, espera-se que a margem bruta MW caia de 58,9% para 58,0%, 56,8% e 56,0%, enquanto o estoque sobe de US$1,388 bilhão para US$1,934 bilhão, US$2,687 bilhões e US$3,284 bilhões. Os dias de estoque são 126,2, 127,5, 126,9 e 118,0 dias, respectivamente, indicando que o crescimento é acompanhado por pressões de margem e gestão de estoque. Os dados de estoque da indústria fornecem restrições contextuais: o estoque das empresas de semicondutores está em 114 dias, alta de 2 dias trimestre a trimestre, em comparação com um aumento sazonal de 5 dias no relatório, e 23 dias acima da mediana histórica; o estoque de clientes de semicondutores aumentou 9 dias trimestre a trimestre para 60 dias, versus um aumento sazonal de 8 dias, e também está acima da mediana histórica; o estoque de distribuidores está em 61 dias, queda de 2 dias trimestre a trimestre, versus um aumento sazonal típico de 4 dias, mas ainda 7 dias acima da mediana histórica. Esses dados indicam que a forte demanda por IA não significa que a pressão de estoque em toda a indústria tenha desaparecido completamente. Quanto às métricas de posicionamento, a propriedade institucional ativa de SMTC e MRVL é de 55,6% e 56,1%, respectivamente, enquanto ambas têm uma relação long/short da indústria de fundos hedge de 2,1 vezes e exposição líquida da indústria de 33,6%.

Estrutura de análise

O relatório primeiro utiliza uma prévia de resultados e AlphaSignals para avaliar se KPIs-chave podem superar as expectativas e como poderiam afetar as previsões consensuais de EPS nos próximos 12 meses. Em seguida, detalha a receita trimestral, os segmentos de negócios, a margem bruta e o EPS de cada empresa e os compara com as expectativas consensuais. Depois, conecta os resultados de curto prazo à demanda por data centers de IA, à capacidade de oferta, à expansão de novos produtos, ao mix de negócios e aos projetos de clientes, antes de derivar preços-alvo utilizando cenários otimista, base e pessimista e múltiplos P/L futuros. Por fim, o relatório complementa o contexto do ciclo da indústria e do posicionamento de mercado com dias de estoque da indústria, medianas históricas, mudanças sazonais e dados de propriedade.

Notas metodológicas

• Método de AvaliaçãoAvaliação P/L/PEG

  Avaliação P/L não-GAAP futura

  O relatório determina preços-alvo multiplicando o EPS CY27 projetado por um múltiplo P/L futuro: o cenário base da SMTC usa US$3,67 e 48 vezes, enquanto a MRVL usa US$4,98 e 45 vezes, com os múltiplos ajustados com base nos pares de cada empresa e em suas características de crescimento em IA.

• Método de AvaliaçãoOutros

  Cenários otimista, base e pessimista de risco-retorno

  O relatório estabelece diferentes premissas para crescimento de receita, adoção de tecnologia, ambiente macroeconômico, EPS e múltiplos de avaliação para cada empresa, a fim de ilustrar mudanças nos preços-alvo sob condições otimistas, base e pessimistas.

• Estrutura de Análise de Indústria/SetorEstrutura de Oferta e Demanda

  Análise da demanda por IA e das restrições de capacidade de oferta

  O relatório avalia o potencial de crescimento por meio da demanda por comunicações ópticas, conectividade de rede e conexão a XPU, por um lado, enquanto examina se a capacidade das fundições e a capacidade geral de oferta poderiam restringir o potencial de alta da receita de curto prazo para SMTC e MRVL, por outro.

• Estrutura de Análise de Indústria/SetorOutros

  Dias de estoque da cadeia de suprimentos e comparação sazonal

  O relatório acompanha separadamente os dias de estoque em empresas de semicondutores, clientes e distribuidores e os compara com o trimestre anterior, mudanças sazonais e medianas históricas para avaliar a pressão de estoque na cadeia de suprimentos e o grau de recuperação.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Semtech Corp. (SMTC.O)

  Beneficia-se da demanda por transceptores ópticos de data centers de IA, NPO, 1,6T, ACC e LoRa, enquanto a alienação do negócio de módulos celulares de baixa margem deve melhorar sua estrutura de lucro.

  Pontos fortes

  Espera-se que a receita de data centers cresça aproximadamente 100% no FY27 e 57% no FY28; o valor por bit do NPO é aproximadamente 2,5 a 3 vezes o das soluções ópticas tradicionais; a participação esperada excede 50% após a expansão de 1,6T.

  Pontos fracos

  As novas tecnologias de data center ainda exigem validação, a demanda do mercado amplo é afetada pelo ambiente macroeconômico, a empresa tem alta alavancagem e a capacidade de oferta e das fundições pode restringir o crescimento no curto prazo.

  Comparação

  O múltiplo P/L não-GAAP CY27 de 48 vezes está acima dos pares gerais de redes e semicondutores analógicos, mas é comparável a ações de pequena capitalização com exposição à IA.

  Riscos

  Falha na materialização de novas oportunidades em data centers, desaceleração dos gastos de capital de hyperscalers e fraqueza macroeconômica, tarifas e pressão geopolítica pesando sobre a recuperação do negócio analógico e os gastos do consumidor.

• Marvell Technology Group Ltd (MRVL.O)

  Beneficia-se de conectividade de rede, do negócio óptico Inphi, de chips personalizados e de oportunidades de conexão a XPU como Google TPU e Maia; o relatório espera que os resultados possam superar as expectativas e as projeções possam ser elevadas.

  Pontos fortes

  Espera-se que a receita de IA cresça 60% no FY27 e 70% no FY28; as oportunidades em redes de expansão horizontal e controladores de memória estão se expandindo; mais projetos personalizados pequenos e médios devem ampliar a diversificação e melhorar as margens.

  Pontos fracos

  O múltiplo de avaliação é mais de duas vezes os da AVGO e NVDA, a alta despesa com remuneração baseada em ações reduz sua atratividade e as restrições de oferta também podem limitar o potencial de alta no curto prazo.

  Comparação

  A avaliação base foi elevada de 40 vezes para 45 vezes o EPS MW CY27, comparável a empresas de semicondutores de IA de alto crescimento, mas o preço-alvo de US$224 permanece abaixo do preço atual da ação utilizado no relatório.

  Riscos

  Oportunidades de IA abaixo das expectativas, fraqueza contínua em armazenamento e data centers corporativos, estoques de clientes e canais continuando a compensar o crescimento do negócio de ASICs personalizados e desempenho de redes abaixo das previsões.

Dados principais

• Crescimento da receita de data centers da SMTCFY27 aproximadamente +100%; FY28 aproximadamente +57%Previsão do Morgan Stanley
• Crescimento da receita de data centers da SMTC no curto prazoTrimestre de julho +35% trimestre a trimestre; trimestre de outubro +22% trimestre a trimestreEspera-se que a receita total de infraestrutura cresça 26% e 18% trimestre a trimestre, respectivamente, nos mesmos períodos
• Valor do NPO da SMTCAproximadamente 2,5 a 3 vezes o das soluções ópticas tradicionaisCalculado por bit
• Participação esperada da SMTC em 1,6TMais de 50%Expectativa da administração após a expansão dos produtos
• Previsão da SMTC para o trimestre de julhoReceita de US$328 milhões; margem bruta de 54,0%; EPS de US$0,60As expectativas consensuais são US$329 milhões, 53,7% e US$0,61, respectivamente
• Previsão da SMTC para o trimestre de outubroReceita de US$357 milhões; margem bruta de 54,2%; EPS de US$0,73As expectativas consensuais são US$360 milhões, 53,9% e US$0,73, respectivamente
• Crescimento do LoRa da SMTCAproximadamente +15% trimestre a trimestre; aproximadamente +40% ano a anoDivulgado recentemente pela administração
• Margem bruta da SMTC após a alienaçãoAproximadamente 60% pro formaEspera-se que o negócio de módulos celulares da Sierra Wireless seja alienado no 4QFY27
• Cenários de preço-alvo da SMTCOtimista US$230; base US$175; pessimista US$95Usando múltiplos P/L não-GAAP CY27 de 60 vezes, 48 vezes e 50 vezes, respectivamente
• Crescimento da receita de IA da MRVLFY27 +60%; FY28 +70%Previsão do Morgan Stanley
• Perspectiva de data centers da MRVLFY27 +50%; FY28 +55%Perspectiva elevada pela empresa no último trimestre
• Crescimento da receita de data centers da MRVL no curto prazoTrimestre de junho +16% trimestre a trimestre; projeção para o trimestre de outubro +14% trimestre a trimestreO relatório acredita que ainda há espaço para superar as previsões
• Previsão da chamada MRVL para o trimestre de abrilReceita de US$2,723 bilhões; margem bruta de 58,7%; EPS de US$0,92As expectativas consensuais são US$2,710 bilhões, 58,8% e US$0,93, respectivamente
• Previsão da MRVL para o trimestre de julhoReceita de US$3,009 bilhões; margem bruta de 58,4%; EPS de US$1,05As expectativas consensuais são US$3,020 bilhões, 58,5% e US$1,07, respectivamente
• Revisão do preço-alvo da MRVLElevado de US$195 para US$224Múltiplo de avaliação do EPS CY27 elevado de 40 vezes para 45 vezes
• Cenários de preço-alvo da MRVLOtimista US$343; base US$224; pessimista US$130Usando múltiplos P/L do EPS MW CY27 de 60 vezes, 45 vezes e 30 vezes, respectivamente
• Estoque de empresas de semicondutores114 diasAlta de 2 dias trimestre a trimestre e 23 dias acima da mediana histórica
• Estoque de clientes de semicondutores60 diasAlta de 9 dias trimestre a trimestre, versus aumento sazonal de 8 dias
• Estoque de distribuidores61 diasQueda de 2 dias trimestre a trimestre, mas 7 dias acima da mediana histórica

Impacto e implicações

O relatório acredita que os gastos com infraestrutura de IA estão simultaneamente impulsionando oportunidades para os transceptores ópticos, NPO, 1,6T e ACC da SMTC, bem como para os negócios de conectividade de rede, óptica, ASICs personalizados e conexão a XPU da MRVL. A SMTC possui espaço significativo para melhorar seu mix de produtos após alienar seu negócio de baixa margem, enquanto a MRVL poderia melhorar a diversificação de negócios por meio de um número maior de projetos personalizados pequenos e médios. No entanto, a capacidade de oferta pode impedir que a receita de curto prazo capture plenamente a demanda, enquanto o estoque da indústria permanece acima dos níveis históricos. Ao mesmo tempo, a avaliação atual da MRVL exige revisões mais significativas dos lucros para obter suporte, e a SMTC precisa provar que suas novas oportunidades em data centers podem se concretizar.

Riscos

• As novas oportunidades de data center da SMTC podem não se materializar, ou a adoção de novas tecnologias pode ser inferior ao esperado.
• A capacidade de oferta e das fundições pode restringir o potencial de alta da receita de curto prazo para SMTC e MRVL.
• Uma desaceleração dos gastos de capital de hyperscalers poderia enfraquecer as perspectivas de crescimento de data centers.
• Fraqueza macroeconômica, tarifas persistentes e desafios geopolíticos podem pesar sobre a recuperação dos semicondutores analógicos e os gastos do consumidor.
• A SMTC enfrenta incerteza macroeconômica e riscos de alta alavancagem.
• As oportunidades de IA da MRVL podem ser menores que o esperado, enquanto armazenamento e data centers corporativos também podem permanecer fracos.
• Os estoques de clientes e canais da MRVL podem continuar compensando o crescimento do negócio de ASICs personalizados.
• A avaliação da MRVL está significativamente acima das da AVGO e NVDA e exige revisões substanciais para cima nas previsões de lucros para obter suporte.
• A alta despesa da MRVL com remuneração baseada em ações pode continuar pesando sobre as percepções do mercado.

Pontos a observar

• Monitorar os resultados e o desempenho da receita de data centers da SMTC quando forem divulgados em 25 de agosto de 2026.
• Acompanhar a expansão dos projetos NPO, 1,6T, ACC, Linear e CopperEdge da SMTC e novas parcerias em data centers.
• Monitorar o ritmo de implantação de LPO/CPO na conectividade óptica e se a capacidade de oferta e das fundições restringe as entregas.
• Acompanhar o crescimento do LoRa da SMTC e o progresso na alienação do negócio de módulos celulares da Sierra Wireless no 4QFY27.
• Monitorar os resultados da MRVL, o desempenho de redes e se as projeções são elevadas quando forem divulgados em 27 de agosto de 2026; o corpo do relatório é inconsistente quanto a se a divulgação ocorrerá antes ou após o mercado.
• Acompanhar os projetos Google TPU, Kestrel, Maia e outros projetos ASIC e de conexão a XPU da MRVL.
• Monitorar o dia do investidor da MRVL e comentários adicionais da empresa sobre oportunidades de longo prazo em data centers e IA.
• Acompanhar a recuperação dos negócios de armazenamento, data centers corporativos e redes da MRVL, bem como mudanças na alta despesa com remuneração baseada em ações.
• Continuar monitorando mudanças nos dias de estoque em empresas de semicondutores, clientes e distribuidores em relação aos padrões sazonais e medianas históricas.