Goldwind Science & Tech: Fatores Negativos Estão em Grande Parte Precificados; Recuperação de Pedidos de Turbinas Eólicas e Reavaliação de Múltiplos Sustentam Recomendações de Compra para Ações A/H

Visão geral

O relatório argumenta que, desde a divulgação dos resultados do primeiro trimestre de 2026 da Goldwind, suas ações A/H caíram 38% e 27%, respectivamente, e o mercado absorveu em grande parte fatores como pressão sobre os resultados do segundo trimestre, licitações domésticas fracas, a investigação comercial da UE e o arrefecimento do sentimento em relação ao tema aeroespacial comercial. Com sinais de estabilização nos preços de eletricidade de energia renovável, recuperação das licitações de turbinas eólicas em julho e crescimento contínuo dos pedidos internacionais, espera-se que a confiança de investimento dos desenvolvedores e o impulso de pedidos da companhia melhorem no segundo semestre de 2026. O HSBC mantém inalteradas suas previsões de lucros para 2026-2028 e os preços-alvo das ações A/H, e eleva as ações A para Compra com base na atratividade da avaliação.

Visões principais

Primeiro, a recente correção do preço das ações reflete principalmente taxas de câmbio desfavoráveis, maiores custos logísticos e possíveis atrasos nas entregas internacionais causados pelo conflito no Oriente Médio, com os riscos relacionados ao segundo trimestre já incorporados às expectativas de lucros. Segundo, as licitações domésticas de turbinas eólicas desaceleraram acentuadamente no primeiro semestre, mas os preços de licitação permaneceram resilientes, os volumes de pedidos de julho se recuperaram e os preços de eletricidade estão se estabilizando, o que favorece uma recuperação da demanda no segundo semestre. Terceiro, embora o 15º Plano Quinquenal de energia não estabeleça metas rígidas para novas adições de capacidade eólica terrestre e solar, as metas para 2030 de capacidade de energia renovável e participação na geração de eletricidade ainda apontam para uma demanda substancial de construção no longo prazo. Quarto, a companhia tem exposição limitada ao mercado final da UE, e seus pedidos internacionais vêm principalmente de mercados emergentes, o que pode amortecer parcialmente o impacto das investigações comerciais. Quinto, as avaliações das ações A/H estão ambas abaixo de suas respectivas médias históricas de P/L futuro e, combinadas com um CAGR de lucros esperado de 32% entre 2025 e 2028, o perfil de risco-retorno melhorou.

Estrutura de análise

O relatório avalia os riscos de entrega de curto prazo da companhia e as tendências de demanda de médio prazo combinando volumes e preços de licitações domésticas de turbinas eólicas, preços de eletricidade, o 15º Plano Quinquenal de energia, estrutura de pedidos internacionais e progresso das investigações comerciais; quanto aos lucros, estima os resultados do segundo trimestre de 2026 e de 2026-2028, enquanto na avaliação continua a usar DCF para determinar preços-alvo e valida a atratividade da avaliação usando índices históricos de P/L futuro e posicionamento por desvio-padrão.

Notas metodológicas

• Avaliação AbsolutaDCF

  Avaliação por fluxo de caixa descontado

  O HSBC continua a usar DCF para avaliar o valor das ações A/H da Goldwind e mantém preços-alvo de HKD16.50 para as ações H e CNY26.30 para as ações A. O relatório não divulga premissas específicas de taxa de desconto ou valor terminal no conteúdo fornecido.

• Avaliação RelativaComparação de Faixa Histórica de P/L Futuro

  Comparar o P/L futuro atual com a média histórica de cinco anos e a faixa de desvio-padrão

  Com base nos lucros de 2027E, as ações H são negociadas a P/L de 8.0x, 0.9 desvios-padrão abaixo da média histórica futura de cinco anos; as ações A são negociadas a 17.4x, 0.6 desvios-padrão abaixo da média histórica.

• Previsão FundamentalistaAnálise de Conexão entre Pedidos, Instalações e Lucros

  Usar dados de licitações, preços de eletricidade, instalações e pedidos para avaliar tendências de receita e lucro

  O relatório avalia tendências operacionais por meio da recuperação das licitações domésticas, carteira internacional, ritmo de entregas e mudanças de custos, e prevê o lucro líquido do segundo trimestre de 2026 após considerar potenciais atrasos em entregas internacionais.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Goldwind-H（2208.HK）

  Alvo de ações H diretamente coberto

  Pontos fortes

  Reservas relativamente altas de pedidos internacionais, P/L 2027E de apenas 8.0x e preço-alvo que implica potencial de alta de 53.8%.

  Pontos fracos

  O negócio internacional é mais vulnerável a taxas de câmbio, custos logísticos e atrasos nas entregas causados pelo conflito no Oriente Médio.

  Comparação

  A avaliação está 0.9 desvios-padrão abaixo de sua média histórica de P/L futuro de cinco anos, com desconto maior que o das ações A.

  Riscos

  Entregas internacionais abaixo das expectativas, escalada de investigações comerciais e pressão contínua de custos.

• Goldwind-A（002202.SZ）

  Alvo de ações A diretamente coberto

  Pontos fortes

  CAGR de lucros esperado de 32% entre 2025 e 2028, uma recuperação nos pedidos de turbinas eólicas no segundo semestre pode servir como catalisador, e a recomendação foi elevada para Compra.

  Pontos fracos

  P/L 2027E de 17.4x, uma avaliação absoluta maior que a das ações H, e o preço recente das ações é relativamente sensível a mudanças na demanda doméstica e no sentimento temático.

  Comparação

  A avaliação está 0.6 desvios-padrão abaixo de sua média histórica de P/L futuro de cinco anos, e o preço-alvo implica potencial de alta de 30.5%.

  Riscos

  Recuperação das licitações domésticas mais lenta que o esperado, nova fraqueza nos preços de eletricidade e reavaliação de múltiplos insuficiente pelo mercado.

• Cadeia industrial de equipamentos de energia eólica da China

  Principal impulsionador setorial dos pedidos e lucros da companhia

  Pontos fortes

  A estabilização dos preços de eletricidade, a recuperação das licitações em julho e as metas de energia renovável para 2030 sustentam a demanda de médio a longo prazo.

  Pontos fracos

  O 15º Plano Quinquenal não forneceu metas rígidas para novas adições de capacidade eólica terrestre, e os volumes de licitação caíram acentuadamente em relação ao ano anterior no primeiro semestre.

  Comparação

  No ambiente atual, considera-se que a visibilidade de retorno dos projetos de energia eólica é melhor que a dos projetos solares.

  Riscos

  Atrasos na aprovação de projetos, construção de energia eólica offshore abaixo das expectativas e recuperação lenta da confiança de investimento dos desenvolvedores.

Dados principais

• Queda recente das ações A/HAções A -38%；ações H -27%Queda desde a divulgação dos resultados do primeiro trimestre de 2026; no mesmo período, o CSI 300 caiu 3% e o HSCEI caiu 1%.
• Licitações domésticas de turbinas eólicas no 1S 202630GW, YoY -56%Os principais desenvolvedores estatais ainda estavam refinando seu 15º Plano Quinquenal, resultando em atividade de licitação fraca no primeiro semestre.
• Melhora das licitações em julho de 2026Aumento mensal de mais de 11GWDados até 21 de julho de 2026 já mostravam uma recuperação no impulso das licitações de turbinas eólicas.
• Carteira internacional9.6GWNo fim do primeiro trimestre de 2026, os pedidos vieram principalmente de mercados emergentes, com exposição limitada ao mercado final da UE.
• Novos pedidos internacionais no 1S 20261.4GWPrincipalmente da África, América Latina e Ásia.
• Previsão de lucro líquido do segundo trimestre de 2026RMB1.3 billion, YoY +41%A previsão considerou o impacto de possíveis atrasos em entregas internacionais.
• Previsões de lucro líquido do HSBC2026 RMB3.287 billion；2027 RMB4.894 billion；2028 RMB5.838 billionO relatório mantém inalteradas suas previsões de lucros para 2026-2028.
• CAGR de lucros de 2025-202832%Um importante suporte para a elevação da recomendação das ações A e para a atratividade da avaliação.
• Previsão nacional de novas instalações de energia eólica offshore2026 8GW；2027 12GW；2028 15GWO HSBC reduziu suas previsões de energia eólica offshore para 2027-2028 em 21% a 25%, enquanto as previsões para energia eólica terrestre permanecem basicamente inalteradas.
• Metas de energia renovável do 15º Plano Quinquenal50% da capacidade instalada total e 30% da geração total de eletricidade até 2030Com base nisso, o relatório infere que a construção anual de nova energia pode superar 300GW.
• Avaliação e preço-alvo das ações HP/L 2027E 8.0x；preço-alvo HKD16.50A avaliação está 0.9 desvios-padrão abaixo da média histórica futura de cinco anos, implicando potencial de alta de 53.8% em relação ao preço atual de HKD10.73.
• Avaliação e preço-alvo das ações AP/L 2027E 17.4x；preço-alvo CNY26.30A avaliação está 0.6 desvios-padrão abaixo da média histórica futura de cinco anos, implicando potencial de alta de 30.5% em relação ao preço atual de CNY20.16.

Impacto e implicações

Se a estabilidade dos preços de eletricidade continuar a melhorar a visibilidade dos retornos dos projetos de energia renovável, espera-se que as licitações domésticas de turbinas eólicas acelerem no segundo semestre de 2026, impulsionando uma recuperação nos pedidos da Goldwind e nas expectativas de lucros. Os pedidos internacionais vêm principalmente de mercados emergentes, o que pode reduzir o impacto direto da investigação da UE, mas o reconhecimento de receita no curto prazo ainda depende de logística, taxas de câmbio e progresso das entregas. Os preços-alvo inalterados significam que esta elevação da recomendação das ações A reflete principalmente a melhora da avaliação após a queda do preço das ações, e não revisões para cima das previsões de lucros.

Riscos

• Taxas de câmbio desfavoráveis, aumento dos custos logísticos e o conflito no Oriente Médio podem causar atrasos nas entregas internacionais e pressionar os lucros de curto prazo.
• Uma recuperação das licitações domésticas de turbinas eólicas mais lenta que o esperado, ou nova fraqueza nos preços de eletricidade de energia renovável, poderia afetar a disposição dos desenvolvedores para investir.
• A investigação da UE sobre subsídios estrangeiros e outras disputas comerciais podem restringir a expansão nos mercados internacionais, embora a exposição atual da companhia à UE seja limitada.
• Aprovações de projetos de energia eólica offshore e o progresso da construção podem ficar abaixo das expectativas; o HSBC reduziu suas previsões de novas instalações para 2027-2028 em 21% a 25%.
• O desempenho efetivo de custos e entregas do segundo trimestre mais fraco que o esperado pode levar a revisões para baixo das metas de embarques para o ano inteiro ou das previsões de lucros.
• Persistem incertezas em torno da listagem da LandSpace e do avanço dos investimentos em metanol verde, e os ganhos potenciais relacionados podem não se materializar conforme esperado.

Pontos a observar

• Resultados do segundo trimestre de 2026 e atualizações da administração sobre metas de embarques para o ano inteiro, entregas internacionais e tendências de custos.
• Volumes mensais de licitações domésticas de turbinas eólicas, preços de licitação e ritmo de conversão de pedidos no segundo semestre de 2026.
• Estabilidade dos preços de eletricidade de energia renovável e mudanças nos retornos dos projetos de energia eólica.
• Progresso de execução da carteira internacional de 9.6GW, bem como novos pedidos da África, América Latina e Ásia.
• Desdobramentos posteriores da investigação da UE sobre subsídios estrangeiros e outras disputas comerciais.
• Ganhos de investimento decorrentes da expansão dos investimentos em metanol verde e de uma potencial listagem da LandSpace.