Goldwind Science & Tech: Los factores negativos están en gran medida descontados; la recuperación de pedidos de turbinas eólicas y la reevaluación de la valoración respaldan calificaciones de Compra para acciones A/H

Visión general

El informe sostiene que, desde la publicación de los resultados del primer trimestre de 2026 de Goldwind, sus acciones A/H han caído un 38% y un 27%, respectivamente, y el mercado ha digerido en gran medida factores como la presión sobre los beneficios del segundo trimestre, la debilidad de las licitaciones nacionales, la investigación comercial de la UE y la moderación del sentimiento hacia el tema aeroespacial comercial. Con señales de estabilización en los precios de la electricidad de energías renovables, un repunte de las licitaciones de turbinas eólicas en julio y el crecimiento continuo de los pedidos internacionales, se espera que la confianza inversora de los desarrolladores y el impulso de pedidos de la empresa mejoren en la segunda mitad de 2026. HSBC mantiene sin cambios sus previsiones de beneficios para 2026-2028 y los precios objetivo de las acciones A/H, y mejora las acciones A a Comprar basándose en el atractivo de la valoración.

Perspectivas principales

Primero, la reciente corrección del precio de la acción refleja principalmente tipos de cambio adversos, mayores costes logísticos y posibles retrasos en entregas internacionales causados por el conflicto de Oriente Medio, con los riesgos relacionados del segundo trimestre ya incorporados en las expectativas de beneficios. Segundo, las licitaciones nacionales de turbinas eólicas se desaceleraron marcadamente en el primer semestre, pero los precios de licitación se mantuvieron resilientes, los volúmenes de pedidos de julio repuntaron y los precios de la electricidad se están estabilizando, lo que favorece una recuperación de la demanda en la segunda mitad. Tercero, aunque el 15.º Plan Quinquenal de energía no fija objetivos estrictos para nuevas incorporaciones de capacidad eólica terrestre y solar, los objetivos de 2030 para capacidad de energías renovables y participación en la generación eléctrica aún apuntan a una demanda de construcción sustancial a largo plazo. Cuarto, la empresa tiene una exposición limitada al mercado final de la UE y sus pedidos internacionales provienen principalmente de mercados emergentes, lo que puede amortiguar parcialmente el impacto de las investigaciones comerciales. Quinto, las valoraciones de las acciones A/H están por debajo de sus respectivos promedios históricos de P/E forward y, combinadas con una CAGR esperada de beneficios del 32% entre 2025 y 2028, el perfil riesgo-rentabilidad ha mejorado.

Marco de análisis

El informe evalúa los riesgos de entrega a corto plazo de la empresa y las tendencias de demanda a medio plazo combinando los volúmenes y precios de licitación nacionales de turbinas eólicas, los precios de la electricidad, el 15.º Plan Quinquenal de energía, la estructura de pedidos internacionales y el avance de las investigaciones comerciales; en beneficios, estima los resultados del segundo trimestre de 2026 y de 2026-2028, mientras que en valoración sigue utilizando DCF para determinar los precios objetivo y valida el atractivo de la valoración mediante ratios P/E forward históricos y su posición en desviaciones estándar.

Notas metodológicas

• Valoración absolutaDCF

  Valoración por flujo de caja descontado

  HSBC continúa utilizando DCF para evaluar el valor de las acciones A/H de Goldwind y mantiene precios objetivo de HKD16.50 para las acciones H y CNY26.30 para las acciones A. El informe no divulga supuestos específicos sobre la tasa de descuento ni el valor terminal en el contenido proporcionado.

• Valoración relativaComparación de rango histórico del P/E forward

  Comparar el P/E forward actual con el promedio histórico de cinco años y el rango de desviación estándar

  Sobre la base de los beneficios estimados para 2027, las acciones H cotizan a un P/E de 8.0x, 0.9 desviaciones estándar por debajo del promedio forward histórico de cinco años; las acciones A cotizan a 17.4x, 0.6 desviaciones estándar por debajo del promedio histórico.

• Previsión fundamentalAnálisis de vinculación entre pedidos, instalaciones y beneficios

  Utilizar datos de licitaciones, precios de electricidad, instalaciones y pedidos para evaluar tendencias de ingresos y beneficios

  El informe evalúa las tendencias operativas a través de la recuperación de las licitaciones nacionales, la cartera internacional pendiente, el ritmo de entregas y los cambios de costes, y prevé el beneficio neto del segundo trimestre de 2026 considerando posibles retrasos en las entregas internacionales.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Goldwind-H（2208.HK）

  Objetivo de acciones H cubierto directamente

  Fortalezas

  Reservas de pedidos internacionales relativamente elevadas, un P/E estimado para 2027 de solo 8.0x y un precio objetivo que implica un potencial alcista del 53.8%.

  Debilidades

  El negocio internacional es más vulnerable a los tipos de cambio, los costes logísticos y los retrasos de entrega causados por el conflicto de Oriente Medio.

  Comparación

  La valoración está 0.9 desviaciones estándar por debajo de su promedio histórico de P/E forward de cinco años, con un descuento mayor que las acciones A.

  Riesgos

  Entregas internacionales inferiores a lo esperado, escalada de investigaciones comerciales y presión continuada sobre los costes.

• Goldwind-A（002202.SZ）

  Objetivo de acciones A cubierto directamente

  Fortalezas

  CAGR de beneficios esperada del 32% entre 2025 y 2028, un repunte de los pedidos de turbinas eólicas en la segunda mitad podría servir de catalizador y la calificación se ha mejorado a Comprar.

  Debilidades

  P/E estimado para 2027 de 17.4x, una valoración absoluta superior a la de las acciones H, y el precio reciente de la acción es relativamente sensible a cambios en la demanda interna y el sentimiento temático.

  Comparación

  La valoración está 0.6 desviaciones estándar por debajo de su promedio histórico de P/E forward de cinco años, y el precio objetivo implica un potencial alcista del 30.5%.

  Riesgos

  Recuperación de licitaciones nacionales más lenta de lo esperado, renovada debilidad de los precios de la electricidad y una reevaluación de la valoración de mercado insuficiente.

• Cadena industrial china de equipos de energía eólica

  Principal impulsor sectorial de los pedidos y beneficios de la empresa

  Fortalezas

  La estabilización de los precios de la electricidad, el repunte de las licitaciones de julio y los objetivos de energía renovable para 2030 respaldan la demanda a medio y largo plazo.

  Debilidades

  El 15.º Plan Quinquenal no proporcionó objetivos estrictos para nuevas incorporaciones de capacidad eólica terrestre, y los volúmenes de licitación cayeron marcadamente interanualmente en el primer semestre.

  Comparación

  En el entorno actual, se considera que la visibilidad de los rendimientos de los proyectos de energía eólica es mejor que la de los proyectos solares.

  Riesgos

  Retrasos en las aprobaciones de proyectos, construcción de energía eólica marina por debajo de las expectativas y lenta recuperación de la confianza inversora de los desarrolladores.

Datos clave

• Descenso reciente de acciones A/HAcciones A -38%；acciones H -27%Descenso desde la publicación de los resultados del primer trimestre de 2026; durante el mismo periodo, el CSI 300 cayó un 3% y el HSCEI cayó un 1%.
• Licitaciones nacionales de turbinas eólicas en 1S 202630GW, interanual -56%Los principales desarrolladores estatales seguían afinando su 15.º Plan Quinquenal, lo que resultó en una débil actividad de licitación en el primer semestre.
• Mejora de las licitaciones en julio de 2026Aumento mensual de más de 11GWLos datos al 21 de julio de 2026 ya mostraban una recuperación del impulso de las licitaciones de turbinas eólicas.
• Cartera internacional pendiente9.6GWAl cierre del primer trimestre de 2026, los pedidos procedían principalmente de mercados emergentes, con exposición limitada al mercado final de la UE.
• Nuevos pedidos internacionales en 1S 20261.4GWPrincipalmente de África, América Latina y Asia.
• Previsión de beneficio neto del segundo trimestre de 2026RMB1.3 billion, interanual +41%La previsión ha considerado el impacto de posibles retrasos en las entregas internacionales.
• Previsiones de beneficio neto de HSBC2026 RMB3.287 billion；2027 RMB4.894 billion；2028 RMB5.838 billionEl informe mantiene sin cambios sus previsiones de beneficios para 2026-2028.
• CAGR de beneficios 2025-202832%Un respaldo importante para la mejora de la calificación de las acciones A y el atractivo de la valoración.
• Previsión nacional de nuevas instalaciones de energía eólica marina2026 8GW；2027 12GW；2028 15GWHSBC redujo sus previsiones de energía eólica marina para 2027-2028 entre un 21% y un 25%, mientras que las previsiones de energía eólica terrestre permanecen básicamente sin cambios.
• Objetivos de energía renovable del 15.º Plan Quinquenal50% de la capacidad instalada total y 30% de la generación eléctrica total para 2030A partir de ello, el informe infiere que la construcción anual de nueva energía puede superar los 300GW.
• Valoración y precio objetivo de las acciones HP/E estimado para 2027 8.0x；precio objetivo HKD16.50La valoración está 0.9 desviaciones estándar por debajo del promedio forward histórico de cinco años, lo que implica un potencial alcista del 53.8% frente al precio actual de HKD10.73.
• Valoración y precio objetivo de las acciones AP/E estimado para 2027 17.4x；precio objetivo CNY26.30La valoración está 0.6 desviaciones estándar por debajo del promedio forward histórico de cinco años, lo que implica un potencial alcista del 30.5% frente al precio actual de CNY20.16.

Impacto e implicaciones

Si la estabilidad de los precios de la electricidad continúa mejorando la visibilidad de los rendimientos de los proyectos de energía renovable, se espera que las licitaciones nacionales de turbinas eólicas se aceleren en la segunda mitad de 2026, impulsando una recuperación de los pedidos y las expectativas de beneficios de Goldwind. Los pedidos internacionales proceden principalmente de mercados emergentes, lo que puede reducir el impacto directo de la investigación de la UE, pero el reconocimiento de ingresos a corto plazo aún depende de la logística, los tipos de cambio y el avance de las entregas. Los precios objetivo sin cambios significan que esta mejora de la calificación de las acciones A refleja principalmente la mejora de la valoración tras la caída del precio de la acción, en lugar de revisiones al alza de las previsiones de beneficios.

Riesgos

• Los tipos de cambio adversos, el aumento de los costes logísticos y el conflicto de Oriente Medio pueden causar retrasos en las entregas internacionales y lastrar los beneficios a corto plazo.
• Una recuperación más lenta de lo esperado de las licitaciones nacionales de turbinas eólicas, o una renovada debilidad de los precios de electricidad de energías renovables, podría afectar la disposición de los desarrolladores a invertir.
• La investigación de subvenciones extranjeras de la UE y otras disputas comerciales pueden restringir la expansión en mercados internacionales, aunque la exposición actual de la empresa a la UE es limitada.
• Las aprobaciones y el avance de la construcción de proyectos eólicos marinos pueden quedar por debajo de las expectativas; HSBC ha reducido sus previsiones de nuevas instalaciones para 2027-2028 entre un 21% y un 25%.
• Un desempeño real de costes y entregas del segundo trimestre más débil de lo esperado puede conducir a revisiones a la baja de los objetivos de envíos para todo el año o de las previsiones de beneficios.
• Persiste la incertidumbre sobre la cotización de LandSpace y el avance de las inversiones en metanol verde, y las potenciales ganancias relacionadas podrían no materializarse según lo esperado.

Aspectos que vigilar

• Resultados del segundo trimestre de 2026 y actualizaciones de la dirección sobre los objetivos de envíos anuales, las entregas internacionales y las tendencias de costes.
• Volúmenes mensuales de licitaciones nacionales de turbinas eólicas, precios de licitación y ritmo de conversión de pedidos en la segunda mitad de 2026.
• Estabilidad de los precios de electricidad de energías renovables y cambios en los rendimientos de proyectos de energía eólica.
• Avance de la ejecución de la cartera internacional pendiente de 9.6GW, así como nuevos pedidos de África, América Latina y Asia.
• Evolución posterior de la investigación de subvenciones extranjeras de la UE y otras disputas comerciales.
• Ganancias de inversión derivadas de la expansión de inversiones en metanol verde y una posible cotización de LandSpace.