Global CRO/CDMO industry: A recuperação da demanda por CDMO se amplia para um ciclo de crescimento plurianual durável e acelera o capex.

Visão geral

Esta atualização global do setor CDMO reúne discussões do Asia Healthcare CDMO Day da Goldman Sachs e resultados recentes de 2Q/1H26. O relatório conclui que a demanda por terceirização passou de uma recuperação desigual para um ciclo de crescimento mais durável, apoiado por inovação inicial, modalidades emergentes, investimento em capacidade e expansão internacional seletiva.

Visões principais

A conclusão central da Goldman Sachs é que o debate sobre CRO/CDMO mudou do ritmo da recuperação para a durabilidade do próximo ciclo de crescimento. Administrações de várias regiões citaram pedidos acelerando, backlog maior, melhor visibilidade de comercialização e atividade mais forte em descoberta, pré-clínica e avaliação de segurança. O relatório considera esses serviços iniciais especialmente relevantes por anteciparem a demanda futura de desenvolvimento e fabricação. M&A farmacêutico, licenciamento e desenvolvimento de negócios contínuos reforçam uma recuperação mais ampla. As dinâmicas regionais da cadeia de suprimentos divergem. CDMOs da Índia, Taiwan e Coreia atribuem parte dos pedidos à diversificação, enquanto empresas chinesas relataram efeito limitado da geopolítica sobre a demanda dos clientes. A escolha de fornecedores depende cada vez mais de capacidade, qualidade, velocidade e disponibilidade. Restrições de capacidade e prazos longos para APIs de pequenas moléculas na Europa direcionam trabalho incremental à Ásia; clientes de biológicos buscam dupla fonte. Formulação e envase-acabamento continuam favorecendo near-shoring por fatores regulatórios, logísticos e de proximidade. O capex foi a mudança mais notável frente ao ano anterior. A confiança em conversão de backlog e demanda de médio prazo tornou a China e a Índia mais agressivas em investimentos, concentrados em peptídeos, ADC, oligonucleotídeos e expansão externa. A possível divulgação de Plant 6 pela Samsung Biologics até o fim do ano reforça a confiança em biológicos. A Goldman Sachs vê escala fabril asiática combinada com presença ocidental seletiva para clientes, serviços de produto farmacêutico e tecnologias especializadas. Modalidades emergentes são o principal motor. A demanda por peptídeos continua ancorada em obesidade e GLP-1, distinguindo líderes comerciais de participantes voltados a estágios iniciais e indicações além de GLP-1. WuXi AppTec elevou o guidance FY26 TIDES para c.45% y/y e espera capacidade de 130kL até o fim de 2026. Asymchem visa 69kL até o fim de 2026, versus 45kL em 2025, e atende 60 projetos de peptídeos, incluindo 25 ligados à obesidade. GLP-1 oral é visto como demanda incremental, não substituto da terceirização de peptídeos. ADC avança de construção de plataformas para conversão comercial e escala de fabricação. A Goldman Sachs identifica a WuXi XDC como beneficiária clara da terceirização crescente de ADC e destaca a expansão da Samsung Biologics em soluções ADC completas. Oligonucleotídeos são outra prioridade, sobretudo na China. Biossimilares são um motor de longo prazo: a Goldman Sachs cita previsão da Sandoz de mercado global crescendo c.19% CAGR, de c.US$36bn em 2025 para c.US$209bn em 2035. O relatório aponta US$550bn de vendas de biológicos perdendo exclusividade até 2040, o que, junto a custos e prazos menores, deve ampliar desenvolvedores e a demanda por serviços CDMO. AIDD passa de narrativa de risco de preços para CRO a oportunidade de criação de demanda. A GenScript registrou c.US$40mn de receita ligada a AIDD em 1H26 e espera mais de US$100mn em 2H26. A Pharmaron indicou que cerca de 7-8% da receita de Laboratory Services está ligada a clientes focados em IA, e a WuXi Biologics reportou crescimento de 30% em serviços ligados a proteínas. Para CROs clínicas, a automação pode pressionar preços em algumas áreas, mas ganhos de eficiência e alavancagem operacional compensaram esse efeito até agora. Resultados recentes sustentam a tese. WuXi AppTec, WuXi Biologics, WuXi XDC, Asymchem e Pharmaron tiveram crescimento de backlog ou pedidos de +25%, +24%, +50%, +54% e +30%, respectivamente. A WuXi AppTec adicionou 167 moléculas pré-clínicas e de Phase I em 2Q26, contra 80 em 1Q26. A WuXi Biologics adicionou 169 projetos integrados em 1H26, e a WuXi XDC assinou 51. Para a Goldman Sachs, a recuperação alcança inovação inicial além da fabricação comercial. A Samsung Biologics reportou receita 2Q26 de W1.32tn, +30.2% y/y, e manteve guidance FY26 de 15-20%. Seu backlog contratado de US$21.7bn permaneceu estável e a carteira de oportunidades foi US$2.6bn. O EBITDA 1H26 da Lonza ficou c.4% acima do consenso e sua previsão de margem core EBITDA FY26 subiu para 33-34%. CDMOs indianas tiveram vendas agregadas de 27% y/y em 1QFY27 e o capex FY27 é esperado em +50% após +38% em FY26. A Thermo Fisher obteve crescimento orgânico de 5% em 2Q26 e espera converter pedidos ligados ao onshoring dos EUA em 9-12 meses. A Goldman Sachs não espera impacto imediato de uma única alta da Fed sobre os fundamentos, pois pedidos e visibilidade de receita de 2H26 estão amplamente assegurados. O foco é em financiamento, IPOs, follow-ons e book-to-bill de CROs pré-clínicas. O book-to-bill DSA da Charles River de 1.19x, o maior em quase quatro anos, é evidência de P&D inicial resiliente. O relatório favorece WuXi XDC, Pharmaron e Tigermed pela exposição à P&D inicial, destaca catalisadores para Samsung Biologics, Asymchem, WuXi AppTec e GenScript e permanece construtivo sobre Lonza, Divi’s Laboratories e Thermo Fisher.

Estrutura de análise

O relatório combina comentários de administração do Asia CDMO Day com resultados regionais de 2Q/1H26, dados de pedidos e backlog, mudanças de guidance, planos de capacidade e comparações regionais. Avalia a expansão de demanda desde descoberta até fabricação comercial e conecta modalidades, financiamento, cadeia de suprimentos e capex à demanda futura por terceirização.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Avaliação de demanda terceirizada, backlog, expansão de capacidade e utilização nos mercados CRO/CDMO.

  A Goldman Sachs usa impulso dos pedidos, conversão de backlog, restrições de capacidade e novo capex para avaliar se a demanda sustenta um ciclo durável de terceirização.

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Uso de demanda de descoberta, pré-clínica e segurança como indicador antecedente da demanda posterior de desenvolvimento e fabricação.

  O relatório argumenta que a melhora da atividade inicial de P&D se transfere para receitas de desenvolvimento e fabricação comercial.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Comparação de P/E forward e PEG entre CDMOs selecionadas.

  O relatório compara as avaliações de CDMOs chinesas com pares como Lonza e Samsung Biologics e observa desconto das ações da WuXi apesar de perfil de crescimento projetado semelhante.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• WuXi XDC (2268.HK)

  Identificada como beneficiária da aceleração de terceirização de ADC e da recuperação da inovação inicial.

  Pontos fortes

  Recorde de 51 projetos integrados; backlog de serviços de cerca de US$2.0bn, +50.4% y/y; exposição relevante a modalidades emergentes.

  Comparação

  A Goldman Sachs a identifica como uma das beneficiárias mais claras da terceirização de ADC.

  Riscos

  Financiamento biotech fraco, concorrência global, incerteza geopolítica, perda de clientes ou projetos tardios, expansão atrasada e risco clínico de ADC.

• Pharmaron (3759.HK)

  Destacada como bem posicionada para P&D inicial e temas como AIDD, ADC e biológicos.

  Pontos fortes

  Pedidos de Clinical Development Services cresceram 30% y/y; expectativa de receita FY26 subiu para 15-20%.

  Comparação

  Classificada como mais agressiva que nomes focados em projetos comerciais por maior alavancagem à P&D inicial.

  Riscos

  Tensões EUA-China, custos trabalhistas e de talentos e desaceleração de P&D farmacêutica ou de financiamento de venture capital/IPO.

• Tigermed (3347.HK)

  Destacada como beneficiária da melhora da inovação inicial e da demanda CRO.

  Pontos fortes

  Pedidos líquidos novos cresceram mais de 30% y/y em 1H26; plano de investimento contínuo em IA FY26 de aproximadamente Rmb200mn.

  Comparação

  Agrupada com WuXi XDC e Pharmaron pela maior alavancagem à recuperação da P&D inicial.

  Riscos

  Risco geopolítico e regulatório, deterioração de pedidos, demanda inicial fraca, expansão global mais lenta e consolidação atrasada.

• Samsung Biologics (207940.KS)

  Nome-chave a acompanhar, orientado por catalisadores em biológicos e multimodalidade.

  Pontos fortes

  Receita 2Q26 +30.2% y/y; expectativa no topo de 15-20% para FY26; Plant 5, instalações nos EUA, PolyPeptide e potencial Plant 6 são vetores.

  Pontos fracos

  Margem bruta abaixo do esperado por custos iniciais de Plant 5 e instalações nos EUA.

  Comparação

  Par global de biológicos usado em comparações de avaliação com CDMOs chinesas e Lonza.

  Riscos

  Concorrência crescente, ramp-up mais lento, risco regulatório e questões de governança corporativa.

• WuXi AppTec (2359.HK)

  Principal beneficiária da comercialização de GLP-1 e da demanda mais ampla de terceirização TIDES.

  Pontos fortes

  Guidance FY26 TIDES elevado para aproximadamente 45% y/y; backlog +25.2% y/y; capacidade de peptídeos em expansão.

  Pontos fracos

  A concentração em GLP-1 aumenta a exposição a um único tema de demanda.

  Comparação

  Considerada relativamente defensiva devido à maior exposição a projetos comerciais.

  Riscos

  Concentração em GLP-1, pressão de preços, incerteza geopolítica, incerteza do modelo de descoberta baseado em sucesso e ramp-up mais lento.

• Lonza (LONN.S)

  A Goldman Sachs permanece construtiva com base na resiliência de resultados e em capacidades diversificadas.

  Pontos fortes

  EBITDA 1H26 cerca de 4% acima do consenso; previsão de margem core EBITDA FY26 de 33-34%; Advanced Synthesis e Specialized Modalities fortes.

  Pontos fracos

  Integrated Biologics ficou abaixo das expectativas por mix de portfólio mais fraco.

  Comparação

  A diversificação, incluindo ADC, é vista como compensação para a fraqueza em Integrated Biologics.

  Riscos

  Pouco avanço de margem EBITDA, utilização menor em Vacaville, atraso na melhora de financiamento biotech e riscos de fabricação contínua de uso único.

• Thermo Fisher (TMO)

  Bem posicionada para onshoring dos EUA, ganhos de participação CDMO/CRO e melhor financiamento biotech clínico.

  Pontos fortes

  Crescimento orgânico de 5% em 2Q26; previsão FY26 no topo de 3-4%; pedidos CDMO ligados a investimentos nos EUA podem converter em 9-12 meses.

  Pontos fracos

  O retorno ao seu marco de crescimento de longo prazo deve ser gradual.

  Comparação

  A plataforma Patheon é destacada como bem posicionada para reshoring dos EUA, sobretudo para biopharmas menores sem recursos para capacidade própria.

  Riscos

  Fraqueza na P&D inicial, menor gasto de grandes farmacêuticas, incerteza na recuperação e persistente fraqueza no mercado acadêmico e governamental dos EUA.

Dados principais

• Guidance de crescimento FY26 TIDES da WuXi AppTecc.45% y/ySegunda elevação em 2026, de 30% no início do ano e 40% após 1Q26.
• Crescimento de backlog/pedidos de CDMOs chinesasWuXi AppTec +25%; WuXi Biologics +24%; WuXi XDC +50%; Asymchem +54%; Pharmaron +30%Números anuais citados como evidência de maior visibilidade de médio prazo.
• Receita 2Q26 da Samsung BiologicsW1.32tn, +30.2% y/yManteve guidance FY26 de crescimento de receita de 15-20%, esperando o extremo superior.
• EBITDA 1H26 da Lonzac.4% above company-compiled consensusO guidance de margem core EBITDA FY26 subiu para 33-34% de >32%.
• Crescimento agregado de vendas de CDMOs indianas27% y/y in 1QFY27Acelerou de +13% y/y em 4QFY26; o mercado espera capex FY27 de +50% após +38% em FY26.
• Receita ligada a AIDD da GenScriptc.US$40mn in 1H26; >US$100mn expected in 2H26O relatório apresenta isso como evidência tangível de demanda de terceirização ligada a AIDD.
• Mercado global de biossimilaresc.US$36bn in 2025 to c.US$209bn in 2035EPrevisão da Sandoz citada pela Goldman Sachs, implicando c.19% CAGR.
• Captação de ações de saúde nos EUAUS$36bn YTD as of August 2026O relatório afirma que é o maior nível desde 2021.

Impacto e implicações

A Goldman Sachs considera que o setor é apoiado por execução de curto prazo e vetores estruturais de inovação. Empresas expostas a P&D inicial, AIDD, ADC e biológicos de próxima geração podem ter maior alavancagem à recuperação, enquanto exposição a fabricação comercial pode trazer defensividade. A retomada do capex indica confiança, mas aumenta a importância da conversão de backlog, execução e utilização.

Riscos

• Financiamento biotech mais fraco, incluindo menor atividade de IPO e follow-on, pode reduzir demanda de terceirização inicial.
• Incerteza geopolítica e tensões comerciais EUA-China continuam riscos para CDMOs asiáticas.
• Concorrência doméstica e global crescente pode pressionar preços e retenção de clientes.
• Ramp-ups atrasados, baixa utilização ou problemas de execução podem limitar a conversão em resultados.
• Inspeções regulatórias, conformidade e riscos de desenvolvimento clínico podem atrasar programas e receitas.
• Estocagem ou desestocagem específica de produtos continua sendo risco para CDMOs indianas.

Pontos a observar

• Atividade de IPO e follow-on, e tendências de book-to-bill de 3Q em CROs pré-clínicas como Charles River, como indicadores de P&D.
• Conversão da carteira de oportunidades de US$2.6bn da Samsung Biologics, execução de Plant 5 e possível anúncio de Plant 6 até o fim do ano.
• Pedidos, conversão de backlog e utilização de CDMOs chinesas com aceleração do capex.
• Demanda por peptídeos, GLP-1 oral, ADC, oligonucleotídeos, serviços AIDD e biossimilares.
• Ritmo de conversão de pedidos CDMO ligados ao onshoring dos EUA, esperado pela Thermo Fisher nos próximos 9-12 meses.
• Perspectiva da taxa terminal e condições de financiamento, e não uma única decisão da Fed.