Eoptolink Technology Inc Ltd: A Aceleração das Entregas de Módulos Ópticos de 1,6T Deve Sustentar o Forte Impulso de Crescimento da Eoptolink no Segundo Semestre de 2026

Visão geral

O relatório analisa os resultados da Eoptolink no primeiro semestre e no segundo trimestre de 2026, com foco nas remessas de módulos ópticos de alta velocidade, no mix de produtos e na rentabilidade. O Morgan Stanley acredita que os produtos de 1,6T entraram em uma fase de entregas aceleradas e que, juntamente com uma maior participação de produtos de alto padrão e a melhora na utilização da capacidade, provavelmente sustentarão o forte impulso de crescimento da empresa no segundo semestre de 2026.

Visões principais

A aceleração do crescimento dos lucros foi inicialmente refletida na recuperação simultânea da receita e do lucro. A receita dobrou em relação ao ano anterior para RMB20,91 bilhões no primeiro semestre de 2026, composta por RMB8,338 bilhões no primeiro trimestre e RMB12,572 bilhões no segundo trimestre; a receita do segundo trimestre aumentou 97% em relação ao ano anterior e 51% em relação ao trimestre anterior. O lucro líquido do primeiro semestre subiu 91% em relação ao ano anterior para RMB7,53 bilhões, enquanto o lucro líquido do segundo trimestre atingiu RMB4,749 bilhões, alta de 100% em relação ao ano anterior e 71% em relação ao trimestre anterior, superando significativamente os RMB2,780 bilhões do primeiro trimestre. O lucro bruto do segundo trimestre foi de RMB6,030 bilhões, alta de 102% em relação ao ano anterior e 47% em relação ao trimestre anterior; o lucro operacional foi de RMB5,561 bilhões, alta de 111% em relação ao ano anterior e 45% em relação ao trimestre anterior, demonstrando que a expansão da receita foi efetivamente convertida em crescimento do lucro. A melhora na rentabilidade decorre do mix de produtos e das economias de escala. A margem bruta atingiu 48,46% no primeiro semestre de 2026, um aumento de 1 ponto percentual em relação ao ano anterior. O relatório atribui essa mudança a um mix de produtos migrando para módulos ópticos mais rápidos e de maior margem, enquanto a maior utilização da capacidade, produção e volumes de vendas reduziram ainda mais os custos unitários. Em outras palavras, o crescimento não depende apenas da expansão de volumes; uma participação crescente de produtos de alto padrão também está melhorando a qualidade dos lucros. Em termos de cadência de produtos, os módulos ópticos de 800G permaneceram como o principal produto de remessa no primeiro semestre de 2026, mas os módulos ópticos de 1,6T tornaram-se o motor de crescimento da próxima etapa. O volume de remessas de 1,6T no segundo trimestre aumentou significativamente em relação ao primeiro trimestre, e o Morgan Stanley espera nova aceleração do terceiro ao quarto trimestre. Portanto, acredita que o forte impulso de crescimento da receita e do lucro deve continuar no segundo semestre de 2026. O principal mecanismo por trás dessa visão é que entregas mais rápidas de 1,6T impulsionarão o volume de vendas e o crescimento da receita de produtos de alto padrão, enquanto um mix de produtos mais favorável continuará a sustentar a margem bruta. O relatório também considera o roteiro tecnológico como evidência de suporte à competitividade de longo prazo. Na exposição OFC de março de 2026, a empresa apresentou seu módulo óptico IMDD 400G/lambda 1,6T DR4 OSFP de próxima geração e seu módulo de fotônica de silício NPO de 6,4T. O relatório acredita que esses produtos demonstram claramente o roteiro de inovação líder da empresa em tecnologias de interconexão óptica de maior velocidade e emergentes, embora o momento efetivo da adoção em larga escala de CPO permaneça uma variável importante para a avaliação de longo prazo. A tabela de previsões mostra que, segundo o Morgan Stanley ModelWare, a receita da empresa deve subir de RMB24,8419 bilhões em 2025 para RMB54,3148 bilhões em 2026, RMB91,8952 bilhões em 2027 e aproximadamente RMB112,718 bilhões em 2028; o lucro por ação deve ser de RMB6,85, RMB13,31, RMB24,03 e RMB29,09, respectivamente. No mesmo período, o EBITDA deve aumentar de RMB11,1073 bilhões para RMB24,5976 bilhões, RMB39,8034 bilhões e RMB48,2003 bilhões, enquanto o lucro líquido do ModelWare é projetado em RMB9,5319 bilhões, RMB18,5589 bilhões, RMB33,5109 bilhões e RMB40,5632 bilhões, respectivamente. Essas previsões refletem as expectativas do relatório quanto à expansão da demanda por módulos ópticos de alto padrão, ganhos de participação de mercado da empresa e crescimento da escala de lucros. A avaliação utiliza um modelo de lucro residual e atribui pesos de 30%, 50% e 20% aos cenários otimista, base e pessimista, respectivamente, com a ponderação assimétrica refletindo visões sobre o momento da adoção em larga escala de CPO. Todos os cenários utilizam um custo de capital próprio de 10% e uma taxa de crescimento perpétuo de 3,5%. As taxas de crescimento composto assumidas para a demanda de módulos ópticos de alto padrão entre 2026 e 2028 são de 46% no cenário otimista, 43% no cenário base e 43% no cenário pessimista; as taxas de crescimento composto assumidas para o lucro líquido entre 2025 e 2035 são de 28%, 25% e 20%, respectivamente. Com base nisso, o relatório chega a um preço-alvo de RMB507,14, 23% acima do preço de fechamento de RMB412,00 em 24 de agosto de 2026, e atribui uma recomendação Acima da Média. As mudanças de cenário giram principalmente em torno de demanda, participação de mercado, custos e substituição tecnológica. Uma demanda mais forte do que o esperado por produtos de 800G e 1,6T, ganhos de participação de mercado em comunicações de dados mais rápidos do que o esperado, melhorias de margem decorrentes de melhor controle de custos ou um avanço em CPO em larga escala mais tardio do que o esperado poderiam reforçar o cenário de alta. Por outro lado, avanços mais precoces em CPO ou outras novas tecnologias, ganhos de participação de mercado mais lentos do que o esperado devido à concorrência intensa ou à pressão geopolítica, escassez de componentes-chave e demanda mais fraca do que o esperado por produtos de 800G e 1,6T poderiam comprometer as bases para crescimento e avaliação.

Estrutura de análise

O relatório primeiro utiliza dados financeiros do primeiro semestre e do segundo trimestre para confirmar tendências de aceleração na receita, no lucro e na margem bruta; em seguida, explica as fontes de crescimento por meio do mix de remessas de produtos de 800G e 1,6T, da utilização da capacidade e do roteiro de novos produtos. Posteriormente, desenvolve previsões financeiras de médio prazo utilizando o Morgan Stanley ModelWare e deriva o preço-alvo por meio de um modelo de lucro residual e de cenários otimista, base e pessimista ponderados por probabilidade, antes de avaliar os efeitos da demanda, participação de mercado, controle de custos, oferta de componentes e progresso da tecnologia CPO sobre a avaliação.

Notas metodológicas

• Método de AvaliaçãoModelo de Lucro Residual RIM

  Modelo de Lucro Residual

  Este modelo estima o valor do patrimônio com base no lucro residual futuro da empresa acima do custo de capital próprio exigido. O relatório utiliza um custo de capital próprio de 10% e uma taxa de crescimento perpétuo de 3,5% como premissas comuns em todos os cenários para chegar ao preço-alvo.

• Método de AvaliaçãoOutro

  Avaliação Otimista, Base e Pessimista Ponderada por Probabilidade

  O relatório constrói cenários otimista, base e pessimista e atribui a eles pesos de 30%, 50% e 20%, respectivamente. Cada cenário adota premissas diferentes sobre o crescimento da demanda por módulos ópticos de alto padrão, o crescimento do lucro líquido de longo prazo e o momento da adoção de CPO, após o que os resultados da avaliação são ponderados.

• Estrutura de Fundamentos Corporativos e FinanceirosOutro

  Morgan Stanley ModelWare

  Salvo indicação em contrário, as métricas financeiras e previsões do relatório baseiam-se na estrutura interna ModelWare do Morgan Stanley, que fornece uma base consistente de previsão para receita, lucro, lucro por ação e métricas de avaliação.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Eoptolink Technology Inc Ltd (300502.SZ/300502 CS)

  O objeto do relatório e uma empresa diretamente afetada pelo crescimento da demanda por módulos ópticos de alta velocidade, pela expansão de volume dos produtos de 1,6T e por atualizações na tecnologia de interconexão óptica.

  Pontos fortes

  A receita e o lucro cresceram fortemente no primeiro semestre de 2026, enquanto a margem bruta melhorou; as remessas de 1,6T aceleraram, e a empresa apresentou módulos de fotônica de silício 1,6T DR4 OSFP e 6,4T NPO, demonstrando um roteiro de produtos relativamente avançado.

  Pontos fracos

  As previsões de crescimento são altamente sensíveis à demanda por módulos ópticos de alto padrão, à participação no mercado de comunicações de dados, à oferta de componentes e à evolução de novas tecnologias.

  Comparação

  O relatório não fornece uma comparação direta das métricas operacionais com nenhuma empresa concorrente específica.

  Riscos

  Avanços em CPO ou outras novas tecnologias antes do esperado, ganhos de participação de mercado mais lentos devido à pressão competitiva ou geopolítica, escassez de componentes e demanda mais fraca do que o esperado por produtos de 800G e 1,6T.

Dados principais

• Receita do Primeiro Semestre de 2026RMB20,91 bilhõesDobrou em relação ao ano anterior
• Lucro Líquido do Primeiro Semestre de 2026RMB7,53 bilhõesAlta de 91% em relação ao ano anterior
• Margem Bruta do Primeiro Semestre de 202648,46%Alta de 1 ponto percentual em relação ao ano anterior
• Receita do Segundo Trimestre de 2026RMB12,572 bilhõesAlta de 97% em relação ao ano anterior e 51% em relação ao trimestre anterior
• Lucro Líquido do Segundo Trimestre de 2026RMB4,749 bilhõesAlta de 100% em relação ao ano anterior e 71% em relação ao trimestre anterior
• Lucro Operacional do Segundo Trimestre de 2026RMB5,561 bilhõesAlta de 111% em relação ao ano anterior e 45% em relação ao trimestre anterior
• Previsões de Lucro por Ação para 2025–2028RMB6,85, RMB13,31, RMB24,03, RMB29,09Correspondentes a 2025, 2026, 2027 e 2028, respectivamente
• Crescimento Composto Assumido de 2026–2028 na Demanda por Módulos Ópticos de Alto PadrãoOtimista 46%, base 43%, pessimista 43%Premissas centrais de demanda para os cenários de avaliação
• Crescimento Composto Assumido do Lucro Líquido de 2025–2035Otimista 28%, base 25%, pessimista 20%Premissas de cenários de lucros de longo prazo
• Pesos de Probabilidade dos CenáriosOtimista 30%, base 50%, pessimista 20%Refletem expectativas quanto ao momento da adoção em larga escala de CPO
• Parâmetros de Avaliação10% de custo de capital próprio, 3,5% de taxa de crescimento perpétuoOs mesmos parâmetros são utilizados nos três cenários de avaliação
• Preço-Alvo e Potencial de AltaRMB507,14, 23%Em relação ao preço de fechamento de RMB412,00 em 24 de agosto de 2026

Impacto e implicações

O relatório acredita que a aceleração das remessas de módulos ópticos de 1,6T a partir do segundo trimestre se combinará aos produtos de 800G para impulsionar o crescimento no segundo semestre de 2026; uma maior participação de produtos de alto padrão, melhor utilização da capacidade e maiores volumes de vendas devem continuar a sustentar a margem bruta. O valor de médio a longo prazo depende da demanda por módulos ópticos de alto padrão, da participação da empresa no mercado de comunicações de dados, do controle de custos e do momento da adoção em larga escala de novas tecnologias como CPO.

Riscos

• Avanços em CPO ou outras novas tecnologias antes do esperado poderiam alterar a trajetória de demanda dos módulos ópticos de alta velocidade existentes.
• A concorrência intensa ou tensões geopolíticas poderiam fazer com que a participação da empresa no mercado de comunicações de dados crescesse mais lentamente do que o esperado.
• A escassez de componentes-chave poderia restringir as entregas de produtos e o crescimento da receita.
• A demanda mais fraca do que o esperado por produtos de 800G e 1,6T poderia comprometer as previsões de crescimento e lucros.

Pontos a observar

• Monitorar se as remessas de módulos ópticos de 1,6T continuam a acelerar no terceiro e quarto trimestres de 2026, conforme esperado no relatório.
• Monitorar o desempenho da demanda por 800G e 1,6T em relação às taxas de crescimento assumidas para a demanda por módulos ópticos de alto padrão de 2026 a 2028.
• Monitorar mudanças na participação da empresa no mercado de comunicações de dados e os efeitos da concorrência e de fatores geopolíticos.
• Monitorar se a participação de produtos de alto padrão, a utilização da capacidade e o controle de custos continuam a impulsionar a melhora da margem bruta.
• Monitorar as condições de oferta de componentes e o momento da adoção em larga escala de CPO ou outras novas tecnologias.