Luxshare Precision Industry Co., Ltd. (2475.HK): As perdas cambiais pesaram sobre os lucros da Luxshare Precision no primeiro semestre, mas o crescimento dos negócios, a melhora do mix e as sinergias da Leoni sustentam a visão Overweight

Visão geral

Este relatório analisa os resultados da Luxshare Precision no segundo trimestre e no primeiro semestre de 2026. O Morgan Stanley acredita que o crescimento da receita foi forte e o lucro ficou em linha com as expectativas, enquanto as perdas cambiais foram o principal fator negativo no curto prazo; a expansão em eletrônicos automotivos e em comunicações e data centers, juntamente com a melhora do mix de produtos, continua sendo o principal suporte, resultando em uma classificação Overweight e preço-alvo de HK$80.00.

Visões principais

O relatório primeiro avalia o desempenho do lucro no primeiro semestre separadamente do impacto das taxas de câmbio. A Luxshare Precision gerou receita de RMB1,745 hundred million no primeiro semestre de 2026, alta de 40% em relação ao ano anterior, com o crescimento impulsionado tanto por maiores volumes orgânicos de remessas quanto pela consolidação da Leoni; o lucro líquido foi de RMB78.4 hundred million, alta de 18% em relação ao ano anterior e amplamente em linha com as expectativas. No mesmo período, as despesas financeiras dispararam de RMB1.60 hundred million no primeiro semestre de 2025 para RMB22.4 hundred million, principalmente devido a perdas cambiais substanciais. A empresa registrou ganhos de hedge de RMB12.97 hundred million, compensando parcialmente as perdas, mas esses ganhos foram classificados como itens não recorrentes e, portanto, não foram integralmente refletidos no desempenho dos lucros principais. Assim, o Morgan Stanley acredita que fatores cambiais obscureceram as melhorias operacionais e criaram uma oportunidade de compra temporariamente atraente. A empresa também anunciou um dividendo em dinheiro intermediário de RMB1.1 por 10 ações. Por segmento de negócios, eletrônicos automotivos foi o segmento de crescimento mais rápido, com receita aumentando 274% em relação ao ano anterior, principalmente impulsionada pela consolidação da Leoni. O relatório acredita que a integração da Leoni está avançando sem problemas, com o desempenho operacional geral superando as previsões, e que sinergias estão surgindo nas redes globais de manufatura, recursos de clientes, cadeias de suprimentos e capacidades de gestão operacional das duas empresas. Espera-se que essas sinergias e a expansão entre clientes automotivos globais continuem contribuindo para o crescimento no segundo semestre de 2026. A receita do negócio de comunicações e data centers aumentou 50% em relação ao ano anterior, impulsionada por produtos que incluem conectividade elétrica de alta velocidade, transceptores ópticos, gerenciamento térmico e gerenciamento de energia. O relatório vê esse segmento como uma importante fonte de crescimento no segundo semestre, sendo a aceleração da produção em massa dos produtos relevantes o principal caminho. Uma demanda mais rápida do que o esperado por infraestrutura de IA e data centers, ou um crescimento mais forte do que o esperado no negócio de comunicações, poderia proporcionar potencial adicional de alta, embora o ritmo de qualificação de clientes para produtos de infraestrutura de IA também seja uma restrição a ser monitorada. A otimização do mix de negócios já se reflete na rentabilidade. A margem bruta consolidada foi de 11.78%, alta de 0.17 pontos percentuais em relação ao ano anterior, principalmente porque os negócios de maior margem cresceram mais rapidamente: a margem bruta de eletrônicos automotivos foi de aproximadamente 17%, enquanto a de comunicações e data centers foi de aproximadamente 14%. A lógica do relatório é que, à medida que esses dois negócios representam uma parcela maior da receita, a melhora do mix de produtos pode elevar a margem bruta geral; no entanto, a intensificação da concorrência ainda pode criar pressão sobre as margens. O Morgan Stanley identifica três principais motores para o segundo semestre de 2026: lançamentos de novos produtos eletrônicos de consumo; produção em massa acelerada de produtos de conectividade elétrica de alta velocidade, transceptores ópticos e gerenciamento térmico; e contribuições positivas das sinergias da integração da Leoni e da expansão entre clientes automotivos globais. A empresa espera que os lucros dos primeiros três trimestres de 2026 aumentem de 15% a 25% em relação ao ano anterior. Novos produtos eletrônicos de consumo devem ajudar a sustentar o impulso no negócio tradicional, mas uma demanda mais fraca do que o esperado por smartphones e dispositivos vestíveis é um claro risco de queda; uma penetração maior do que o esperado de iPhones dobráveis e maior valor de conteúdo por componente representariam fatores de alta. Em relação às previsões do modelo, o lucro por ação de 2025 a 2028 é de RMB2.3, RMB2.4, RMB3.0 e RMB4.1, respectivamente; a receita é de RMB3,323.444 hundred million, RMB3,963.721 hundred million, RMB4,579.214 hundred million e RMB5,411.447 hundred million, respectivamente, enquanto o lucro líquido ModelWare é de RMB165.998 hundred million, RMB188.986 hundred million, RMB229.327 hundred million e RMB318.310 hundred million, respectivamente. Os índices P/L projetados de 2026 a 2028 são 20.6 vezes, 17.0 vezes e 12.2 vezes, respectivamente, enquanto os índices P/VPA são 3.2 vezes, 2.8 vezes e 2.3 vezes, respectivamente; os rendimentos de dividendos projetados para os mesmos períodos são 0.6%, 0.8% e 1.1%, respectivamente, enquanto os rendimentos de fluxo de caixa livre são -3.3%, 5.9% e 7.0%, respectivamente. O EBITDA de 2025 a 2028 é de RMB345.156 hundred million, RMB393.910 hundred million, RMB448.329 hundred million e RMB562.270 hundred million, respectivamente, enquanto os índices EV/EBITDA são 12.6 vezes, 10.8 vezes, 9.1 vezes e 6.8 vezes, respectivamente; o ROE é 19.6%, 18.2%, 19.0% e 22.7%, respectivamente, enquanto os índices de alavancagem ao fim do período são 17.2%, 25.9%, 8.0% e -7.0%, respectivamente. O preço-alvo é derivado usando um modelo de renda residual. As premissas do cenário-base são um custo de capital próprio de 11%, uma taxa de crescimento de médio prazo de 18% e uma taxa de crescimento perpétuo de 3%, correspondendo a um preço-alvo de HK$80.00. O relatório mantém sua posição Overweight, baseada principalmente na visão de que o ruído de curto prazo causado pelas taxas de câmbio não alterou a tese de médio prazo de expansão em eletrônicos automotivos e em comunicações e data centers, juntamente com aprimoramentos do mix de produtos. As principais variáveis de alta incluem crescimento em infraestrutura de IA e data centers, penetração de iPhones dobráveis e valor de conteúdo por componente, e crescimento em comunicações e eletrônicos automotivos; as principais variáveis de queda são a demanda por eletrônicos de consumo, o ritmo de qualificação de clientes para produtos de IA e a pressão sobre as margens causada pela concorrência.

Estrutura de análise

O Morgan Stanley primeiro compara receita, lucro líquido e despesas financeiras com o período do ano anterior para distinguir os efeitos do crescimento operacional das perdas cambiais; em seguida, detalha as mudanças na receita e na margem bruta por negócios, como eletrônicos automotivos e comunicações e data centers, antes de avaliar a trajetória de crescimento do segundo semestre por meio de novos produtos eletrônicos de consumo, produção em massa de produtos relacionados à IA e sinergias da Leoni. Por fim, o relatório combina previsões de lucros do ModelWare com um modelo de renda residual, estabelecendo premissas para o custo de capital próprio e as taxas de crescimento a fim de derivar o preço-alvo e apresentar fatores de cenários de alta e de queda.

Notas metodológicas

• Método de ValuationModelo de Renda Residual RIM

  Modelo de renda residual

  Este modelo avalia o valor do patrimônio com base na renda residual obtida acima do retorno exigido pelos acionistas. O relatório usa um custo de capital próprio de 11%, uma taxa de crescimento de médio prazo de 18% e uma taxa de crescimento perpétuo de 3% para derivar o valor do cenário-base e o preço-alvo de HK$80.00.

• Fundamentos da Empresa e Estrutura FinanceiraOutro

  Estrutura ModelWare do Morgan Stanley

  As métricas de lucros, receita, retorno e valuation do relatório baseiam-se principalmente na estrutura de previsão ModelWare do Morgan Stanley, que conecta premissas de crescimento dos negócios, previsões financeiras e resultados de valuation.

• Estrutura de Análise da Indústria/SetorDecomposição de Volume-Preço

  Decomposição do crescimento da receita e do mix de produtos

  O relatório decompõe o crescimento da receita em crescimento orgânico do volume de remessas, consolidação da Leoni e expansão entre segmentos de negócios, e explica a melhora da margem bruta consolidada pela crescente participação de negócios de maior margem.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Luxshare Precision Industry Co., Ltd. (2475.HK)

  O relatório acredita que as perdas cambiais causaram um impacto temporário nos lucros, mas o crescimento em eletrônicos automotivos e em comunicações e data centers, juntamente com a otimização do mix de produtos, sustenta a perspectiva de médio prazo da empresa.

  Pontos fortes

  Crescimento orgânico das remessas; progresso tranquilo na integração da Leoni; rápido crescimento da receita em eletrônicos automotivos e em comunicações e data centers; participação crescente de negócios de maior margem.

  Pontos fracos

  As despesas financeiras aumentaram significativamente no primeiro semestre, com o desempenho dos lucros pressionado por perdas cambiais; o negócio tradicional de eletrônicos de consumo continua afetado pela demanda do mercado final.

  Comparação

  O relatório não fornece uma comparação operacional direta com pares específicos.

  Riscos

  Demanda mais fraca do que o esperado por smartphones e dispositivos vestíveis, qualificação mais lenta de clientes para produtos de infraestrutura de IA e pressão sobre as margens causada pela intensificação da concorrência.

Dados principais

• Receita no primeiro semestre de 2026RMB1,745 hundred millionAlta de 40% em relação ao ano anterior, impulsionada conjuntamente pelo crescimento orgânico do volume de remessas e pela consolidação da Leoni
• Lucro líquido no primeiro semestre de 2026RMB78.4 hundred millionAlta de 18% em relação ao ano anterior e amplamente em linha com as expectativas
• Despesas financeiras no primeiro semestre de 2026RMB22.4 hundred millionEm comparação com RMB1.60 hundred million no primeiro semestre de 2025, principalmente afetadas por perdas cambiais
• Ganhos de hedgeRMB12.97 hundred millionCompensaram parcialmente as perdas cambiais, mas foram classificados como itens não recorrentes
• Crescimento da receita de eletrônicos automotivosAlta de 274% em relação ao ano anteriorO segmento de negócios de crescimento mais rápido, impulsionado principalmente pela consolidação da Leoni
• Crescimento da receita de comunicações e data centersAlta de 50% em relação ao ano anteriorO crescimento foi contribuído por produtos de conectividade elétrica de alta velocidade, transceptores ópticos, gerenciamento térmico e gerenciamento de energia
• Margem bruta consolidada11.78%Alta de 0.17 pontos percentuais em relação ao ano anterior
• Margem bruta de eletrônicos automotivos17%Maior que a margem bruta consolidada da empresa, com a participação crescente do segmento beneficiando o mix de produtos
• Margem bruta de comunicações e data centers14%O rápido crescimento do segmento sustenta a melhora da margem bruta consolidada
• Orientação de lucros para os primeiros três trimestres de 2026Alta de 15%-25% em relação ao ano anteriorA faixa de crescimento dos lucros fornecida pela empresa
• Dividendo em dinheiro intermediárioRMB1.1 por 10 açõesO dividendo intermediário anunciado pela empresa
• LPA projetado para 2026-2028RMB2.4, RMB3.0, RMB4.1Previsões ModelWare do Morgan Stanley
• Preço-alvoHK$80.00Valor do cenário-base fundamentado no modelo de renda residual
• Premissas centrais de valuationCusto de capital próprio 11%, taxa de crescimento de médio prazo 18%, taxa de crescimento perpétuo 3%Parâmetros usados no modelo de renda residual

Impacto e implicações

O relatório acredita que as perdas cambiais representam principalmente uma disrupção financeira de curto prazo e não alteraram a tese de crescimento de médio prazo sustentada pelo crescimento orgânico das remessas, pela integração da Leoni, pela expansão em eletrônicos automotivos e pela produção em massa de produtos de comunicações e data centers. Os negócios de maior margem também estão crescendo mais rapidamente do que a empresa como um todo, ajudando a melhorar o mix de produtos e a margem bruta consolidada. Portanto, o Morgan Stanley continua a expressar uma visão positiva por meio de uma classificação Overweight e um preço-alvo de HK$80.00.

Riscos

• Um risco de alta é o crescimento mais rápido do que o esperado em infraestrutura de IA e data centers.
• Um risco de alta é um aumento maior do que o esperado na penetração de iPhones dobráveis e no valor de conteúdo por componente.
• Um risco de alta é um crescimento mais forte do que o esperado nos negócios de comunicações e eletrônicos automotivos.
• Um risco de queda é uma demanda mais fraca do que o esperado por smartphones e dispositivos vestíveis.
• Um risco de queda é um progresso de qualificação de clientes mais lento do que o esperado para produtos de infraestrutura de IA.
• Um risco de queda é a pressão sobre as margens causada pela intensificação da concorrência.

Pontos a observar

• Monitorar se os lucros dos primeiros três trimestres de 2026 podem alcançar a orientação da empresa de crescimento de 15%-25% em relação ao ano anterior.
• Monitorar a demanda e o desempenho de remessas após os lançamentos de novos produtos eletrônicos de consumo.
• Monitorar o progresso da produção em massa de produtos de conectividade elétrica de alta velocidade, transceptores ópticos e gerenciamento térmico.
• Monitorar a contribuição efetiva das sinergias da integração da Leoni e da expansão entre clientes automotivos globais.
• Monitorar o ritmo de qualificação de clientes para produtos de infraestrutura de IA e a demanda por data centers.
• Monitorar o impacto das perdas cambiais e do hedge sobre as despesas financeiras e o desempenho dos lucros subsequentes.