Global luxury goods and US luxury consumer spending — Interpretação do relatório

Visão geral

Este relatório de acompanhamento de dados do Citi Research analisa o consumo de luxo nos Estados Unidos por meio de transações agregadas com cartões de crédito. O documento conclui que os gastos permaneceram negativos em agosto, mas observa melhora sequencial em várias medidas e argumenta que os consumidores de maior renda, a melhora das revisões de lucros, o câmbio, o turismo e uma possível recuperação da demanda local europeia e chinesa podem apoiar o setor mais adiante em 2026.

Visões principais

Os gastos com cartões de crédito nos Estados Unidos no conjunto de marcas de luxo caíram 4% na comparação anual em agosto, em linha com julho e marcando a segunda leitura negativa consecutiva de 2026. O Citi atribui a fraqueza do indicador principal, em parte, à renovada incerteza geopolítica e a uma base de comparação aproximadamente 2 pontos percentuais mais exigente. Ainda assim, a tendência acumulada de dois anos melhorou para -5%, ante -7% em julho, indicando uma deterioração menos intensa em uma comparação mais longa. Os valores médios das transações desaceleraram para um crescimento de um dígito médio a alto, enquanto o crescimento do número de clientes que realizaram transações melhorou ligeiramente, mas permaneceu em -10% na comparação anual. O Citi interpreta essa combinação como continuidade da resiliência dos preços e dos consumidores de maior renda, acompanhada de uma demanda fraca em volume. O quadro por categoria foi desigual, mas apresentou melhora sequencial na maioria dos casos. O pronto para vestir de luxo melhorou para -2% na comparação anual, ante -11% em julho, e sua tendência acumulada de dois anos avançou para -7%, ante -10%. Relógios e varejistas de relógios melhoraram para -2%, ante -3%, com a medida de dois anos apresentando forte melhora para -5%, ante -13%. Os artigos de couro permaneceram em queda de 4% na comparação anual, embora sua tendência de dois anos tenha melhorado moderadamente para -7%, ante -8%. As joias enfraqueceram para -6%, ante -2% na comparação de um ano, mas o gasto acumulado de dois anos passou para terreno positivo, em +3%, ante -4%. O mercado total de luxo mais amplo melhorou para -2% na comparação anual, ante -4%, favorecido pela volta das lojas de departamento de alto padrão ao terreno positivo pela primeira vez em 12 meses, enquanto as plataformas de luxo online passaram para -3%, ante +2%. O Citi relaciona a fraqueza à queda da confiança do consumidor, às preocupações persistentes com a inflação, às expectativas mais fracas para o mercado de trabalho e ao estresse geopolítico. A instituição espera que as famílias de menor renda continuem sob pressão à medida que a demanda por trabalho enfraquece e observa uma taxa de poupança de 3.0% em julho de 2026. Em contraste, os gastos das famílias de maior renda vêm sendo sustentados pelos efeitos riqueza decorrentes do mercado acionário e dos preços dos imóveis, o que, segundo o Citi, deve manter a faixa mais sofisticada do luxo relativamente resiliente. O relatório também argumenta que os aumentos de preços da época da pandemia podem ter afastado consumidores aspiracionais, especialmente nos mercados desenvolvidos e nas categorias de entrada, criando um risco de prazo mais longo para o crescimento dos volumes. Em contraste com a fraqueza dos dados de cartões de agosto, o Citi observa fundamentos setoriais mais construtivos. O crescimento das vendas globais de luxo acelerou para cerca de +6% em moeda constante no 2Q26, ante +5% no 1Q26, liderado pelos Estados Unidos e pela Coreia, enquanto as margens permaneceram resilientes apesar de obstáculos cambiais significativos. As estimativas de consenso de EBIT e EPS para FY26E/FY27E subiram em percentuais baixos de um dígito no mês anterior, representando a primeira inflexão positiva das revisões de lucros no ano. As ações de luxo ainda acumulavam queda de cerca de 25% no ano, contra uma alta de 10% do mercado europeu, e as avaliações haviam sofrido uma redução de aproximadamente 25% tanto em termos absolutos quanto relativos, deixando o setor em cerca de 19x FY27E P/E, com desconto de 10–15% em relação às médias históricas. Para 2H26, o Citi espera que um câmbio mais favorável e os gastos com turismo global, em conjunto com uma possível recuperação da demanda local europeia e chinesa, possam compensar as bases de comparação mais exigentes e a incerteza geopolítica. O relatório identifica as empresas com maior exposição aos Estados Unidos como Tapestry, seguida por Capri, Watches of Switzerland, Birkenstock, Pandora, Cucinelli, Ferragamo, LVMH e Zegna; entre as de menor exposição estão Kering, Richemont, Adidas, Hugo Boss, Burberry, Hermès, Swatch Group, Prada Group e Moncler. A análise Card Insights do Citi utiliza um painel selecionado de mais de 10 milhões de titulares de cartões nos Estados Unidos. Sua validação histórica encontra uma correlação agregada de aproximadamente 0.75 entre os dados trimestrais de cartões ponderados por categoria e o crescimento reportado das vendas nos Estados Unidos em moeda constante, com R-quadrado acima de 0.8 para a maioria das marcas, embora ressalte que os dados são selecionados, agregados, não ajustados pelo número de titulares de cartões do Citi e não representativos da população total de titulares de cartões da instituição.

Estrutura de análise

O Citi começa acompanhando mensalmente os gastos com luxo nos Estados Unidos, o número de clientes e o gasto médio por cliente em diferentes categorias de produtos e canais. Em seguida, contextualiza os resultados com fatores macroeconômicos, confiança do consumidor, preços e exposição das empresas, compara as tendências operacionais e a avaliação do setor com o desempenho do mercado e usa regressões históricas para testar até que ponto seus dados de cartões ponderados por categoria correspondem ao crescimento trimestral reportado das vendas das empresas cobertas nos Estados Unidos.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Separação entre o crescimento do valor das transações e o crescimento do número de clientes que realizaram transações.

  O Citi trata o gasto médio por cliente como uma aproximação dos preços ou do ASP e o crescimento do número de clientes como uma aproximação dos volumes, mostrando que a resiliência dos gastos foi mais impulsionada por preços do que por volume.

• OutroOutro

  Regressão histórica dos gastos com cartões ponderados por categoria em relação ao crescimento trimestral reportado das vendas nos Estados Unidos em moeda constante.

  O Citi agrega os dados mensais de cartões para obter os gastos trimestrais por categoria, pondera esses dados pela composição da receita de cada empresa e compara o crescimento implícito com as vendas reportadas para avaliar a utilidade dos dados como indicador.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Comparação do preço sobre lucro futuro com as médias históricas.

  O Citi apresenta a avaliação do setor por meio de cerca de 19x FY27E P/E, descrito como um desconto de 10–15% em relação às médias históricas após uma redução de aproximadamente 25%.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Tapestry

  Identificada como a empresa com maior exposição aos Estados Unidos no universo de luxo e artigos esportivos do Citi.

  Pontos fracos

  Alta sensibilidade às condições da demanda por luxo nos Estados Unidos.

  Comparação

  Maior exposição aos Estados Unidos do que as demais empresas listadas pelo Citi.

  Riscos

  Fraqueza dos gastos discricionários nos Estados Unidos.

• Capri Holdings

  Identificada entre as empresas com maior exposição aos Estados Unidos.

  Pontos fracos

  Alta sensibilidade às condições da demanda por luxo nos Estados Unidos.

  Comparação

  Fica atrás apenas da Tapestry no ranking de exposição aos Estados Unidos apresentado pelo Citi.

  Riscos

  Fraqueza dos gastos discricionários nos Estados Unidos.

• Prada Group

  Identificada entre as empresas com menor exposição aos Estados Unidos.

  Pontos fortes

  Menor exposição relativa à demanda dos Estados Unidos.

  Comparação

  Menor exposição aos Estados Unidos do que empresas como Tapestry e Capri.

• Swatch Group

  Identificada entre as empresas com menor exposição aos Estados Unidos.

  Pontos fortes

  Menor exposição relativa à demanda dos Estados Unidos.

  Comparação

  Menor exposição aos Estados Unidos do que as empresas no topo do ranking de exposição do Citi.

Dados principais

• Gastos com cartões nos Estados Unidos no conjunto de marcas de luxo-4% YoY in August 2026Em linha com julho; segunda leitura mensal negativa consecutiva.
• Gastos acumulados de luxo em dois anos-5%Melhorou ante -7% em julho.
• Crescimento de clientes que realizaram transações-10% YoYMelhorou ligeiramente, mas permaneceu significativamente negativo.
• Crescimento das vendas do setor de luxo~+6% constant currency in 2Q26Subiu ante +5% no 1Q26.
• Revisões das estimativas de lucros do consensoLow-single-digit increases in FY26E/FY27E EBIT and EPSNo último mês; primeira inflexão positiva em 2026.
• Avaliação do setor~19x FY27E P/ECerca de 10–15% abaixo das médias históricas.

Impacto e implicações

O Citi considera os dados de agosto uma evidência de que a demanda por luxo nos Estados Unidos continua sob pressão, especialmente nos volumes de clientes e no consumo aspiracional. No entanto, argumenta que a resiliência da demanda de alto padrão, a melhora das expectativas de lucros do setor, as avaliações mais baixas e um possível cenário mais favorável em 2H26 para o câmbio, o turismo e a demanda local podem melhorar a relação entre risco e retorno do setor, apesar da fraqueza dos gastos com cartões no curto prazo.

Riscos

• A incerteza macroeconômica e geopolítica pode enfraquecer ainda mais a demanda por luxo nos Estados Unidos.
• Bases de comparação mais exigentes podem desafiar a sustentabilidade da melhora da demanda.
• A persistência da inflação e das tensões geopolíticas pode enfraquecer os gastos discricionários.
• Os aumentos de preços anteriores podem ter afastado consumidores aspiracionais e representar um risco de prazo mais longo para o crescimento dos volumes.

Pontos a observar

• As tendências mensais dos gastos com cartões no segmento de luxo dos Estados Unidos, especialmente os volumes de clientes e os valores médios das transações.
• Se a melhora das lojas de departamento de alto padrão e a recuperação sequencial por categoria continuarão.
• A confiança do consumidor, as condições do mercado de trabalho, a inflação e as tendências da poupança nos Estados Unidos.
• O câmbio, os gastos com turismo global e uma possível recuperação da demanda local europeia e chinesa durante 2H26.
• A evolução das revisões de lucros do setor e da avaliação em relação às médias históricas.