Global luxury goods and US luxury consumer spending — Interpretación del informe

Visión general

Este informe de seguimiento de datos de Citi Research examina el consumo estadounidense de lujo mediante transacciones agregadas con tarjetas de crédito. Concluye que el gasto de agosto permaneció en terreno negativo, pero observa una mejora secuencial en varias medidas y sostiene que los consumidores de alta gama, la mejora de las revisiones de beneficios, los tipos de cambio, el turismo y una posible recuperación de la demanda local europea y china podrían respaldar al sector más adelante en 2026.

Perspectivas principales

El gasto con tarjeta de crédito estadounidense en el conjunto de marcas de lujo cayó un 4% interanual en agosto, igual que en julio, y marcó la segunda lectura negativa consecutiva de 2026. Citi atribuye parcialmente la debilidad del dato general a la renovada incertidumbre geopolítica y a una base de comparación aproximadamente 2 puntos porcentuales más exigente. No obstante, la tendencia acumulada de dos años mejoró hasta -5% desde -7% en julio, lo que indica un deterioro menos intenso en una comparación más prolongada. El valor medio de las transacciones se moderó hasta un crecimiento de un solo dígito medio-alto, mientras que el crecimiento de los clientes que realizaron transacciones mejoró ligeramente, pero siguió en -10% interanual. Citi interpreta esta combinación como una persistente resiliencia de los precios y del consumidor acomodado junto con una débil demanda en volumen. La evolución por categorías fue desigual, aunque en su mayor parte mejoró secuencialmente. El prêt-à-porter de lujo mejoró hasta -2% interanual desde -11% en julio, y su tendencia acumulada de dos años avanzó hasta -7% desde -10%. Los relojes y minoristas de relojería mejoraron hasta -2% desde -3%, mientras que la medida a dos años mejoró con fuerza hasta -5% desde -13%. Los artículos de piel permanecieron en -4% interanual, aunque su tendencia a dos años mejoró moderadamente hasta -7% desde -8%. La joyería se debilitó hasta -6% desde -2% en la comparación anual, pero su gasto acumulado de dos años pasó a terreno positivo, con +3% frente a -4%. El mercado total de lujo más amplio mejoró hasta -2% interanual desde -4%, respaldado por el retorno a terreno positivo de los grandes almacenes de alta gama por primera vez en 12 meses, mientras que las plataformas de lujo en línea pasaron a -3% desde +2%. Citi vincula la debilidad con la menor confianza del consumidor, las persistentes preocupaciones sobre la inflación, unas expectativas más débiles para el mercado laboral y las tensiones geopolíticas. Espera que los hogares de menores ingresos sigan bajo presión a medida que se debilite la demanda laboral y señala una tasa de ahorro del 3.0% en julio de 2026. En cambio, el gasto de los hogares de mayores ingresos ha recibido apoyo de los efectos riqueza derivados de los mercados bursátiles y los precios de la vivienda, lo que, según Citi, debería mantener relativamente resiliente la gama alta del lujo. El informe también sostiene que las subidas de precios de la época de la pandemia pueden haber alejado a los consumidores aspiracionales, particularmente en los mercados desarrollados y las categorías de entrada, lo que crea un riesgo a más largo plazo para el crecimiento de los volúmenes. Frente a la debilidad de los datos de tarjetas de agosto, Citi observa unos fundamentales sectoriales más constructivos. El crecimiento de las ventas mundiales de lujo se aceleró hasta alrededor de +6% a tipo de cambio constante en 2Q26 desde +5% en 1Q26, impulsado por Estados Unidos y Corea, mientras los márgenes resistieron pese a importantes obstáculos cambiarios. Las estimaciones de consenso de EBIT y EPS para FY26E/FY27E aumentaron en porcentajes bajos de un solo dígito durante el mes anterior, la primera inflexión positiva de las revisiones de beneficios del año. Las acciones de lujo aún acumulaban una caída aproximada del 25% en el año, frente a una ganancia del 10% del mercado europeo, y las valoraciones se habían reducido alrededor de un 25% tanto en términos absolutos como relativos, dejando al sector en torno a 19x FY27E P/E, con un descuento del 10–15% respecto a los promedios históricos. Para 2H26, Citi espera que unos tipos de cambio más favorables y el gasto turístico mundial, junto con una posible recuperación de la demanda local europea y china, puedan contrarrestar las comparaciones más exigentes y la incertidumbre geopolítica. El informe identifica como empresas con mayor exposición a Estados Unidos a Tapestry, seguida de Capri, Watches of Switzerland, Birkenstock, Pandora, Cucinelli, Ferragamo, LVMH y Zegna; entre las de menor exposición figuran Kering, Richemont, Adidas, Hugo Boss, Burberry, Hermès, Swatch Group, Prada Group y Moncler. El análisis Card Insights de Citi utiliza un panel seleccionado de más de 10 millones de titulares de tarjetas estadounidenses. Su validación histórica encuentra una correlación agregada de aproximadamente 0.75 entre sus datos trimestrales de tarjetas ponderados por categoría y el crecimiento declarado de las ventas estadounidenses a tipo de cambio constante, con un R-cuadrado superior a 0.8 para la mayoría de las marcas, aunque advierte que los datos son seleccionados, agregados, no están ajustados por el número de titulares de tarjetas de Citi y no representan al conjunto de sus titulares.

Marco de análisis

Citi comienza siguiendo mensualmente el gasto estadounidense en lujo, el número de clientes y el gasto medio por cliente en distintas categorías de productos y canales. Después sitúa los resultados en el contexto macroeconómico, de confianza del consumidor, precios y exposición empresarial; compara las tendencias operativas y la valoración del sector con la evolución del mercado; y utiliza regresiones históricas para comprobar hasta qué punto sus datos de tarjetas ponderados por categoría coinciden con el crecimiento trimestral declarado de las ventas estadounidenses de las empresas bajo cobertura.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialDescomposición de volumen y precio

  Separación del crecimiento del valor de las transacciones y del crecimiento de los clientes que realizaron transacciones.

  Citi utiliza el gasto medio por cliente como aproximación de los precios o del ASP y el crecimiento de clientes como aproximación de los volúmenes, lo que muestra que la resiliencia del gasto ha dependido más de los precios que del volumen.

• OtroOtro

  Regresión histórica del gasto con tarjeta ponderado por categoría frente al crecimiento trimestral declarado de las ventas estadounidenses a tipo de cambio constante.

  Citi agrega los datos mensuales de tarjetas para obtener el gasto trimestral por categoría, lo pondera según la combinación de ingresos de cada empresa y compara el crecimiento implícito con las ventas declaradas para evaluar la utilidad de los datos como indicador.

• Métodos de valoraciónValoración por P/E y PEG

  Comparación del precio-beneficio futuro con los promedios históricos.

  Citi presenta la valoración del sector mediante aproximadamente 19x FY27E P/E, descrito como un descuento del 10–15% respecto a los promedios históricos tras una reducción cercana al 25%.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Tapestry

  Identificada como la empresa con mayor exposición a Estados Unidos dentro del universo de lujo y artículos deportivos de Citi.

  Debilidades

  Alta sensibilidad a las condiciones de la demanda estadounidense de lujo.

  Comparación

  Mayor exposición a Estados Unidos que las demás empresas enumeradas por Citi.

  Riesgos

  Debilidad del gasto discrecional estadounidense.

• Capri Holdings

  Identificada entre las empresas con mayor exposición a Estados Unidos.

  Debilidades

  Alta sensibilidad a las condiciones de la demanda estadounidense de lujo.

  Comparación

  Solo por detrás de Tapestry en la clasificación de exposición a Estados Unidos indicada por Citi.

  Riesgos

  Debilidad del gasto discrecional estadounidense.

• Prada Group

  Identificada entre las empresas con menor exposición a Estados Unidos.

  Fortalezas

  Menor exposición relativa a la demanda estadounidense.

  Comparación

  Menor exposición a Estados Unidos que empresas como Tapestry y Capri.

• Swatch Group

  Identificada entre las empresas con menor exposición a Estados Unidos.

  Fortalezas

  Menor exposición relativa a la demanda estadounidense.

  Comparación

  Menor exposición a Estados Unidos que las empresas situadas en los primeros puestos de la clasificación de Citi.

Datos clave

• Gasto estadounidense con tarjeta en el conjunto de marcas de lujo-4% YoY in August 2026En línea con julio; segunda lectura mensual negativa consecutiva.
• Gasto acumulado de lujo a dos años-5%Mejoró desde -7% en julio.
• Crecimiento de clientes que realizaron transacciones-10% YoYMejoró ligeramente, pero siguió siendo claramente negativo.
• Crecimiento de las ventas del sector del lujo~+6% constant currency in 2Q26Subió desde +5% en 1Q26.
• Revisiones de beneficios de consensoLow-single-digit increases in FY26E/FY27E EBIT and EPSDurante el último mes; primera inflexión positiva de 2026.
• Valoración del sector~19x FY27E P/EAproximadamente un 10–15% por debajo de los promedios históricos.

Impacto e implicaciones

Citi considera que los datos de agosto muestran que la demanda estadounidense de lujo continúa bajo presión, especialmente en el volumen de clientes y el consumo aspiracional. Sin embargo, sostiene que la resiliencia de la demanda de alta gama, la mejora de las expectativas de beneficios del sector, unas valoraciones más bajas y un posible entorno más favorable en 2H26 para los tipos de cambio, el turismo y la demanda local podrían mejorar la relación entre riesgo y rentabilidad del sector pese a la debilidad del gasto con tarjeta a corto plazo.

Riesgos

• La incertidumbre macroeconómica y geopolítica podría debilitar aún más la demanda estadounidense de lujo.
• Unas bases de comparación más exigentes podrían poner a prueba la durabilidad de la mejora de la demanda.
• La persistencia de la inflación y las tensiones geopolíticas podría debilitar el gasto discrecional.
• Las subidas de precios anteriores pueden haber alejado a los consumidores aspiracionales y plantear un riesgo a más largo plazo para el crecimiento del volumen.

Aspectos que vigilar

• La evolución mensual del gasto estadounidense con tarjeta en lujo, especialmente el volumen de clientes y el valor medio de las transacciones.
• Si continúa la mejora de los grandes almacenes de alta gama y la recuperación secuencial por categorías.
• La confianza del consumidor, las condiciones del mercado laboral, la inflación y las tendencias del ahorro en Estados Unidos.
• Los tipos de cambio, el gasto turístico mundial y una posible recuperación de la demanda local europea y china durante 2H26.
• La evolución de las revisiones de beneficios del sector y de la valoración frente a los promedios históricos.