Hon. Precision (7769.TW): J.P. Morgan mantém Overweight para Hon. Precision e eleva o preço-alvo para NT$8,350

Visão geral

Este relatório apresenta a revisão de resultados e a atualização da visão de investimento do J.P. Morgan sobre a Hon. Precision (7769.TW). O relatório mantém a recomendação Overweight e eleva o preço-alvo para jun-27 a NT$8,350. A visão central é que a teleconferência de resultados do 2T26 da empresa mostrou impulsionadores de crescimento significativamente mais fortes para 2027, incluindo manipuladores ATC para encapsulamentos grandes, demanda de IA na China, o pipeline de pedidos FT/SLT, expansão global de OSAT e reshoring nos EUA, além de progresso em equipamentos de co-teste optoeletrônico CPO ins4.

Visões principais

O J.P. Morgan vê a Hon. Precision como líder global em manipuladores de teste para semicondutores, com participação de mercado acima de 35% e aproximadamente 80% da receita proveniente de IA e HPC. Melhorias nas especificações de teste de chips de IA/HPC, maiores requisitos de gerenciamento térmico e tamanhos maiores de encapsulamento impulsionarão a expansão simultânea do volume de remessas e do ASP. O relatório prevê CAGRs de 41% e 17% para o volume de remessas de manipuladores e ASP entre 2025-2028, respectivamente, impulsionando CAGRs de aproximadamente 64%-66% em receita e EPS.

Estrutura de análise

O relatório analisa os resultados do 2T26, as orientações da administração na teleconferência de resultados, o progresso de pedidos e projetos de clientes, a migração de especificações de teste de IA/HPC, mudanças na demanda regional e um arcabouço de avaliação relativa. A avaliação utiliza uma abordagem de EPS e múltiplo P/L para 2027E, com o preço-alvo baseado em P/L de 38x para 2027E.

Notas metodológicas

• AvaliaçãoAvaliação por P/L

  Preço-alvo baseado no EPS de 2027E e em um múltiplo P/L de 38x

  O J.P. Morgan chega a um preço-alvo para jun-27 de NT$8,350 usando P/L de 38x para 2027E, um múltiplo próximo ao nível médio em torno de +1 desvio padrão desde que a empresa começou a negociar no mercado principal da TWSE em dezembro de 2025.

• Previsão de ResultadosRevisões de EPS e Receita

  Previsões elevadas com base nos resultados do 2T26 e nos impulsionadores de pedidos de 2027

  O relatório eleva o EPS de 2026E, 2027E e 2028E para NT$129, NT$220 e NT$347, respectivamente, enquanto prevê receitas de 2026E e 2027E de NT$55,004mn e NT$87,693mn, respectivamente.

• Impulsionador SetorialMelhorias nas Especificações de Teste de IA/HPC

  Encapsulamentos maiores, maior capacidade térmica e testes CPO impulsionando a expansão do ASP

  O relatório acredita que o crescimento do ASP não virá principalmente de aumentos de preços para produtos existentes com especificações inalteradas, mas de novos equipamentos de maior especificação, incluindo ATC para encapsulamentos grandes, capacidade térmica de aproximadamente 10kW, atualizações de plataforma FT/SLT e equipamentos de co-teste CPO ins4 O/E.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• 7769.TW

  Empresa coberta; líder em manipuladores de teste para semicondutores

  Pontos fortes

  Fabricante global nº 1 de manipuladores de teste, com participação de mercado acima de 35%; IA/HPC responde por aproximadamente 80% da receita; possui tecnologias centrais de controle de temperatura e gerenciamento térmico; beneficia-se de encapsulamentos grandes, testes CPO, IA na China e expansão de capacidade de OSAT.

  Pontos fracos

  Alguns projetos de GPU SLT ainda não obtiveram pedidos confirmados; restrições de capacidade adiaram algumas entregas do 2S26 para o 1T27; há espaço limitado para aumentos de preço em produtos existentes com especificações inalteradas.

  Comparação

  O J.P. Morgan acredita que o mercado subestima seu potencial plurianual de expansão do ASP; a avaliação é baseada em P/L de 38x para 2027E, próximo ao nível histórico de +1 desvio padrão.

  Riscos

  Demanda de IA mais lenta, queda na intensidade de testes, intensificação da concorrência e progresso mais lento do que o esperado em novas tecnologias avançadas de encapsulamento.

Dados principais

• RecomendaçãoOverweightRecomendação Overweight mantida.
• Preço-AlvoNT$8,350Preço-alvo para jun-27, elevado de NT$8,000.
• Preço AtualNT$5,620Em 30 de julho de 2026.
• Potencial de Alta ImplícitoAproximadamente 48.6%Calculado a partir do preço-alvo em relação ao preço atual.
• EPS do 2T26NT$30.44-5% acima das expectativas do J.P. Morgan e do consenso.
• Receita do 2T26NT$13.8bnAlta de 29% em relação ao trimestre anterior e 100% em relação ao ano anterior.
• EPS de 2027ENT$219.79Nova previsão, elevada em 4.4% em relação à estimativa anterior.
• Receita de 2027ENT$87,693mnNova previsão, elevada em 4.3% em relação à estimativa anterior.
• CAGR de Receita 2025-2028EAproximadamente 64%Previsão do J.P. Morgan.
• CAGR de EPS 2025-2028EAproximadamente 66%-68%O texto cita CAGRs de EPS de 66% e 68%, respectivamente.
• Prêmio de Preço de ATC para Encapsulamentos Grandes20-25%Em relação aos manipuladores FT atuais.
• Crescimento de Pedidos de FT/SLT na China>60% / >80% YoYImpulsionado por aplicações de IA, HPC e automotivas.
• Capacidade de Equipamentos CPO20-30 units/monthPara manipuladores de co-teste CPO ins4 O/E; o cronograma dos pedidos permanece incerto.

Impacto e implicações

O relatório acredita que o ponto de entrada no mercado melhorou significativamente após o 2T26, enquanto o P/L atual de aproximadamente 25x para 2027E não reflete plenamente a expansão plurianual de ASP e a elasticidade do EPS da empresa. Se a avaliação de mercado avançar para o EPS de 2028E e aplicar um P/L de 35-40x, o preço da ação poderá desafiar NT$10,000 no cenário otimista.

Riscos

• Demanda de IA mais lenta.
• Queda na intensidade de testes.
• Intensificação da concorrência.
• Progresso lento em novas tecnologias avançadas de encapsulamento.
• Os manipuladores GPU SLT ainda não obtiveram pedidos confirmados, e o progresso relacionado requer monitoramento contínuo.
• As previsões e o cronograma de pedidos para equipamentos de co-teste CPO ins4 O/E permanecem incertos.

Pontos a observar

• Penetração de manipuladores ATC para encapsulamentos grandes nas remessas de clientes de IA em 2027.
• Se o crescimento dos pedidos chineses de manipuladores FT e SLT e a melhoria de margem se materializam.
• Remessas iniciais de equipamentos de co-teste CPO ins4 O/E no início de outubro e progresso em direção à qualificação para produção em volume.
• Demanda de equipamentos gerada por projetos de expansão de OSAT nos EUA, Tailândia, Singapura, China e Coreia do Sul.
• Qualificação e obtenção de pedidos de manipuladores SLT em projetos de GPU da Nvidia, ASIC de CSP dos EUA e clientes de GPU sediados em Austin.
• Se os roteiros de capacidade térmica dos clientes avançam para aproximadamente 10kW conforme programado.