Empresas Cobertas do Setor de Máquinas da China: A recuperação e a resiliência das exportações do setor de máquinas da China continuam; Lonking elevada para Compra

Visão geral

Este relatório apresenta uma prévia dos resultados do 2T/1S26 das empresas chinesas de máquinas cobertas e ajusta as previsões do setor e as expectativas de lucros das empresas com base na demanda doméstica acumulada no ano e nos dados de exportação. A Goldman Sachs acredita que as operações principais do setor permanecem fortes, mas os ventos contrários cambiais afetarão os lucros reportados de algumas empresas.

Visões principais

No mercado doméstico, as máquinas de construção e os caminhões pesados estão em um ciclo de recuperação, enquanto os tratores atingiram um ponto de inflexão em 2026 após três anos de queda. No exterior, a demanda dos mercados emergentes continua a sustentar as exportações, com destaque para África e América do Sul e melhora no Oriente Médio em junho. No nível das empresas, a Weichai se beneficia das operações de geração de energia para AIDC e de uma melhor composição de produtos; Sinotruk e Lonking se beneficiam das exportações para mercados emergentes; e First Tractor e Dingli se beneficiam de seus respectivos ciclos de recuperação em estágio inicial.

Estrutura de análise

O relatório combina volumes de vendas de associações do setor, tendências regionais de exportação, composição de produtos, prévias de lucros das empresas e atualizações de avaliação para ajustar as previsões de lucros de 2026–2028 e os preços-alvo de 12 meses.

Notas metodológicas

• Análise do ciclo do setorAnálise de demanda e ciclo de reposição

  Utiliza volumes de vendas domésticas, demanda de reposição, penetração de produtos e desempenho das exportações por região para avaliar o estágio dos ciclos de máquinas de construção, caminhões pesados e tratores.

  Máquinas de construção e caminhões pesados estão em estágios mais avançados de recuperação, enquanto os tratores entram em recuperação inicial; uma base elevada pode desacelerar o crescimento doméstico no segundo semestre.

• AvaliaçãoEV/DACF, EV/GCI e P/L descontado

  Utiliza múltiplos de avaliação relacionados ao fluxo de caixa e ao retorno sobre o capital, ao mesmo tempo em que desconta os lucros futuros.

  A Lonking é avaliada por EV/DACF; a Hengli utiliza P/L futuro descontado; e algumas empresas derivam preços-alvo usando múltiplos EV/GCI e DACF.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Lonking

  Compra, classificação elevada

  Pontos fortes

  Beneficia-se da recuperação doméstica das carregadeiras, das exportações para mercados emergentes, de uma avaliação relativamente atrativa e de fortes retornos aos acionistas.

  Pontos fracos

  A demanda por carregadeiras continua cíclica, e os múltiplos de avaliação foram reduzidos devido ao estágio do ciclo.

  Comparação

  Considerada uma das empresas com o maior potencial de retorno total dentro da cobertura de máquinas de construção da China.

  Riscos

  Aumento dos custos de matérias-primas como aço, demanda doméstica mais fraca do que o esperado, concorrência intensificada e exportações de carregadeiras mais lentas.

• Weichai Power

  Preferência de Compra

  Pontos fortes

  Caminhões pesados a GNL, operações de geração de energia para AIDC e uma melhor composição de produtos sustentam o crescimento; as previsões de EPS de 2026–2028 foram elevadas em 1%–17%.

  Pontos fracos

  Os múltiplos de avaliação dos negócios tradicionais caíram, e o estágio tardio do ciclo de caminhões pesados pode limitar a expansão da avaliação.

  Comparação

  Suas premissas de lucros para geração de energia para AIDC são mais otimistas que o consenso do mercado.

  Riscos

  Desaceleração da demanda por caminhões pesados, volatilidade cambial e desenvolvimento do negócio de AIDC mais fraco do que o esperado.

• Sinotruk

  Preferência de Compra

  Pontos fortes

  Líder nas exportações de caminhões pesados da China, beneficiando-se da demanda dos mercados emergentes e de uma melhor composição de produtos de exportação.

  Pontos fracos

  O câmbio adverso pode fazer o crescimento do lucro líquido ficar abaixo do crescimento da receita.

  Comparação

  Em relação a outras empresas de caminhões pesados, possui exposição mais proeminente às exportações e benefícios dos mercados emergentes.

  Riscos

  Demanda externa mais fraca, volatilidade cambial, deterioração do ambiente comercial e uma base doméstica elevada de caminhões pesados.

• Zhejiang Dingli Co Ltd.

  Preferência de Compra

  Pontos fortes

  Recuperação da demanda por plataformas de trabalho aéreo, fortes vantagens em eletrificação e premiumização, e robusta competitividade no exterior.

  Pontos fracos

  A alta exposição ao dólar americano significa que os ventos contrários cambiais podem pressionar o lucro líquido no curto prazo.

  Comparação

  Em comparação com pares domésticos, possui vantagens em tecnologia de plataformas de trabalho aéreo, integração vertical e gestão da cadeia de suprimentos.

  Riscos

  Atividade global de construção mais fraca, concorrência intensificada no setor, penetração no mercado americano abaixo do esperado e escalada das restrições comerciais.

• First Tractor

  Preferência de Compra

  Pontos fortes

  O ponto de inflexão do setor de tratores é claro, com uma maior participação de produtos de alta potência impulsionando melhorias na margem bruta e no EBIT.

  Pontos fracos

  A ausência de ganhos não recorrentes pode limitar o crescimento anual do lucro líquido no 2T26.

  Comparação

  Beneficia-se do estágio inicial da recuperação de máquinas agrícolas após uma queda de três anos.

  Riscos

  Queda dos preços das commodities agrícolas, demanda doméstica mais fraca do que o esperado e perda de impulso das exportações.

Dados principais

• Crescimento das vendas domésticas de escavadeiras no 2T26+36% YoYTodos os segmentos de tonelagem registraram crescimento anual de dois dígitos.
• Crescimento das vendas domésticas de caminhões pesados no 2T26Aproximadamente +20% YoYCaminhões pesados a GNL cresceram 27%, enquanto caminhões pesados elétricos quase dobraram.
• Penetração de caminhões pesados elétricos no 2T2638%Acima de 28% em 2025.
• Crescimento das exportações de caminhões pesados no 2T26+49% YoYÁfrica e América do Sul cresceram cerca de 70%, enquanto o Oriente Médio retomou o crescimento anual em junho.
• Crescimento da produção de tratores de média e alta potência no 2T26+22% YoYA produção de tratores de alta potência cresceu 41%.
• Previsão de exportações de caminhões pesados em 2026+30% YoYPrevisão elevada, refletindo principalmente uma demanda mais forte do que o esperado na América do Sul e na África.
• Preço-alvo e retorno potencial da LonkingHKD 3.7; 25% de potencial de altaCombinado com um dividend yield de 6%–7%, o potencial de retorno total supera 30%.

Impacto e implicações

A melhoria da demanda setorial e as fortes exportações sustentam o crescimento da receita e a recuperação dos lucros, mas a volatilidade cambial pode impedir que as melhorias operacionais sejam integralmente refletidas no lucro líquido. O foco de investimento deve estar em empresas com exposição às exportações para mercados emergentes, portfólios de produtos em melhoria, avaliações atrativas ou posições em recuperações em estágio inicial.

Riscos

• Flutuações do RMB frente às principais moedas estrangeiras podem afetar adversamente os lucros de empresas com alta exposição a receitas no exterior.
• A demanda doméstica de reposição e as atividades relacionadas à infraestrutura e ao setor imobiliário podem ser mais fracas do que o esperado.
• A demanda de exportação dos mercados emergentes pode desacelerar ou o ambiente comercial global pode se deteriorar.
• O aumento dos preços de matérias-primas como aço pode comprimir as margens.
• Intensificação da concorrência no setor e escalada das restrições comerciais no exterior.

Pontos a observar

• O impacto efetivo dos ganhos e perdas cambiais sobre o lucro líquido nos resultados do 2T/1S26.
• Se a demanda do Oriente Médio pode continuar melhorando após passar a crescer em junho.
• O crescimento das exportações de caminhões pesados e máquinas de construção para África e América do Sul.
• A penetração de caminhões pesados elétricos, a demanda por caminhões pesados a GNL e a magnitude das quedas de caminhões pesados a diesel.
• A demanda por tratores de alta potência, os preços das commodities agrícolas e os pedidos de exportação.
• A demanda por carregadeiras da Lonking, as margens e a entrega de retornos aos acionistas.