Interpretación del informeHilo Research

Empresas cubiertas del sector de maquinaria de China: La recuperación del sector de maquinaria de China y la resiliencia exportadora continúan; Lonking mejorada a Comprar

Goldman Sachs espera que las operaciones principales de las compañías de maquinaria se mantengan en general sólidas en 2T/1S26, pero los vientos en contra de las divisas ampliarán las diferencias en el desempeño de beneficios; sus principales selecciones son Weichai, Sinotruk, Dingli, First Tractor y Lonking.

InstituciónGoldman Sachs

Fecha2026-08-17

EmpresaEmpresas cubiertas del sector de maquinaria de China

SectorMaquinaria de China

CalificaciónPreferencia de Compra

Resumen

Las principales selecciones de Compra son Weichai, Sinotruk, Dingli, First Tractor y Lonking; Lonking se mejora de Neutral a Comprar.

La demanda de maquinaria de construcción, camiones pesados y tractores está mejorando, mientras continúa el ciclo doméstico de reposición.
Las exportaciones a África y América del Sur siguen siendo fuertes, y Oriente Medio pasó a terreno positivo interanual en junio.
Sany, Hengli y Dingli, que tienen una mayor exposición al dólar estadounidense, podrían enfrentar mayores impactos cambiarios adversos.
Lonking se beneficia de la recuperación de cargadoras y de las exportaciones a mercados emergentes, con su precio objetivo elevado a HKD 3.7.

Interpretación del informe

Visión general

Este informe anticipa los resultados del 2T/1S26 de las empresas chinas de maquinaria cubiertas y ajusta las previsiones sectoriales y las expectativas de beneficios empresariales basándose en la demanda doméstica acumulada del año y los datos de exportación. Goldman Sachs considera que las operaciones principales del sector siguen siendo sólidas, pero los vientos en contra de las divisas afectarán los beneficios reportados de algunas compañías.

Perspectivas principales

En el mercado doméstico, la maquinaria de construcción y los camiones pesados están en un ciclo de recuperación, mientras que los tractores alcanzaron un punto de inflexión en 2026 tras tres años de descenso. En el exterior, la demanda de mercados emergentes sigue respaldando las exportaciones, destacando África y América del Sur, y Oriente Medio mejoró en junio. A nivel empresarial, Weichai se beneficia de las operaciones de generación eléctrica AIDC y de una mejor mezcla de productos; Sinotruk y Lonking se benefician de las exportaciones a mercados emergentes; y First Tractor y Dingli se benefician de sus respectivos ciclos de recuperación en fase inicial.

Marco de análisis

El informe combina volúmenes de ventas de asociaciones sectoriales, tendencias regionales de exportación, mezcla de productos, previsiones de resultados empresariales y actualizaciones de valoración para ajustar las previsiones de beneficios 2026–2028 y los precios objetivo a 12 meses.

Notas metodológicas

Análisis del ciclo sectorialAnálisis de la demanda y del ciclo de reposición
Utiliza volúmenes de ventas domésticas, demanda de reposición, penetración de productos y desempeño exportador por región para evaluar la etapa de los ciclos de maquinaria de construcción, camiones pesados y tractores.
La maquinaria de construcción y los camiones pesados se encuentran en fases más avanzadas de recuperación, mientras que los tractores entran en una recuperación temprana; una base elevada podría ralentizar el crecimiento doméstico en la segunda mitad.
ValoraciónEV/DACF, EV/GCI y P/E descontado
Utiliza múltiplos de valoración relacionados con el flujo de caja y el rendimiento sobre el capital, a la vez que descuenta los beneficios futuros.
Lonking se valora mediante EV/DACF; Hengli utiliza P/E futuro descontado; y algunas compañías derivan precios objetivo mediante múltiplos EV/GCI y DACF.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

Lonking
Compra, calificación mejorada
Fortalezas
Se beneficia de la recuperación doméstica de cargadoras, las exportaciones a mercados emergentes, una valoración relativamente atractiva y sólidos retornos para los accionistas.
Debilidades
La demanda de cargadoras sigue siendo cíclica, y los múltiplos de valoración se han reducido debido a la etapa del ciclo.
Comparación
Considerada una de las compañías con mayor potencial de retorno total dentro de la cobertura de maquinaria de construcción de China.
Riesgos
Aumento de los costes de materias primas como el acero, demanda doméstica menor de lo esperado, competencia intensificada y exportaciones de cargadoras más lentas.
Weichai Power
Preferencia de Compra
Fortalezas
Los camiones pesados de GNL, las operaciones de generación eléctrica AIDC y una mejor mezcla de productos respaldan el crecimiento; las previsiones de BPA 2026–2028 se elevan entre 1%–17%.
Debilidades
Los múltiplos de valoración de los negocios tradicionales han descendido, y la fase tardía del ciclo de camiones pesados puede limitar la expansión de valoración.
Comparación
Sus supuestos de beneficios de generación eléctrica AIDC son más optimistas que el consenso de mercado.
Riesgos
Desaceleración de la demanda de camiones pesados, volatilidad cambiaria y un desarrollo del negocio AIDC menor de lo esperado.
Sinotruk
Preferencia de Compra
Fortalezas
Líder en exportaciones de camiones pesados de China, beneficiándose de la demanda de mercados emergentes y de una mejora en la mezcla de productos exportados.
Debilidades
El efecto cambiario adverso puede hacer que el crecimiento del beneficio neto quede rezagado frente al crecimiento de ingresos.
Comparación
En comparación con otras compañías de camiones pesados, presenta una exposición exportadora y beneficios de mercados emergentes más destacados.
Riesgos
Menor demanda externa, volatilidad cambiaria, deterioro del entorno comercial y una elevada base doméstica de camiones pesados.
Zhejiang Dingli Co Ltd.
Preferencia de Compra
Fortalezas
Recuperación de la demanda de plataformas de trabajo aéreo, fuertes ventajas en electrificación y premiumización, y sólida competitividad internacional.
Debilidades
La elevada exposición al dólar estadounidense implica que los vientos en contra de las divisas podrían afectar el beneficio neto a corto plazo.
Comparación
En comparación con sus pares domésticos, tiene ventajas en tecnología de plataformas de trabajo aéreo, integración vertical y gestión de la cadena de suministro.
Riesgos
Menor actividad global de construcción, competencia sectorial intensificada, penetración del mercado estadounidense inferior a la esperada y mayores restricciones comerciales.
First Tractor
Preferencia de Compra
Fortalezas
El punto de inflexión del sector de tractores es claro, con una mayor proporción de productos de alta potencia que impulsa mejoras en el margen bruto y el EBIT.
Debilidades
La ausencia de ganancias no recurrentes puede limitar el crecimiento interanual del beneficio neto en 2T26.
Comparación
Se beneficia de la fase inicial de recuperación de la maquinaria agrícola después de una caída de tres años.
Riesgos
Caída de los precios de productos agrícolas, demanda doméstica menor de lo esperado y pérdida de impulso exportador.

Datos clave

Crecimiento de las ventas domésticas de excavadoras en 2T26+36% YoYTodos los segmentos de tonelaje lograron crecimiento interanual de dos dígitos.
Crecimiento de las ventas domésticas de camiones pesados en 2T26Approximately +20% YoYLos camiones pesados de GNL crecieron 27%, mientras que los camiones pesados eléctricos casi se duplicaron.
Penetración de camiones pesados eléctricos en 2T2638%Por encima de 28% en 2025.
Crecimiento de las exportaciones de camiones pesados en 2T26+49% YoYÁfrica y América del Sur crecieron alrededor de 70%, mientras que Oriente Medio reanudó el crecimiento interanual en junio.
Crecimiento de la producción de tractores de potencia media y alta en 2T26+22% YoYLa producción de tractores de alta potencia creció 41%.
Previsión de exportaciones de camiones pesados para 2026+30% YoYPrevisión elevada, reflejando principalmente una demanda más fuerte de lo esperado en América del Sur y África.
Precio objetivo y rentabilidad potencial de LonkingHKD 3.7; 25% upsideCombinado con una rentabilidad por dividendo de 6%–7%, el potencial de retorno total supera 30%.

Impacto e implicaciones

La mejora de la demanda sectorial y las fuertes exportaciones respaldan el crecimiento de ingresos y la recuperación de beneficios, pero la volatilidad cambiaria podría impedir que las mejoras operativas se trasladen plenamente al beneficio neto. El enfoque de inversión debe centrarse en compañías con exposición exportadora a mercados emergentes, carteras de productos en mejora, valoraciones atractivas o posiciones en recuperaciones tempranas.

Riesgos

Las fluctuaciones del RMB frente a las principales monedas extranjeras pueden afectar negativamente los beneficios de compañías con elevada exposición a ingresos en el extranjero.
La demanda doméstica de reposición y la actividad relacionada con infraestructura y propiedad inmobiliaria pueden ser más débiles de lo esperado.
La demanda de exportación de mercados emergentes puede desacelerarse o el entorno comercial mundial puede deteriorarse.
El aumento de los precios de materias primas como el acero puede comprimir los márgenes.
Intensificación de la competencia sectorial y escalada de las restricciones comerciales externas.

Aspectos que vigilar

El impacto real de las ganancias y pérdidas cambiarias sobre el beneficio neto en los resultados de 2T/1S26.
Si la demanda de Oriente Medio puede seguir mejorando tras pasar a terreno positivo en junio.
El crecimiento de las exportaciones de camiones pesados y maquinaria de construcción a África y América del Sur.
La penetración de camiones pesados eléctricos, la demanda de camiones pesados de GNL y la magnitud de la caída de camiones pesados diésel.
La demanda de tractores de alta potencia, los precios de productos agrícolas y los pedidos de exportación.
La demanda de cargadoras de Lonking, los márgenes y la entrega de retornos para los accionistas.