Interpretación del informeHilo Research

Empresas cubiertas en la industria de maquinaria de China: La recuperación operativa principal continúa, mientras los vientos en contra de divisas alteran los beneficios; Lonking Holdings elevada a "Comprar"

Goldman Sachs es positivo respecto al sector de maquinaria de China, respaldado por el ciclo de reposición doméstico y las resilientes exportaciones a mercados emergentes, con Weichai Power, Sinotruk, Zhejiang Dingli, First Tractor y Lonking Holdings como principales selecciones.

InstituciónGoldman Sachs

Fecha2026-08-17

EmpresaEmpresas cubiertas en la industria de maquinaria de China

SectorMaquinaria y equipos

CalificaciónComprar (Lonking Holdings elevada)

Resumen

Principales selecciones: Weichai Power, Sinotruk, Zhejiang Dingli, First Tractor y Lonking Holdings; el precio objetivo de Lonking Holdings es HK$3.70, lo que implica un potencial alcista del 25%.

La maquinaria de construcción y los camiones pesados continúan creciendo gracias a la demanda de reposición, mientras los tractores entran en un punto de inflexión de recuperación en 2026 tras tres años de descenso.
Las exportaciones a mercados emergentes son sólidas, lideradas por África y América del Sur; Oriente Medio pasó a mostrar crecimiento interanual positivo en junio tras la presión del segundo trimestre.
Sany Heavy Industry, Hengli Hydraulic y Zhejiang Dingli, que tienen una elevada exposición al dólar estadounidense, pueden verse afectadas negativamente por los movimientos de divisas.
Lonking Holdings se beneficia de la recuperación doméstica de cargadoras y de las exportaciones a mercados emergentes. Su valoración es atractiva, lo que motiva una mejora de "Neutral" a "Comprar".

Interpretación del informe

Visión general

Este informe presenta una previsión de los resultados del 2T26 y 1S26 para las empresas cubiertas del sector de maquinaria de China y revisa las previsiones sectoriales y las expectativas de beneficios con base en la demanda doméstica acumulada en el año y los datos de exportación. Goldman Sachs considera que el desempeño operativo principal es en general sólido, pero los movimientos desfavorables de divisas darán lugar a un desempeño divergente de los beneficios netos entre las empresas.

Perspectivas principales

A nivel doméstico, la maquinaria de construcción y los camiones pesados se encuentran en un ciclo de recuperación impulsado por la demanda de reposición, mientras que los tractores han confirmado un punto de inflexión tras tres años de descenso. En el exterior, las exportaciones de maquinaria de construcción se mantienen sólidas, las exportaciones de camiones pesados y tractores se aceleran, y la demanda de mercados emergentes compensa parte de la desaceleración en el Sudeste Asiático. Entre las empresas, Goldman Sachs favorece a Weichai Power, que se beneficia de la inversión de capital en AIDC; Sinotruk y Lonking Holdings, que se benefician de las sólidas exportaciones a mercados emergentes y de valoraciones atractivas; así como First Tractor y Zhejiang Dingli, que se encuentran en una etapa temprana de recuperación.

Marco de análisis

Se combinan datos de ventas de asociaciones sectoriales, seguimiento de exportaciones, mezcla de productos, demanda regional, previsiones de resultados empresariales y ajustes de valoración para actualizar los ingresos, beneficios, BPA y precios objetivo a 12 meses de las empresas cubiertas.

Notas metodológicas

ValoraciónValoración EV/DACF y EV/GCI/CROCI
Valoración de valor empresarial, flujo de caja y rentabilidad sobre el capital
Lonking Holdings utiliza un marco de precio objetivo basado en EV/GCI y CROCI, con múltiplos objetivo EV/DACF 2026E/27E como base principal de valoración.
ValoraciónMétodo de P/E descontado
P/E futuro descontado
Hengli Hydraulic se valora con base en el BPA 2030E y un P/E de salida de 30x, descontado a mediados de 2027 utilizando un coste de capital propio del 11%.
Previsión de beneficiosPrevisión impulsada por ventas sectoriales
Las ventas domésticas, las exportaciones, la mezcla de productos y las divisas impulsan conjuntamente los beneficios
Las ventas sectoriales y las tendencias de exportación regional se utilizan para actualizar las previsiones de ingresos y beneficios, incorporando los efectos de divisas en las evaluaciones de beneficio neto.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

Weichai Power
Principal selección
Fortalezas
Se beneficia de la recuperación de los camiones pesados, de una mejor mezcla de camiones pesados de GNL y eléctricos, y de la expansión de su negocio de generación eléctrica AIDC; se espera que este negocio represente el 44%/52% de los beneficios de 2027E/2028E.
Debilidades
El negocio tradicional de camiones pesados es cíclico y el múltiplo de valoración objetivo se ha reducido.
Comparación
Goldman Sachs considera que sus supuestos de crecimiento de AIDC están por encima del consenso del mercado.
Riesgos
Un debilitamiento del ciclo de camiones pesados, una demanda de AIDC inferior a la esperada, efectos de divisas y compresión de múltiplos de valoración.
Sinotruk
Principal selección
Fortalezas
Se beneficia de las sólidas exportaciones a mercados emergentes y de la mejora del margen bruto impulsada por una mejor mezcla de exportaciones.
Debilidades
Los movimientos desfavorables de divisas hacen que el crecimiento de los beneficios quede por detrás del crecimiento de los ingresos.
Comparación
Frente al riesgo de una demanda doméstica más lenta, la demanda exterior, particularmente en África y América del Sur, ofrece un apoyo más sólido.
Riesgos
Exportaciones más lentas, volatilidad de divisas y deterioro del entorno comercial global.
Lonking Holdings
Elevada a Comprar
Fortalezas
Se beneficia de la recuperación doméstica de cargadoras, las exportaciones a mercados emergentes, una valoración atractiva y mayores retornos para los accionistas.
Debilidades
La demanda de cargadoras sigue afectada por factores macroeconómicos y cíclicos.
Comparación
Las acciones cotizan a menos de 8x P/E y con un descuento aproximado del 20% respecto al valor contable, frente a un ROE esperado de alrededor del 12%.
Riesgos
Mayores costes del acero, debilitamiento de la demanda doméstica, intensificación de la competencia y exportaciones de cargadoras inferiores a lo esperado.
Zhejiang Dingli
Principal selección
Fortalezas
Un punto de inflexión en la demanda doméstica de plataformas elevadoras, mejora de la mezcla de productos, competencia exterior diferenciada y ventajas de electrificación.
Debilidades
Tiene una elevada exposición al dólar estadounidense y los movimientos desfavorables de divisas en el segundo trimestre pueden compensar el crecimiento del beneficio principal.
Comparación
Sus productos de brazo premium y capacidades integradas verticalmente proporcionan ventajas competitivas frente a sus pares nacionales.
Riesgos
Restricciones comerciales globales, volatilidad de divisas, demanda exterior y cambios en las tarifas de alquiler.
First Tractor
Principal selección
Fortalezas
Se beneficia del punto de inflexión de la demanda doméstica de tractores, de mejoras de productos de alta potencia y del crecimiento de las exportaciones.
Debilidades
El crecimiento del beneficio neto del segundo trimestre puede verse limitado por la ausencia de ganancias extraordinarias.
Comparación
El crecimiento de los tractores de alta potencia supera significativamente al de otros segmentos de potencia de la industria.
Riesgos
Descenso de los precios de materias primas agrícolas, recuperación de la demanda doméstica inferior a la esperada y una demanda de exportación más lenta.
Sany Heavy Industry
Visión Neutral
Fortalezas
Mejora del ciclo doméstico, expansión de la cuota de mercados emergentes y mayor generación de flujo de caja libre.
Debilidades
La revalorización ya está relativamente avanzada, mientras que los márgenes brutos en el exterior son sensibles al tipo de cambio del RMB.
Comparación
La valoración respecto a la historia y los pares globales ya refleja expectativas sustanciales de recuperación.
Riesgos
Volatilidad de la actividad global de construcción, cuota de mercado, precios del acero, divisas y entorno comercial.
Hengli Hydraulic
Visión Neutral
Fortalezas
Elevadas barreras en componentes hidráulicos, con aplicaciones no relacionadas con excavadoras, actuadores lineales y componentes para robots humanoides que ofrecen oportunidades de crecimiento a largo plazo.
Debilidades
El mercado ya ha descontado expectativas relativamente optimistas para los nuevos negocios y una recuperación cíclica del negocio principal.
Comparación
La valoración objetivo se sitúa por encima del nivel medio de cotización de los últimos tres años, lo que refleja expectativas de expansión de nuevos negocios.
Riesgos
Demanda global de maquinaria móvil, progreso en el desarrollo de nuevos productos, envíos de robots humanoides y entorno comercial.

Datos clave

Crecimiento de las ventas domésticas de excavadoras para maquinaria de construcción2T26 interanual +36%Todos los segmentos de tonelaje registraron crecimiento interanual de dos dígitos.
Crecimiento de las ventas domésticas de plataformas elevadoras2T26 interanual +27%Las ventas pasaron a ser positivas en abril de 2026 tras descensos consecutivos desde el 3T23.
Crecimiento de las ventas domésticas de camiones pesados2T26 interanual aproximadamente +20%Los camiones pesados de GNL crecieron un 27% interanual, mientras la penetración de camiones pesados eléctricos aumentó al 38%.
Crecimiento de las exportaciones de camiones pesados2T26 interanual +49%África y América del Sur crecieron aproximadamente un 70% interanual, mientras Oriente Medio volvió al crecimiento positivo en junio.
Crecimiento de la producción de tractores de potencia media y alta2T26 interanual +22%Los tractores de alta potencia crecieron un 41% interanual, y su cuota aumentó a un récord del 37%.
Crecimiento de las exportaciones de tractores de potencia media y alta2T26 interanual +40%Las exportaciones de tractores de alta potencia crecieron un 56% interanual.
Previsión de beneficio neto de Weichai Power2T26E interanual +38%Incluye una ganancia extraordinaria por la venta parcial de su participación accionaria en Ballard Power.
Previsión de beneficio neto de Sinotruk1S26E interanual +21%El crecimiento de ingresos es sólido, pero los movimientos desfavorables de divisas lastran el crecimiento de beneficios.
Previsión de beneficio neto de Lonking Holdings1S26 interanual +20%Se espera que el crecimiento de beneficios sea relativamente favorable.
Precio objetivo de Lonking HoldingsHK$3.70Elevado desde HK$3.00, lo que implica un potencial alcista del 25%.

Impacto e implicaciones

Las mejoras de las previsiones sectoriales reflejan principalmente la recuperación doméstica y unas exportaciones mejores de lo esperado. Se espera que la demanda doméstica continúe recuperándose en 2S26, pero con un impulso diferenciado debido a comparables altos, mientras que las exportaciones deberían mantenerse resilientes. A nivel de beneficios, una mejor mezcla de productos y una mayor exposición a exportaciones deberían respaldar los márgenes brutos, pero las empresas con elevada exposición al dólar estadounidense afrontan riesgos de pérdidas por divisas.

Riesgos

Volatilidad del tipo de cambio entre el RMB y las principales monedas extranjeras, especialmente presión sobre los beneficios de empresas con elevada exposición al dólar estadounidense.
Demanda doméstica de reposición, actividad de infraestructuras e inmobiliaria, y apoyo de políticas macroeconómicas inferiores a lo esperado.
Crecimiento más lento de las exportaciones a mercados emergentes o demanda más débil en regiones como Oriente Medio y el Sudeste Asiático.
El aumento de los precios del acero y otras materias primas erosiona los márgenes de beneficio.
Deterioro del entorno comercial global, o escalada de aranceles y restricciones comerciales.
Intensificación de la competencia sectorial y presión sobre los precios de los productos.

Aspectos que vigilar

Los resultados del 2T26 y 1S26 que publicarán las empresas cubiertas a finales de agosto, y el impacto real de las ganancias y pérdidas de divisas sobre el beneficio neto.
El desempeño de las ventas domésticas en 2S26 de excavadoras, cargadoras, plataformas elevadoras y camiones pesados frente a comparables altos.
Penetración de camiones pesados eléctricos, ventas de camiones pesados de GNL y cambios en los precios del diésel.
Pedidos de exportación y cambios en la demanda regional en África, América del Sur, Oriente Medio y el Sudeste Asiático.
La sostenibilidad de la demanda de tractores de alta potencia, los precios de materias primas agrícolas y el crecimiento de las exportaciones.
Los pedidos y la contribución a los beneficios del negocio de generación eléctrica AIDC de Weichai Power, así como la demanda de cargadoras y los márgenes de beneficio de Lonking Holdings.