US autonomous vehicles and robotaxi market: A Bernstein vê o mercado americano de Robotaxi escalando rapidamente, mas a oferta de frotas e a execução determinarão se a concorrência se amplia além da Waymo.

Visão geral

A Bernstein lança um rastreador recorrente de veículos autônomos nos EUA e argumenta que a implantação comercial de Robotaxi está se tornando mais concreta, mas continua limitada pela oferta de veículos, operações, avanço de software e regulação. O relatório acompanha a liderança da Waymo, a implantação em evolução da Tesla, os lançamentos previstos em plataformas e as implicações para Uber e Lyft.

Visões principais

A Bernstein estima aproximadamente 5.3K AV comerciais ativos nos EUA, amplamente liderados pela Waymo, e vê os registros do Texas apontando para pelo menos 6.5K veículos ativos em breve. A instituição conta 15 mercados americanos com implantações ativas. Os AV ainda são uma parcela pequena do mercado nacional de rideshare—cerca de 1.1% em 2026 e potencialmente 1.6% ao final de 2026 se a Waymo atingir sua meta—mas ganharam relevância em grandes centros urbanos. A Bernstein considera a oferta de frotas o principal determinante da adoção, apesar da melhora em interesse do consumidor, segurança e experiência. A Waymo é a referência atual. Sua frota operacional superou 4K veículos no início de setembro; a Bernstein estima aproximadamente 4.1K, com 80–85% nas suas cinco maiores cidades. A Waymo atingiu 500K viagens semanais em março e busca 1M viagens pagas semanais até YE26. A Bernstein vê essa meta como possivelmente desafiadora, pois depende de uma rápida expansão da oferta de veículos, embora considere o cronograma uma questão menor para a tese AV. A instituição espera cerca de 33M viagens da Waymo em 2026, aproximadamente o dobro das 16M de 2025. Em cidades maduras, estimativas de terceiros colocam a participação local da Waymo em rideshare entre os baixos e médios percentuais de duas casas, embora ainda pequena no âmbito nacional. A Bernstein também observa melhorias operacionais, com viagens diárias por veículo na faixa baixa dos 20 e melhor eficiência de milhas sem passageiro na Califórnia. O relatório argumenta que o setor é limitado pela oferta, não pela demanda. O crescimento depende de parcerias com OEMs, operações de frotas e depósitos, suporte regulatório e progresso contínuo no software. Milhas sem passageiro e desafios de utilização dificultam a economia de frotas e o financiamento de terceiros. Sob progresso tecnológico contínuo e regulação favorável, a Bernstein espera dezenas de milhares de AV entrando em operação nos EUA nos próximos anos. Cita um acordo reportado entre Waymo e Hyundai para cerca de 50K veículos até 2028, autorização da Zoox para até 5K veículos em dois anos e capacidade de 10K veículos/ano, o arranjo da Uber com Nuro/Lucid para 35K+ veículos e uma implantação inicial de 5K veículos com Stellantis/Nvidia. A Tesla tem capacidade instalada de produção de Cybercab superior a 125K veículos, mas a escalabilidade da abordagem baseada apenas em visão e possíveis restrições regulatórias permanecem incertezas relevantes. A Tesla é a variável competitiva emergente mais importante para a Bernstein. Estima-se que opere quase 1.1K AV, principalmente de forma supervisionada na Bay Area, enquanto a operação não supervisionada no Texas e na Flórida acelera. A Tesla reportou aumento das milhas de Robotaxi não supervisionado de 380K em julho para 1M em setembro e tinha facilitado pouco menos de 2.5M milhas pagas acumuladas de Robotaxi até 2Q26. A Bernstein vê melhora na tendência implícita de segurança, mas aguarda mais dados de incidentes da empresa e da NHTSA, e ainda considera a Waymo líder em segurança. A Zoox opera aproximadamente 100 veículos e recebeu as aprovações necessárias para implantar até 5K em dois anos. A Bernstein espera que 2027 esclareça quantos concorrentes críveis a Waymo terá. Para plataformas de rideshare, a Bernstein considera importantes uma concorrência AV maior e a fragmentação tecnológica. A Uber espera ter implantações AV em 15 cidades até YE26, seis nos EUA e nove internacionais; a Bernstein destaca Nuro na Bay Area e em Houston, Zoox em Las Vegas e Los Angeles, e Wayve em Londres e Tóquio. A Lyft pode se tornar uma parceira mais forte da Waymo diante da tensão entre Waymo e Uber, mas ambas as plataformas podem enfrentar uma relação complexa de parceria e competição com fornecedores de AV. A Bernstein classifica Uber como Outperform e Lyft como Market-Perform. Reduziu sua premissa de volume de viagens da Lyft para 2H26 após a orientação de crescimento anual semelhante ao de 1H26, mas manteve a previsão de Gross Bookings por incluir maior GB por viagem. Também elevou as premissas de taxa de imposto e despesas relacionadas a aquisições da Lyft, reduzindo levemente o GAAP EPS, e não alterou seu modelo para Uber. O relatório apresenta os AV como um serviço de rideshare potencialmente mais barato e capaz de ampliar a demanda no longo prazo, mas ainda não como uma disrupção nacional decisiva. Dados de usuários mostram mais sessões por usuário em Uber e Lyft do que em apps AV puros, o que a Bernstein atribui à maior confiabilidade e disponibilidade. Ao mesmo tempo, a Waymo capturou consistentemente 12–13% dos downloads incrementais de apps nos EUA durante o ano, e os downloads da Tesla cresceram em torno do evento Cybercab. A conclusão da Bernstein é que maior oferta de AV, segurança comprovada, áreas operacionais mais amplas e economia de frota viável—e não apenas o interesse—determinarão o ritmo da adoção comercial e suas consequências competitivas.

Estrutura de análise

A Bernstein constrói um rastreador de implantações a partir de relatórios de empresas, registros governamentais, imprensa, dados de frota de crowdsourcing, dados de aplicativos e suas próprias estimativas. Ela compara frotas ativas, registros, viagens, milhas, presença local e lançamentos planejados, avaliando como oferta de veículos, operações, regulação e avanço de software afetam adoção e concorrência das plataformas de rideshare. Para Uber e Lyft, também atualiza premissas operacionais e usa avaliações combinadas por múltiplos de mercado e fluxo de caixa descontado.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Oferta de frota versus demanda dos consumidores por rideshare AV

  O relatório trata disponibilidade de veículos, capacidade dos OEMs, operações de frota e regulação como restrições ao crescimento dos AV, enquanto segurança, experiência e preços mais baixos no futuro sustentam a demanda.

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Vínculo entre OEM, desenvolvedor de AV, operador de frota e plataforma de rideshare

  A Bernstein avalia como montadoras, fornecedores de autonomia, operações de frota e parcerias de Uber/Lyft determinam o ritmo em que a capacidade AV chega aos passageiros.

• Métodos de avaliaçãoDCF (fluxo de caixa descontado)

  Avaliação por fluxo de caixa descontado de Uber e Lyft

  A avaliação da Uber inclui DCF com WACC de 12% e taxa de crescimento terminal de 3%, enquanto a Lyft usa WACC de 13% e crescimento terminal de 2%.

• Métodos de avaliaçãoOutro

  Combinação de múltiplos futuros e DCF

  A Bernstein avalia a Uber com combinação 50/50 de múltiplo NTM P/FCF de 15x e DCF, e a Lyft com combinação 50/50 de NTM EV/EBITDA de 8x e DCF.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Uber Technologies Inc (UBER)

  Plataforma de rideshare coberta que deve adicionar mais parceiros AV e implantações à sua rede.

  Pontos fortes

  A Bernstein espera 15 cidades com implantação AV até YE26, incluindo seis nos EUA e nove internacionais; identifica o progresso de Nuro, Zoox e Wayve como especialmente importante.

  Pontos fracos

  O efeito de longo prazo da concorrência AV sobre a plataforma segue incerto.

  Comparação

  Classificação Outperform, versus Market-Perform para Lyft.

  Riscos

  Robotaxis podem se tornar uma alternativa economicamente superior; crescimento mais lento, concorrência, custos, restrições regulatórias e limitações de oferta de motoristas podem pressionar resultados.

• Lyft Inc (LYFT)

  Plataforma de rideshare coberta que pode ampliar sua parceria com a Waymo e integrar outras tecnologias AV.

  Pontos fortes

  Uma parceria mais forte com a Waymo e menor custo de serviço AV podem melhorar frequência e penetração de mercado de longo prazo.

  Pontos fracos

  A Bernstein reduziu sua premissa de volume de viagens para 2H26 e elevou as premissas de taxa de imposto e despesas de aquisição, reduzindo levemente o GAAP EPS.

  Comparação

  Classificação Market-Perform, versus Outperform para Uber.

  Riscos

  Concorrência em rideshare, custos de seguros e incentivos a motoristas, regulação, lacunas estruturais de oferta de motoristas e disrupção por AV permanecem riscos.

• Waymo

  Operadora comercial líder de Robotaxi e concorrente de referência na implantação de AV nos EUA.

  Pontos fortes

  Mais de 4K veículos, forte crescimento de viagens, eficiência operacional em melhora e segurança considerada pela Bernstein como a melhor da categoria.

  Pontos fracos

  O crescimento continua dependente da rápida expansão da oferta de veículos e da execução da meta de viagens YE26.

  Comparação

  A Bernstein considera que a Waymo está à frente da Tesla e de outros participantes AV em segurança.

  Riscos

  O cronograma de expansão da frota, escala operacional, regulação e avanço contínuo do software.

• Tesla

  Concorrente emergente de Robotaxi com fabricação de veículos verticalmente integrada.

  Pontos fortes

  Escala de produção e implantação acelerada de milhas não supervisionadas são vantagens relevantes se seu software se mostrar escalável.

  Pontos fracos

  A Bernstein cita dúvidas sobre a abordagem baseada apenas em visão e a prontidão para comercialização ampla.

  Comparação

  A Waymo continua à frente em segurança na avaliação da Bernstein.

  Riscos

  Aprovação do Cybercab, possíveis restrições regulatórias e necessidade de mais dados de segurança.

Dados principais

• Frota AV ativa nos EUA~5.3K vehiclesEstimativa da Bernstein; os registros do Texas sugerem que pelo menos 6.5K veículos ativos podem entrar em operação em breve.
• Frota operacional da Waymo~4.1K vehiclesSuperou 4K no início de setembro; 80–85% está concentrada nas suas cinco maiores cidades.
• Viagens da Waymo em 2026~33MPrevisão da Bernstein, aproximadamente o dobro das 16M viagens de 2025.
• Meta semanal de viagens da Waymo1M paid weekly trips by YE26Meta da Waymo; a Bernstein considera que a expansão de veículos determinará se será alcançada.
• Participação dos AV no rideshare dos EUA~1.1% in 2026; ~1.6% exiting 2026A participação maior no final do ano pressupõe que a Waymo alcance sua meta.
• Milhas não supervisionadas da Tesla380K in July to 1M in SeptemberDado de aceleração reportado pela empresa e citado pela Bernstein.
• Preço-alvo da Uber$95Baseado em avaliação 50/50 entre NTM P/FCF e DCF.
• Preço-alvo da Lyft$18Baseado em avaliação 50/50 entre NTM EV/EBITDA e DCF.

Impacto e implicações

A Bernstein vê os AV como um avanço comercial inicial de “Physical AI” que pode ampliar a demanda de rideshare no longo prazo, mas entende que o impacto material depende de escalar frotas com segurança e eficiência. Um mercado mais fragmentado de provedores AV pode reforçar o papel de Uber e Lyft como agregadores de demanda, enquanto uma alternativa direta de Robotaxi economicamente superior pode causar disrupção.

Riscos

• A implantação de AV pode continuar limitada por oferta de veículos, parcerias com OEMs, operações de frota, utilização, milhas sem passageiro e restrições regulatórias.
• A abordagem baseada apenas em visão da Tesla e o lançamento do Cybercab podem enfrentar desafios de escalabilidade ou regulação.
• Para Uber e Lyft, demanda mais lenta, concorrência intensificada, custos elevados de seguro ou motoristas, lacunas estruturais de oferta de motoristas e mudanças regulatórias podem prejudicar crescimento ou margens.
• Robotaxis autônomos podem se tornar uma alternativa economicamente superior aos modelos tradicionais de rideshare.

Pontos a observar

• A expansão de veículos da Waymo e o progresso rumo à meta de 1M viagens pagas semanais até o fim de 2026.
• Os registros de frota do Texas e se os cerca de 1.1K veículos adicionais implícitos entram em operação.
• Dados de segurança e incidentes da Tesla, decisões da NHTSA sobre o Cybercab e o ritmo de implantações não supervisionadas.
• A execução de lançamentos pelos parceiros da Uber, incluindo Nuro, Zoox, Wayve, Motional, May Mobility e programas habilitados pela Nvidia.
• Se a concorrência AV se fragmentará o suficiente para sustentar Uber e Lyft como parceiros de rede, especialmente em 2027 e depois.