UBER TECHNOLOGIES INC; DOORDASH INC; INSTACART (MAPLEBEAR INC); LYFT INC: Espera-se que os resultados do 2T26 sejam amplamente sólidos, com as ações de entrega mais propensas a sustentar uma alta impulsionada por fundamentos

Visão geral

O relatório apresenta uma prévia dos resultados do 2T26 de UBER, DASH, CART e LYFT. A Bernstein acredita que, embora as ações de transporte por aplicativo e entrega tenham se recuperado um pouco recentemente, o ambiente geral de mercado continua desafiador. Espera-se que os dados das quatro empresas neste trimestre sejam geralmente bons, com previsões amplamente inalteradas ou modestamente elevadas em relação aos níveis anteriores. No entanto, os resultados de um trimestre podem não ser suficientes para mudar a narrativa de valuation: DASH e CART são mais impulsionadas por pedidos, GTV e melhora na economia unitária, enquanto UBER e LYFT continuam afetadas pela competição em direção autônoma, crescimento de corridas e expectativas de lucros.

Visões principais

O ponto-chave para a DASH é se o crescimento orgânico de pedidos pode reacelerar e se as margens do terceiro trimestre podem permanecer resilientes à medida que aumentam os investimentos na reestruturação da plataforma tecnológica. O risco de valuation atual da UBER foi parcialmente reduzido, e os dados do segundo trimestre são menos importantes do que revisões altistas do lucro operacional para 2027–2028, o ecossistema de parcerias de direção autônoma e o lançamento de novas iniciativas. A CART continua mantendo crescimento de GTV de dois dígitos apesar da expansão da Amazon, o que poderia validar sua oportunidade de mercado e estabilidade de lucros, enquanto a receita de publicidade também pode se beneficiar de uma base baixa no segundo semestre. A LYFT precisa demonstrar melhora no crescimento orgânico de corridas na América do Norte e fornecer mais informações sobre os cronogramas de suas parcerias com Waymo e Baidu.

Estrutura de análise

O relatório combina orientação das empresas, expectativas de consenso sell-side, dados proxy de gastos com cartão de crédito, dados de usuários ativos mensais de aplicativos de passageiros e motoristas, tendências de pedidos e reservas brutas, economia unitária e modelos de margem para formular julgamentos, além de construir previsões trimestrais de lucros para cada uma das quatro empresas. O valuation utiliza uma abordagem combinada, com múltiplos futuros e fluxo de caixa descontado ponderados em 50% cada, tratando a remuneração baseada em ações como custo em caixa.

Notas metodológicas

• Previsão de lucrosAnálise de lacuna de expectativas e momentum

  Comparar as previsões da Bernstein, a orientação das empresas e as expectativas de consenso sell-side

  Avaliar a probabilidade de os resultados superarem ou ficarem abaixo das expectativas por meio das diferenças em reservas brutas, GOV, GTV, taxas de crescimento, EBITDA ajustado e margens, e avaliar as reações dos preços das ações à luz do nível de expectativas do mercado.

• Dados alternativosValidação com atividade em aplicativos e dados de cartão de crédito

  Usar usuários ativos mensais e dados de pagamentos para validar tendências operacionais

  Os usuários ativos mensais dos aplicativos para passageiros e motoristas são usados para observar o crescimento do transporte por aplicativo, enquanto dados de cartão de crédito servem como indicador proxy para o crescimento do GOV da DASH, combinados com tendências dos aplicativos de DoorDash, Wolt, Deliveroo e Uber para validação cruzada.

• ValuationCombinação de valuation relativo e fluxo de caixa descontado

  Múltiplos de valuation futuros e DCF ponderados em 50% cada

  A UBER utiliza 18x P/FCF NTM e DCF, a DASH utiliza 25x EV/EBITDA NTM e DCF, a CART utiliza 10x EV/EBITDA NTM e DCF, e a LYFT utiliza 8x EV/EBITDA NTM e DCF. Os WACCs correspondentes são 12%, 11%, 12% e 13%, respectivamente, e as taxas de crescimento perpétuo são 3%, 3%, 3% e 2%, respectivamente.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• UBER.US

  Plataforma de transporte por aplicativo e entrega dos EUA, classificada como Outperform

  Pontos fortes

  Plataforma com múltiplos negócios, ecossistema de parceiros e forte atividade em aplicativos; as tendências de mobilidade nos EUA são relativamente fortes, e espera-se que a IA melhore a eficiência de custos.

  Pontos fracos

  O negócio de mobilidade nos EUA continua sendo a principal exposição à disrupção por direção autônoma, e os catalisadores de curto prazo para o preço da ação dependem de revisões de lucros de médio a longo prazo.

  Comparação

  O desempenho dos aplicativos do lado dos passageiros e motoristas é melhor do que o da LYFT, e as tendências dos aplicativos de entrega também aceleraram.

  Riscos

  Guerras de preços em direção autônoma, regulamentação sobre classificação de motoristas, tetos de comissão de entrega, aumento dos custos de seguros e motoristas, concorrência intensa e expansão do negócio de frete abaixo das expectativas.

• DASH.US

  Plataforma de entrega local, classificada como Outperform

  Pontos fortes

  O GOV está crescendo rapidamente, a economia unitária nas categorias internacional, de supermercado e varejo continua melhorando, e seu potencial de surpresa positiva nos lucros é o maior entre as quatro empresas.

  Pontos fracos

  A desaceleração no crescimento de pedidos do primeiro trimestre elevou o limiar de validação do mercado, enquanto a reestruturação da plataforma tecnológica e o reinvestimento de longo prazo podem pressionar as margens no curto prazo.

  Comparação

  O crescimento de usuários ativos mensais dos aplicativos DoorDash e Wolt desacelerou ligeiramente, enquanto Deliveroo e Uber aceleraram; dados proxy de cartão de crédito mostram uma melhora modesta no segundo trimestre.

  Riscos

  Crescimento de pedidos abaixo das expectativas, dificuldades de execução em novos negócios e expansão internacional, concorrência da Amazon e de outras plataformas agregadoras, subsídios irracionais, pressão regulatória e altas expectativas de valuation.

• CART.US

  Plataforma de entrega de supermercado e publicidade, classificada como Outperform

  Pontos fortes

  O GTV mantém crescimento de dois dígitos, a importância de serviços empresariais e ferramentas de IA está aumentando, e a receita de publicidade tem potencial para acelerar no segundo semestre.

  Pontos fracos

  A concentração de parceiros varejistas é relativamente alta, e as margens incrementais podem ser difíceis de melhorar significativamente no terceiro trimestre devido a investimentos e bases de comparação.

  Comparação

  Manter tendências estáveis em meio à expansão da Amazon e à concorrência de plataformas multicategoria será uma validação fundamental de sua oportunidade de mercado e durabilidade de lucros.

  Riscos

  A entrega própria dos varejistas ganhando participação, perdas de parceiros ou menores taxas de comissão, conflitos nos canais de publicidade, aumento da intensidade de investimentos e migração dos consumidores para opções mais baratas.

• LYFT.US

  Plataforma de transporte por aplicativo da América do Norte, classificada como Market-Perform

  Pontos fortes

  O valor médio dos pedidos e a demanda de grandes eventos de julho fornecem suporte, e as parcerias com Waymo e Baidu podem trazer opcionalidade de longo prazo.

  Pontos fracos

  A escala e a atividade em aplicativos são inferiores às da UBER, o crescimento orgânico de corridas na América do Norte permanece em torno de dígitos médios de um dígito, e o preço-alvo oferece potencial limitado de valorização em relação ao preço atual.

  Comparação

  A UBER apresenta melhores tendências de aplicativos do lado dos passageiros e motoristas e deve ver o crescimento acelerar durante o ano, colocando maior pressão sobre a LYFT para validar tendências de participação de mercado.

  Riscos

  Perda de participação de mercado, incentivos a motoristas e custos de seguro persistentemente altos, incerteza quanto ao cronograma de direção autônoma, regulamentação sobre classificação de motoristas e concorrência de preços.

Dados principais

• Previsão da DASH para o 2T26GOV do Marketplace de aproximadamente US$ 33,28 bilhões; EBITDA ajustado de aproximadamente US$ 857 milhõesO crescimento anual do GOV incluindo o impacto de M&A é de aproximadamente 37,3%, enquanto o crescimento anual orgânico do GOV excluindo a Deliveroo é de aproximadamente 24%; o crescimento orgânico de pedidos precisa acelerar para aproximadamente 17% ano a ano para aliviar as preocupações do mercado.
• Previsão da DASH para o 3T26GOV do Marketplace de aproximadamente US$ 33,65 bilhões; EBITDA ajustado de aproximadamente US$ 984 milhõesEspera-se que o crescimento composto do GOV e a melhoria na economia unitária dos negócios internacionais, de supermercado e de varejo compensem os crescentes custos de reestruturação da plataforma tecnológica.
• Previsão da UBER para o 2T26Reservas brutas de aproximadamente US$ 57,36 bilhões; EBITDA ajustado de aproximadamente US$ 2,79 bilhõesO crescimento do negócio de Mobilidade a câmbio constante é de aproximadamente 19,5%, enquanto o crescimento do negócio de Entregas é de aproximadamente 23,5%; o impacto da IA nas contratações no segundo semestre pode melhorar a alavancagem de custos fixos.
• Previsão da CART para o 2T26GTV de aproximadamente US$ 10,26 bilhões; crescimento anual de 13%; EBITDA ajustado de aproximadamente US$ 302 milhõesA previsão de crescimento do GTV no terceiro trimestre é de 12,5%, e a receita de publicidade do Marketplace pode acelerar no segundo semestre devido a uma base baixa.
• Previsão da LYFT para o 2T26Reservas brutas de aproximadamente US$ 5,39 bilhões; crescimento anual do negócio principal de aproximadamente 12%; EBITDA ajustado de aproximadamente US$ 170 milhõesO valor médio dos pedidos continua fornecendo suporte, mas o crescimento orgânico de corridas na América do Norte permanece como o principal ponto de atenção.
• Preços-alvo e classificaçõesUBER US$ 110, DASH US$ 270, CART US$ 50, LYFT US$ 16As três primeiras são classificadas como Outperform, enquanto a LYFT é classificada como Market-Perform; o horizonte da classificação são os próximos 12 meses.

Impacto e implicações

Sob uma perspectiva de negociação, a DASH tem o maior potencial de surpresa positiva nos lucros, mas as expectativas de mercado também são altas, e o crescimento de pedidos e os comentários sobre reinvestimento determinarão a sustentabilidade pós-resultados. No valuation atual da UBER, o risco de queda é relativamente limitado, mas a precificação da direção autônoma, a expansão de parceiros e as revisões altistas de lucros para 2027–2028 são mais importantes do que uma superação modesta neste trimestre. Se a CART puder manter crescimento estável em meio à expansão da Amazon, aumentará o reconhecimento do mercado quanto à sua oportunidade de mercado de longo prazo, negócio de publicidade e durabilidade de lucros. A LYFT tem potencial limitado de valorização e precisa de maior crescimento de corridas, participação de mercado estável e implementação de parcerias de direção autônoma para alcançar uma nova reclassificação.

Riscos

• Uma deterioração do ambiente macroeconômico ou saturação da penetração do setor poderia fazer com que as reservas brutas, o GOV, o GTV e o crescimento de pedidos ficassem abaixo das previsões.
• Se a escassez de oferta de motoristas for estrutural, ela poderá prejudicar o crescimento e a rentabilidade dos negócios de transporte por aplicativo no longo prazo.
• O aumento de seguros, incentivos a motoristas, reestruturação tecnológica e investimentos em novos negócios poderia fazer com que a alavancagem operacional e a melhoria do EBITDA ficassem abaixo das expectativas.
• Se os táxis autônomos se tornarem um substituto de menor custo ou desencadearem uma guerra de preços, eles poderão prejudicar volumes de transações e rentabilidade das plataformas tradicionais de transporte por aplicativo.
• Alterações na classificação de motoristas, tetos de comissão de entrega e regulamentação da economia gig poderiam elevar custos operacionais e provocar opinião pública negativa.
• Concorrência, subsídios e precificação irracional da Amazon, Walmart e outras grandes plataformas poderiam levar a perdas de participação ou saídas de mercado.
• A concentração de parceiros varejistas da CART, o vencimento de acordos exclusivos e conflitos em canais de publicidade poderiam enfraquecer as taxas de comissão e a estabilidade das parcerias.
• As expectativas do mercado para o crescimento e as margens da DASH são altas, e qualquer frustração no crescimento de pedidos ou na orientação poderia trazer pressão significativa sobre o valuation.

Pontos a observar

• Se o crescimento orgânico de pedidos da DASH pode atingir aproximadamente 17% ano a ano, assim como os níveis de EBITDA ajustado e margem de saída do terceiro trimestre.
• O progresso da reestruturação da plataforma tecnológica da DASH, custos adicionais e comentários relacionados ao EBITDA de 2027.
• O crescimento do negócio de mobilidade da UBER nos EUA, o repasse de custos de seguros e a alavancagem de custos fixos no segundo semestre.
• O ritmo de lançamento da direção autônoma da UBER, a expansão de parceiros e a estratégia de preços para a frota de baixo custo da Waymo.
• Se as previsões de lucro operacional da UBER para 2027–2028 são elevadas e as sinergias após a consolidação da aquisição da Getir.
• A estabilidade do GTV da CART em meio à expansão da Amazon, as contribuições de ferramentas empresariais e de IA e a aceleração da receita de publicidade.
• A orientação de margem incremental da CART para o terceiro trimestre e mudanças nos relacionamentos com parceiros varejistas.
• A contagem de corridas orgânicas da LYFT na América do Norte, a participação de mercado e a orientação de EBITDA ajustado.
• Os cronogramas específicos de lançamento das parcerias da LYFT com Waymo e Baidu.