Airbnb Inc / Maplebear Inc / Lyft Inc: ABNB e CART apresentam melhor qualidade de crescimento, enquanto a LYFT ainda depende de gastos para impulsionar o crescimento

Visão geral

O relatório analisa os resultados do segundo trimestre e as orientações subsequentes de ABNB, CART e LYFT. A ABNB registrou crescimento mais rápido das noites reservadas, impulsionado por oferta, experiência do usuário, opções de pagamento e demanda por viagens de lazer; a CART manteve crescimento saudável do GTV, impulsionado por novos usuários, gastos dos usuários e melhora no valor médio dos pedidos, com seu assistente de compras por IA oferecendo opcionalidade adicional; enquanto a LYFT apresentou melhores reservas brutas e orientação para o terceiro trimestre, seu desempenho abaixo do esperado em usuários ativos e despesas de marketing e administrativas acima do esperado sugerem que a qualidade de seu crescimento ainda precisa ser validada.

Visões principais

As três empresas apresentam um padrão diferenciado de “melhora do algoritmo de crescimento da ABNB, crescimento estável da CART com opcionalidade de alta da IA e dependência da LYFT de gastos para impulsionar o crescimento”. A ABNB registrou crescimento das noites reservadas acima de seus pares de plataformas de viagens online pelo terceiro trimestre consecutivo, com orientação de crescimento de receita e margem para o ano inteiro elevada, o que pode sustentar uma reavaliação de sua lógica de valuation, mas seu prêmio de valuation ajustado ao crescimento em relação à BKNG permanece alto. A penetração da CART no mercado de supermercados online é baixa, seu valuation não é alto em relação aos pares, o desempenho recente de usuários e valor médio dos pedidos é saudável, e seu assistente de IA pode melhorar descoberta, planejamento e conversão de compras. Para obter um valuation mais alto, a LYFT precisa provar que consegue expandir passageiros e corridas de maneira mais orgânica e reduzir a pressão da condução autônoma sobre o valuation de longo prazo do setor de compartilhamento de viagens.

Estrutura de análise

O relatório combina surpresas de resultados, orientação da administração, métricas operacionais de usuários e transações, taxas regionais de crescimento, investimento em despesas, revisões de estimativas de lucros e valuations de pares, e utiliza índices P/L, múltiplos de valor da empresa sobre EBITDA, múltiplos ajustados ao crescimento e análise de cenários otimista/pessimista para derivar preços-alvo.

Notas metodológicas

• Valuation relativoMétodo de múltiplo de valor da empresa sobre EBITDA

  Calcular o valor da empresa com base no EBITDA ajustado futuro e em múltiplos de valuation dos pares.

  O preço-alvo de $58 da CART utiliza cerca de 8x o EBITDA ajustado médio de 2027–2028 de aproximadamente $1,6 bilhão; o preço-alvo de $18 da LYFT utiliza cerca de 7x o EBITDA ajustado médio no mesmo período.

• Valuation relativoMétodo de valuation P/L

  Estimar o valor patrimonial combinando o lucro por ação futuro com um múltiplo P/L-alvo.

  O preço-alvo de $125 da ABNB baseia-se principalmente em cerca de 22x o EPS médio de 2027–2028 de aproximadamente $5,66, correspondendo a cerca de 12x o EBITDA ajustado de 2027.

• Comparação de paresComparação de valuation ajustado ao crescimento

  Combinar múltiplos de valuation com o crescimento esperado dos lucros para comparar empresas de plataformas com diferentes níveis de crescimento.

  O preço-alvo da CART corresponde a cerca de 0,6x o múltiplo de EBITDA ajustado ao crescimento, cerca de 30% abaixo da mediana dos pares; a ABNB ainda tem um alto prêmio de valuation ajustado ao crescimento em relação à BKNG.

• Análise de cenáriosCenários otimista, base e pessimista

  Estimar uma faixa de preço por meio de diferentes premissas de receita, margem e múltiplos de valuation.

  Os preços nos cenários otimista, base e pessimista da ABNB são $180, $125 e $90, respectivamente; os da CART são $70, $58 e $35, respectivamente; a LYFT divulgou um cenário otimista de $30 e um cenário base de $18.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• ABNB

  Crescimento melhorando, mas valuation ainda elevado

  Pontos fortes

  As noites reservadas aceleraram, superando os pares de plataformas de viagens online por três trimestres consecutivos; o crescimento regional melhorou amplamente; a orientação de receita e margem para o ano inteiro foi elevada.

  Pontos fracos

  O crescimento futuro depende de investimentos em novos mercados, com maior risco de execução; o valuation ajustado ao crescimento ainda tem um prêmio significativo em relação à BKNG.

  Comparação

  Em comparação com a BKNG, o prêmio atual de valuation ajustado ao crescimento da ABNB excede 100%, enquanto o crescimento do EBITDA ajustado e do EPS da BKNG é mais rápido.

  Riscos

  Oferta insuficiente de alta qualidade, normalização das diárias médias, concorrência entre plataformas de viagens online e maiores investimentos em publicidade podem pressionar crescimento e margens.

• CART

  Fundamentos sólidos com opcionalidade de alta da IA

  Pontos fortes

  Novos usuários e gastos dos usuários impulsionaram crescimento saudável do GTV; o valor médio dos pedidos foi melhor que o esperado; a composição do negócio de publicidade melhorou; o valuation não é alto em relação aos pares.

  Pontos fracos

  A concorrência no supermercado online é intensa, e tendências históricas de consumo entre algumas coortes de clientes ainda levantam preocupações sobre crescimento e participação.

  Comparação

  O preço-alvo de $58 corresponde a cerca de 0,6x o múltiplo de EBITDA ajustado ao crescimento, cerca de 30% abaixo da mediana dos pares, e está próximo de plataformas de menor escala, como EXPE e LYFT.

  Riscos

  Migração mais lenta que o esperado de supermercados offline para online, melhora insuficiente na composição da receita de publicidade, novos investimentos pressionando a rentabilidade e impacto comercial mais fraco que o esperado do assistente de IA.

• LYFT

  Boa orientação de curto prazo, mas qualidade de crescimento mais fraca

  Pontos fortes

  As reservas brutas do segundo trimestre foram melhores que o esperado, e os limites superiores das orientações de reservas brutas e EBITDA ajustado para o terceiro trimestre ficaram ambos acima das previsões do Morgan Stanley.

  Pontos fracos

  Os usuários ativos ficaram abaixo das expectativas, as despesas de vendas, marketing e administrativas ficaram significativamente acima das expectativas, e o crescimento depende fortemente de promoções e gastos.

  Comparação

  O valuation-alvo é de cerca de 7x o EBITDA ajustado médio de 2027–2028, amplamente em linha com plataformas de internet de menor escala, como EXPE e CART.

  Riscos

  Intensificação da concorrência em compartilhamento de viagens, custos persistentemente altos de aquisição de clientes, crescimento orgânico insuficiente de passageiros e pressão da tecnologia de condução autônoma sobre o valuation de longo prazo do setor.

Dados principais

• Surpresa da ABNB no segundo trimestreNoites reservadas 2% acima das expectativas, EBITDA ajustado 1% acima das expectativasAs noites reservadas no segundo trimestre alcançaram crescimento de dois dígitos, o mais rápido desde o quarto trimestre de 2024.
• Orientação da ABNB para o ano inteiroReceita deve crescer pelo menos na faixa percentual de dezena, margem EBITDA ajustada de pelo menos 35,5%Ambos estão acima das previsões anteriores do Morgan Stanley de cerca de 14% de crescimento de receita e margem de 35%.
• GTV da CART no segundo trimestre$10,351 bilhões, alta de 14% ano a anoCerca de 1% acima da expectativa de $10,252 bilhões.
• Valor médio dos pedidos da CART no segundo trimestre$115Cerca de 1,3% acima da expectativa de $113.
• Preço-alvo da CART$58Elevado de $52, com o corpo do relatório estimando cerca de 15% de potencial de alta.
• Base de valuation da CARTCerca de 8x o EBITDA ajustado médio de 2027–2028EBITDA ajustado médio de cerca de $1,6 bilhão, correspondendo a cerca de 18x o P/L de 2027.
• Desvios operacionais e de despesas da LYFTUsuários ativos 2% abaixo das expectativas, despesas de vendas e marketing 40% acima das expectativasAs despesas administrativas também ficaram 16% acima das expectativas, refletindo pressão competitiva e de investimento em crescimento.
• Limite superior da orientação da LYFT para o terceiro trimestreReservas brutas 3% acima das expectativas, EBITDA ajustado 10% acima das expectativasA orientação de curto prazo é positiva, mas a capacidade de crescimento orgânico ainda precisa ser validada.

Impacto e implicações

Os resultados da ABNB e da CART mostram que melhorias nos produtos das plataformas, capacidades de dados e ferramentas de IA generativa podem simultaneamente aprimorar o crescimento de usuários, a atividade transacional e as margens, e o mercado pode reavaliar a sustentabilidade de seu crescimento de longo prazo. A CART tem um perfil de risco-retorno relativamente melhor devido ao seu desconto de valuation e à opcionalidade das aplicações de IA, mas ainda é necessário observar se o comportamento de gastos das coortes de usuários pode continuar melhorando. A aceleração do crescimento da ABNB enfraquece a tese pessimista original, mas seu alto prêmio de valuation limita o potencial de alta. Os altos gastos de marketing da LYFT indicam que a pressão competitiva permanece significativa; se ela não conseguir comprovar crescimento orgânico de passageiros e corridas, a expansão do valuation pode ser limitada.

Riscos

• O enfraquecimento da demanda macroeconômica por viagens de lazer pode prejudicar o crescimento das noites reservadas e da diária média da ABNB.
• Os retornos sobre os investimentos da ABNB em mercados de expansão são incertos, e a concorrência entre plataformas de viagens online pode se intensificar.
• Embora o mercado de supermercados dos EUA em que a CART opera tenha cerca de $1,8 trilhão e a penetração online seja de apenas cerca de 11%, há muitos concorrentes com fortes recursos de capital.
• Se os gastos dos usuários da CART, a composição do negócio de publicidade ou a adoção do assistente de IA ficarem abaixo das expectativas, o crescimento e o valuation poderão ser pressionados.
• A dependência contínua da LYFT de marketing e promoções para adquirir crescimento pode limitar a melhora de margem.
• A trajetória de desenvolvimento da condução autônoma pode alterar o cenário competitivo de longo prazo e o centro de valuation das plataformas de compartilhamento de viagens.
• Os preços-alvo dependem fortemente das previsões de lucros de 2027–2028 e dos múltiplos de valuation, e cortes nas estimativas afetariam significativamente o risco-retorno.

Pontos a observar

• Se as noites reservadas da ABNB no terceiro trimestre podem manter crescimento de dois dígitos baixos diante de uma base de comparação mais alta.
• A sustentabilidade da melhora de crescimento da ABNB e mudanças nas recomendações e estimativas de lucros após a revisão do modelo.
• Tendências subsequentes de novos usuários, assinantes, gastos dos usuários e valor médio dos pedidos da CART.
• Taxa de uso, valor dos pedidos e contribuição incremental ao GTV do assistente de IA da CART após o lançamento na América do Norte.
• Se a composição da receita de publicidade, a eficiência logística e a taxa de monetização das transações da CART podem continuar melhorando.
• Se os usuários ativos e as corridas da LYFT podem migrar para um crescimento mais orgânico.
• Mudanças na proporção de despesas de vendas e marketing e na margem EBITDA ajustada da LYFT.
• O impacto da concorrência da condução autônoma sobre o crescimento de longo prazo e os múltiplos de valuation das plataformas de compartilhamento de viagens.